Hisse Senedi Tokenizasyon Platformu: Uyumluluk Sağlayan ve Bireysel Yatırımcılara Yönelik Ürün Nasıl Oluşturulur?

RWA( gerçek dünya varlıklarının zincirleme ) Web3 alanında popüler bir konu haline geliyor, bunlar arasında hisse senedi tokenizasyonu en büyük uygulama potansiyeline sahip yönlerden biridir. Bu alana olan ilginin nedenleri arasında: temel varlıkların olgunlaşması, teknoloji engellerinin kontrol edilebilir olması ve düzenleyici ortamın giderek netleşmesi, özellikle Avrupa ve bazı offshore bölgelerde gerçek projelerin hayata geçirilmiş olması bulunmaktadır.

Ancak, birçok kişi "hisse senedi" terimine hala şüpheyle yaklaşmakta, bunun menkul kıymetler kapsamında olup olmadığı, bireysel yatırımcılara satılıp satılamayacağı ve lisans alınıp alınmayacağı gibi konular hakkında endişeler taşımaktadır. Aslında, piyasada uyumluluk gereksinimlerini ve bireysel yatırımcıların ihtiyaçlarını dengeleyebilen çözümler ortaya çıkmıştır. İki tipik örnek dikkat çekmektedir:

1. Amerika'da yaygın olarak kullanılan bireysel yatırımcı menkul kıymet platformu
2. AB dışı, ABD dışı bölgelerde zincir üstü hisse senedi Token ticareti sunan platform

Web3 uyumluluğuna odaklanan bir hukuk uzmanı olarak, yazar son zamanlarda bu konuyla ilgili sıkça danışmanlık alıyor, genellikle aşağıdaki birkaç sorunun etrafında.

• Hisse senedi tokenizasyon platformunun çalışma mekanizması nedir?
• Küçük ve orta ölçekli ekiplerin bu pazara girmesi için bir fırsatı var mı?
• Yasal bir iş yapısı nasıl oluşturulur ve başlanır?

Bu makale, bireysel yatırımcıların katılımına izin veren ve uyumluluk riski kontrol edilebilir bir hisse senedi tokenizasyon platformunun nasıl oluşturulacağına odaklanacaktır.

Amerika Birleşik Devletleri bireysel yatırımcı menkul kıymet ticaret platformu modeli: aşırı ürünleştirilmiş bireysel yatırımcı menkul kıymet ticareti

Bu tür platformlar geleneksel anlamda bir blockchain projesi olmasa da, işletim modelleri Web3 ürün tasarımına önemli ilham vermektedir.

Ana Özellikler:

• Arayüz sade, karmaşık finansal terimlerin kullanımından kaçının.
• Sıfır komisyon, düşük giriş eşiği, doğrudan bireysel yatırımcı grubuna hizmet
• Menkul kıymetlerin temizlenmesi ve saklanması profesyonel ortak kuruluşlar tarafından gerçekleştirilir.

Kayıt yeri ve Uyumluluk yapısı:

• Annen şirket Amerika'nın Kaliforniya eyaletinde kuruldu
• İkincil şirket, ABD menkul kıymetler borsası ile ilgili lisanslara sahiptir ve SEC ile FINRA'nın çift denetimine tabidir.
• Sadece menkul kıymetler işinin dışında, İngiltere gibi yerlerde kripto varlık hizmetleri sunan yan kuruluşlar da bulunmaktadır.
• Hisse senedi ticaret hizmeti yalnızca ABD kullanıcılarına açıktır

Bölgesel kısıtlama nedeni:

• Yurt dışındaki kullanıcılara menkul kıymet ticareti hizmetleri sunmak karmaşık izin ve kayıt gereklilikleriyle karşılaşacaktır.
• Farklı bölgelerde menkul kıymet düzenlemeleri sıkılaşırken, sınır ötesi genişlemenin yüksek uyumluluk maliyetleri ve belirsiz risklerle karşı karşıya kalması.

Hisse Senedi Fiyatı Haritalama Token Modeli: Token Haritalama Gerçek Hisseler + Menkul Kıymet Dışı Beyan + Bireysel Yatırımcılara Yönelik

Bu tür platformlar, "hisse senedi fiyatlarının haritalanmasını" Token'a dönüştürüp ticaret sunan, bireysel yatırımcıların katılımına izin veren ve aynı zamanda menkul kıymet tanımlamasının yasal risklerinden ustaca kaçınan nadir platformlardır.

Kilit Yapı:

• Her Token bir hisse senedi ile 1:1 eşleşir, profesyonel kuruluşlar tarafından gerçek hisse senedi olarak tutulur.
• Tokenler, oylama hakkı, temettü hakkı veya yönetim hakkı ile birlikte gelmez, platform da bunu "menkul kıymet" olarak beyan etmez.
• "Otomatik Yeniden Yatırım" yöntemi ile temettü işlenir ve kullanıcıya Token şeklinde ek olarak verilir.
• Kullanıcılardan temel KYC'yi tamamlamaları istenmektedir, Token zincir üzerinde işlem görebilir ancak yüksek düzenleme bölgelerindeki kullanıcıların katılımı kısıtlanmaktadır.

