Aptosインフレーションガバナンスが論争を引き起こす：エコシステムの繁栄と経済のバランスを求める

インフレ管理は、パブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展における核心的な問題であり続けています。最近、Aptosコミュニティでは、ステーキングリターンを減少させる提案AIP-119が議論を呼び起こしました。支持者は、これはインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置であると考えていますが、反対者は、ネットワークの分散化の基盤が弱まる可能性があり、資金の流出を引き起こすかもしれないと懸念しています。

シーリングとオープンソースのゲームがバリデーターの利益の再分配に出会うとき、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来に関わるだけでなく、PoSパブリックチェーンガバナンスの深層矛盾を反映しています。私たちは、提案の争点を分析し、主流のパブリックチェーンモデルと比較することで、Aptosが高インフレと低活性の間でどのように突破口を見出すかを探ります。

インフレの"手術"が論争を引き起こす

AIP-119提案は2025年4月17日に提出され、今後3ヶ月間、毎月Aptosの基本ステーキング報酬率を1%減少させ、最終的な目標は年率（APR）を約7%から3.79%に引き下げることを提案しています。この提案はAPTのインフレを緩和し、エコシステムの長期的な健康な発展を促進することを目的としていますが、同時に受動的な収益に依存している大規模なステーキングノードの核心的な利益にも触れています。

支持者は、この提案がAPTのインフレーションを迅速に低下させるだけでなく、保有者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進し、単に受動的なステーキングに依存するのではなくなると考えています。

しかし、反対者は幾つかの懸念を示しています。彼らは、大幅なステーキング報酬の削減が小規模なバリデーターにより大きな影響を与え、その利益の余地を圧迫し、さらには運営コストをカバーできずにネットワークから撤退するバリデーターが出る可能性があると考えています。これにより、Aptosネットワークの分散化の程度が逆に弱まり、権力と資源が大規模なバリデーターに集中することになるかもしれません。

分析によると、利回りが3.9%に下がると、100万APTを保有するバリデーターの年間収益はわずか1.3万ドルとなり、運営コストを大きく下回る可能性があります。1000万APT以上を保有するバリデーターだけがかろうじて利益を上げることができ、小規模なバリデーターは直接的に排除されるでしょう。

さらに、コメントの中には、引き下げられたステーキング収益率が他のより高いリターンを提供するパブリックチェーンに対して競争力に欠け、資金流出を引き起こし、AptosのTVLと流動性を減少させる可能性があるとの意見があります。低いステーキング収益率は、AptosDeFiプロトコルに対する流動性提供者の魅力を低下させ、プロトコルの成長とユーザーの参加に影響を及ぼす可能性もあります。

PoSガバナンスの一般的な課題：報酬とインフレのバランス

この提案は、パブリックブロックチェーンのガバナンスにおける利害の対立の難題を反映しており、特にPOSコンセンサスメカニズムにおいて顕著です。類似のメカニズムを持ついくつかのパブリックブロックチェーンを比較することで、Aptos提案の合理性をより良く評価できます。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の増加を予定しており、50年以上後に年率3.25%の下限に達するまで毎年1.5%ずつ減少する計画です。4月のデータによると、APTのステーキング率は76%に達しました。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、オンチェーン手数料が低いため、インフレ抑制への影響は限られています。

比較すると、Solanaは年々減少するインフレモデルを採用しており、最初は8%から始まり、毎年15%減少して現在は約4.58%です。Solanaのステーキング比率は約65%で、Aptosよりも低いです。手数料処理に関しては、Solanaは最近の提案により、元々の50%の手数料を焼却する方針を、検証者への報酬に変更しました。これにより、インフレがある程度加速しました。

Suiは別のMOVE系パブリックチェーンとして、ステーキングの収益率が低く、わずか2.3%〜2.5%の範囲です。SUIトークンには100億SUIの上限が設定されており、無限の発行の可能性を根本的に制御しています。Suiのステーキング率は約76.73%で、APTに近いですが、手数料の焼却メカニズムはありません。

Cosmosは異なる戦略を採用しており、そのステーキングリターンは14.26%に達し、ステーキング率は約59%です。しかし、ステーキングリターンが非常に高いにもかかわらず、ATOMトークンの価格は継続的に下落し、高値から91%も下がりました。

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Aptosの選択：節約するかオープンソースにするか？

現在、主要なPOSプラットフォームは、インフレ率とネットワーク参加率のバランスを完璧に解決していません。イーサリアムはPOSへの移行と基礎料金の焼却を通じてデフレを実現しましたが、これが直接的にトークン価格の上昇をもたらしたわけではありません。ソラナが最近通過させた提案は、逆にインフレを増加させましたが、トークン価格にはあまり影響を与えていないようで、主にその高いネットワーク活性度に起因しています。

Aptosについては、AIP-119を通じて"スロットル"を考慮する際に、その検証者エコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響を慎重に考慮すべきです。報酬を急激に削減することよりも、現在のより緊急の選択肢はどのように"オープンソース"にするか、つまりネットワークの活性化を高め、より多くの質の高いプロジェクトを引き付け、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵なのかもしれません。

現在、AptosのTVLは110億ドルに過ぎず、パブリックチェーンの中で11位にランクされています。全体的なパフォーマンスはそれほど目立っていません。ネットワーク全体のバリデーター数は149、フルノードは495であり、これらのデータもそれほど高くはありません。もし収益率の低下により大量のバリデーターが退出する場合、ネットワークに重大な影響を与える可能性があります。

したがって、Aptosはインフレーションの制御とネットワークの活性化の間でバランスを見つける必要があります。現在の段階では、より多くの開発者やユーザーを引き付け、ネットワークの使用率と価値創出能力を向上させることに焦点を当てるべきであり、インフレーションの制御に過度に集中するべきではありません。エコシステムが本当に繁栄したときにのみ、インフレーションなどの経済モデルの調整による課題に適切に対処できるようになります。

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