Sự thật về Thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên sàn giao dịch năm 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Nghiên cứu nền tảng

Kể từ đầu năm, thị trường đã có nhiều cuộc thảo luận về các mã VC với định giá hoàn toàn pha loãng cao (FDV) nhưng vốn hóa thị trường lưu thông thấp (MC). Với các mã mới được phát hành vào năm 2024, tỷ lệ MC/FDV đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, cho thấy trong tương lai sẽ có một lượng lớn mã được mở khóa vào thị trường. Mặc dù lượng phát hành ban đầu thấp, nhưng thị trường có thể sẽ tăng giá trong ngắn hạn do nhu cầu tăng, nhưng sự tăng giá này thiếu tính bền vững. Khi một lượng lớn mã được mở khóa và vào thị trường, rủi ro cung vượt quá cầu sẽ gia tăng, và các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng cấu trúc thị trường này có thể không thể cung cấp sự hỗ trợ bền vững cho việc tăng giá.

Do đó, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ các token VC sang các Meme coin. Đặc điểm của Meme coin là hầu hết các token đã được mở khóa hoàn toàn vào thời điểm TGE, tỷ lệ lưu thông cao hơn, không có áp lực bán ra do mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm bớt áp lực cung trên thị trường, mang lại nhiều niềm tin hơn cho nhà đầu tư. Nhiều Meme coin có tỷ lệ MC/FDV gần 1 vào thời điểm phát hành, có nghĩa là các chủ sở hữu sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do việc phát hành thêm token, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa token quy mô lớn ngày càng sâu sắc, sự quan tâm của nhà đầu tư dần chuyển sang các Meme coin có tính thanh khoản cao hơn và tỷ lệ lạm phát thấp hơn, mặc dù các token này có thể thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, yêu cầu nhà đầu tư phải cẩn trọng hơn trong việc lựa chọn đồng tiền. Tuy nhiên, khi nhà đầu tư chọn đồng tiền, họ thường khó khăn trong việc tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này, cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở thành yếu tố then chốt. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản đồng tiền đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính tuân thủ và tiềm năng thị trường của đồng tiền, mà còn có vai trò trong việc sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù trong thị trường có một tiếng nói khác, rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX. Nhưng nghiên cứu này cho rằng, thị phần của sàn giao dịch tập trung sẽ không bị giao dịch trên chuỗi chiếm đoạt. Độ mượt mà của giao dịch CEX, việc quản lý tài sản có trách nhiệm trung tâm, thói quen và tâm lý của người dùng được thiết lập, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu, và các yếu tố khác, khiến cho thị phần giao dịch trong CEX sẽ lâu dài và liên tục vượt qua thị phần giao dịch trên chuỗi.

Vậy, câu hỏi tiếp theo là, sàn giao dịch tập trung làm thế nào để lọc và quyết định lên sàn trong số nhiều dự án? Trong năm qua, hiệu suất tổng thể của các đồng tiền đã lên sàn như thế nào? Hiệu suất của các token đã lên sàn này có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn hay không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết coin của các sàn giao dịch lớn và phân tích tác động thực tế của nó đến hiệu suất thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đến hiệu suất thị trường của các loại coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với địa lý và thị trường mục tiêu, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, v.v. Chủ yếu được thành lập bởi người Hoa, các sàn giao dịch nổi tiếng này hướng tới thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch của người Hoa khá nhiều, để thuận tiện cho nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có những đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những lợi thế riêng.

Hàn Quốc thành lập, hướng đến nội địa: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Chủ yếu hướng đến thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng tới thị trường Âu Mỹ: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Sàn giao dịch Mỹ, chủ yếu hướng tới thị trường Âu Mỹ, thường bị quản lý nghiêm ngặt bởi SEC, CFTC và các cơ quan khác.

Các sàn giao dịch ở khu vực Mỹ Latinh, Ấn Độ, Châu Phi và các khu vực khác, do khối lượng giao dịch và thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, do đó sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo nghiên cứu này.

