Şifreleme Yerel Sentetik Dolar Stabilkoini İçin Yeni Bir Deneme
Kripto para piyasasının gelişimiyle birlikte, merkezi ve merkeziyetsiz arasında yer alan yeni bir stabilcoin türü yükseliyor. Bu stabilcoin, yapılandırılmış pasif gelir ürünleri aracılığıyla varlıkları zincir üzerinde saklamakta ve Delta nötr stratejisini kullanarak istikrarı korurken aynı zamanda gelir elde etmektedir.
Bu yeni nesil stablecoin'in ortaya çıkış arka planı şudur: Merkezi stablecoin'ler olan USDT ve USDC uzun süre piyasayı domine etti, merkezi olmayan stablecoin DAI'nin teminatları giderek merkezi hale geldi, ve algoritmik stablecoin'ler olan LUNA ve UST hızlı bir büyümenin ardından sonunda çöktü. Yeni nesil stablecoin'in doğuşu, DeFi ve CeFi piyasaları arasında bir denge arayışını hedefliyor.
On-chain varlık yönetimi yöntemiyle, miktar borsa tarafından sağlanan teminata yansıtılır, bu hem DeFi'nin zincir üstü fonları borsadan izole etme özelliğini korur, hem de fonların kötüye kullanımı gibi riskleri azaltır, hem de CeFi'nin yeterli likiditesini elde eder.
Bu stablecoin'in temel getirisi, Ethereum staking getirisi ve borsa hedge pozisyonlarının finansman maliyetinden gelmektedir ve yapılandırılmış bir finansman maliyeti arbitraj ürünü olarak görülebilir. Şu anda likiditeyi teşvik etmek için bir puan sistemi ile desteklenmektedir.
Ekosistemi şunları içerir:
stablecoin: stETH yatırarak mintleme
Stake belgesi token: Stabilcoin stake ettikten sonra elde edilir.
Protokol yönetişim tokeni: Şu anda puanlarla değişim yoluyla işlem görüyor, kilitleme ile daha fazla puan kazanarak hızlandırabilirsiniz.
Stabilcoinlerin basımı ve geri alımı
Kullanıcılar stETH'yi protokole yatırdıktan sonra, 1:1 oranında stablecoin basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilecek, piyasa dışı uzlaşma yoluyla borsa bakiyesine yansıtılacak, ardından protokol borsada ETH açığa satış sürekli sözleşme pozisyonu açarak teminat değerinin dolar tarafsızlığını korumasını sağlayacaktır.
Ordinary kullanıcılar dış likidite havuzlarından stablecoin alabilirler. KYC/KYB ile filtrelenmiş beyaz listeye alınmış kurumlar, doğrudan sözleşme aracılığıyla stablecoin basıp geri alabilirler.
Varlıklar her zaman şeffaf bir zincir üzerindeki saklama adresinde tutulur, geleneksel banka altyapısına bağımlı değildir ve borsa iflası gibi durumlardan etkilenmez.
Fon Yönetim Yöntemi
Dışarıdan hesaplama ( OES ), zincir üzerindeki şeffaflık ve izlenebilirlik ile merkezi borsa fonlarının kullanımını bir araya getiren bir saklama yöntemidir. Çok taraflı hesaplama ( MPC ) teknolojisini kullanarak saklama adresi oluşturur, zincir üzerinde kullanıcı varlıklarını şeffaflık sağlamak için saklar ve adresi kullanıcılar ile saklama kurumunun ortak yönetiminde tutarak borsanın karşı taraf riskini azaltır.
OES sağlayıcıları genellikle borsalarla işbirliği yaparak, tüccarların ortak kontrol cüzdanındaki varlık bakiyelerini borsaya yansıtmasına ve ilgili işlemleri ile finansal hizmetleri tamamlamasına olanak tanır. Bu, protokolün borsa dışında fonları saklamasına olanak tanırken, aynı zamanda bu fonları borsa içinde hedge pozisyonları için teminat olarak kullanmasına da izin verir.
MPC cüzdanı, bireysel şifreleme varlık havuzunu ortak kontrol altına almanın ideal bir seçeneği olarak görülmektedir; bu, tek bir anahtarın dağıtılmış bir biçimde ilgili cüzdan kullanıcılarına dağıtılmasını sağlayarak, saklama adresinin ortak yönetimini gerçekleştirir.
