ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu: Yeni bir finansal yenilik mi yoksa eski şişede yeni şarap mı?

Son zamanlarda, ABD borsa tokenizasyon ürünlerinin piyasaya sürülmesi, kripto para dünyası ve geleneksel finans kesiminde geniş bir ilgi uyandırdı. Robinhood, Kraken, Bybit gibi platformlar peş peşe ilgili ürünleri tanıttı ve bir heyecan dalgası yarattı. Peki, bu yeni bir finansal yenilik mi, yoksa eski kavramların yeniden paketlenmesi mi? Bu olguyu çeşitli açılardan inceleyelim.

ABD Hisse Senetlerinin Tokenizasyonu: Yeni Bir Hikaye mi Yoksa Eski Şişede Yeni Şarap mı?

ABD borsa tokenizasyonu esasen RWA( gerçek dünya varlıklarının) bir dalıdır ve STO( menkul kıymet tipi token发行)'inin devamı ve gelişimi olarak görülebilir. 2017-2018 yıllarında sektörde STO denemeleri yapılmıştı, örneğin altın madeni gelir haklarının zincire aktarılması gibi. RWA konsepti geçen yıl ortaya çıktı ve düzenleyici ortamın giderek daha esnek hale gelmesiyle birlikte, geleneksel işletmeler zincir üzerinde katılmayı ve sermaye artışı elde etmeyi umuyorlar.

Geleneksel Amerikan borsa hisse senetlerine kıyasla, tokenizasyon hisse senetleri 7/24 işlem yapabilme, düşük erişim engeli ve yüksek likidite gibi avantajlar sunmaktadır. Bu, işlem engelini düşürür, özellikle ani olayların getirdiği yatırım fırsatlarını değerlendirmek için uygundur. Ancak aynı zamanda, aşırı likiditenin getirebileceği manipülasyon riskine karşı dikkatli olunmalıdır.

Teknik açıdan bakıldığında, ABD hisse senedi tokenizasyonu, varlıkların menkul kıymetleştirilmesi ( ABS ) işlemlerinin blok zincirinde uygulanmasıdır ve 2008 mali krizindeki MBS ( ipoteğe dayalı menkul kıymetler ) ile benzerlik göstermektedir. Artık teknoloji ve düzenlemenin olgunlaşmasıyla, bazı lisanslı kuruluşlar daha uyumlu ürünler sunmaya başladı; örneğin, Robinhood, Arbitrum L2'de çıkarım yaparak uyum ve saklama vurgusu yapmaktadır.

Tokenizasyon Hisseleri ile Geleneksel Hisseler Arasındaki Fark

Tokenizasyon hisse senetleri esasen zincir üzerindeki akıllı sözleşmelerin fiyat belgeleridir, gerçek hisse senetleri değildir. Sahipleri, oy hakkı, şirket yönetimi hakkı gibi geleneksel hissedar haklarından yararlanamaz, sadece ekonomik kazançlar, örneğin temettü elde edebilirler. Temettü dağıtım yöntemi ihraççıya göre değişir, bazıları temettüyü otomatik olarak Token'e çevirirken, bazıları doğrudan temettü dağıtır.

Geleneksel hisse senetleri ile karşılaştırıldığında, tokenizasyon hisse senetlerinin üç ana farkı vardır:

1. Hissedar kimliği yok: Kullanıcı yalnızca zincir üzerindeki sertifikayı taşır, gerçek hissedar haklarına sahip değildir.
2. Fiyat haritalama özelliği: Türev ürünler gibi, yalnızca fiyatı takip eder, oy hakkı veya yönetim hakkı yoktur.
3. Yüksek likidite ve düşük giriş engeli: 7/24 ticareti destekler, daha esnek ve kullanışlıdır.

Uyumluluk açısından, ihraççıların ilgili finansal lisansları alması, varlık saklamanın şeffaf olmasını ve üçüncü taraf denetiminin eksiksiz olmasını sağlaması gerekmektedir. Düzenleyici odak noktaları arasında şeffaflık, varlık güvenliği ve rezerv kanıtları gibi unsurlar bulunmaktadır.

