Cách mạng tài sản kỹ thuật số: Sự trỗi dậy và biến đổi của chiến lược dự trữ doanh nghiệp
Giới thiệu
Thị trường vốn luôn tràn đầy những câu chuyện gây ấn tượng, và trường hợp của Bitmine Immersion Technologies (NYSE:BMNR) chắc chắn là một trong những trường hợp nổi bật nhất. Vào tháng 6 năm 2025, công ty vốn dĩ ít người biết đến này đã khiến giá cổ phiếu tăng vọt nhờ thông báo chiến lược dự trữ Ethereum (ETH) của mình. Vào ngày trước khi công bố chiến lược, giá đóng cửa của nó chỉ là 4,26 đô la, nhưng trong vài ngày giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu đã có lúc leo lên 161 đô la, với mức tăng cao nhất gần 37 lần.
Sự kiện kịch tính này bắt nguồn từ một thông báo được phát hành vào ngày 30 tháng 6 năm 2025: Bitmine sẽ huy động 250 triệu đô la thông qua việc phát hành riêng lẻ với giá 4,50 đô la mỗi cổ phiếu, chủ yếu để mua Ethereum làm tài sản dự trữ cốt lõi của công ty. Hành động này không chỉ thúc đẩy giá cổ phiếu của họ tăng vọt, mà còn quan trọng hơn, nó tiết lộ một cuộc cách mạng sâu sắc đang âm thầm nổi lên và tăng tốc trong giới doanh nghiệp.
Hình thức cải cách này được MicroStrategy khởi xướng vào năm 2020, mở ra con đường chuyển đổi các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, trường hợp của Bitmine đánh dấu sự chuyển mình của mô hình này sang phiên bản 2.0 - một giai đoạn mới mạnh mẽ và có sức tác động kể chuyện hơn. Nó không còn chỉ đơn thuần sao chép chiến lược Bitcoin của MicroStrategy, mà còn chọn Ethereum làm tài sản cơ sở khác nhau, và khéo léo bổ nhiệm nhà phân tích nổi tiếng Phố Wall Tom Lee làm Chủ tịch, tạo ra một sự kết hợp chất xúc tác thị trường chưa từng có.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hiện tượng này, từ "chuẩn Bitcoin" mà MicroStrategy khởi xướng, đến số phận khác nhau của các người theo dõi toàn cầu, và rồi đến cơ chế thị trường đứng sau sự bùng nổ của Bitmine, cố gắng tiết lộ bản chất của giả kim thuật trong kỷ nguyên số.
Chương 1: Sáng thế - Sự ra đời của MicroStrategy và "Tiêu chuẩn Bitcoin"
Nguồn gốc của làn sóng hiện tại có thể được truy ngược lại MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) và CEO có tầm nhìn của nó, Michael Saylor. Năm 2020, công ty phần mềm này đã bắt đầu một cuộc cược hoàn toàn thay đổi vận mệnh của mình.
Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu đang chịu ảnh hưởng của chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có do đại dịch Covid-19. Saylor đã nhận ra một cách nhạy bén rằng quỹ tiền mặt 500 triệu USD trên bảng cân đối kế toán của công ty đang phải đối mặt với tình trạng lạm phát nghiêm trọng. Ông so sánh số tiền mặt này như một "khối băng đang tan chảy", sức mua của nó đang biến mất với tốc độ từ 10% đến 20% mỗi năm. Trong bối cảnh này, việc tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị có khả năng chống lại sự mất giá của tiền tệ trở thành nhiệm vụ hàng đầu của công ty. Vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chính thức công bố: công ty đã chi 250 triệu USD để mua 21.454 đồng Bitcoin, trở thành tài sản dự trữ chính của doanh nghiệp. Quyết định này không chỉ là một sự đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của một công ty niêm yết, mà còn là một sự kiện mang tính biểu tượng, cung cấp cho những người đi sau một bản kế hoạch tham khảo.