Kazanma Yöntemleri
Bu stablecoin protokolü, esas olarak iki şekilde kazanç sağlar:
ETH likidite türevlerinin getirdiği Ethereum staking geliri
Borsa'da açılan kısa pozisyonlardan elde edilen finansman oranı geliri ve baz ticareti geliri
Fonlama oranı, spot fiyat ile sürekli sözleşme piyasası arasındaki farkı temel alarak, düzenli olarak boğa ve ayı arasında ödenen tutardır. Oran pozitif olduğunda, boğalar ayılara ödeme yapar; negatif olduğunda ise tersine işler. Bu mekanizma, iki pazarın fiyatlarının uzun vadede sapmamasını sağlar.
Temel fark, spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki sapmayı ifade eder. Vadeli işlem sözleşmeleri sona ermeye yaklaştıkça, vadeli işlem fiyatları genellikle spot fiyatlara yaklaşır ve temel fark sıfıra yaklaşmalıdır.
Sözleşme, borsa ile eşleştirilen fon bakiyelerini kullanarak farklı arbitraj stratejileri geliştirir ve zincir üzerindeki stablecoin sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sunar.
Getiri Oranı ve Sürdürülebilirlik
Son zamanlarda bu protokolün yıllık getirisi en yüksek %35'e ulaştı, staking sertifikalarına dağıtılan getiri oranı %62'ye ulaştı. Burada bir fark bulunmasının nedeni, tüm stablecoin'lerin staking sertifikalarına dönüştürülmemesidir; aslında %100'lük bir staking oranına ulaşmak oldukça zordur. Eğer yalnızca %50'lik bir stablecoin staking yapılırsa, bu staking sertifikaları, %50'lik staking miktarı ile %100'lük toplam getiriyi yakalamış olur.
Stablecoin farklı DeFi protokollerinde kullanılacak, bu hem çeşitliliği karşılamakta hem de potansiyel olarak staking belgelerinin getirisini artırmaktadır.
Ancak piyasa soğudukça, borsadaki uzun pozisyon fonları azalmakta ve finansman oranı geliri de buna bağlı olarak düşmektedir. Nisan ayından bu yana, toplam getiri belirgin şekilde düşmüş, protokol getirisi %2'ye, stake belgeleri getirisi ise %4'e gerilemiştir.
Bu nedenle, bu stablecoin'in getirisi merkezi borsa vadeli işlem sözleşmesi piyasa koşullarına daha bağımlıdır ve vadeli işlem piyasa büyüklüğü ile sınırlıdır. Stablecoin'in arzı ilgili vadeli işlem piyasası kapasitesini aştığında, genişlemeye devam etme koşullarını karşılamayacaktır.
Ölçeklenebilirlik Analizi
Stablecoin'in ölçeklenebilirliği son derece önemlidir, bu, stablecoin arzını artırma koşullarını ve olasılıklarını belirler.
Geleneksel stablecoin'lerin aşırı teminat gerektirmesinin aksine, bu protokolün ölçeklenebilirliği esasen ETH sürekli piyasa açık pozisyon toplam değeri ( Açık İlgi ) ile sınırlıdır. Şu anda ETH sürekli sözleşmelerinin Açık İlgisi yaklaşık 12 milyar dolar, BTC'nin ise yaklaşık 30 milyar dolardır.
Bu stablecoin 2024'ün başından itibaren piyasaya sürüldü, toplam arzı yaklaşık 2.3 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu büyüme, sürekli piyasa büyüklüğü ile yakından bağlantılıdır ve ayrıca piyasa kullanıcılarının artışı, şifreleme para birimi fiyatlarının yükselmesi gibi faktörlerden de etkilenmektedir.
Merkezi borsa ile iş birliği yapmak, daha büyük likidite elde etmek içindir. Daha önce benzer projeler, hedge stratejilerini uygulamak için zincir üstü merkeziyetsiz borsaları seçti, ancak zincir üstü likidite sınırlı olduğundan, stabilcoin arzı belirli bir ölçüye ulaştığında, daha fazla kısa pozisyon açma gereği doğar ve bu da nihayetinde fon oranının negatif olmasına ve ek maliyetlerin ortaya çıkmasına yol açar. Ayrıca kullanılan zincir üstü kaldıraç protokollerinin saldırıya uğraması gibi nedenlerle başarısız olur.
Şu anda bu stablecoin'in piyasa değeri 5. sırada ve çoğu merkeziyetsiz stablecoin'i geride bıraktı, DAI ile arada 3 milyar dolarlık bir fark var. Ancak ETH ve BTC'nin Açık Pozisyonları tarihi zirveye yaklaşmış veya ulaşmış durumda, piyasa değerini daha da artırmak zorluklarla karşılaşacak. Aşırı arz, fon maliyet oranlarının düşmesine veya hatta negatif hale gelmesine neden olabilir, bu da protokol kazançlarını azaltır.