Chúng tôi đã chọn ra 10 sàn giao dịch tiêu biểu ở trên, phân tích hiệu suất của các đồng tiền được niêm yết, bao gồm số lượng sự kiện niêm yết và ảnh hưởng của chúng đến thị trường sau đó.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào sự thay đổi giá của token trong ngày đầu tiên sau TGE, 7 ngày trước và 30 ngày trước, phân tích xu hướng, mô hình biến động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Vào ngày đầu tiên của TGE, việc phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất cao, phản ánh mức độ chấp nhận ngay lập tức của thị trường. Bị ảnh hưởng nhiều bởi việc săn lùng và tâm lý FOMO, đây là giai đoạn quan trọng trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự thay đổi giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt được tâm lý ngắn hạn của thị trường đối với đồng tiền mới, cũng như sự công nhận ban đầu về cơ bản của dự án, đo lường tính liên tục của sự nóng bỏng của thị trường và quay trở lại mức định giá hợp lý ban đầu của dự án.
• Trong 30 ngày đầu tiên sau TGE, sẽ quan sát khả năng hỗ trợ lâu dài của đồng tiền, sự giảm nhiệt của việc đầu cơ ngắn hạn, nhà đầu cơ dần rút lui, liệu giá đồng tiền và khối lượng giao dịch có được duy trì hay không, trở thành tham khảo quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp xử lý dữ liệu có hệ thống để đảm bảo tính khoa học của phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu thường thấy trên thị trường, nghiên cứu này có tính trực quan, đơn giản và hiệu quả hơn.

Báo cáo nghiên cứu này, dữ liệu chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng coin mới niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trong năm 2024, bao gồm giá khởi điểm của đồng coin, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và dữ liệu khối lượng giao dịch. Do có nhiều điểm mẫu, việc phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm thiểu ảnh hưởng của dữ liệu bất thường đơn lẻ đến xu hướng tổng thể, từ đó nâng cao độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I)Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét toàn diện các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, thanh khoản, nhằm đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh tỷ lệ tăng giảm trung bình của các đồng tiền mới trên các sàn giao dịch khác nhau và thực hiện phân tích sâu về định vị thị trường của sàn giao dịch ( như số lượng người dùng, thanh khoản, chiến lược niêm yết ).

(II)Giá trị trung bình đánh giá hiệu suất tổng thể

Để đo lường hiệu suất thị trường của token, chúng tôi đã tính toán sự thay đổi phần trăm của nó so với giá khởi điểm khi lên sàn (Sự thay đổi phần trăm), công thức tính như sau:

Thay đổi phần trăm = (Giá hiện tại - Giá ban đầu) / Giá ban đầu x 100%

Xem xét rằng các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi đã loại bỏ 10% giá trị ngoại lệ cực đoan ở đầu và cuối để giảm thiểu sự can thiệp của các sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như thông tin tốt đột ngột, thao túng thị trường, thanh khoản bất thường ) vào kết quả thống kê. Cách xử lý này làm cho kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn hiệu suất thị trường thực tế của các đồng tiền mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán giá trị trung bình của biên độ tăng giảm của các đồng tiền mới trên mỗi sàn giao dịch, để đo lường hiệu suất tổng thể của thị trường đồng tiền mới trên các nền tảng khác nhau.

(III)判断 độ ổn định của hệ số biến thiên

Hệ số biến thiên ( Coefficient of Variation, CV ) là chỉ số đo lường sự biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính của nó là:

CV = σ / μ

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến thiên là chỉ số không có đơn vị, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp để so sánh sự biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường sự biến động tương đối của giá hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá của sàn giao dịch hoặc token, CV có thể phản ánh sự ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cơ sở đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư. Tại đây, hệ số biến thiên được sử dụng thay vì độ lệch chuẩn. Bởi vì hệ số biến thiên có tính ứng dụng cao hơn so với độ lệch chuẩn.

2. Tổng quan về hoạt động lên sàn

2.1 So sánh giữa các sàn giao dịch

2.1.1 Số lượng niêm yết và sở thích FDV

Chúng tôi nhận thấy: từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ( như một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó ) số lượng coin niêm yết thường ít hơn các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện sự khác biệt trong vị thế của các sàn giao dịch ảnh hưởng đến phong cách niêm yết coin.

Từ số lượng niêm yết, như một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, quy tắc niêm yết nghiêm ngặt hơn, số lượng niêm yết ít nhưng quy mô lớn hơn; trong khi các sàn giao dịch như một sàn giao dịch thì thường xuyên niêm yết tài sản mới, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết có mối tương quan âm với FDV, tức là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường có số lượng niêm yết ít.

CEX áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định ưu tiên niêm yết đồng tiền, tập trung vào các cấp độ định giá hoàn toàn pha loãng khác nhau (FDV). Tại đây, chúng tôi phân loại dựa trên FDV của dự án khác nhau để dễ dàng hiểu tiêu chuẩn niêm yết đồng tiền trên sàn giao dịch. Khi định giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng phản ánh cùng nhau giá trị của token, quy mô thị trường và thanh khoản.

• MC chỉ tính toán tổng giá trị của các đồng tiền đang lưu thông hiện tại, không xem xét các đồng tiền sẽ được mở khóa trong tương lai, do đó có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi phần lớn các đồng tiền chưa được mở khóa, dễ gây ra sự hiểu lầm.
• FDV được tính toán dựa trên tổng số lượng token, có thể phản ánh toàn diện hơn về giá trị tiềm năng của dự án, giúp các nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với các dự án có MC/FDV thấp, ý nghĩa tham khảo ngắn hạn của FDV là hạn chế, chủ yếu là tham khảo dài hạn.

