Kripto Varlıklar nihayet hayal gücünü aşan bazı şeyler üretti: stablecoin

Geçtiğimiz yıl, üç büyük olay stablecoin'lerin ana akıma girmesini sağladı:

1. Tether, 200'den az çalışanıyla yaklaşık 13 milyar dolar kar yarattı;

2. Trump'ın yemin töreni ve Amerika'nın dijital varlıklara yönelik düzenleyici tutumundaki değişim;

3. Stripe, 11 milyar dolara stabilcoin altyapı şirketi Bridge'i satın aldı, uluslararası işlemleri koordine ediyor.

Bir ekosistem geliştiğinde ve düzenlemeler giderek netleştiğinde, bu, birilerinin büyük paralar kazandığı anlamına gelir.

Eğer bir stabilcoin çıkarıyorsanız veya bu varlıkları iş geliştirmek için kullanıyorsanız, bu kılavuzun size bu alandaki deneyimli profesyonellerin nasıl düşündüğünü anlamanıza yardımcı olmasını umuyoruz.

Farklı bakış açıları sunmak amacıyla, geniş bir ağdan yararlanarak, stablecoin devriminin öncülerinden benzersiz içgörüler elde ediyoruz.

Hadi öğrenmeye başlayalım!

Stabilcoin Tanımı

Stablecoin'ler genellikle ABD doları cinsinden borç olarak değerlendirilir ve eşdeğer veya daha büyük piyasa değeri olan varlık rezervleriyle desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Fiat para desteği: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi devlet tahvilleri ) teminat olarak.

• Teminatlı Borç Pozisyonu (CDP): Ağırlıklı olarak şifreleme yerel varlıklar ( olarak ETH veya BTC) ile aşırı teminat sağlanmaktadır.

Stablecoin'in faydasının temel belirleyicisi, hedef referans varlık ( Dolar ile olan "bağlantısı"dır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, stablecoin yükümlülüğümü hemen geri alıp eşit miktarda rezerv desteği alabilir miyim? Eğer alamıyorsam, piyasa katılımcılarının benim stablecoin yükümlülüğümü bağlantı kuru üzerinden alıp satmalarına olanak tanıyan derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alımın daha kalıcı bir sabitleme mekanizması olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, destekten yoksun olan birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi olduğu da dikkate değer; bu stablecoin'leri bu kılavuzda daha fazla açıklamayacağız.

Önemli olan, stablecoinlerin havada oluşmadığıdır. JPMorgan Chase'de dolar mevduatınız olduğunda, JPMorgan Chase dolarınızı saklamakla yükümlüdür, sizin onu kullanmanızı sağlar ve başkalarıyla dolar ile işlem yapmanıza izin verir.

Stablecoin, blok zincirine dayanarak aynı temel işlevleri sunar.

![Geçmişi ve günümüzü açıklamak, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Blok Zinciri Tanımı

Blok zinciri, kişisel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.

Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayalı olarak çıkarılmıştır. Bu standart, token transferlerinin başarılı olması için kuralları belirler: gönderici hesabından belirli bir miktar düşülür ve aynı miktar alıcı hesabına eklenir. Bu kurallar, blok zincirinin konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu miktarın üzerinde USDC transfer etmesini engeller. Bu durum genellikle çift harcama sorunu olarak adlandırılır. Kısacası, blok zinciri, başlangıç durumu olan ve kapalı ağında gerçekleşen her bir işlemi kaydeden yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı veya çift taraflı defter gibidir.

Blok zincirindeki tüm varlıklar, USDC de dahil olmak üzere, zincir üzerindeki hesap ) EOA veya cüzdan ( veya akıllı sözleşmeler tarafından saklanmaktadır. Belirli koşullar sağlandığında, akıllı sözleşmeler varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani halka açık bir adres üzerinden varlık ticareti yapabilme yeteneği, her bir halka açık adresi özel anahtarla birebir bağlayan temel blok zinciri kamu-özel anahtar şifreleme şeması ile zorunlu kılınmaktadır. Eğer özel anahtarınıza sahipseniz, aslında halka açık adresteki varlıklara sahip oluyorsunuz. "Anahtarın yoksa, paranın da yoktur". Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa göre stabilcoinleri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar ), DAO veya AI ajanları ( gibi, insan müdahalesine ihtiyaç duymadan stabilcoinleri programlı bir şekilde ticaret yapabilir.

