Akıllı sözleşmeler fonların yerini alabilir mi? Tokenizasyon ile hisse senetlerinin yükselişi ve zorlukları

Giriş

1980'lerin sonlarında, fizikçi Nathan Moster Amerika Borsa'sında çalışıyordu. Onun arka planı finans değil, lojistik sektörüdür. O zamanlar, ortak fonlar geniş piyasa maruziyeti elde etmenin ana yoluydu, ancak işlem gecikmesi sorunuyla karşı karşıyaydı. Yatırımcılar işlem günü içinde gerçek zamanlı alım satım yapamıyor, işlem fiyatını belirlemek için piyasanın kapanmasını beklemek zorunda kalıyordu.

Nathan, S&P 500 endeksini takip eden ancak tek bir hisse senedi gibi işlem görebilen bir ürün yaratma konusunda yenilikçi bir fikir ortaya attı. Bu öneri başlangıçta sorgulandı çünkü yatırım fonlarının tasarım amacı bu değildi ve ilgili yasal çerçeve de yoktu. Ama yine de bu fikri ilerletme konusunda ısrar etti.

Tokenizasyon Hisselerinin Doğuşu

1993 yılında, ilk borsa yatırım fonu ( ETF ) - S&P Depo Sertifikası ( SPDR ) SPY kodu ile işlem görmeye başladı. Bu, yüzlerce hisse senedini temsil eden yenilikçi bir araçtır. Başlangıçta niş bir ürün olarak görülse de, SPY zamanla dünyanın en yüksek işlem hacmine sahip menkul kıymetlerinden biri haline geldi ve işlem hacmi, takip ettiği hisse senetlerini bile geçti.

Bugün, benzer yenilikler blok zinciri alanında yeniden ortaya çıkıyor. Bazı platformlar, Tesla, Nvidia gibi şirketlerin hisse senedi fiyatlarını yansıtmayı amaçlayan blok zinciri tabanlı varlıklar olan tokenizasyon hisse senetleri sunmaya başladı. Bu tokenler, sahiplerine hisse sahibi olma yerine hisse maruziyeti sağlama şekli olarak tanıtılmakta, sahipleri ise hisse sahibi statüsü ve oy hakkına sahip değildir.

Bu yeni tür varlık tartışmalara yol açtı. Bazı şirketler yetkisiz tokenizasyon hisse senetlerinden endişe duyuyor. Geleneksel hisse senetlerinden farklı olarak, bu tokenler genellikle üçüncü şahıslar tarafından oluşturuluyor ve bazıları gerçek hisse senetlerine dayandığını iddia ederken, diğerleri tamamen sentetik ürünlerdir.

Tartışmalara rağmen, tokenizasyon edilmiş hisse senetleri belirli bir tür yatırımcıyı, özellikle de doğrudan Amerikan hisse senetlerine yatırım yapamayan yurtdışı yatırımcıları çekiyor. Bu yatırımcılar için tokenizasyon edilmiş hisse senetleri, geleneksel yatırım sürecindeki birçok engeli ortadan kaldırıyor.

Türev ürünlerin gelişim yolu

Tokenizasyon hisse senetlerinin ortaya çıkışı, diğer türev ürünlerin gelişim sürecine benzer. Yeni türev ürünler genellikle karmaşa, spekülasyon, ana akım benimseme ve nihayetinde altyapı haline gelme sürecinden geçer. Tokenizasyon hisse senetleri aynı yolu izleyebilir, öncelikle perakende yatırımcılar tarafından başlayarak, zamanla arbitrajcılar ve kurumsal yatırımcılar tarafından benimsenebilir.

Tokenizasyon hisse senetlerinin benzersiz bir özelliği vardır: zaman farkı. Geleneksel hisse senedi piyasalarının sabit bir işlem süresi vardır, oysa tokenize hisse senetleri 24 saat boyunca işlem görebilir. Bu, yatırımcıların hisse senedi piyasası kapalıyken yeni bilgilere tepki vermelerini sağlar.

Ancak, tokenizasyon hisse senetleri de zorluklarla karşı karşıya. Likidite yetersiz olabilir, fiyat dalgalanabilir ve referans varlıkla olan bağlantı hâlâ ihraççıya olan güvene bağlıdır. Farklı platformların altyapıları ve düzenleyici durumları da önemli farklılıklar göstermektedir.

Talep ve Düzenleme

Zorluklara rağmen, tokenizasyon hisse senetlerine olan talep açıkça ortada. Bazı platformlar özel şirketler ve halka açık hisseler için sentetik kanallar sunmuştur. Bu denemeler, mülkiyetin ekonomisini değiştirmek yerine katılım deneyimini basitleştirmeyi amaçlamaktadır.

Bireysel yatırımcılar için katılımın kolaylığı genellikle en önemli olanıdır. Eğer bir hisse senedine kolayca erişim sağlanabiliyorsa, yatırımcılar ürünün sentetik olup olmadığını pek umursamayabilir.

Ancak, düzenleyici alanda hâlâ belirsizlikler var. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, tokenizasyon edilmiş hisse senetleri konusunda net bir duruş sergilemiş değil, birçok platform hâlâ yasal olasılıkların sınırlarını test ediyor.

Sonuç

Tokenizasyon hisse senetleri finansal inovasyonun yeni bir yönünü temsil ediyor. Bunlar hisse senetlerinin yerini almak için değil, özellikle de geleneksel olarak kamu yatırımlarının dışında kalanlar için başka bir yatırım yolu sunmak içindir. Altyapı henüz olgunlaşmamış ve düzenleme belirsiz olsa da, potansiyeli açıktır.

Anahtar, bu yeni ürünlerin piyasa dalgalanmalarında istikrarı koruyup koruyamayacağıdır. Bunlar hisse senedi değil, düzenlenmiş ürünler de değil, geleneksel finansal araçlara yakın olan araçlardır. Birçok kullanıcı için, özellikle geleneksel finans merkezlerinden uzak olanlar için, bu yakınlık yeterli olabilir. Gelecekte, bu yeniliğin erken dönem ETF'leri gibi kenardan ana akıma geçip geçemeyeceğini göreceğiz.