Bu, tipik bir piyasa arz-talep dengesi sorunudur; genişleme ve getiri arasında bir denge aramak gerekmektedir. Boğa piyasası hissiyatında teorik ihraç kapasitesi artacak, ayı piyasasında ise azalacaktır. Genel olarak, bu stablecoin, yüksek getirili, kısa vadeli sınırlı ölçeğe sahip ve uzun vadede piyasa koşullarını takip eden bir stablecoin türü haline gelebilir.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Pazar boğaları yetersiz kaldığında veya aşırı arz olduğunda, negatif getiri ile karşılaşma riski vardır. Tarihsel veriler, çoğu zaman pozitif oranların olduğunu göstermektedir ve LST'yi teminat olarak kullanmak ek bir güvenlik marjı sağlayabilir, ancak geçmişte benzer girişimler getiri eğrisi tersine döndüğü için başarısız olmuştur.
Varlık yönetimi riski: Fon yönetimi OES ve merkezi kuruluşlara bağımlıdır. Borsa iflası, tasfiye edilmemiş kârların kaybına yol açabilir; OES kuruluşlarının iflası, fonların elde edilmesinde gecikmelere neden olabilir. MPC gibi önlemler alınmış olsa da, teorik olarak fonların çalınma riski hala bulunmaktadır.
Likidite riski: Büyük miktardaki fonlar piyasa sıkışık olduğunda likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Protokol, merkezi borsa ile iş birliği yaparak bunu hafifletmeyi amaçlıyor, ancak bu aynı zamanda merkeziyetçilik riskini de getiriyor.
Varlık sabitleme riski: Teminat ile ETH'nin sabitlenmesinde kısa süreli ayrışmalar olabilir, bu da borsa tasfiyesine yol açabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, protokol bir sigorta fonu kurmuştur; fonun kaynağı, her dönem gelirden yapılan kısmi dağıtımdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
3
Repost
Share
Comment
0/400
GasFeeCrier
· 08-11 12:15
Yine bir ölü atı canlı at gibi tedavi etme fikri.
View OriginalReply0
MEVictim
· 08-11 12:04
Yine yeni numaralarla oynuyor, Luna'nın Derinlik ptsd'si oldu.
View OriginalReply0
Rugman_Walking
· 08-11 11:47
Yine konseptleri şişiriyorlar, dikkat et enayiler tarafından oyuna getirilmekten.
Yeni Şifreleme Stablecoin, Merkezi Olmayan Finans ile Merkezi Finans Arasındaki Denge, Gelir Kaynakları ve Ölçeklenebilirlik Analizi
Şifreleme Yerel Sentetik Dolar Stabilkoini İçin Yeni Bir Deneme
Kripto para piyasasının gelişimiyle birlikte, merkezi ve merkeziyetsiz arasında yer alan yeni bir stabilcoin türü yükseliyor. Bu stabilcoin, yapılandırılmış pasif gelir ürünleri aracılığıyla varlıkları zincir üzerinde saklamakta ve Delta nötr stratejisini kullanarak istikrarı korurken aynı zamanda gelir elde etmektedir.
Bu yeni nesil stablecoin'in ortaya çıkış arka planı şudur: Merkezi stablecoin'ler olan USDT ve USDC uzun süre piyasayı domine etti, merkezi olmayan stablecoin DAI'nin teminatları giderek merkezi hale geldi, ve algoritmik stablecoin'ler olan LUNA ve UST hızlı bir büyümenin ardından sonunda çöktü. Yeni nesil stablecoin'in doğuşu, DeFi ve CeFi piyasaları arasında bir denge arayışını hedefliyor.
On-chain varlık yönetimi yöntemiyle, miktar borsa tarafından sağlanan teminata yansıtılır, bu hem DeFi'nin zincir üstü fonları borsadan izole etme özelliğini korur, hem de fonların kötüye kullanımı gibi riskleri azaltır, hem de CeFi'nin yeterli likiditesini elde eder.
Bu stablecoin'in temel getirisi, Ethereum staking getirisi ve borsa hedge pozisyonlarının finansman maliyetinden gelmektedir ve yapılandırılmış bir finansman maliyeti arbitraj ürünü olarak görülebilir. Şu anda likiditeyi teşvik etmek için bir puan sistemi ile desteklenmektedir.
