Chính sách thuế quan ảnh hưởng sâu rộng, thị trường toàn cầu biến động mạnh

Một, Tổng quan thị trường tuần này

Tuần này, tài sản rủi ro toàn cầu đã chịu đựng một đợt bán tháo mạnh, chủ yếu do ảnh hưởng của chính sách thuế mới.

Thị trường chứng khoán Mỹ có sự sụt giảm lớn. Chỉ số S&P 500 đã giảm 10% trong hai ngày, đánh dấu mức giảm lớn nhất trong gần bốn năm qua. Chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 7,6% trong tuần, còn chỉ số Nasdaq rơi vào khu vực thị trường gấu kỹ thuật. Ngành bán dẫn thể hiện sự yếu kém đặc biệt, quỹ ETF liên quan đã giảm 16% trong một tuần, ghi nhận mức giảm tồi tệ nhất trong hơn 20 năm qua. Chỉ số sợ hãi VIX đã có lúc tăng vọt lên trên 40, phản ánh tâm lý thị trường cực kỳ bi quan.

Tài sản tránh rủi ro có sự phân hóa. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm mạnh 32 điểm cơ bản xuống 3.93%, đạt mức thấp nhất trong gần nửa năm. Giá vàng tăng cao rồi giảm, trong cả tuần giảm 1.7%. Chỉ số đô la Mỹ suy yếu, giảm 1.1% trong tuần.

Thị trường hàng hóa cũng gặp tổn thất nặng nề. Giá dầu Brent giảm mạnh 10,4% xuống còn 61,8 USD/thùng, do việc OPEC+ tăng sản lượng và lo ngại về nhu cầu. Giá đồng giảm mạnh 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất trong gần hai năm. Giá quặng sắt cũng giảm 3,1%.

Thị trường tiền điện tử xuất hiện xu hướng phân hóa. Bitcoin đã tăng nhẹ sau khi có thông tin về thuế, nhưng sau đó lại giảm theo các tài sản rủi ro. Hiệu suất tổng thể tốt hơn cổ phiếu Mỹ, thể hiện thuộc tính kép vừa là nơi trú ẩn vừa là rủi ro.

Hai, phân tích chính sách thuế quan

Chính sách thuế quan mới ban hành vượt quá mong đợi của thị trường. Đặt ra mức thuế quan tối thiểu khoảng 10% cho các quốc gia đồng minh truyền thống, trong khi áp mức thuế cao từ 25-54% đối với các quốc gia châu Á, Liên minh châu Âu cũng bị áp mức thuế 20%.

Chính sách này có những tính toán chính trị rõ ràng đứng sau.

1. Xây dựng tính hợp pháp của chính sách, thu hút sự ủng hộ của các bang sản xuất công nghiệp miền Trung và Tây.
2. Tăng cường thu nhập tài chính, tạo điều kiện cho các chính sách giảm thuế.
3. Tăng cường đàm phán bên ngoài, tăng tốc hồi lưu ngành sản xuất

Mặc dù chính sách có vẻ thô bạo, nhưng vẫn để lại không gian cho đàm phán. Một số quốc gia đã chủ động giao tiếp với phía Mỹ để cố gắng giảm thuế.

Các biện pháp phản制 của Trung Quốc và Liên minh Châu Âu đáng được chú ý, có thể gây ra những căng thẳng thương mại lâu dài hơn. Hiện tại, thị trường rủi ro đã bắt đầu định giá nguy cơ suy thoái, dự đoán sẽ có 4 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Ba, Giải thích dữ liệu việc làm

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 có vẻ ổn định, nhưng các vấn đề cấu trúc đang xuất hiện:

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, nhưng tỷ lệ thất nghiệp U6 đạt 7.9%
• Số lượng việc làm trong tháng 1-2 đã được điều chỉnh giảm 48.000
• Tỷ lệ thất nghiệp liên tiếp tăng trong hai tháng
• Tốc độ tăng lương tiếp tục chậm lại
• Tỷ lệ tham gia lao động vẫn ở mức thấp

Có sự bóp méo nhân tạo trong tiêu chí thống kê dữ liệu, chất lượng việc làm đang giảm sút. Mặc dù nền tảng vẫn tương đối ổn định, nhưng dấu hiệu xấu đang tích lũy.

Bốn, Phân tích tính thanh khoản và lãi suất

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm mạnh, cho thấy thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể hạ lãi suất sớm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đều giảm sâu, phản ánh thị trường hoàn toàn chuyển sang chế độ "định giá suy thoái".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Powell phát biểu một cách thận trọng, thừa nhận rủi ro lạm phát đình trệ nhưng không rõ ràng về việc nới lỏng, chính sách rơi vào giai đoạn chờ đợi.

Năm, Triển vọng tuần tới

Yếu tố rủi ro chính:

1. Sự không chắc chắn cao về việc nâng cấp các biện pháp phản制 thuế quan
2. Dữ liệu kinh tế phản ứng chậm, làm trầm trọng thêm cuộc chơi chính sách và thị trường
3. Thị trường thiếu "đường đi chính sách định giá", tính dễ bị tổn thương cấu trúc rất cao

Logic định giá thị trường đã chuyển từ "áp lực lạm phát" sang "lạm phát cao + thuế quan cao → cầu bị hạn chế → suy thoái sớm". Đề xuất duy trì lập trường trung lập, kiểm soát đòn bẩy, chờ đợi tín hiệu xác nhận đáy thị trường và chính sách được nới lỏng.

Bitcoin có tiềm năng trở thành "đại lý thanh khoản đô la Mỹ" lâu dài, nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách nới lỏng, có thể sẽ lại hưởng lợi. Nhưng trong ngắn hạn vẫn cần thận trọng với biến động thị trường.