Chiến lược của MicroStrategy nhanh chóng chuyển từ việc sử dụng tiền mặt tồn kho sang một mô hình tích cực hơn: sử dụng thị trường vốn như là "máy rút tiền" cho Bitcoin của họ. Công ty đã huy động được hàng tỷ đô la thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu "theo giá thị trường" (At-the-Market, ATM), hầu hết đều được sử dụng để tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Mô hình này tạo ra một vòng quay độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu đang tăng để có được vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư vốn vào Bitcoin, trong khi sự gia tăng giá Bitcoin lại thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn. Tuy nhiên, con đường này không hề suôn sẻ. Mùa đông thị trường tiền mã hóa năm 2022 đã mang đến một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng cho mô hình đòn bẩy của MicroStrategy. Khi giá Bitcoin giảm mạnh, giá cổ phiếu của họ cũng bị ảnh hưởng nặng nề, thị trường một thời điểm đã tập trung vào rủi ro vỡ nợ của một khoản vay thế chấp Bitcoin trị giá 205 triệu đô la của công ty.
Mặc dù đã trải qua những thử thách nghiêm trọng, mô hình của MicroStrategy cuối cùng vẫn trụ vững. Đến giữa năm 2025, nhờ vào việc tích lũy không ngừng này, lượng nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt quá 590.000 đồng, và giá trị công ty đã từ một công ty nhỏ với giá trị chưa đến 1 tỷ đô la vươn lên thành một gã khổng lồ với giá trị thị trường vượt quá 100 tỷ đô la. Sự đổi mới thực sự của họ không chỉ nằm ở việc mua Bitcoin, mà còn ở việc tái cấu trúc toàn bộ cơ cấu công ty từ một công ty phần mềm thành một "công ty phát triển Bitcoin". Họ đã cung cấp cho nhà đầu tư một cách tiếp cận độc đáo, có lợi thuế và thân thiện với các tổ chức để nắm giữ Bitcoin thông qua thị trường công khai. Chính Saylor đã so sánh nó với một "quỹ ETF Bitcoin giao ngay được đòn bẩy". Nó không chỉ đơn giản là nắm giữ Bitcoin, mà đã biến chính mình thành một cỗ máy mua và nắm giữ Bitcoin quan trọng nhất trên thị trường công khai, tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản kỹ thuật số.
Chương hai: Môn đồ toàn cầu - Phân tích so sánh các trường hợp xuyên quốc gia
Sự thành công của MicroStrategy đã khơi dậy trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, và đến các khu vực khác của Bắc Mỹ, một loạt "đệ tử" bắt đầu xuất hiện, họ hoặc sao chép hoàn toàn, hoặc khéo léo cải biên, diễn ra những câu chuyện vốn đầu tư đầy thú vị và với những cái kết khác nhau.
Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được thị trường ca ngợi là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu của họ đã có một màn trình diễn đáng kinh ngạc, tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet có một yếu tố địa phương độc đáo: Luật thuế Nhật Bản cho phép các nhà đầu tư địa phương đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của họ, điều này có lợi hơn so với việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp.
Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, công ty nổi tiếng với phần mềm chỉnh sửa ảnh này đã công bố việc mua tiền điện tử, nhưng nỗ lực này không mang lại sự bùng nổ giá cổ phiếu như mong đợi, mà ngược lại, do các chuẩn mực kế toán cũ đã dẫn đến khó khăn trong việc báo cáo tài chính. Giám đốc điều hành của công ty đã suy ngẫm sau đó rằng, khoản đầu tư này đã phân tán năng lượng của công ty, và dẫn đến mối tương quan tiêu cực giữa giá cổ phiếu và thị trường tiền điện tử - "Khi Bitcoin giảm mạnh, cổ phiếu của chúng tôi lập tức giảm, nhưng khi Bitcoin tăng, cổ phiếu của chúng tôi cũng không tăng nhiều."
Tại Hoa Kỳ, cũng đã xuất hiện hai kiểu bắt chước hoàn toàn khác nhau. Công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, họ đã gần như sao chép toàn bộ kịch bản của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, và giá cổ phiếu đã ngay lập tức tăng vọt. So với đó, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block do người sáng lập Twitter dẫn dắt đã chọn con đường tích hợp sớm hơn và ôn hòa hơn, giá cổ phiếu của họ có mối liên hệ chặt chẽ hơn với tình hình sức khỏe của các hoạt động kinh doanh công nghệ tài chính cốt lõi.