Sistemin doğruluğuna olan "güven", temel blok zincirinin yürütme ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanmaktadır ) Ethereum Sanal Makinesi ( EVM ) ve Hisse Kanıtı (. Doğruluk, blok zincirinin başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin kamuya açık denetlenebilir geçmişi ile kanıtlanabilir. İşlem uzlaşması, dünya genelinde dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir, bu da stabilcoinlerin uzlaşmasının geleneksel bankacılık saatlerinden bağımsız olmasını sağlar. Düğüm operatörlerine bu hizmet için tazminat sağlamak amacıyla, işlem işleme sırasında işlem ücreti alınmaktadır ) Gas (, bu ücret genellikle temel blok zincirinin yerel para birimi ( gibi ETH ) olarak fiyatlandırılmaktadır.

Bu tanımlar biraz abartılı görünebilir, hatta bazıları için asi bile olabilir, ancak bu özlü ve pratik özet okuyucularımıza uygun bir ortak zemin sunuyor. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?

![Geçmişi ve günümüzü derinlemesine anlamak, stablecoin çalışanları için rehber])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

Stablecoin Tarihi

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Bugün, dünya çapında ikinci en büyük stablecoin olan USDC'yi çıkaran Circle, satmayı veya halka arz etmeyi planlıyor. Circle'ın S-1 belgesi, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sağlıyor ve USDC'nin kuruluş hikayesini anlatıyor.

Dünyanın en büyük stablecoin'lerinden )USDT( ve üçüncü en büyük stablecoin'lerinden )DAI('ın kurucuları olan arkadaşlarımız Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, onlardan girişim hikayelerini paylaşmalarını istedik.

) Tether: Kralın Doğuşu

2013 yılında, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi. O zamanlar Kripto Varlıklar'a erişim ve ticaret yapmanın temel yerleri Mt.Gox ve BitFinex gibi Kripto Varlıklar borsalarıydı. Kripto Varlıklar henüz erken bir aşamada olduğundan, o zamanki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: Borsalara "en iyi uygulamalara" uymaları öneriliyordu, yani yalnızca Kripto Varlıklar yatırımlarını kabul etmekte ve Kripto Varlıklar çekim işlemleri yapmaktaydılar. ( BTC yatırımı ve BTC çekimi ) gibi. Bu, yatırımcıların dolarlarını Kripto Varlıklar'a çevirmek zorunda kaldıkları anlamına geliyordu ve bu zorunluluk, Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, yatırımcıların "kumarhane" den ayrılmadan Kripto Varlıklar'ın aşırı fiyat dalgalanmalarından kaçabileceği bir yere ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pragmatik bakış açısıyla Kripto Varlıklar alanına girdi ve pazar darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" - bir dolar değerinde şifreleme yükümlülüğü, bir dolar rezervi ile destekleniyor - bu sayede işlemciler dolar cinsinden yükümlülüklerle borsa ve piyasa dalgalanmalarına karşı koyabiliyor. 2014 yılında, bu fikrini o dönemin en büyük borsalarından biri olan BitFinex'e sundu. Sonunda, BitFinex ile iş birliği yaparak, daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finansal ağ ile entegrasyon sağlamak için gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i kurdu. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi ve arka planda karmaşık fiat işlemleri gerçekleştirmesi açısından son derece önemliydi ve aynı zamanda BitFinex'in "tamamen Kripto Varlıklar" konumunu korumasını sağladı.

Bu ürün basit, ancak yapısı oldukça radikal: Tether, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıkların doğrudan basabileceği veya USDT'yi temel rezerv varlıkları karşılığında geri alabileceği, ABD doları cinsinden borç (USDT) ihraç ediyor.

Ancak, USDT izin gerektirmeyen bir blok zincirinde çalışıyor, bu da herhangi bir sahibinin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasalarda diğer varlıklarla takas yapabileceği anlamına geliyor.

Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki doğmamış gibi durdu.

