Vadeli İşlemler Merkeziyetsizlik DEX'in Karşılaştığı Zorluklar ve Fırsatlar

Son zamanlarda, kripto para piyasasında dikkat çekici bir olay yaşandı. Bir trader, belirli bir Vadeli İşlemler platformunda 50 kat kaldıraç ile ETH alım yaptı ve en yüksek karı 2 milyon doları aştı. Pozisyon büyüklüğü büyük olduğu ve merkeziyetsiz finansın şeffaf özellikleri nedeniyle, tüm kripto piyasa bu "büyük balina"nın hareketlerini yakından takip ediyor.

Beklenmedik bir şekilde, bu yatırımcı pozisyonunu artırmayı veya doğrudan kar almayı seçmedi, bunun yerine benzersiz bir strateji benimsedi. Kâr elde etmek için marjının bir kısmını çekti ve sistemin otomatik olarak uzun pozisyonun tasfiye fiyatını artırma mekanizmasını tetikledi. Sonunda, bu yatırımcı tasfiyeyi aktif olarak tetikledi ve yaklaşık 1.8 milyon dolar kâr elde etti.

Bu işlem yöntemi platformun likidite havuzunu önemli ölçüde etkiledi. Trader'ların aşırı kazanç sağlaması nedeniyle normal bir seferde pozisyon kapatma, karşı tarafın likidite yetersizliğine yol açabilir. Ancak, aktif olarak tasfiye başlatmayı seçti ve bu kayıpların bir kısmını platformun likidite havuzu üstlendi. 12 Mart'ta sadece bir günde, platformun likidite havuzu yaklaşık 4 milyon dolar azaldı.

Bu olay, vadeli işlemler merkeziyetsiz borsa (Perp Dex) ile karşı karşıya olduğu zorlu zorlukları ortaya koydu, özellikle likidite havuz mekanizması açısından yenilik gerekmektedir. Bu fırsatı kullanarak, mevcut önde gelen birkaç Perp Dex platformunun (örneğin Hyperliquid, Jupiter Perp ve GMX) benimsediği mekanizmaları karşılaştırmalı olarak analiz edelim ve benzer saldırı olaylarının nasıl önlenebileceğini tartışalım.

Hyperliquid

Likidite Sağlama:

• Topluluk likidite havuzu HLP (Hyperliquid Pool) kullanarak fon sağlama
• Kullanıcılar USDC gibi varlıkları depozito yaparak piyasa oluşturma faaliyetlerine katılabilirler.
• Kullanıcıların kendi "Vault" oluşturup piyasa yapım geliri paylaşmasını destekler

Piyasa Yapma Modu:

• Yüksek performanslı zincir üstü emir defteri eşleştirme
• HLP Hazinesi, piyasa yapıcı olarak derinlik sağlar.
• Fiyatın makul olmasını sağlamak için dış oracle'lara başvurun.

Tasfiye Mekanizması:

• Marj, minimum gereksinimin altına düştüğünde tasfiye tetiklenir
• Herhangi bir yeterli fonu olan kullanıcı teminata katılabilir.
• HLP Vault aynı zamanda tasfiye sigorta kasası rolünü üstlenmektedir.

Risk Yönetimi:

• Çoklu borsa fiyat oracle'ı, her 3 saniyede bir güncellenir
• Büyük pozisyonlar için minimum teminat gereksinimlerini artırma
• Açık tasfiye katılımı, ancak tek bir Vault risk yoğunluğu sorunu vardır.

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• Her saat long ve short finansman oranını hesapla
• Marj gereksinimlerini ve finansman oranlarını ayarlayarak riski kontrol etme
• Pozisyonu gece boyunca tutmanın ek bir faizi yoktur, ancak yüksek kaldıraç finansman maliyetlerini artırabilir.

Jupiter

Likidite Sağlama:

• Çoklu Varlık JLP (Jüpiter Likidite Havuzu) likidite sağlar
• Kullanıcılar, varlıkları değiştirerek risk üstlenmek için JLP mintleyebilir.