Gã khổng lồ trò chơi Nhật Bản Nexon đã cung cấp một trường hợp đối chiếu hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, Nexon công bố đã mua 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng định nghĩa hành động này là một hoạt động đa dạng hóa tài chính bảo thủ, số tiền sử dụng chưa đến 2% dự trữ tiền mặt của họ. Do đó, phản ứng của thị trường cũng rất bình thản. Ví dụ của Nexon mạnh mẽ chứng minh rằng, điều làm bùng nổ giá cổ phiếu không phải là hành động "mua coin" này mà là câu chuyện "All in" - tức là tư thế quyết liệt của công ty khi gắn kết số phận của mình với tài sản kỹ thuật số.
Chương ba: Chất xúc tác - Giải cấu trúc cơn bão tăng giá của Bitmine
Bây giờ, hãy quay lại trung tâm của cơn bão - Bitmine, và tiến hành một cuộc giải phẫu tinh vi về sự tăng giá cổ phiếu chưa từng có của nó. Thành công của Bitmine không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của một "công thức giả kim" được sắp xếp một cách tinh vi.
Đầu tiên là câu chuyện phân biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp đã không còn mới mẻ, Bitmine đã tìm ra một hướng đi riêng, chọn Ethereum để cung cấp cho thị trường một câu chuyện mới mang tính tương lai và triển vọng ứng dụng hơn. Thứ hai là sức mạnh của "hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm chủ tịch là yếu tố xúc tác mạnh mẽ nhất trong toàn bộ sự kiện. Sự gia nhập của ông ngay lập tức đã mang lại uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn cho công ty có giá trị vốn hóa nhỏ này. Cuối cùng là sự bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng này được dẫn dắt bởi một tổ chức đầu tư nổi tiếng, danh sách người tham gia bao gồm nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử, điều này đã kích thích rất nhiều lòng tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chuỗi thao tác này cho thấy rằng thị trường của các cổ phiếu đại lý tiền điện tử kiểu này đã trở nên "tự phản" cao độ, động lực giá trị của chúng không còn chỉ là tài sản đang nắm giữ, mà còn là "chất lượng" của câu chuyện mà chúng kể và "tiềm năng lan truyền virus" của nó. Động lực thực sự là sự kết hợp hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới + hiệu ứng người nổi tiếng + sự đồng thuận của các tổ chức".
Chương bốn: Buồng động cơ vô hình - Kế toán, quản lý và cơ chế thị trường
Sự hình thành của làn sóng này không thể thiếu những trụ cột cấu trúc quan trọng nhưng không thể nhìn thấy ở tầng dưới. Làn sóng mua coin mới của các doanh nghiệp vào năm 2025, yếu tố cấu trúc quan trọng nhất đứng sau nó không gì khác ngoài quy định mới được Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ ban hành: ASU 2023-08. Quy định này sẽ có hiệu lực chính thức vào năm 2025, đã thay đổi hoàn toàn cách thức các công ty niêm yết xử lý kế toán đối với tài sản kỹ thuật số. Theo quy định mới, các công ty phải đo lường tài sản kỹ thuật số mà họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và sự biến động giá trị mỗi quý sẽ được ghi nhận trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận. Điều này đã thay thế quy tắc cũ gây đau đầu cho các giám đốc tài chính, dọn đường cho các doanh nghiệp áp dụng chiến lược tài sản kỹ thuật số.
Trên cơ sở đó, cốt lõi hoạt động của các cổ phiếu đại diện cho tiền điện tử này nằm ở một cơ chế tinh vi được một số nhà phân tích tổ chức chỉ ra - "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của những công ty này thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng (NAV) của các tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ. Sự chênh lệch này mang lại cho họ một "ma lực" mạnh mẽ: công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức giá cao, sử dụng tiền thu được để mua thêm các tài sản tiền điện tử. Bởi vì giá phát hành cao hơn giá trị tài sản ròng, hoạt động này là "tăng giá trị" đối với các cổ đông hiện tại, từ đó tạo thành một vòng phản hồi tích cực.
Cuối cùng, vào năm 2024, một quỹ ETF giao ngay Bitcoin do một công ty quản lý tài sản lớn đứng đầu đã được phê duyệt và đạt được thành công lớn, từ đó thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư tiền điện tử. Điều này tạo ra ảnh hưởng kép phức tạp đối với chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, lý thuyết có thể xói mòn khoản phí bảo hiểm của cổ phiếu đại diện. Nhưng mặt khác, ETF cũng là đồng minh mạnh mẽ, chúng mang lại cho Bitcoin nguồn vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, qua đó khiến hành động của các doanh nghiệp đưa nó vào bảng cân đối kế toán trở nên không còn quá cấp tiến và điên rồ.
