Những phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành mã hóa kỹ thuật số quỹ

Khi chúng ta nói về RWA, chúng ta thường chú ý đến trái phiếu chính phủ, thu nhập cố định, chứng khoán và các tài sản cơ bản khác. Thực tế, hiện tại ngoài stablecoin, dự án RWA có quy mô tài sản lớn nhất là quỹ thị trường tiền tệ. Ba dự án có quy mô tài sản lớn nhất lần lượt là: Franklin Templeton: 312 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ); tiếp theo là Centrifuge: 247 triệu USD ( tài sản thế chấp ); Ondo Finance: 183 triệu USD ( trái phiếu chính phủ ).

Franklin Templeton hoàn toàn là một quỹ mã hóa kỹ thuật số, Ondo Finance cũng có hai quỹ mã hóa kỹ thuật số, Centrifuge cũng đang thiết lập quỹ mã hóa kỹ thuật số trong dự án RWA hợp tác với một DEX. Có thể thấy quỹ mã hóa kỹ thuật số có tầm quan trọng trong việc kết nối tài chính truyền thống và DeFi, chúng tôi cho rằng hình thức tài sản quỹ này, do (1) bản thân nó được quản lý; (2) phương thức biểu đạt số hóa tương đối chuẩn hóa, là phương tiện tốt nhất cho tài sản RWA.

Hiện tại, những gì chúng ta đang nói về RWA chủ yếu là nhu cầu thu hút giá trị một chiều từ thế giới thực vào thế giới tiền điện tử, trong khi từ góc độ tài chính truyền thống, các quỹ sau khi được mã hóa thông qua blockchain và công nghệ sổ cái phân tán có thể giải phóng giá trị lớn hơn nhiều.

Do đó, bài viết này sẽ phân tích dần giá trị của quỹ sau khi được mã hóa kỹ thuật số thông qua các trường hợp đã được quan sát trên thị trường hiện nay, cũng như những khám phá và thực hành tích cực của các bên tham gia thị trường.

Một, mã hóa kỹ thuật số quỹ

Mã hóa kỹ thuật số(Tokenization)thường là biểu diễn của tài sản trên blockchain sau khi tài sản được số hóa, và ứng dụng lợi thế của công nghệ sổ cái phân tán để ghi chép và thanh toán. Tài sản được ứng dụng vào mã hóa kỹ thuật số không chỉ bao gồm các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ mà còn có thể bao gồm tài sản hữu hình như bất động sản, cũng như tài sản vô hình như bản quyền phát trực tuyến âm nhạc. Các mã được tạo ra sau khi tài sản được mã hóa kỹ thuật số là phương tiện thể hiện giá trị của tài sản, là chứng nhận quyền lợi của tài sản.

Sự đổi mới và đột phá này cũng áp dụng cho quỹ, sau khi mã hóa kỹ thuật số quỹ, đã hình thành quỹ mã hóa kỹ thuật số (Tokenized Fund), có nghĩa là phần của quỹ được ghi lại dưới dạng số hóa bằng token trên sổ cái phân tán blockchain, token có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Quỹ mã hóa kỹ thuật số này khác với các quỹ crypto (Token Fund) chỉ đầu tư vào thị trường cấp một và cấp hai.

Ngành quản lý tài sản toàn cầu đang đối mặt với nhiều thách thức. Mặc dù quy mô quản lý tài sản của toàn ngành đã tăng trưởng theo sự tăng giá của thị trường, nhưng phí quản lý quỹ bị ép xuống bởi sự cạnh tranh từ các đồng nghiệp và sự chuyển hướng của ngành sang các chiến lược đầu tư thụ động. Ngoài áp lực đầu tư, thị trường còn đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng số hóa của quỹ, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng về phân phối trực tuyến, báo cáo tài sản, tuân thủ quy định và cá nhân hóa của nhà đầu tư. Tốc độ tăng trưởng chi phí quản lý quỹ nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận của quỹ đang bị ép lại.