Gerçek yapı ve kayıt yeri:

• Token ihraç eden taraf Jersey Adası'na kayıtlıdır ve doğrudan AB MiCA veya Prospektüs Yönetmeliği'ne tabi değildir.
• Hizmet sağlayıcısı Bermuda'da kayıtlıdır ve finansal düzenlemenin nispeten gevşek olduğu bir bölgedir.
• Amerika Birleşik Devletleri yasalarının uygulanma alanından kasıtlı olarak kaçınma

Yasaklı bölgeler ve kısıtlama mantığı: Amerika Birleşik Devletleri( dahil olmak üzere tüm U.S. Persons), Avrupa Birliği üye ülkeleri, İngiltere, Kanada, Japonya, Avustralya gibi bölgelere hizmet vermeye açık bir şekilde sunulmadığı belirtilmiştir. Sebepler şunlardır:

1. Bu bölgelerde menkul kıymet ihraçları üzerinde sıkı düzenlemeler vardır, bu nedenle yasadışı menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilebilir.
2. Platform bu bölgelerde lisans veya uyumluluk muafiyeti almadı.
3. Jersey Adası ve Bermuda'da kayıt olmayı seçmek, uyumluluk risklerini azaltmak için yaygın bir stratejidir.

İki Modun Temel Farklılıkları ve Ortak Çıkarımlar

Bu iki yol, farklı düzenleyici yanıt stratejilerini temsil etmektedir:

• Öncelikle: "Regülasyon çerçevesi içinde menkul kıymet işlerini yürütmek"
• İkincisi:"Sermaye piyasası düzenlemesinden kaçınmak için yapı tasarımı"

Girişimcilerin ya sadece birini ya da diğerini seçmelerine gerek yoktur, bunun yerine yasal yapı, teknik yollar ve uyumluluk izolasyonu aracılığıyla platformun "yayına alınabilir, büyüyebilir ve risk almadan" olmasını nasıl sağlayacaklarını öğrenmeleri gerekir.

Hisse senedi tokenizasyon platformunun temel yapısı nasıl oluşturulur?

Hisse senedi tokenizasyonu yalnızca akıllı sözleşmelerin dağıtılmasından ibaret değildir, en azından aşağıdaki rol dağılımının tasarlanması gereklidir:

• platform "fiyat eşleştirme + Token发行 + kullanıcı etkileşimi"
• İş ortağı "Pozisyon + Rapor + Risk izolasyonu" ile sorumludur.
• Taraflar, anlaşma ve bilgi senkronizasyon mekanizması aracılığıyla etkileşimde bulunur, ancak denetim sorumlulukları net bir şekilde ayrılmıştır.

Hangi kuruluşların işbirliği yapması gerekiyor, hangi anlaşmalar imzalanmalı?

Hisse senedi tokenizasyonu için birden fazla kaynak işbirliği gereklidir:

Ortak:

• Lisanslı aracı kurum ( gerçek hisse senetlerinin saklanması veya işlem yürütülmesiyle sorumludur )
• Blockchain ihraç platformu ve teknoloji tarafı ( sözleşme + yetki kontrol modülü + oracle )
• Hukuk danışmanı ( Token nitelik analizi, yapı tasarımı, kullanıcı sözleşmesi )
• KYC/AML hizmet sağlayıcısı
• Akıllı sözleşme denetleyicisi

İmzalanması gereken sözleşmeler şunlardır:

• Token ihraç beyaz kitabı + Hukuki açıklama
• Varlık Saklama Hizmetleri Sözleşmesi / Saklama Belgesi
• platform kullanıcı sözleşmesi + risk açıklama beyanı
• Uyumluluk hizmet entegrasyon sözleşmesi ( KYC, IP engelleme vb. )
• Token ve platform etkileşim sözleşmesi açıklama belgesi

Dikkate Alınması Gereken Ana Uyumluluk Noktaları

Aşağıdaki noktalar göz ardı edilirse, doğrudan düzenleyici ceza ile karşılaşabilirsiniz:

• Tokenler hiçbir "getiri taahhüdü", "yönetim hakkı", "talep hakkı" ile birlikte verilemez.
• Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya gibi yüksek hassasiyetli hukuk alanlarına kullanıcı erişimi sağlamaz
• "Hisse senedi", "hissedar hakları", "temettü" gibi ifadelerden kaçının.
• Bölge ve kimliği teknik ve protokol ile çift yönlü kontrol etmeli.
• Hukuki nitelendirme raporunu, risk açıklama notunu, KYC inceleme kayıtlarını hazırlayın.

Sonuç

Hisse senedi tokenizasyonu, uygulanabilir ancak ince tasarım gerektiren bir proje yönüdür. Ne NFT'ler gibi belirsiz bir düzenlemeye sahiptir ne de geleneksel menkul kıymetler gibi katı kurallara. Anahtar şudur:

• Uygun iniş yeri seçin
• Açık bir yapı tasarlayın
• Tokenizasyonun temsil ettiği hakların netleştirilmesi
• Kullanıcı, piyasa ve yasal kırmızı çizgilere dokunmaktan kaçının

Bu pazar henüz doymamış durumda ve kurumsal ilgi var ama hareketler temkinli, girişimciler ise ilgileniyor ama kararsız kalıyor. Şimdi bu alana girmek için iyi bir zaman; devler tamamen yerleştiğinde, fırsat belki de kaçırılmış olacak.

Web3 alanında uyumluluk uzmanı olarak, girişimcilere "regülasyona uygun, kullanıcıların katılmaya istekli olduğu, teknolojik olarak gerçekleştirilebilir" bir platform tasarlamalarını öneriyorum. Her şeyin bir anda olamayacağını bilsem de, en baştan doğru yolda ilerlemek son derece önemlidir.