Ekosistemi şunları içerir:
Stabilcoinlerin basımı ve geri alımı
Kullanıcılar stETH'yi protokole yatırdıktan sonra, 1:1 oranında stablecoin basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilecek, piyasa dışı uzlaşma yoluyla borsa bakiyesine yansıtılacak, ardından protokol borsada ETH açığa satış sürekli sözleşme pozisyonu açarak teminat değerinin dolar tarafsızlığını korumasını sağlayacaktır.
Ordinary kullanıcılar dış likidite havuzlarından stablecoin alabilirler. KYC/KYB ile filtrelenmiş beyaz listeye alınmış kurumlar, doğrudan sözleşme aracılığıyla stablecoin basıp geri alabilirler.
Varlıklar her zaman şeffaf bir zincir üzerindeki saklama adresinde tutulur, geleneksel banka altyapısına bağımlı değildir ve borsa iflası gibi durumlardan etkilenmez.
Fon Yönetim Yöntemi
Dışarıdan hesaplama ( OES ), zincir üzerindeki şeffaflık ve izlenebilirlik ile merkezi borsa fonlarının kullanımını bir araya getiren bir saklama yöntemidir. Çok taraflı hesaplama ( MPC ) teknolojisini kullanarak saklama adresi oluşturur, zincir üzerinde kullanıcı varlıklarını şeffaflık sağlamak için saklar ve adresi kullanıcılar ile saklama kurumunun ortak yönetiminde tutarak borsanın karşı taraf riskini azaltır.
OES sağlayıcıları genellikle borsalarla işbirliği yaparak, tüccarların ortak kontrol cüzdanındaki varlık bakiyelerini borsaya yansıtmasına ve ilgili işlemleri ile finansal hizmetleri tamamlamasına olanak tanır. Bu, protokolün borsa dışında fonları saklamasına olanak tanırken, aynı zamanda bu fonları borsa içinde hedge pozisyonları için teminat olarak kullanmasına da izin verir.
MPC cüzdanı, bireysel şifreleme varlık havuzunu ortak kontrol altına almanın ideal bir seçeneği olarak görülmektedir; bu, tek bir anahtarın dağıtılmış bir biçimde ilgili cüzdan kullanıcılarına dağıtılmasını sağlayarak, saklama adresinin ortak yönetimini gerçekleştirir.
Kazanma Yöntemleri
Bu stablecoin protokolü, esas olarak iki şekilde kazanç sağlar:
ETH likidite türevlerinin getirdiği Ethereum staking geliri
Borsa'da açılan kısa pozisyonlardan elde edilen finansman oranı geliri ve baz ticareti geliri
Fonlama oranı, spot fiyat ile sürekli sözleşme piyasası arasındaki farkı temel alarak, düzenli olarak boğa ve ayı arasında ödenen tutardır. Oran pozitif olduğunda, boğalar ayılara ödeme yapar; negatif olduğunda ise tersine işler. Bu mekanizma, iki pazarın fiyatlarının uzun vadede sapmamasını sağlar.
Temel fark, spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki sapmayı ifade eder. Vadeli işlem sözleşmeleri sona ermeye yaklaştıkça, vadeli işlem fiyatları genellikle spot fiyatlara yaklaşır ve temel fark sıfıra yaklaşmalıdır.
Sözleşme, borsa ile eşleştirilen fon bakiyelerini kullanarak farklı arbitraj stratejileri geliştirir ve zincir üzerindeki stablecoin sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sunar.
Getiri Oranı ve Sürdürülebilirlik
Son zamanlarda bu protokolün yıllık getirisi en yüksek %35'e ulaştı, staking sertifikalarına dağıtılan getiri oranı %62'ye ulaştı. Burada bir fark bulunmasının nedeni, tüm stablecoin'lerin staking sertifikalarına dönüştürülmemesidir; aslında %100'lük bir staking oranına ulaşmak oldukça zordur. Eğer yalnızca %50'lik bir stablecoin staking yapılırsa, bu staking sertifikaları, %50'lik staking miktarı ile %100'lük toplam getiriyi yakalamış olur.
Stablecoin farklı DeFi protokollerinde kullanılacak, bu hem çeşitliliği karşılamakta hem de potansiyel olarak staking belgelerinin getirisini artırmaktadır.
Ancak piyasa soğudukça, borsadaki uzun pozisyon fonları azalmakta ve finansman oranı geliri de buna bağlı olarak düşmektedir. Nisan ayından bu yana, toplam getiri belirgin şekilde düşmüş, protokol getirisi %2'ye, stake belgeleri getirisi ise %4'e gerilemiştir.
