العقود الآجلة الدائمة اللامركزية تواجه التحديات والفرص

مؤخراً، حدثت واقعة مثيرة للاهتمام في سوق العملات المشفرة. قام أحد المتداولين بفتح صفقة شراء على ETH برافعة مالية تصل إلى 50 ضعفاً على منصة تداول العقود الآجلة الدائمة، وبلغت أرباحه العائمة القصوى أكثر من 2 مليون دولار. نظراً لحجم الصفقة الكبير وطبيعة الشفافية في التمويل اللامركزي، يراقب سوق العملات المشفرة بأكمله عن كثب تحركات هذا "الحوت".

من غير المتوقع، أن هذا المتداول لم يختار الاستمرار في زيادة مراكزه أو إغلاقها مباشرة لتحقيق الربح، بل اتخذ استراتيجية فريدة. لقد حقق الأرباح من خلال سحب جزء من الهامش، بينما قام في نفس الوقت بتفعيل آلية النظام لرفع سعر تصفية المراكز الطويلة تلقائيًا. في النهاية، قام هذا المتداول بتفعيل التصفية بنشاط وحقق ربحًا قدره حوالي 1.8 مليون دولار.

أثرت هذه الطريقة في التشغيل بشكل كبير على خزانات السيولة للمنصة. نظرًا لتحقيق التجار أرباحًا كبيرة، فإن إغلاق الصفقة بشكل طبيعي قد يؤدي إلى نقص في سيولة الجانب المقابل. ومع ذلك، اختار هو تفعيل التصفية بشكل نشط، مما جعل هذه الخسائر تتحملها خزانات السيولة للمنصة. فقط في يوم 12 مارس، انخفضت خزانات السيولة للمنصة بحوالي 4 ملايين دولار.

كشفت هذه الحادثة عن التحديات الجسيمة التي تواجه العقود الآجلة الدائمة اللامركزية (Perp Dex)، وخاصة الحاجة الملحة للابتكار في آلية تجمع السيولة. دعونا نغتنم هذه الفرصة لتحليل ومقارنة الآليات المعتمدة من قبل بعض منصات Perp Dex الرائجة الحالية (مثل Hyperliquid و Jupiter Perp و GMX) واستكشاف كيفية منع حدوث هجمات مماثلة.

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل المشتري مقابل GMX](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d10c48c6b3511a4ca9f9bd4271a82ecd.webp019283746574839201

هايبرليكيد

توفير السيولة:

• استخدام حوض السيولة المجتمعي HLP (حوض هايبر ليكويد) لتوفير التمويل
• يمكن للمستخدمين إيداع أصول مثل USDC للمشاركة في السوق
• دعم المستخدمين لإنشاء "Vault" لمشاركة أرباح السوق

وضع السوق:

• استخدام دفتر أوامر عالي الأداء على السلسلة
• HLP خزينة تعمل كصانع سوق لتوفير العمق
• الرجوع إلى الأوراق الخارجية لضمان الأسعار المعقولة

آلية التسوية:

• يتم تفعيل التصفية عندما يكون الهامش أقل من الحد الأدنى المطلوب
• يمكن لأي مستخدم لديه أموال كافية المشاركة في التسوية
• HLP Vault تقوم في نفس الوقت بدور صندوق التأمين للتصفية

إدارة المخاطر:

• أسعار أوكال الأسعار متعددة التبادلات، تحديث كل 3 ثوان
• لزيادة الحد الأدنى لمتطلبات الهامش للصفقات الكبيرة
• فتح المشاركة في التسوية، ولكن هناك مشكلة تركيز المخاطر في Vault واحد

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• حساب معدل رسوم التمويل الطويل والقصير كل ساعة
• من خلال تعديل متطلبات الهامش ومعدل التمويل للتحكم في المخاطر
• عدم وجود فائدة إضافية على المراكز التي تم الاحتفاظ بها طوال الليل، ولكن الرافعة المالية العالية قد تزيد من مصاريف التمويل

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6f3c50ee998320a76d759b869316007.webp(

جوبيتر

توفير السيولة:

