Bitcoin Mining Sektörü Raporu: Ölçek Genişlemesi, Yeşil Dönüşüm ve Gelecek Zorlukları

Son yapılan bir araştırmaya göre, Bitcoin ağına yakın yarısı kadar bir hesap gücünü kapsayan Bitcoin madenciliği, enerjiye dayalı, sermaye yoğun bir veri merkezi işine dönüşmüş durumda. Sektörde, özel entegre devrelerin (ASIC) verimliliğinin hızlı artışı, kurumsal sermayenin güçlü girişi ve enerji yapısının yeşilleşme eğilimi gibi yeni özellikler ortaya çıkmaktadır.

Sektör Genel Görünümü

2024 yılında, Bitcoin madenciliğinin toplam enerji tüketimi 138 terawatt-saat (TWh) ulaştı. Birim iş miktarı enerji tüketimi %24 azaldı ve 28.2 joule/terahash (J/TH) seviyesine düştü. Sürdürülebilir enerji (yenilenebilir enerji ve nükleer enerji dahil) madencilik yükünün %52.4'ünü karşılamaktadır. Yıllık sera gazı emisyonu 39.8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri (CO₂e) olup, dünya genelindeki emisyonların yaklaşık %0.08'ini oluşturmaktadır.

Bölgesel dağılım açısından, ABD, yaklaşık %75'lik bir araştırma raporu hesaplama gücünü barındırmaktadır. Paraguay, Birleşik Arap Emirlikleri, Norveç ve Bhutan, yeni ortaya çıkan ikincil merkezler haline gelmiştir.

Ekonomi ve Maliyet Analizi

Elektrik maliyetinin medyanı 45 dolar/MWh'dir. Tüm işletme giderleri (OPEX) dahil olmak üzere, ortalama toplam maliyet 55.5 dolar/MWh'dir. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatlarının artması, sektörün "madencilik kârını" (gelir eksi doğrudan elektrik maliyeti) tarihi bir zirveye taşıdı.

Ancak, sektör hala enerji fiyatlarındaki artış, politik belirsizlikler ve ASIC tedarikinin yoğunlaşması gibi bazı temel risklerle karşı karşıya. Yaygın risk azaltma önlemleri arasında uzun vadeli enerji hedging, coğrafi çeşitlendirme ve dikey enerji mülkiyeti bulunmaktadır.

Ağ Güvenliği ve Teknoloji İlerlemeleri

2024'te, Bitcoin ağı yarılanma olayını yaşadı ve blok ödülü her blok için 6.25 Bitcoin'den 3.125 Bitcoin'e düştü. Yine de, yılın sonunda küresel hash gücü 796 EH/s'ye yükselmeye devam etti ve bu, madencilerin sürekli yatırım yapma isteğini yansıtıyor.

ASIC teknolojisi açısından, en son 5 nanometre ve 3 nanometre çip tasarımlarının enerji tüketimi 20 J/TH'nin altına düşmüştür. 2025-2026 yıllarında 10 J/TH'nin altında verimliliğe sahip prototiplerin piyasaya sürülmesi bekleniyor, bu da verimliliğin bir kat daha artma umudunu taşımaktadır.

Çevre ve Sürdürülebilirlik

Bitcoin madenciliğinde sürdürülebilir enerji kullanım oranı önemli ölçüde artarak %52.4'e ulaştı ve bir önceki yıla göre 15 puanlık bir artış gösterdi. Bunlar arasında hidroelektrik %23, rüzgar enerjisi %15, nükleer enerji ise %9.8 yer almaktadır. Sektörün karbon yoğunluğu, kilovat saat başına 288 gram karbondioksit eşdeğeri olarak, 2021 yılına göre %34 azalmıştır.

Amerika'nın elektrik şebekesinin karbon salınımını azaltması, Kuzey Amerika ve Orta Doğu'da gazın para birimi haline gelmesi ve Kuzey Avrupa'daki işlerin genişlemesi ile birlikte, 2027 yılına kadar sektör genelinde karbon yoğunluğunun 200 gram karbondioksit eşdeğerinin/kilowatt saatinin altına düşmesi bekleniyor.

İşletme Maliyet Analizi

Madencilik maliyeti, elektrik fiyatları ve ekipman verimliliğine bağlı olarak değişir. Elektrik maliyeti en düşük %25'lik operatörler (≤3.2 cent/kWh) neredeyse her piyasa koşulunda kâr edebilir. Elektrik maliyeti 6 cent/kWh'yi aşan operatörler, piyasa durgunluğunda en kolay şekilde elenme riski taşır.

Ekipman verimliliği açısından, en son nesil ASIC (≤25 J/TH) en yüksek verimliliğe sahiptir, ancak 40 J/TH'nin altında verimliliğe sahip eski ekipmanlar yalnızca çok düşük elektrik maliyetlerinde kâr sağlayabilir.

Risk ve Düzenleme

Ana riskler, potansiyel Amerika Birleşik Devletleri federal enerji tüketim vergisi, Avrupa karbon vergisi, ASIC tedarik kesintileri ve Bitcoin fiyatlarının uzun vadeli durgunluğunu içermektedir. Yanıt stratejileri arasında coğrafi çeşitlendirme, uzun vadeli elektrik alım sözleşmeleri imzalama, çeşitlendirilmiş tedarik ve bazı madencilik gücünün AI/HPC iş yüklerine kaydırılması bulunmaktadır.

Gelecek Gelişim Eğilimleri

1. AI/HPC entegrasyonu: Madencilik tesislerini AI eğitim görevleri için dönüştürmek, potansiyel gelir 1.0-1.5 dolar/kWh'a kadar ulaşabilir.

2. Dikey enerji entegrasyonu: Enerji üreticileri ile işbirliği yaparak, elektrik maliyetini kilovatsaat başına 3 sentin altına indirmeyi hedefliyoruz.

3. Yeşil Bitcoin primleri: Sertifika programı aracılığıyla "kanıtlanmış yeşil" tokenleri %1-3 primle satılmaktadır.

Yatırım Tavsiyesi

• Dikey entegrasyona sahip madencileri artırma, elektrik maliyetinin 0.05 dolar/kWh'den az, ekipman verimliliğinin 25 J/TH'den az, yenilenebilir enerji oranının ise %50'den fazla olmasını talep ediyor.
• İlgili politikalar netleştikten sonra, saklama hizmeti sağlayan veya tek bir yargı yetkisine sahip operatörleri artırmayı düşünün.
• Azaltma veya yüksek kaldıraç, yüksek elektrik maliyetlerinden (0.07 dolar/kWh'den fazla) kaçınma veya verimsiz ekipman (40 J/TH'den fazla) kullanan madenciler.

Gelecek 12 ayın ana gözlem noktaları arasında ETF net akış durumu, yeni nesil ASIC'lerin sevkiyatı, ABD FERC'nin esnek yük ödemeleri ile ilgili kararı ve AB MiCA sürdürülebilirlik kurallarının nihai belirlenmesi yer alıyor. Bu faktörler sektör gelişimi üzerinde önemli bir etki yaratacaktır.