Tóm tắt
Thông qua việc phân tích một loạt các trường hợp này, chúng ta có thể thấy rằng chiến lược dự trữ tiền điện tử của doanh nghiệp đã chuyển từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát ít người biết đến thành một khuôn mẫu phân bổ vốn mới táo bạo, tái cấu trúc giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường cổ phiếu công khai thành một siêu đòn bẩy cho việc tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.
Chiến lược này thể hiện sự nhị nguyên đáng kinh ngạc của nó. Một mặt, những người tiên phong như MicroStrategy và Metaplanet đã tạo ra hiệu ứng giàu có lớn trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "tài sản kỹ thuật số" bay. Nhưng mặt khác, sự thành công của mô hình này không thể tách rời khỏi sự biến động dữ dội của tài sản kỹ thuật số và tâm lý đầu cơ của thị trường, rủi ro nội tại cũng lớn không kém. Bài học từ công ty Meitu, cũng như cuộc khủng hoảng đòn bẩy mà MicroStrategy phải đối mặt trong mùa đông tiền điện tử năm 2022, đều cảnh báo rõ ràng cho chúng ta rằng đây là một trò chơi có rủi ro cao.
Nhìn về tương lai, với việc triển khai toàn diện các chuẩn mực kế toán mới, cũng như sự thành công của kịch bản "Ethereum + người có ảnh hưởng" mà Bitmine đã trình bày, chúng ta có lý do để tin rằng làn sóng chấp nhận doanh nghiệp tiếp theo có thể đang trong quá trình hình thành. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều công ty hướng tới các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn và sử dụng các kỹ thuật kể chuyện trưởng thành hơn để thu hút vốn. Cuộc thử nghiệm vĩ đại này trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chắc chắn sẽ tiếp tục tái định hình một cách sâu sắc bức tranh giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ser_ngmi
· 14giờ trước
37倍 tăng lên 狠狠的踩在 bán lẻ头上
Xem bản gốcTrả lời0
DogeBachelor
· 14giờ trước
Đồ ngốc, lưỡi hái lớn nhất của đồ ngốc trong thế giới số.
Cách mạng tài sản kỹ thuật số: Sự tiến hóa của chiến lược dự trữ doanh nghiệp từ MicroStrategy đến Bitmine
Cách mạng tài sản kỹ thuật số: Sự trỗi dậy và biến đổi của chiến lược dự trữ doanh nghiệp
Giới thiệu
Thị trường vốn luôn tràn đầy những câu chuyện gây ấn tượng, và trường hợp của Bitmine Immersion Technologies (NYSE:BMNR) chắc chắn là một trong những trường hợp nổi bật nhất. Vào tháng 6 năm 2025, công ty vốn dĩ ít người biết đến này đã khiến giá cổ phiếu tăng vọt nhờ thông báo chiến lược dự trữ Ethereum (ETH) của mình. Vào ngày trước khi công bố chiến lược, giá đóng cửa của nó chỉ là 4,26 đô la, nhưng trong vài ngày giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu đã có lúc leo lên 161 đô la, với mức tăng cao nhất gần 37 lần.
Sự kiện kịch tính này bắt nguồn từ một thông báo được phát hành vào ngày 30 tháng 6 năm 2025: Bitmine sẽ huy động 250 triệu đô la thông qua việc phát hành riêng lẻ với giá 4,50 đô la mỗi cổ phiếu, chủ yếu để mua Ethereum làm tài sản dự trữ cốt lõi của công ty. Hành động này không chỉ thúc đẩy giá cổ phiếu của họ tăng vọt, mà còn quan trọng hơn, nó tiết lộ một cuộc cách mạng sâu sắc đang âm thầm nổi lên và tăng tốc trong giới doanh nghiệp.