Đối với quỹ đầu tư tư nhân, do tính thanh khoản kém và ngưỡng đầu tư cao, nhà đầu tư của nó lâu dài bị giới hạn trong số ít nhà đầu tư tổ chức, thị trường quỹ đầu tư tư nhân rất cần giảm ngưỡng đầu tư, thông qua thiết kế sản phẩm thích hợp để đưa ra các sản phẩm thay thế phù hợp với nhu cầu đầu tư của các tổ chức vừa và nhỏ, văn phòng gia đình và cả cá nhân có giá trị tài sản ròng cao.

Việc mã hóa kỹ thuật số quỹ có thể giải quyết nhiều vấn đề hiện tại trong ngành quản lý tài sản toàn cầu. Những người ủng hộ quỹ mã hóa kỹ thuật số tin rằng, trong tương lai, các quỹ dựa trên công nghệ blockchain và sổ cái phân tán không chỉ có thể tăng quy mô quản lý tài sản quỹ (Tài sản được quản lý, AuM), đầu tư vào nhiều loại tài sản hơn (Đa dạng hóa tài sản mã hóa kỹ thuật số ); mà còn thu hút những loại nhà đầu tư mới (Nhà đầu tư không ngân hàng ở các khu vực châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh đầu tư thông qua tài sản mã hóa ), cải thiện trải nghiệm đầu tư của người dùng (KYC được nhúng trong hợp đồng thông minh ); và còn giúp quỹ chiến thắng trong cuộc cạnh tranh nâng cấp số hóa ngành (Nâng cấp số hóa), đồng thời giảm đáng kể chi phí vận hành và tiếp thị của họ (Lợi thế của blockchain và sổ cái phân tán ).

Hai, mã hóa kỹ thuật số sẽ mang lại ảnh hưởng sâu sắc cho thị trường quỹ

2.1 Mã hóa kỹ thuật số hỗ trợ thúc đẩy sự chuyển đổi số của thị trường quỹ

Hiện tại, quỹ và nhà đầu tư bị ngăn cách bởi nhiều tổ chức trung gian, đầu mối phân phối quỹ (Quỹ phân phối) bao gồm: cố vấn tài chính, nền tảng quỹ (Nền tảng quỹ) và mạng lưới định hướng đơn hàng (Mạng lưới định hướng đơn hàng); dịch vụ quỹ bao gồm: đại lý thanh toán (Đại lý thanh toán), ngân hàng giám sát (Ngân hàng giám sát) và kế toán quỹ (Kế toán quỹ).

Đại lý chuyển nhượng ( Transfer Agents ) hỗ trợ quỹ thông qua việc phối hợp hai bên, chịu trách nhiệm hiểu biết khách hàng ( KYC ), chống rửa tiền ( AML ), chống tài trợ khủng bố ( CFT ) và xác minh sàng lọc các biện pháp trừng phạt kinh tế, thanh toán cho việc đăng ký và rút tiền quỹ, báo cáo cho người quản lý và duy trì hồ sơ đăng ký nhà đầu tư.

Quy trình hoạt động của quỹ truyền thống về bản chất là không hiệu quả:(1) Chứng chỉ quỹ được thiết lập để đáp ứng việc đăng ký mua, và bị hủy bỏ để đáp ứng việc rút tiền;(2) Giá quỹ không được xác định dựa trên việc mua và bán, mà dựa trên giá trị tài sản ròng do kế toán quỹ thiết lập;(3) Đại lý chuyển nhượng định giá dựa trên giá trị tài sản ròng bằng cách nhận và tổng hợp các đơn hàng, và thanh toán các đơn hàng thông qua việc ghi sổ trong sổ đăng ký tập trung, sau đó đối chiếu các đơn hàng với vị thế tiền mặt của nhà đầu tư và quỹ;(4) Trong ba ngày trước khi chứng chỉ quỹ và việc thanh toán tiền mặt được giải phóng, quỹ và nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với rủi ro thị trường và rủi ro đối tác;(5) Tính thanh khoản của quỹ cũng buộc nhà quản lý quỹ phải giữ lại vị thế tiền mặt để chịu chi phí cân bằng lại giá trị tài sản ròng của quỹ.

