Bitcoin tài sản bảng cân đối kế toán công ty: Điểm nhấn thị trường công khai năm 2025
Vào năm 2025, việc các công ty đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán đã trở thành một trong những chủ đề được quan tâm nhất trên thị trường công khai. Mặc dù các nhà đầu tư có nhiều cách trực tiếp để tiếp cận Bitcoin, như ETF, Bitcoin giao ngay, Bitcoin được niêm yết và hợp đồng tương lai, nhưng nhiều người vẫn chọn cách mua cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin để có được rủi ro Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu này thường cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng Bitcoin của chúng (NAV).
Sự chênh lệch này chỉ ra sự khác biệt giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin mà công ty nắm giữ. Ví dụ, nếu một công ty nắm giữ Bitcoin trị giá 100 triệu USD, với 10 triệu cổ phiếu lưu hành, thì NAV mỗi cổ phiếu Bitcoin sẽ là 10 USD. Nếu giá cổ phiếu là 17,5 USD, tỷ lệ chênh lệch là 75%. Trong trường hợp này, mNAV (bội số giá trị tài sản ròng) phản ánh giá cổ phiếu là bội số của NAV Bitcoin, trong khi tỷ lệ chênh lệch là phần trăm của mNAV trừ 1.
Nguyên nhân chính của việc định giá cao: Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng huy động vốn
Nguyên nhân quan trọng nhất của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị định giá cao có thể là do họ có khả năng thực hiện các hoạt động đòn bẩy thông qua thị trường vốn công khai. Những công ty này có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu để tăng cường nắm giữ Bitcoin, về bản chất đóng vai trò như một công cụ đại diện β cao của Bitcoin, khuếch đại độ nhạy cảm của Bitcoin đối với biến động thị trường.
Phương tiện phổ biến và hiệu quả nhất trong chiến lược này là "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch phát hành cổ phiếu. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu dần dần theo giá cổ phiếu hiện hành, gây ít tác động đến thị trường. Khi giá cổ phiếu có mức chênh lệch so với Bitcoin NAV, số lượng Bitcoin mà mỗi 1 đô la huy động được thông qua kế hoạch ATM sẽ vượt quá lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu bị pha loãng do phát hành thêm. Điều này tạo ra một "chu trình gia tăng giá trị lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu", làm gia tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin.
Một công ty nổi tiếng là trường hợp điển hình nhất cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động hàng tỷ đô la thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần thứ cấp. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty này nắm giữ 597,325枚 Bitcoin (khoảng 2.84% tổng nguồn cung lưu hành).
Công cụ tài chính này chỉ phù hợp với các công ty niêm yết, giúp họ có thể liên tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại sự tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng kể chuyện phức hợp, mỗi lần huy động vốn thành công và gia tăng nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của các nhà đầu tư vào mô hình này. Vì vậy, các nhà đầu tư mua cổ phiếu của những công ty này không chỉ đang mua Bitcoin, mà còn đang mua "khả năng gia tăng nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch
Một số tỷ lệ NAV của các công ty dự trữ Bitcoin (tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025; giả sử giá Bitcoin là 107,000 USD):
Một công ty nổi tiếng: 75%
Một công ty nhỏ A: 384%
Công ty nhỏ B: 217%
Một công ty công nghệ: 90%
Mặc dù tỷ lệ chênh lệch giá của một công ty nổi tiếng là tương đối nhẹ (khoảng 75%), nhưng tỷ lệ chênh lệch giá của một số công ty nhỏ lại cao hơn đáng kể. Những đánh giá này cho thấy, giá cả trên thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị câu chuyện.
Bitcoin lợi suất: Chỉ số chính đằng sau mức chênh lệch
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy mức giá cổ phiếu của các công ty này là "tỷ suất sinh lời Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự gia tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu của công ty trong một khoảng thời gian cụ thể, phản ánh hiệu quả trong việc tăng cường nắm giữ Bitcoin bằng khả năng huy động vốn mà không gây ra sự pha loãng cổ phần quá mức. Trong đó, một công ty nhỏ nổi bật với tính minh bạch, trang web chính thức của họ cung cấp bảng dữ liệu Bitcoin theo thời gian thực, cập nhật liên tục lượng nắm giữ Bitcoin, số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu và tỷ suất sinh lời Bitcoin.
Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều áp dụng sự minh bạch này. Ví dụ, một công ty nổi tiếng không áp dụng bất kỳ cơ chế xác thực nào trên chuỗi để chứng minh lượng Bitcoin nắm giữ. Các giám đốc điều hành của công ty này đã công khai phản đối việc công bố chứng minh dự trữ trong một hội nghị, cho rằng động thái này sẽ trở thành "một ý tưởng tồi" do rủi ro an ninh. Quan điểm này gây tranh cãi, vì chứng minh dự trữ trên chuỗi chỉ cần công khai khóa công khai hoặc địa chỉ, chứ không phải khóa riêng tư hoặc dữ liệu chữ ký. Do mô hình bảo mật của Bitcoin dựa trên nguyên tắc "khóa công khai có thể chia sẻ an toàn", việc công khai địa chỉ ví sẽ không gây nguy hiểm cho an toàn tài sản.
Ảnh hưởng tiềm tàng của việc biến mất chênh lệch giá
Giá trị cao của công ty dự trữ Bitcoin vẫn tồn tại trong môi trường thị trường tăng giá với sự tăng giá của Bitcoin và sự hào hứng của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chưa có công ty dự trữ Bitcoin nào có giá cổ phiếu thấp hơn NAV trong thời gian dài. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là sự chênh lệch giá vẫn tiếp tục tồn tại. Như một nhà phân tích đã chỉ ra: "Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang ý nghĩa chiến lược nữa, mà trở thành việc khai thác giá trị."
Mô hình này dựa vào một chu trình tự củng cố:
Giá cổ phiếu vượt giá trị hỗ trợ khả năng huy động vốn
Vốn được huy động để tăng cường nắm giữ Bitcoin
Bitcoin gia tăng sở hữu củng cố câu chuyện công ty
Giá trị kể chuyện duy trì mức giá cổ phiếu cao hơn
Nếu chênh lệch giá biến mất, chu trình sẽ bị phá vỡ: chi phí tài chính gia tăng, việc nắm giữ Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện suy yếu. Hiện tại, các công ty dự trữ Bitcoin vẫn được hưởng lợi thế vào thị trường vốn và sự nhiệt tình của các nhà đầu tư, nhưng sự phát triển trong tương lai của họ sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng "tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu" (chứ không phải chỉ đơn giản là tích lũy tổng lượng Bitcoin). "Giá trị quyền chọn" mang lại sức hấp dẫn cho những cổ phiếu này trong thị trường bò, có thể nhanh chóng trở thành gánh nặng trong thị trường gấu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaLord420
· 07-17 03:15
Chênh lệch giá làm sao đây? Cứ đánh một ván thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleWatcher
· 07-16 13:07
Tài trợ và tái tài trợ liên tục gia tăng, quả bom lớn
Giá cổ phiếu công ty dự trữ Bitcoin: Phân tích rủi ro đầu tư và trọng tâm thị trường công khai năm 2025
Bitcoin tài sản bảng cân đối kế toán công ty: Điểm nhấn thị trường công khai năm 2025
Vào năm 2025, việc các công ty đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán đã trở thành một trong những chủ đề được quan tâm nhất trên thị trường công khai. Mặc dù các nhà đầu tư có nhiều cách trực tiếp để tiếp cận Bitcoin, như ETF, Bitcoin giao ngay, Bitcoin được niêm yết và hợp đồng tương lai, nhưng nhiều người vẫn chọn cách mua cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin để có được rủi ro Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu này thường cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng Bitcoin của chúng (NAV).
Sự chênh lệch này chỉ ra sự khác biệt giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin mà công ty nắm giữ. Ví dụ, nếu một công ty nắm giữ Bitcoin trị giá 100 triệu USD, với 10 triệu cổ phiếu lưu hành, thì NAV mỗi cổ phiếu Bitcoin sẽ là 10 USD. Nếu giá cổ phiếu là 17,5 USD, tỷ lệ chênh lệch là 75%. Trong trường hợp này, mNAV (bội số giá trị tài sản ròng) phản ánh giá cổ phiếu là bội số của NAV Bitcoin, trong khi tỷ lệ chênh lệch là phần trăm của mNAV trừ 1.
Nguyên nhân chính của việc định giá cao: Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng huy động vốn
Nguyên nhân quan trọng nhất của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị định giá cao có thể là do họ có khả năng thực hiện các hoạt động đòn bẩy thông qua thị trường vốn công khai. Những công ty này có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu để tăng cường nắm giữ Bitcoin, về bản chất đóng vai trò như một công cụ đại diện β cao của Bitcoin, khuếch đại độ nhạy cảm của Bitcoin đối với biến động thị trường.