Hình thức cải cách này được MicroStrategy khởi xướng vào năm 2020, mở ra con đường chuyển đổi các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, trường hợp của Bitmine đánh dấu sự chuyển mình của mô hình này sang phiên bản 2.0 - một giai đoạn mới mạnh mẽ và có sức tác động kể chuyện hơn. Nó không còn chỉ đơn thuần sao chép chiến lược Bitcoin của MicroStrategy, mà còn chọn Ethereum làm tài sản cơ sở khác nhau, và khéo léo bổ nhiệm nhà phân tích nổi tiếng Phố Wall Tom Lee làm Chủ tịch, tạo ra một sự kết hợp chất xúc tác thị trường chưa từng có.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hiện tượng này, từ "chuẩn Bitcoin" mà MicroStrategy khởi xướng, đến số phận khác nhau của các người theo dõi toàn cầu, và rồi đến cơ chế thị trường đứng sau sự bùng nổ của Bitmine, cố gắng tiết lộ bản chất của giả kim thuật trong kỷ nguyên số.
Chương 1: Sáng thế - Sự ra đời của MicroStrategy và "Tiêu chuẩn Bitcoin"
Nguồn gốc của làn sóng hiện tại có thể được truy ngược lại MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) và CEO có tầm nhìn của nó, Michael Saylor. Năm 2020, công ty phần mềm này đã bắt đầu một cuộc cược hoàn toàn thay đổi vận mệnh của mình.
Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu đang chịu ảnh hưởng của chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có do đại dịch Covid-19. Saylor đã nhận ra một cách nhạy bén rằng quỹ tiền mặt 500 triệu USD trên bảng cân đối kế toán của công ty đang phải đối mặt với tình trạng lạm phát nghiêm trọng. Ông so sánh số tiền mặt này như một "khối băng đang tan chảy", sức mua của nó đang biến mất với tốc độ từ 10% đến 20% mỗi năm. Trong bối cảnh này, việc tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị có khả năng chống lại sự mất giá của tiền tệ trở thành nhiệm vụ hàng đầu của công ty. Vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chính thức công bố: công ty đã chi 250 triệu USD để mua 21.454 đồng Bitcoin, trở thành tài sản dự trữ chính của doanh nghiệp. Quyết định này không chỉ là một sự đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của một công ty niêm yết, mà còn là một sự kiện mang tính biểu tượng, cung cấp cho những người đi sau một bản kế hoạch tham khảo.
Chiến lược của MicroStrategy nhanh chóng chuyển từ việc sử dụng tiền mặt tồn kho sang một mô hình tích cực hơn: sử dụng thị trường vốn như là "máy rút tiền" cho Bitcoin của họ. Công ty đã huy động được hàng tỷ đô la thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu "theo giá thị trường" (At-the-Market, ATM), hầu hết đều được sử dụng để tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Mô hình này tạo ra một vòng quay độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu đang tăng để có được vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư vốn vào Bitcoin, trong khi sự gia tăng giá Bitcoin lại thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn. Tuy nhiên, con đường này không hề suôn sẻ. Mùa đông thị trường tiền mã hóa năm 2022 đã mang đến một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng cho mô hình đòn bẩy của MicroStrategy. Khi giá Bitcoin giảm mạnh, giá cổ phiếu của họ cũng bị ảnh hưởng nặng nề, thị trường một thời điểm đã tập trung vào rủi ro vỡ nợ của một khoản vay thế chấp Bitcoin trị giá 205 triệu đô la của công ty.
Mặc dù đã trải qua những thử thách nghiêm trọng, mô hình của MicroStrategy cuối cùng vẫn trụ vững. Đến giữa năm 2025, nhờ vào việc tích lũy không ngừng này, lượng nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt quá 590.000 đồng, và giá trị công ty đã từ một công ty nhỏ với giá trị chưa đến 1 tỷ đô la vươn lên thành một gã khổng lồ với giá trị thị trường vượt quá 100 tỷ đô la. Sự đổi mới thực sự của họ không chỉ nằm ở việc mua Bitcoin, mà còn ở việc tái cấu trúc toàn bộ cơ cấu công ty từ một công ty phần mềm thành một "công ty phát triển Bitcoin". Họ đã cung cấp cho nhà đầu tư một cách tiếp cận độc đáo, có lợi thuế và thân thiện với các tổ chức để nắm giữ Bitcoin thông qua thị trường công khai. Chính Saylor đã so sánh nó với một "quỹ ETF Bitcoin giao ngay được đòn bẩy". Nó không chỉ đơn giản là nắm giữ Bitcoin, mà đã biến chính mình thành một cỗ máy mua và nắm giữ Bitcoin quan trọng nhất trên thị trường công khai, tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản kỹ thuật số.