Piyasa Yapıcı Modu:

• Geleneksel emir defterinin yerini alan yenilikçi LP-to-Trader mekanizması
• Tahminci fiyatlandırması ile neredeyse sıfır kayma ile işlem yapma

Tasfiye mekanizması:

• Otomatik tasfiye, teminat oranının altına düştüğünde tetiklenir
• JLP, karşı taraf olarak işlem kar ve zararlarını üstlenir.
• Kullanıcılar teminatın tasfiye fiyatı üzerindeki etkisini ayarlayabilir.

Risk Yönetimi:

• Oracle fiyatlandırması iç fiyat manipülasyonunu önler
• Solana'nın yüksek TPS'sini kullanarak tasfiye gecikme riskini azaltma
• Tek varlık toplam pozisyonuna sınırlama getirir, borç verme oranını dinamik olarak ayarlar

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• Geleneksel finansman ücreti yok, bunun yerine borç verme ücreti (Borrow Fee) kullanılıyor.
• Ücretler, varlık kullanım oranına göre dinamik olarak ayarlanır
• Uzun vadeli pozisyon maliyeti zamanla artar ve tek taraflı pozisyonları baskılar.

GMX

Likidite Sağlama:

• Çoklu Varlık Endeks Havuzu GLP (GMX Likidite Havuzu) likidite sağlar
• Kullanıcı varlıkları yatırarak GLP basar, işlem kazanç ve kayıplarını üstlenir.

Piyasa Yapma Modu:

• Geleneksel bir emir defteri yok, işlemler oracle fiyatlandırması ile gerçekleştirilir.
• GLP, merkezi bir piyasa yapıcı olarak "sıfır kayma" ticareti sağlar.

Tasfiye Mekanizması:

• Otomatik tasfiye, Chainlink endeks fiyatına dayalı
• Sözleşme otomatik olarak kapatılır, GLP doğrudan kazanç veya kayıp taşır

Risk Yönetimi:

• Manipülasyon riskini azaltmak için çoklu kaynak oracle'ları kullanın
• İşlem gören varlıklar için maksimum pozisyon açma limiti belirleyin
• Dinamik ücret mekanizması kaldıraç riskini sınırlar

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• Geleneksel sermaye ücreti yok, borç verme ücreti modeli kullanılıyor
• Ücretler doğrudan GLP havuzuna ödenir
• Varlık kullanım oranı ne kadar yüksekse, borç verme maliyetinin yıllık oranı da o kadar yüksek olur.

Sonuç: Merkeziyetsizlik Vadeli İşlemler Borsası'nın Gelişim Yolu

Bu olay, Perp Dex'in merkeziyetsizlik özelliklerinin getirdiği zorlukları ortaya çıkardı. Saldırganlar, sistemin şeffaflığını ve kuralların kesinliğini kullanarak, platform içindeki likiditeyi etkilemek için büyük pozisyonlar oluşturdular.

Benzer risklerle başa çıkmak için borsa aşağıdaki önlemleri almak zorunda kalabilir:

1. Kullanıcıların maksimum pozisyon açma miktarını azaltmak
2. Kaldıraç oranını ve teminat gereksinimlerini ayarlayın
3. Otomatik Pozisyon Kapatma (ADL) Mekanizmasını Uygulama

Ancak, bu önlemler DeFi'nin temel ilkesi olan izinsiz finansal hizmetlerle çatışabilir. Uzun vadede, en ideal çözüm pazarın olgunlaşması ve likiditenin artmasıyla birlikte saldırı maliyetlerini artırmak, böylece bu tür işlemlerin karlı olmaktan çıkmasıdır.

Mevcut zorluklar aslında Perp Dex'in gelişim sürecindeki kaçınılmaz bir yoldur. Sektör sürekli yenilik ve mükemmelleşme ile gelişirken, merkeziyetsiz vadeli işlemler ticaretinin gelecekteki finansal ekosisteminde daha önemli bir rol oynayacağına dair nedenlerimiz var.