DEX: Năm năm tiến hóa từ công cụ biên giới đến trung tâm sinh thái

Trong hệ sinh thái tài chính tiền điện tử, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) luôn đóng vai trò thú vị. Nó dường như luôn trực tuyến - không gián đoạn, không kiểm duyệt, không biến mất, nhưng lâu dài ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu tính thanh khoản, thiếu chủ đề, không phải là tâm điểm của sự chú ý từ các nhà lãnh đạo dư luận, cũng không phải là nền tảng ưu tiên cho các dự án hot. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, nó được coi là sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại bị gán mác "an toàn, tự lưu trữ", trở thành di sản của thời đại DeFi. Khi ngành công nghiệp đang tập trung hơn vào các câu chuyện mới như chuỗi công khai, trí tuệ nhân tạo, token hóa tài sản thực, và ký hiệu, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.

Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài chiều không gian thời gian và mở rộng cấu trúc tổng thể, chúng ta sẽ nhận ra rằng: DEX vẫn đang phát triển âm thầm và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap, từng một thời nổi tiếng, chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, phát sinh từ dòng lịch sử, chỉ là những hình thức phát sinh của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của tất cả AMM, các trình tổng hợp và DEX lớp hai, điều thực sự thúc đẩy phía sau là quá trình tự tiến hóa của tài chính phi tập trung.

Do đó, bài viết này cố gắng thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng đường đua", trở về với lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của DEX:

• DEX đã phát triển từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào;
• Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau trong các thời kỳ khác nhau;
• Tại sao khi chúng ta thảo luận về việc ra mắt dự án, khởi động lạnh, và tự tổ chức cộng đồng, chúng ta vẫn không thể không nhắc đến DEX.

Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là một quan sát cấu trúc về "sự lan tỏa chức năng" phi tập trung, hơn nữa là một sự phát triển của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Bài viết này cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:

Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án dường như không thể tránh khỏi DEX?

I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện

1. DEX thế hệ đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )

Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các tín đồ tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.

So với các sàn giao dịch tập trung như Binance, OKEx cùng thời điểm, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta có thể được coi là thảm họa: người dùng phải nhập thủ công các dữ liệu chuỗi phức tạp, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng đơn giản đến mức giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến các trader thông thường phải chùn bước.

Sự ra đời của EtherDelta ngay từ đầu không chỉ nhằm vào tính tiện dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng vào bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.

Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần dần bị lãng quên do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đó không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một hình thức thực hành phản đối sự tập trung.

Nó có thể không phải là thú cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần sự tin cậy từ bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng liên tục của DEX trong tương lai.

2. DEX thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ( Sự xuất hiện của AMM)

Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc đầu tiên" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường thực hiện có thể quy mô hóa.

Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tự nó đã tương đương với hành vi định giá.

Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh đặt" trong các DEX sớm mà không thể giao dịch, tức là vấn đề gà có trước hay trứng có trước, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.

Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:

Balancer đã giới thiệu bể đa tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản;

Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, nhằm thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.

SushiSwap đã thêm vào cơ chế khuyến khích mã thông báo và quản trị dựa trên Uniswap, khởi động câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền sở hữu cộng đồng";

Các biến thể này đã thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với DEX thế hệ đầu tiên chủ yếu được điều khiển bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, DEX thế hệ thứ hai đã bắt đầu thể hiện logic sản phẩm rõ ràng và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho lưu thông tài sản, cổng tham gia thanh khoản cho người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.

Có thể nói, kể từ khi Uniswap ra đời, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là phụ kiện của khái niệm mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.

3. Sàn giao dịch phi tập trung thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái

Vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi bối cảnh giao dịch đơn lẻ, bước vào "giai đoạn hội nhập" với sự tích hợp chức năng và hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi để đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.

Một trong những chuyển đổi hình mẫu đại diện nhất trong thời kỳ này chính là sự xuất hiện của Raydium.

Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "market maker tự động + lệnh treo thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp tính đơn giản của AMM với các cấp giá rõ ràng của sổ lệnh, trong khi vẫn giữ được sự tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.

Ý nghĩa cấu trúc của Raydium nằm ở chỗ, nó không chỉ là "Tối ưu AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX trên chuỗi thử nghiệm việc đưa vào "Trải nghiệm CEX" trong việc phân phối lại. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ tính thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là nút giao liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.

Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:

• SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;

• PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành người điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;

• Jupiter đóng vai trò là bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và đường dẫn tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp xuyên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.

Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.

Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải nhúng "dòng chảy ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời còn cần phải tích hợp một hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.

DEX, từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có tính thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.

4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm giữa các chuỗi.

Nếu như sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba của Raydium là một nỗ lực ráp nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021 trở đi, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là việc một đội ngũ nào đó dẫn dắt "cải tiến phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi thúc ép nó phải thực hiện những biến hình thích ứng.

Điều đầu tiên cảm nhận sự thay đổi này là các DEX được triển khai trên mạng lớp hai.

Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt trên mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có pool LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích tính thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát nữa, mà đã định vị mình như "cơ sở hạ tầng sinh thái" trên chuỗi cụ thể.

Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: bộ tổng hợp.

Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng được phóng đại, người dùng trên chuỗi "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 cho đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các trình tổng hợp đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng đã tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt, Jupiter, với sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana, chính là vì nó đã lấp đầy một cách chính xác khoảng trống về độ sâu của đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.

Tuy nhiên, cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX跨链" bắt đầu thử nghiệm các phương pháp như xây dựng lớp xác thực riêng, trung gian tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng phát đi một tín hiệu: Đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó và bước vào kỷ nguyên hợp tác giữa các giao thức chuỗi.

Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại chỉ bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), càng có khả năng hơn là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không giống như thế hệ trước "được thiết kế ra", mà giống như "được cấu trúc ép ra".

Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, chuyển giao tài sản qua các chuỗi, và trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".

Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "bước vào" Launch

Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng những nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, tạo thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, DE