Chương hai: Môn đồ toàn cầu - Phân tích so sánh các trường hợp xuyên quốc gia
Sự thành công của MicroStrategy đã khơi dậy trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, và đến các khu vực khác của Bắc Mỹ, một loạt "đệ tử" bắt đầu xuất hiện, họ hoặc sao chép hoàn toàn, hoặc khéo léo cải biên, diễn ra những câu chuyện vốn đầu tư đầy thú vị và với những cái kết khác nhau.
Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được thị trường ca ngợi là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu của họ đã có một màn trình diễn đáng kinh ngạc, tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet có một yếu tố địa phương độc đáo: Luật thuế Nhật Bản cho phép các nhà đầu tư địa phương đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của họ, điều này có lợi hơn so với việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp.
Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, công ty nổi tiếng với phần mềm chỉnh sửa ảnh này đã công bố việc mua tiền điện tử, nhưng nỗ lực này không mang lại sự bùng nổ giá cổ phiếu như mong đợi, mà ngược lại, do các chuẩn mực kế toán cũ đã dẫn đến khó khăn trong việc báo cáo tài chính. Giám đốc điều hành của công ty đã suy ngẫm sau đó rằng, khoản đầu tư này đã phân tán năng lượng của công ty, và dẫn đến mối tương quan tiêu cực giữa giá cổ phiếu và thị trường tiền điện tử - "Khi Bitcoin giảm mạnh, cổ phiếu của chúng tôi lập tức giảm, nhưng khi Bitcoin tăng, cổ phiếu của chúng tôi cũng không tăng nhiều."
Tại Hoa Kỳ, cũng đã xuất hiện hai kiểu bắt chước hoàn toàn khác nhau. Công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, họ đã gần như sao chép toàn bộ kịch bản của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, và giá cổ phiếu đã ngay lập tức tăng vọt. So với đó, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block do người sáng lập Twitter dẫn dắt đã chọn con đường tích hợp sớm hơn và ôn hòa hơn, giá cổ phiếu của họ có mối liên hệ chặt chẽ hơn với tình hình sức khỏe của các hoạt động kinh doanh công nghệ tài chính cốt lõi.
Gã khổng lồ trò chơi Nhật Bản Nexon đã cung cấp một trường hợp đối chiếu hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, Nexon công bố đã mua 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng định nghĩa hành động này là một hoạt động đa dạng hóa tài chính bảo thủ, số tiền sử dụng chưa đến 2% dự trữ tiền mặt của họ. Do đó, phản ứng của thị trường cũng rất bình thản. Ví dụ của Nexon mạnh mẽ chứng minh rằng, điều làm bùng nổ giá cổ phiếu không phải là hành động "mua coin" này mà là câu chuyện "All in" - tức là tư thế quyết liệt của công ty khi gắn kết số phận của mình với tài sản kỹ thuật số.
Chương ba: Chất xúc tác - Giải cấu trúc cơn bão tăng giá của Bitmine
Bây giờ, hãy quay lại trung tâm của cơn bão - Bitmine, và tiến hành một cuộc giải phẫu tinh vi về sự tăng giá cổ phiếu chưa từng có của nó. Thành công của Bitmine không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của một "công thức giả kim" được sắp xếp một cách tinh vi.
Đầu tiên là câu chuyện phân biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp đã không còn mới mẻ, Bitmine đã tìm ra một hướng đi riêng, chọn Ethereum để cung cấp cho thị trường một câu chuyện mới mang tính tương lai và triển vọng ứng dụng hơn. Thứ hai là sức mạnh của "hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm chủ tịch là yếu tố xúc tác mạnh mẽ nhất trong toàn bộ sự kiện. Sự gia nhập của ông ngay lập tức đã mang lại uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn cho công ty có giá trị vốn hóa nhỏ này. Cuối cùng là sự bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng này được dẫn dắt bởi một tổ chức đầu tư nổi tiếng, danh sách người tham gia bao gồm nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử, điều này đã kích thích rất nhiều lòng tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chuỗi thao tác này cho thấy rằng thị trường của các cổ phiếu đại lý tiền điện tử kiểu này đã trở nên "tự phản" cao độ, động lực giá trị của chúng không còn chỉ là tài sản đang nắm giữ, mà còn là "chất lượng" của câu chuyện mà chúng kể và "tiềm năng lan truyền virus" của nó. Động lực thực sự là sự kết hợp hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới + hiệu ứng người nổi tiếng + sự đồng thuận của các tổ chức".
