On-chain menkul kıymetlerin dijital dönüşümü ve yeni düzenleme yaklaşımları

Bugün tokenleştirme yuvarlak masa toplantısında değerli konuklarla görüşlerimi paylaşmaktan onur duyuyorum.

Mevcut tartışılan konu tam zamanında çünkü giderek daha fazla menkul kıymet, geleneksel ( "off-chain" ) veritabanlarından, blok zinciri ( "on-chain" ) dağıtık defter sistemlerine geçmektedir.

Bu, off-chain'den on-chain'e geçiş, birkaç on yıl önce ses kayıtlarının analog plaklardan kasetlere ve dijital yazılımlara evrimiyle birçok benzerlik taşımaktadır. Ses dijitalleştirildiğinde, iletimi, değiştirilmesi ve depolanması kolay hale gelir ve bu müzik endüstrisine devrim niteliğinde yenilikler getirir. Ses, statik ve sabit format yaratımının kısıtlamalarından kurtularak birdenbire çeşitli cihazlar ve uygulamalar arasında uyumluluk ve birlikte çalışabilirlik sağlanabilir. Birleştirilebilir, bölünebilir ve programlanabilir, yeni ürün türleri oluşturabilirken, yeni nesil donanım cihazları ve akış içerik ticaret modellerinin gelişimini teşvik ederek tüketicilere ve Amerikan ekonomisine büyük faydalar sağlamaktadır.

Tıpkı dijital sesin müzik endüstrisinde devrim yaratması gibi, zincir üstü menkul kıymetlerin geliştirilmesi, menkul kıymetleri ihraç etmek, takas etmek, elde tutmak ve kullanmak için yeni yollar sunduğu için menkul kıymetler piyasasının her yönünü yeniden şekillendirme potansiyeline sahiptir. Örneğin, zincir üstü menkul kıymetler, akıllı sözleşmeler aracılığıyla hissedarlara düzenli olarak şeffaf bir şekilde temettü dağıtabilir. Tokenizasyon, nispeten likit olmayan varlıkları likit yatırım fırsatlarına dönüştürerek sermaye oluşumunu da kolaylaştırır. Blok zinciri teknolojisinin, menkul kıymetlere çok çeşitli yeni kullanım durumları getirmesi ve mevcut kurallar ve düzenlemeler tarafından henüz dikkate alınmayan birçok piyasa faaliyeti modeline yol açması muhtemeldir.

Amerika'nın küresel kripto alanında bir merkez haline gelmesi için, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun yenilikçi adımları takip etmesi ve on-chain menkul kıymetler ve diğer kripto varlıklar için düzenleyici reform yapıp yapmayacağını düşünmesi gerekiyor. Off-chain menkul kıymetler için tasarlanmış kurallar ve düzenlemeler, on-chain varlıklarla uyumsuz veya gereksiz görünebilir, bu da blockchain teknolojisinin gelişim potansiyelini baskılayabilir.

Amerikan SEC Başkanı olarak önemli bir görevim, kripto varlık piyasası için makul bir düzenleyici çerçeve inşa etmek, kripto varlıkların ihraç, saklama ve ticareti için net kurallar belirlemek ve aynı zamanda yasadışı faaliyetleri sürekli olarak engellemektir. Açık kurallar, yatırımcıları dolandırıcılıktan korumak için kritik öneme sahiptir, özellikle de onlara yasa dışı dolandırıcılıkları tanımalarında yardımcı olabilir.

ABD SEC, yeni bir döneme girmektedir. Politika yapımı, artık geçici uygulama eylemlerine dayanmayacak, bunun yerine mevcut kural oluşturma, yorumlama ve muafiyet yetkilerini tam olarak kullanarak piyasa katılımcılarına uygulanabilir standartlar sunacaktır. Uygulama yöntemi, Kongre'nin niyetine geri dönecek, yani özellikle dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu konusunda, belirli yükümlülükleri ihlal eden davranışları denetleyecektir.