• تجمع السيولة متعددة الأصول JLP (تجمع السيولة جوبيتر) يوفر السيولة
• يمكن للمستخدمين تبادل الأصول لصناعة JLP والمشاركة في تحمل المخاطر

وضع السوق:

• آلية LP-to-Trader المبتكرة لتحل محل دفتر الطلبات التقليدي
• من خلال تسعير الأوراك، تحقيق تداول قريب من الصفر في الانزلاق

آلية التسوية:

• التسوية التلقائية، تُفعل عند انخفاضها عن نسبة الهامش المطلوب
• JLP كطرف مقابل يستوعب خسائر وأرباح التداول
• يمكن للمستخدمين تعديل تأثير الضمان على سعر التصفية

إدارة المخاطر:

• تسعير الأوراكل يمنع التلاعب الداخلي في الأسعار
• استخدام Solana ذات TPS العالي لتقليل مخاطر تأخير التسوية
• تحديد حد لمجموع مراكز الأصول الفردية، وضبط معدل الاقتراض ديناميكياً

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• لا توجد رسوم تمويل تقليدية، تم استبدالها برسوم الاقتراض (Borrow Fee)
• يتم تعديل الرسوم ديناميكيًا بناءً على معدل استخدام الأصول
• تكلفة المراكز طويلة الأجل تزداد مع مرور الوقت، مما يعيق المراكز الأحادية

جي إم إكس

توفير السيولة:

• مجموعة مؤشرات الأصول المتعددة GLP (حمام السباحة للسيولة GMX) توفر السيولة
• يقوم المستخدم بإيداع الأصول لصك GLP، ويتحمل أرباح وخسائر التداول

نموذج السوق:

• بدون دفتر طلبات تقليدي، يتم تنفيذ التداولات من خلال تسعير الأوراق المالية عبر الأوراق المالية
• GLP تعمل كصانع سوق موحد، لتحقيق "تداول بدون انزلاق"

آلية التسوية:

• التسوية التلقائية ، بناءً على سعر مؤشر Chainlink
• إغلاق تلقائي للعقود، تتحمل GLP الأرباح والخسائر مباشرة

إدارة المخاطر:

• استخدام أوراق تحديد متعددة المصادر لتقليل مخاطر التلاعب
• تحديد الحد الأقصى لفتح المراكز للأصول القابلة للتداول
• آلية الرسوم الديناميكية تحد من مخاطر الرفع المالي

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• لا توجد رسوم تمويل تقليدية، يتم اعتماد نموذج رسوم الإقراض
• يتم دفع الرسوم مباشرة إلى تجمع GLP
• كلما زادت نسبة استخدام الأصول، زادت نسبة الفائدة السنوية على القروض

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ed1a7c6b4f93988449066bd6f47a52c.webp(

الخاتمة: طريق تطوير تبادل العقود اللامركزية

كشفت هذه الحادثة عن التحديات التي تطرحها الخصائص اللامركزية لـ Perp Dex. استغل المهاجمون شفافية النظام ووضوح القواعد من خلال إنشاء مراكز ضخمة للتأثير على السيولة الداخلية للمنصة.

لتجنب المخاطر المماثلة، قد يحتاج التبادل إلى اتخاذ التدابير التالية:

1. تقليل الحد الأقصى لحجم فتح الصفقة للمستخدم
2. تعديل نسبة الرافعة المالية ومتطلبات الهامش
3. تنفيذ آلية التخفيض التلقائي (ADL)

ومع ذلك، قد تتعارض هذه التدابير مع جوهر مفهوم DeFi - الخدمات المالية غير المصرح بها. على المدى الطويل، فإن الحل الأمثل هو زيادة تكلفة الهجمات مع نضوج السوق وزيادة السيولة، حتى تصبح مثل هذه العمليات غير مربحة.

التحدي الحالي هو في الواقع طريق حتمي في عملية تطوير Perp Dex. مع استمرار الابتكار والتحسين في الصناعة، لدينا أسباب للاعتقاد بأن تداول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية سيلعب دوراً أكثر أهمية في النظام المالي في المستقبل.