Phương tiện phổ biến và hiệu quả nhất trong chiến lược này là "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch phát hành cổ phiếu. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu dần dần theo giá cổ phiếu hiện hành, gây ít tác động đến thị trường. Khi giá cổ phiếu có mức chênh lệch so với Bitcoin NAV, số lượng Bitcoin mà mỗi 1 đô la huy động được thông qua kế hoạch ATM sẽ vượt quá lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu bị pha loãng do phát hành thêm. Điều này tạo ra một "chu trình gia tăng giá trị lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu", làm gia tăng mức độ tiếp xúc với Bitcoin.
Một công ty nổi tiếng là trường hợp điển hình nhất cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động hàng tỷ đô la thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần thứ cấp. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty này nắm giữ 597,325枚 Bitcoin (khoảng 2.84% tổng nguồn cung lưu hành).
Công cụ tài chính này chỉ phù hợp với các công ty niêm yết, giúp họ có thể liên tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại sự tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng kể chuyện phức hợp, mỗi lần huy động vốn thành công và gia tăng nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của các nhà đầu tư vào mô hình này. Vì vậy, các nhà đầu tư mua cổ phiếu của những công ty này không chỉ đang mua Bitcoin, mà còn đang mua "khả năng gia tăng nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch
Một số tỷ lệ NAV của các công ty dự trữ Bitcoin (tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025; giả sử giá Bitcoin là 107,000 USD):
Mặc dù tỷ lệ chênh lệch giá của một công ty nổi tiếng là tương đối nhẹ (khoảng 75%), nhưng tỷ lệ chênh lệch giá của một số công ty nhỏ lại cao hơn đáng kể. Những đánh giá này cho thấy, giá cả trên thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị câu chuyện.
Bitcoin lợi suất: Chỉ số chính đằng sau mức chênh lệch
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy mức giá cổ phiếu của các công ty này là "tỷ suất sinh lời Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự gia tăng số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu của công ty trong một khoảng thời gian cụ thể, phản ánh hiệu quả trong việc tăng cường nắm giữ Bitcoin bằng khả năng huy động vốn mà không gây ra sự pha loãng cổ phần quá mức. Trong đó, một công ty nhỏ nổi bật với tính minh bạch, trang web chính thức của họ cung cấp bảng dữ liệu Bitcoin theo thời gian thực, cập nhật liên tục lượng nắm giữ Bitcoin, số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu và tỷ suất sinh lời Bitcoin.
Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều áp dụng sự minh bạch này. Ví dụ, một công ty nổi tiếng không áp dụng bất kỳ cơ chế xác thực nào trên chuỗi để chứng minh lượng Bitcoin nắm giữ. Các giám đốc điều hành của công ty này đã công khai phản đối việc công bố chứng minh dự trữ trong một hội nghị, cho rằng động thái này sẽ trở thành "một ý tưởng tồi" do rủi ro an ninh. Quan điểm này gây tranh cãi, vì chứng minh dự trữ trên chuỗi chỉ cần công khai khóa công khai hoặc địa chỉ, chứ không phải khóa riêng tư hoặc dữ liệu chữ ký. Do mô hình bảo mật của Bitcoin dựa trên nguyên tắc "khóa công khai có thể chia sẻ an toàn", việc công khai địa chỉ ví sẽ không gây nguy hiểm cho an toàn tài sản.
Ảnh hưởng tiềm tàng của việc biến mất chênh lệch giá
Giá trị cao của công ty dự trữ Bitcoin vẫn tồn tại trong môi trường thị trường tăng giá với sự tăng giá của Bitcoin và sự hào hứng của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chưa có công ty dự trữ Bitcoin nào có giá cổ phiếu thấp hơn NAV trong thời gian dài. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là sự chênh lệch giá vẫn tiếp tục tồn tại. Như một nhà phân tích đã chỉ ra: "Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang ý nghĩa chiến lược nữa, mà trở thành việc khai thác giá trị."
Mô hình này dựa vào một chu trình tự củng cố:
Nếu chênh lệch giá biến mất, chu trình sẽ bị phá vỡ: chi phí tài chính gia tăng, việc nắm giữ Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện suy yếu. Hiện tại, các công ty dự trữ Bitcoin vẫn được hưởng lợi thế vào thị trường vốn và sự nhiệt tình của các nhà đầu tư, nhưng sự phát triển trong tương lai của họ sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng "tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu" (chứ không phải chỉ đơn giản là tích lũy tổng lượng Bitcoin). "Giá trị quyền chọn" mang lại sức hấp dẫn cho những cổ phiếu này trong thị trường bò, có thể nhanh chóng trở thành gánh nặng trong thị trường gấu.