Bu çalışma SEC içinde birden fazla departmanın koordinasyonunu gerektiriyor, bu nedenle komisyon üyelerinin kripto para özel çalışma grubunu kurduğunu görmekten mutluluk duyuyorum. Uzun zamandır, SEC politika geliştirme konusunda birbirinden bağımsız hareket etme sorunuyla karşı karşıya kalıyordu. Bu özel çalışma grubu, çeşitli politika departmanlarının nasıl işbirliği yapabileceğini ve Amerikan halkına uzun zamandır bekledikleri netlik ve kesinliği sunabileceğini göstermektedir.

Şimdi, kripto varlık politikalarının üç ana alanına odaklanacağım - ihraç, saklama ve ticaret.

İhraç

Öncelikle, SEC'in menkul kıymetleri veya yatırım sözleşmelerine tabi olan kripto varlıkların ihraç edilmesi için net ve makul kılavuzlar geliştirmesini umuyorum. Şu anda yalnızca dört kripto varlık ihraç kuruluşu kayıtlı ihraç ve A düzenlemesine uygun ihraç işlemini tamamladı. İhraç kuruluşları, ilgili açıklama gerekliliklerini karşılamanın zorluğu nedeniyle genellikle bu tür ihraç yollarından kaçınıyor. Eğer ihraç kuruluşu geleneksel menkul kıymetler (, hisse senetleri, tahviller veya bono ) ihraç etmiyorsa, kripto varlığın "menkul kıymet" teşkil edip etmediğini veya yatırım sözleşmesine tabi olup olmadığını belirlemek son derece zor hale geliyor.

Son birkaç yılda, SEC başlangıçta benim "deve kuşu zihniyeti" olarak adlandırdığım bir tutum sergiledi - sanki kripto paraların kendiliğinden yok olmasını bekliyormuş gibi. Ardından stratejisini değiştirdi ve "önce uygulama, sonra soru sorma" şeklinde bir düzenleme yaklaşımına geçti. SEC, potansiyel kayıt sahipleriyle iletişim kurmaya istekli olduğunu iddia etti ve "doğrudan ziyarete hoş geldiniz" dedi, ancak bu tür beyanlar genellikle geçici olup yanıltıcı olabilir, çünkü SEC bu yeni teknoloji için kayıt formlarında gerekli ayarlamaları yapmamıştır. Örneğin, S-1 formu halen üst düzey yönetici maaşları ve fon kullanımına dair ayrıntılı bilgiler talep etmektedir ve bu bilgiler kripto varlıklara yapılan yatırım kararları için önemli olmayabilir. SEC daha önce varlık destekli menkul kıymetler ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları için formları ayarladıysa da, son yıllarda yatırımcıların kripto varlıklara olan artan ilgisi karşısında SEC uygun ayarlamaları yapmamıştır. Yeniliği "kaba bir şekilde" teşvik edemeyiz.

SEC'in yeni politika yönergeleri oluşturmasını teşvik etmeye kararlıyım. SEC çalışanları, belirli kayıt ve ihraç açıklama yükümlülükleri hakkında yakın zamanda bir açıklama yayınladı. Ayrıca, belirli ihraçların ve kripto varlıkların federal menkul kıymetler yasasıyla ilgili olmadığını netleştirdiler. Çalışanların diğer tür ihraçlar ve varlıklar hakkında daha fazla açıklama sağlamaya devam etmelerini umuyorum. Ancak, mevcut kayıt muafiyetleri ve güvenli liman, bazı tür kripto varlık ihraçları için tam olarak uygun olmayabilir. Bu çalışanların açıklamalarının yalnızca geçici önlemler olduğunu düşünüyorum — SEC'in maddi eylemleri anahtar ve gereklidir. Bu arada, SEC çalışanlarından, Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto varlık ihraçları için yasal bir yol açmak üzere ek kılavuzluk, kayıt muafiyetleri ve güvenli liman gerekip gerekmediğini değerlendirmelerini istedim. SEC'in menkul kıymetler yasası uyarınca kripto endüstrisinin gelişimine uyum sağlamak için geniş bir takdir yetkisine sahip olduğuna inanıyorum ve bu yetkiyi tam olarak kullanmayı planlıyorum.