Chương bốn: Buồng động cơ vô hình - Kế toán, quản lý và cơ chế thị trường
Sự hình thành của làn sóng này không thể thiếu những trụ cột cấu trúc quan trọng nhưng không thể nhìn thấy ở tầng dưới. Làn sóng mua coin mới của các doanh nghiệp vào năm 2025, yếu tố cấu trúc quan trọng nhất đứng sau nó không gì khác ngoài quy định mới được Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ ban hành: ASU 2023-08. Quy định này sẽ có hiệu lực chính thức vào năm 2025, đã thay đổi hoàn toàn cách thức các công ty niêm yết xử lý kế toán đối với tài sản kỹ thuật số. Theo quy định mới, các công ty phải đo lường tài sản kỹ thuật số mà họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và sự biến động giá trị mỗi quý sẽ được ghi nhận trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận. Điều này đã thay thế quy tắc cũ gây đau đầu cho các giám đốc tài chính, dọn đường cho các doanh nghiệp áp dụng chiến lược tài sản kỹ thuật số.
Trên cơ sở đó, cốt lõi hoạt động của các cổ phiếu đại diện cho tiền điện tử này nằm ở một cơ chế tinh vi được một số nhà phân tích tổ chức chỉ ra - "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của những công ty này thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng (NAV) của các tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ. Sự chênh lệch này mang lại cho họ một "ma lực" mạnh mẽ: công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức giá cao, sử dụng tiền thu được để mua thêm các tài sản tiền điện tử. Bởi vì giá phát hành cao hơn giá trị tài sản ròng, hoạt động này là "tăng giá trị" đối với các cổ đông hiện tại, từ đó tạo thành một vòng phản hồi tích cực.
Cuối cùng, vào năm 2024, một quỹ ETF giao ngay Bitcoin do một công ty quản lý tài sản lớn đứng đầu đã được phê duyệt và đạt được thành công lớn, từ đó thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư tiền điện tử. Điều này tạo ra ảnh hưởng kép phức tạp đối với chiến lược dự trữ của doanh nghiệp. Một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, lý thuyết có thể xói mòn khoản phí bảo hiểm của cổ phiếu đại diện. Nhưng mặt khác, ETF cũng là đồng minh mạnh mẽ, chúng mang lại cho Bitcoin nguồn vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, qua đó khiến hành động của các doanh nghiệp đưa nó vào bảng cân đối kế toán trở nên không còn quá cấp tiến và điên rồ.
Tóm tắt
Thông qua việc phân tích một loạt các trường hợp này, chúng ta có thể thấy rằng chiến lược dự trữ tiền điện tử của doanh nghiệp đã chuyển từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát ít người biết đến thành một khuôn mẫu phân bổ vốn mới táo bạo, tái cấu trúc giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường cổ phiếu công khai thành một siêu đòn bẩy cho việc tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.
Chiến lược này thể hiện sự nhị nguyên đáng kinh ngạc của nó. Một mặt, những người tiên phong như MicroStrategy và Metaplanet đã tạo ra hiệu ứng giàu có lớn trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "tài sản kỹ thuật số" bay. Nhưng mặt khác, sự thành công của mô hình này không thể tách rời khỏi sự biến động dữ dội của tài sản kỹ thuật số và tâm lý đầu cơ của thị trường, rủi ro nội tại cũng lớn không kém. Bài học từ công ty Meitu, cũng như cuộc khủng hoảng đòn bẩy mà MicroStrategy phải đối mặt trong mùa đông tiền điện tử năm 2022, đều cảnh báo rõ ràng cho chúng ta rằng đây là một trò chơi có rủi ro cao.
Nhìn về tương lai, với việc triển khai toàn diện các chuẩn mực kế toán mới, cũng như sự thành công của kịch bản "Ethereum + người có ảnh hưởng" mà Bitmine đã trình bày, chúng ta có lý do để tin rằng làn sóng chấp nhận doanh nghiệp tiếp theo có thể đang trong quá trình hình thành. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều công ty hướng tới các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn và sử dụng các kỹ thuật kể chuyện trưởng thành hơn để thu hút vốn. Cuộc thử nghiệm vĩ đại này trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chắc chắn sẽ tiếp tục tái định hình một cách sâu sắc bức tranh giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.