Synthetix提案欲終止SNXインフレ：ステーク者権益再構築、或いは通縮型ブルーチッププロジェクトになる可能性

Synthetixコミュニティは最近、SNXトークンのインフレーションを終了することを目的とした重要な提案を提出しました。この提案は12月9日にSnapshotプラットフォームで投票が開始されました。もし通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレーションの時代の終わりを示し、SNXはインフレーションのない、さらにはデフレのブルーチップトークンに変わる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、SNXステーク者によって4ヶ月ごとに選出される複数の委員会とグループが含まれています。その中で、スパルタン委員会（Spartan Council、略称SC）はコアガバナンス機関であり、改善提案やパラメータ変更に対して投票を行います。

12月11日の午前時点で、8名のスパルタ会議メンバーのうち6名がこの提案に投票し、支持率は100%に達しました。これは、この提案が通過する可能性が非常に高いことを意味します。最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、12月21日からこの提案が有効となり、ステークホルダーはインフレ報酬を受け取ることができなくなることです。

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

協定のルールに従い、SynthetixのSNXステーク者は合成資産と永続契約取引のカウンターパートの役割を果たします。これに基づき、ステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を得ることができます。

提案が通過する前に、SNXステークホルダーの権利には、取引相手としての損益、インフレ報酬、および手数料によって破棄されたsUSD債務が含まれます。SynthetixのAndromedaバージョンがBaseネットワークへのデプロイを承認されたことを考慮すると、現在のインフレ停止提案が通過した場合、ステークホルダーの権利には、取引相手としての損益、取引手数料によって破棄されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれます。

他の永久契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、ステーク者の損益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は常に上昇傾向にあります。

最近のサイクル（11月30日から12月6日まで）では、インフレによって生じた年率収益率が10％を超え、取引手数料によってsUSDを焼却することによって得られる年率収益率は5％を超えました。具体的な数値は、質押率によって異なる場合があります。

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今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに展開される予定で、新たな収入源がもたらされる見込みです。同時に、投票中のSIP-345提案では、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新しいインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たな収入は、十分なステークホルダーを引き付けるのに十分かもしれません。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させます。なぜなら、インフレによる価格下落圧力が消えるからです。SIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に突入します。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であれ、現在の永続契約であれ、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的担保安定通貨」であり、システム内のSNXを担保として使用します。安定性を保つために、SynthetixはsUSDを発行する際の担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多いほど、発行可能な合成資産も多くなることを意味します。Synthetixの現在の永久契約取引では、sUSDのみが証拠金として使用できます。sUSDの発行量は、永久契約の取引量を制限する可能性があります。もしsUSDが二次市場で流動性不足の場合、取引や証拠金を増やすためにsUSDを購入する必要があるときに、1%またはそれ以上のプレミアムが発生する可能性があり、取引体験に影響を及ぼすことがあります。これが、以前に高インフレを利用してステークを促進していた理由でもあります。

しかし、sUSDがプロジェクトの発展を制限するルールはsoon消えるかもしれません。SynthetixはBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開する予定で、USDCをマージンとして使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixのSNXステーク者への依存度も低くなるでしょう。

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多回にわたるインフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレ政策を調整しており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。徐々にインフレを減少させることも最初から計画されていました。

2019年、Synthetixは前身のステーブルコインプロジェクトHaavenから現在の名称に変更し、合成資産ビジネスに移行した際、資金を引き付けるためにステークし、sUSDを鋳造し、トークンを迅速に配布するために、高いインフレ期を開始しました。初年度のステーク報酬は100%に近い可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレスケジュールを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。初期は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半分になり、合計で260週続く予定です。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24は、インフレを毎週調整に変更し、徐々に減少させることにしました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、KainはSNXのインフレーションを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案をしたが、その提案は草案段階に留まり、投票には至らなかった。

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###概要

今回のインフレを終息させる提案は、SNXステーク者と一般的な保有者との間の権利の再分配を意味します。提案はおそらく通過するでしょう。SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般的な保有者の権利はもはやインフレによって持続的に弱まることはないでしょう。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は、普通のホルダーに対する追加収入として、依然として十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワーク上に展開されるのに伴い、USDCが担保として使用され、sUSDおよびステーク者への依存度も低下しますが、これによりステーク者には新たな収入源がもたらされるでしょう。