Varlık Yönetimi

İkincisi, kayıtlı kişilere daha fazla özerklik sağlanmasını destekliyorum, böylece kripto varlıklarını nasıl yöneteceklerine kendileri karar verebilirler. SEC çalışanları, yakın zamanda "Çalışan Muhasebe Bildirimi No. 121" i iptal etti ve bu, kripto varlık yönetim hizmetleri sunmak isteyen şirketler için önemli bir engeli ortadan kaldırdı. Bu bildirim aslında ciddi bir hataydı. Çalışanların SEC'in resmi eylemleri dışında, bildirim ve yorum kuralları oluşturma süreci olmadan bu kadar geniş bir eylemde bulunma yetkisi yoktu. Bu harekete neden olan gereksiz bir karmaşa yaratıldı ve etkileri SEC'in yetki alanının çok ötesine geçti. Ancak, SEC'in yapabileceği sadece SAB 121'i iptal etmekten ibaret değil; ayrıca yasal ve uyumlu yönetim hizmetleri pazarının rekabet gücünü daha da artırabilir.

Danışmanlar Yasası ve Yatırım Şirketi Yasası kapsamında hangi tür emanetçilerin "nitelikli emanetçi" olarak nitelendirildiğini açıklığa kavuşturmamız ve kripto varlık piyasasındaki yaygın uygulamalara makul istisnalar yapmamız gerekiyor. Birçok danışman ve fon, kripto varlıkların korunması söz konusu olduğunda piyasadaki bazı emanetçilerden daha ileri teknoloji kullanabilen kendi kendine saklama çözümleri kullanabilir. Sonuç olarak, danışmanların ve fonların belirli durumlarda kendi kendine gözetim altına alınmasına izin vermek için saklama kurallarının güncellenmesi gerekebilir.

Buna ek olarak, "özel amaçlı broker-dealer" çerçevesinin kaldırılması ve yerine daha rasyonel bir sistemin getirilmesi gerekebilir. Görünüşe göre bu tür kuruluşlara aşırı kısıtlamalar getirilmesi nedeniyle şu anda faaliyette olan sadece iki SPV var. Broker-bayilerin menkul kıymet olmayan kripto varlıkların veya kripto varlık menkul kıymetlerinin emanetçisi olarak hareket etmeleri hiçbir zaman yasaklanmamıştır, ancak SEC'in müşteri koruması ve net sermaye kurallarının bu tür faaliyetlere uygulanabilirliğini açıklığa kavuşturmak için harekete geçmesi gerekebilir.

İşlem

Üçüncüsü, kayıtlı kullanıcıların platformlarında daha fazla ürün çeşidi ticareti yapmalarına ve SEC'in yasakladığı ancak piyasa talebinin güçlü olduğu faaliyetleri gerçekleştirmelerine izin verilmesini destekliyorum. Örneğin, bazı aracılar, menkul kıymetler, menkul kıymet olmayanlar ve diğer finansal hizmetlerin entegre ticaret deneyimini sunan "süper uygulamalar" aracılığıyla pazara girmeye çalışıyorlar. Federal menkul kıymetler yasası, alternatif ticaret sistemine sahip kayıtlı aracılara menkul kıymet olmayan işlemleri teşvik etmeyi yasaklamamaktadır; bu, menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayanlar arasında "eşleştirme işlemleri" yoluyla mümkün olmaktadır. SEC çalışanlarından, kripto varlıkların özelliklerine daha iyi uyum sağlaması için modern ATS düzenleme sisteminin tasarımında yardımcı olmalarını talep ettim. Ayrıca, kripto varlıkların ulusal menkul kıymetler borsasında listeleme ve ticaretini teşvik etmek için daha fazla rehberlik veya kural geliştirilip geliştirilmesi gerektiğini de araştırmalarını istedim.

SEC ve çalışanları kapsamlı bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaya çalışırken, menkul kıymetler piyasası katılımcıları yurt dışına blockchain teknolojisi inovasyonu için yönlendirilmemelidir. Yeni ürün ve hizmetleri piyasaya sürmek isteyen ancak mevcut kurallarla uyumsuz olabilecek kayıtlı ve kayıtsız kişiler için koşullu muafiyetin uygulanabilirliğini tartışmak istiyorum.

Hükümet ve Kongre meslektaşlarıyla işbirliği yapmayı dört gözle bekliyorum, böylece Amerika Birleşik Devletleri, kripto varlık pazarına katılmak için en uygun ülke haline gelsin.