Bu nedenle, bu stablecoin'in getirisi merkezi borsa vadeli işlem sözleşmesi piyasa koşullarına daha bağımlıdır ve vadeli işlem piyasa büyüklüğü ile sınırlıdır. Stablecoin'in arzı ilgili vadeli işlem piyasası kapasitesini aştığında, genişlemeye devam etme koşullarını karşılamayacaktır.
Ölçeklenebilirlik Analizi
Stablecoin'in ölçeklenebilirliği son derece önemlidir, bu, stablecoin arzını artırma koşullarını ve olasılıklarını belirler.
Geleneksel stablecoin'lerin aşırı teminat gerektirmesinin aksine, bu protokolün ölçeklenebilirliği esasen ETH sürekli piyasa açık pozisyon toplam değeri ( Açık İlgi ) ile sınırlıdır. Şu anda ETH sürekli sözleşmelerinin Açık İlgisi yaklaşık 12 milyar dolar, BTC'nin ise yaklaşık 30 milyar dolardır.
Bu stablecoin 2024'ün başından itibaren piyasaya sürüldü, toplam arzı yaklaşık 2.3 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu büyüme, sürekli piyasa büyüklüğü ile yakından bağlantılıdır ve ayrıca piyasa kullanıcılarının artışı, şifreleme para birimi fiyatlarının yükselmesi gibi faktörlerden de etkilenmektedir.
Merkezi borsa ile iş birliği yapmak, daha büyük likidite elde etmek içindir. Daha önce benzer projeler, hedge stratejilerini uygulamak için zincir üstü merkeziyetsiz borsaları seçti, ancak zincir üstü likidite sınırlı olduğundan, stabilcoin arzı belirli bir ölçüye ulaştığında, daha fazla kısa pozisyon açma gereği doğar ve bu da nihayetinde fon oranının negatif olmasına ve ek maliyetlerin ortaya çıkmasına yol açar. Ayrıca kullanılan zincir üstü kaldıraç protokollerinin saldırıya uğraması gibi nedenlerle başarısız olur.
Şu anda bu stablecoin'in piyasa değeri 5. sırada ve çoğu merkeziyetsiz stablecoin'i geride bıraktı, DAI ile arada 3 milyar dolarlık bir fark var. Ancak ETH ve BTC'nin Açık Pozisyonları tarihi zirveye yaklaşmış veya ulaşmış durumda, piyasa değerini daha da artırmak zorluklarla karşılaşacak. Aşırı arz, fon maliyet oranlarının düşmesine veya hatta negatif hale gelmesine neden olabilir, bu da protokol kazançlarını azaltır.
Bu, tipik bir piyasa arz-talep dengesi sorunudur; genişleme ve getiri arasında bir denge aramak gerekmektedir. Boğa piyasası hissiyatında teorik ihraç kapasitesi artacak, ayı piyasasında ise azalacaktır. Genel olarak, bu stablecoin, yüksek getirili, kısa vadeli sınırlı ölçeğe sahip ve uzun vadede piyasa koşullarını takip eden bir stablecoin türü haline gelebilir.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Pazar boğaları yetersiz kaldığında veya aşırı arz olduğunda, negatif getiri ile karşılaşma riski vardır. Tarihsel veriler, çoğu zaman pozitif oranların olduğunu göstermektedir ve LST'yi teminat olarak kullanmak ek bir güvenlik marjı sağlayabilir, ancak geçmişte benzer girişimler getiri eğrisi tersine döndüğü için başarısız olmuştur.
Varlık yönetimi riski: Fon yönetimi OES ve merkezi kuruluşlara bağımlıdır. Borsa iflası, tasfiye edilmemiş kârların kaybına yol açabilir; OES kuruluşlarının iflası, fonların elde edilmesinde gecikmelere neden olabilir. MPC gibi önlemler alınmış olsa da, teorik olarak fonların çalınma riski hala bulunmaktadır.
Likidite riski: Büyük miktardaki fonlar piyasa sıkışık olduğunda likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Protokol, merkezi borsa ile iş birliği yaparak bunu hafifletmeyi amaçlıyor, ancak bu aynı zamanda merkeziyetçilik riskini de getiriyor.
Varlık sabitleme riski: Teminat ile ETH'nin sabitlenmesinde kısa süreli ayrışmalar olabilir, bu da borsa tasfiyesine yol açabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, protokol bir sigorta fonu kurmuştur; fonun kaynağı, her dönem gelirden yapılan kısmi dağıtımdır.