So với trước, mã hóa kỹ thuật số có thể đơn giản hóa đáng kể quy trình phức tạp trên: ( Khi quỹ mã hóa kỹ thuật số được phát hành và giao dịch trên blockchain, các giai đoạn đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán trực tiếp thông qua token quỹ và token thanh toán vào tài khoản của nhà đầu tư ) ví điện tử (, giao dịch có tính chất thanh toán cuối cùng, từ đó loại bỏ rủi ro từ thị trường và đối tác giao dịch; ) Bởi vì tất cả các giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái phân phối của blockchain, nên bất kỳ thay đổi quyền sở hữu nào sẽ được tự động ghi lại, do đó loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung; ( Do tất cả các trung gian đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, nên cũng không cần báo cáo và đối chiếu nhiều bên.

Đồng thời, mã hóa kỹ thuật số sẽ giúp các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư thực hiện tương tác kỹ thuật số:)1( Do tích hợp việc xác minh KYC, AML, CFT và các biện pháp trừng phạt kinh tế, tốc độ mở tài khoản của nhà đầu tư sẽ được nâng cao;)2( Dựa trên việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn từ blockchain, thực hiện định giá theo thời gian thực 24/7;)3( Truy cập sổ cái thống nhất của nhiều bên, có thể thực hiện chia sẻ dữ liệu theo thời gian thực, nhà đầu tư có thể trực tiếp lấy dữ liệu quỹ và thực hiện giao dịch;)4( Các nhà quản lý quỹ sẽ có được thông tin nhà đầu tư phong phú hơn, cũng như thông tin giao dịch.

![Các phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Nền tảng phát hành và huy động quỹ trên chuỗi của Solv Protocol

Được thành lập vào năm 2020, Solv Protocol cam kết cung cấp các công cụ tài chính dựa trên blockchain và cơ sở hạ tầng quản lý tài sản đa dạng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gần đây đã hoàn thành việc huy động 6 triệu USD. Sản phẩm mới nhất của Solv Protocol, Solv V3, đã thiết lập tiêu chuẩn mới cho việc phát hành quỹ trên chuỗi. Quỹ mã hóa được tạo ra thông qua Solv Protocol có thể thực hiện việc huy động, phát hành, đăng ký, hoàn lại, giao dịch và thanh toán quỹ trên chuỗi, đạt được sự thông suốt tài chính hiệu quả cho quỹ mã hóa.

Chúng tôi thấy trên trang web chính thức rằng Solv Protocol đã phát hành và huy động 74 quỹ mã hóa kỹ thuật số, bao gồm quỹ mở Open-end Funds và quỹ đóng Close-end Funds (, phục vụ hơn 25,000 nhà đầu tư, quản lý tài sản vượt quá 160 triệu đô la.

![Các phân khúc không thể bỏ qua trong RWA: Giá trị, khám phá và thực hành của mã hóa kỹ thuật số quỹ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Cơ chế cốt lõi của Solv Protocol là cho phép các nhà quản lý quỹ tạo ra quỹ trên chuỗi, gửi tiền quyên góp ( stablecoin, BTC, ETH và các ) vào hợp đồng thông minh của giao thức Solv, đồng thời tạo ra chứng nhận NFT/SFT tương ứng đại diện cho phần của quỹ cho các nhà đầu tư, giúp các nhà quản lý quỹ có thể thực hiện chiến lược đầu tư của mình bằng số tiền quyên góp được.

Ví dụ, chúng tôi thấy Blockin GMX Delta Neutral Pool là một quỹ mở, quản lý khoảng 2,6 triệu đô la tài sản, được bố trí theo chiến lược đầu tư của người quản lý quỹ Blockin; ngoài ra, một quỹ mở khác RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, do người quản lý quỹ Solv RWA khởi xướng, huy động stablecoin USDT, đầu tư vào tài sản RWA trái phiếu Mỹ, cung cấp lợi tức từ trái phiếu Mỹ cho những người nắm giữ stablecoin.

Quỹ mở chỉ quỹ mà quản lý quỹ không cố định tổng quy mô đơn vị hoặc cổ phần quỹ khi thành lập quỹ, quỹ có thể phát hành cổ phần bất cứ lúc nào và cho phép nhà đầu tư định kỳ rút tiền, quản lý quỹ thường sử dụng cấu trúc công ty mở để thành lập quỹ với chiến lược đầu tư là danh mục đầu tư có tính thanh khoản cao.

Quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi được phát hành thông qua Solv Protocol, nguồn vốn huy động đến từ BTC/ETH/stablecoin, tài sản đầu tư cũng thuộc về tài sản tiền điện tử bản địa hoặc tài sản mã hóa kỹ thuật số ( như trái phiếu Mỹ RWA ). Cấu trúc quỹ mã hóa kỹ thuật số toàn chuỗi như vậy có thể tận hưởng tối đa giá trị mà việc mã hóa mang lại. Ví dụ, quỹ mã hóa kỹ thuật số của Solv Protocol, (1) có thể giúp người quản lý quỹ trực tiếp tiếp cận nhà đầu tư, thu được nhiều dữ liệu nhà đầu tư hơn, thông tin giao dịch; (2) loại bỏ nhiều ma sát giữa các trung gian dịch vụ quỹ, giảm chi phí; (3) việc huy động, phát hành, giao dịch và thanh toán của quỹ mã hóa kỹ thuật số đều được thực hiện thông qua blockchain và được ghi lại trên sổ cái phân tán, hiệu quả và minh bạch; (4) giá trị tài sản ròng NAV của quỹ được cập nhật theo thời gian thực, việc đăng ký/rút quỹ diễn ra mọi lúc mọi nơi 7/24, và nhiều lợi thế khác.

Solv Protocol cho biết: hiện tại, hầu hết các dịch vụ quản lý tài sản tiền điện tử đến từ các tổ chức tập trung, quy trình tạo tài sản và quản lý quỹ của các tổ chức này không minh bạch, gây ra vấn đề về lòng tin. Giải pháp phi tập trung tốt hơn cung cấp trải nghiệm đầu tư minh bạch và an toàn, đồng thời giúp các công ty quản lý tài sản đạt được lòng tin và tính thanh khoản. Solv đang xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái, cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo, phát hành, tiếp thị và quản lý rủi ro. Điều này đã giảm bớt rào cản tham gia Web3, đồng thời thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử.

Các nhà đầu tư của Solv Protocol cho biết: "Solv đã xây dựng một nền tảng DeFi cấp tổ chức không cần tin cậy, tích hợp các nhà môi giới, nhà phát hành, nhà tạo lập thị trường và người bảo quản, tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính thanh khoản đầu tiên trên blockchain kết nối DeFi, CeFi và TradFi."

Ba, Thanh toán quỹ mã hóa kỹ thuật số

Quỹ mã hóa kỹ thuật số có thể thay thế một phần các tổ chức trung gian ( như nhà phân phối quỹ ), và nâng cao mức độ số hóa của thị trường quỹ, nhưng thị trường không phải là một quá trình diễn ra ngay lập tức. Đối với các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư, điều thực tế nhất là mã hóa chắc chắn sẽ thay đổi cách thức thanh toán cho việc đăng ký và rút quỹ.

( 3.1 Mã hóa kỹ thuật số quỹ thanh toán

Hiện tại, các quỹ thường được định giá dựa trên giá trị tài sản ròng, nhà quản lý quỹ thông qua hệ thống ngân hàng thu hoặc chi tiền mặt, trong ba ngày sau )T+3( tiến hành thanh toán thông qua việc phát hành hoặc hủy bỏ phần quỹ. Trong khi đó, cách tính giá của quỹ mã hóa kỹ thuật số diễn ra nhiều lần trong một ngày, và do việc đăng ký và rút tiền sẽ được thanh toán "tự động" trên blockchain, nên phương thức thanh toán dựa trên hệ thống ngân hàng )T+3### sẽ bị thay thế. Chúng ta có thể thấy trong trường hợp của Solv Protocol, quỹ mã hóa kỹ thuật số hoàn toàn dựa trên blockchain có thể đạt được giá cả theo thời gian thực và thanh toán theo thời gian thực trong thị trường 24/7 (7/24).

Phương thức thanh toán này, được sử dụng thông qua công nghệ chuỗi khối và sổ cái phân tán, được gọi là: Thanh toán nguyên tử (Atomic Settlement), có nghĩa là giao dịch giữa tiền tệ và phần chia quỹ được liên kết trực tiếp, tức là khi một tài sản được chuyển nhượng, một tài sản khác cũng được chuyển nhượng.