Henüz Listeye Düşmemiş Hisse Senetlerinin Tokenizasyonunda Riskler ve Fırsatlar

Henüz halka arz edilmemiş hisse senedi tokenizasyonu (, SpaceX, OpenAI ) gibi konular büyük tartışmalara yol açtı, ancak aynı zamanda önemli riskler de taşımaktadır:

1. Hukuki uyum ve yönetişim çatışması: İlgili şirketler tokenizasyon eylemlerini tanımayabilir, bu da hukuki statünün belirsiz olmasına neden olur.
2. Bilgi asimetrisi: Tokenlerin arkasında fon LP payları olabilir, spesifik bilgiler şeffaf değil.
3. Fiyatlandırma belirsiz: Yetersiz likidite, eksik fiyatlandırma mekanizması, yatırımcı haklarının korunması zor.

En büyük risk, gerçekliğin doğrulanamamasıdır. Örneğin, OpenAI, bir platform tarafından çıkarılan Token'in kendi hissesi olduğunu açıkça reddetmektedir. Eğer bir anlaşmazlık olursa, yatırımcıların haklarını korumaları son derece zor olacaktır.

Ancak, eğer şirketin iş birliği sağlanırsa (, erken dönem kurucuların hisselerini teminat gösterip notere onaylattığı ) gibi, tokenizasyon da girişimcilere Pre-IPO fiyatlandırma ve nakit akışı geri kazanım fırsatları sunabilir, AR-GE finansmanı yetersizliği riskini azaltabilir.

İhracat zinciri seçiminin değerlendirilmesi

Farklı platformların tercih ettiği dağıtım zincirleri, aşağıdaki faktörlere dayalı olarak farklılık göstermektedir:

1. Kullanıcı tabanı ve işlem hızı
2. DeFi ekosisteminin olgunluğu
3. Gas ücreti
4. Sözleşme Özelleştirilebilirliği
5. Ticari İşbirliği

Örneğin, Solana büyük kullanıcı tabanı, hızlı işlem hızı ve olgun DeFi ekosistemi nedeniyle tercih edilmektedir. Arbitrum ise Robinhood'un uzun vadeli planı ( gibi kendi L2)'ni inşa etmesiyle ilgili olabilir. Seçim genellikle teknik ve ticari iki boyutlu bir değerlendirmeyi içerir.

ABD Hisse Senetleri Tokenizasyonunun Uzun Vadeli Değeri

ABD borsası tokenizasyonu uzun vadeli bir değere sahip olup, hisse senetlerinin çevrimdışı ortamdan internet ortamına dönüşümüne benzemektedir. Web3'ün merkeziyetsizliği ve şeffaflığı, güven maliyetlerini azaltma ve 7/24 işlem ile hızlı fiyatlandırmayı destekleme umudunu taşımaktadır. 2008 finansal krizindeki ABS ile karşılaştırıldığında, tokenizasyon şeffaflık, düzenleme, risk kontrolü ve teknoloji gibi alanlarda önemli ilerlemeler kaydetmiştir.

Ancak, mevcut piyasa katılım oranı hala düşük, büyük kayma ve yetersiz likidite gibi sorunlar var. Uzun vadeli gelişme umut verici, ancak kısa vadede beklemek gerekiyor.

Diğer Dikkate Değer Tokenizasyon Yönleri

Hisse senetleri dışında, telif hakkı türündeki varlıkların tokenizasyon potansiyeli büyük, müzik, film, kitap, web sitesi reklam gelirleri gibi. Bu model şeffaf ve verimli, özellikle içerik üreticilerinin yatırımlarını hızlı bir şekilde geri kazanması ve uzun vadeli gelir dağılımı sağlaması için uygundur.

Ayrıca, bazı geleneksel sektörler ( çay yetiştiriciliği, gayrimenkul geliştirme ) gibi RWA yöntemiyle finansman sağlamayı keşfetmektedir. Ancak bu tür projeler genellikle düzenleme ve likidite gibi pratik zorluklarla karşılaşmaktadır.

Genel olarak, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu, RWA'nın bir dalı olarak, Web2 ile Web3 dünyasını birbirine bağlamakta, işlem engellerini ve maliyetlerini düşürmektedir. Şu anda birçok zorlukla karşılaşılmasına rağmen, uzun vadede RWA'nın finans ve içerik endüstrisini yeniden şekillendirmesi beklenmektedir. Bu vizyonu gerçekleştirmek için teknoloji, düzenleme ve piyasanın birlikte olgunlaşması gerekmektedir.