2017 yılına kadar, Phil Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT benimseme oranının arttığını fark etti. Araştırmalar sonucunda, ihracatçı firmaların USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladıklarını keşfetti. Sonunda, bu firmalar USDT'yi ihracat ve ithalat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Yaklaşık aynı zamanda, Kripto Varlıklar'ın doğrudan sahipleri USDT'nin artan likiditesini fark etmeye başladı ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil Tether'ın daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndüğünde, asla hız kaybetmez. İhraç ve geri alma her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştiğinden, aynı zamanda tokenler TRON ve Ethereum gibi blokzincirlerde serbestçe dolaşabildiğinden, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer depolama ve ödeme yöntemi olarak etkinliğini yükseltecektir.

Bugün, piyasada dolaşan USDT'nin değeri yaklaşık 150 milyar dolar, USDC'nin 61 milyar dolarlık dolaşımını çok aşmakta; birçok kişi Tether'i dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket olarak adlandırmaktadır.

Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında önde gelen bir isimdir ve felsefesi de oldukça benzersizdir.

Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olarak adlandıramayız; o, küresel en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Ancak Rune Christensen böyle biri değil.

![Geçmiş ve gelecek üzerine, stablecoin çalışanları için rehber]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(

) DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, Kripto Varlıklar henüz emekleme aşamasındayken onu keşfetti ve hızla kendini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir ve BTC ile blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenin üstesinden gelmenin bir bileti olarak görmektedir. 2013 yılında, BTC'nin açılış fiyatı yaklaşık 13 dolar iken, yıl sonunda 700 doları aştı, erken benimseyicilerin Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine dair yeterli sebepleri vardı.

Ancak, sonraki ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar işletmeler için faydalıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir filizlendi.

2015 yılında, BitShares'in "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanık olduktan sonra, Rune ve Nikolai Mushegian iş birliği yaparak dolar bazlı bir stablecoin tasarlayıp inşa ettiler. Ancak, Phil'in aksine, Tether stratejisini uygulayacak bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sisteme dayanan çözümler geliştirmeye niyeti yoktu. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatif olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına olanak tanıdı; bu, Rune'a yaratıcılığı için bir platform sağladı. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerine bir stablecoin çıkarıp çıkaramayacak mı? Temel rezerv varlık ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, bu sistem nasıl ödeme gücünü koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlıdır ve Aralık 2017'de piyasaya sürülmüştür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolarlık ETH yatırmasına ve sabit bir miktar DAI(, örneğin 50 dolar) almasına olanak tanır; böylece ETH rezervleriyle desteklenen aşırı teminatlı bir stablecoin borcu oluşturulmuştur. Sisteminin ödenebilirliğini sağlamak için, akıllı sözleşmeler likidasyon eşiği belirlemiştir(, örneğin ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşik aşıldığında, üçüncü taraf likitörler altındaki ETH varlıklarını satabilir ve böylece DAI borcunu ortadan kaldırabilir. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmıştır; bu modüller, müzayede süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını düzenlemek için faiz oranlarını belirlemek ve kar amacı güden üçüncü taraf likitörleri daha fazla teşvik etmek amacıyla tasarlanmıştır.

Bu kurnaz çözüm, günümüzde Kripto Varlıklar alanında "teminatlı borç pozisyonu ### CDP (" stablecoin olarak adlandırılmaktadır; bu özgün kavram, onlarca benzerinin peşinden koşmasına yol açmıştır. Sistem, merkezi bir kapıcı olmadan çalışabilmesinin sırrı, Ethereum'un programlanabilirliği ve halka açık zincirin sağladığı şeffaflıktadır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, likidasyon parametreleri ve mantık, piyasadaki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un sözleriyle, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlamaktadır ve her katılımcının sistemin ödeme kabiliyetini sürdürmenin kurallarını anlamasını temin etmektedir.

DAI) ve onun kardeş projeleri USDS('in dolaşım miktarı 7 milyar doları aşarken, Rune'un yaratımı merkeziyetsiz finans01928374674839201DeFi01928374674839201 içinde sistemik öneme sahip bir sütun haline geldi. Ancak, hızla değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminden kurtulma ideolojik talepleri giderek daha zor yönetilebilir hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliği düşük ve etkili doğrudan geri alma mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğuyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de geleneksel rezerv varlık) olarak USDC('a önemli bir dönüşüm yapmaya başladı ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu)BUIDL('a geçti. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO) artık Sky( üzerinden tokenleştirilmiş büyük yarış)Tokenized Grand Prix(, Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu)MMF(RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge işbirliğiyle çıkarılan blockchain yerel menkul kıymetler üzerinden 2.2