Do đó, khi phân tích các token mới ra mắt, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây, chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

Ngoài ra, từ quan điểm về thái độ đối với các dự án phát hành đầu tiên, thường hầu hết các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, tức là vừa chú trọng dự án phát hành đầu tiên, vừa chú trọng các dự án không phát hành đầu tiên, nhưng thường yêu cầu đối với các dự án không phát hành đầu tiên cao hơn, vì các dự án phát hành đầu tiên sẽ mang lại nhiều người dùng mới hơn. Ngoài ra, hai sàn giao dịch Hàn Quốc, một nền tảng giao dịch và một nền tảng giao dịch chủ yếu tập trung vào việc niêm yết các đồng coin không phát hành đầu tiên. Bởi vì so với việc phát hành đầu tiên, việc niêm yết các đồng coin không phát hành đầu tiên có thể giảm thiểu rủi ro筛选, đồng thời còn có thể tránh được sự biến động của thị trường trong giai đoạn phát hành đầu tiên và vấn đề thanh khoản ban đầu không đủ. Đồng thời, đối với phía dự án, so với việc phát hành đầu tiên, phía dự án không cần phải gánh chịu quá nhiều áp lực về quảng bá thị trường và quản lý thanh khoản, việc niêm yết các đồng coin không phát hành đầu tiên có thể tận dụng độ công nhận thị trường hiện có để thúc đẩy sự tăng trưởng.

2.1.2 Sở thích đường đua

Một sàn giao dịch

Năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ nhiều nhất. Các dự án Infra và DeFi chiếm tỷ lệ lớn. Số lượng coin trong lĩnh vực RWA và DePIN trên một sàn giao dịch nào đó tương đối ít, nhưng hiệu suất tổng thể lại khá tốt. Trong đó, mức tăng cao nhất của USUAL trong giao dịch spot đạt 7081%. Mặc dù một sàn giao dịch nào đó khá thận trọng trong việc lựa chọn coin ở những lĩnh vực này, nhưng một khi lên sàn, phản ứng của thị trường thường khá tích cực. Trong nửa cuối năm, sự ưa thích lên coin của một sàn giao dịch nào đó trong lĩnh vực AI rõ ràng nghiêng về token AI Agent, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án loại AI.

Năm 2024, một sàn giao dịch nhất định có xu hướng ưa thích một hệ sinh thái chuỗi công khai nhất định. Ví dụ, sự ra mắt của các dự án như BANANA và CGPT cho thấy sàn giao dịch đó đang tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của chính mình.

Một sàn giao dịch

Số lượng đồng trên một sàn giao dịch cụ thể nhìn chung có số lượng Meme nhiều nhất, chiếm khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, sàn này có nhiều đồng hơn trong lĩnh vực chuỗi công khai và cơ sở hạ tầng, tổng cộng chiếm tới 34%, điều này cho thấy, so với các sàn khác, sàn giao dịch cụ thể này vào năm 2024 sẽ chú trọng hơn vào đổi mới công nghệ nền tảng, tối ưu hóa khả năng mở rộng và sự phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain.

Trên lĩnh vực mới nổi, một sàn giao dịch chỉ niêm yết 4 loại token AI, bao gồm DMAIL và GPT, đã ra mắt 3 loại token mới trên lĩnh vực RWA, và chỉ có 3 loại trên lĩnh vực DePIN. Điều này phản ánh sự thận trọng của sàn giao dịch này trong việc phân bổ vào các lĩnh vực tương đối mới nổi.

Một sàn giao dịch

Một sàn giao dịch vào năm 2024 có đặc điểm lớn nhất là phạm vi bao phủ rộng rãi, hiệu suất của các đồng tiền nói chung khá tốt. Trong năm 2024, trên sàn DEX đã ra mắt UNI và BNT. Điều này cho thấy sàn giao dịch này vẫn có tiềm năng và không gian phát triển lớn trong việc niêm yết các tài sản hot, nhiều đồng tiền chính hoặc có vốn hóa lớn vẫn chưa được niêm yết, có thể sẽ mở rộng hỗ trợ hơn nữa trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh rằng sàn giao dịch này có quy trình kiểm tra niêm yết khá nghiêm ngặt, có xu hướng cẩn thận chọn lọc các tài sản có tiềm năng lâu dài.

Trên một sàn giao dịch nào đó, tỷ lệ tăng giá của các đồng tiền trong các lĩnh vực đều khá nổi bật. PEPE(Meme)