ビット小鹿11月経営データ解析及びビジネスの展望

ビット小鹿（米国株式コードBTDR）は最近11月の経営データを発表しました。その中で市場が最も注目したのはA2マイナー（Sealminer A2）が正式に量産を開始し、初回で3万台を外部販売することです。これは同社が自社開発チップとマイナー生産分野で重要な進展を遂げたことを示しています。

過去半年、小鹿はA2マイニングマシンのチップとA3マイニングマシンのチップの初回投片を成功させました。公開情報によると、A2マイニングマシンの運用パラメーターは現在の市場で優位に立っています。一方、まだ正式に発表されていないA3マイニングマシンは、既知のパラメーターから見ると、世界で単体のハッシュ計算能力が最大で、エネルギー効率が最適なマイニングマシンになることが期待されています。A3マイニングマシンは短期間内に主に自社のマイニングパワーの展開に使用される見込みで、対外販売の可能性は低いです。

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電場建設に関して、11月末時点で、会社はアメリカ、ノルウェー、不丹で合計895MWの電場展開を完了しました。さらに、1645MWのプロジェクトが現在建設中であり、そのうち1415MWは2025年中頃までにすべて完工する見込みです。会社はさらに多くの電場プロジェクトの取得に専念するための部門を設立し、2026年には1GW以上の電場容量の追加が期待されています。特筆すべきは、会社の全自営電場の平均電気料金が0.04ドル/キロワット時未満であり、業界内で顕著な優位性を持っています。

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モデル予測によると、ビット小鹿の自営マイニングファームのシャットダウン価格はビットコイン3.5万ドル程度です。ビットコインの価格が15万ドルを超えると、自営マイニングファームの税引前利益の成長速度はビットコインの価格上昇速度を上回るでしょう。ビットコインの価格が20万ドルに達すると、自営マイニングファームの税引前利益率は80％に近づくと期待されています。

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しかし、市場はビット小鹿の最初の成長曲線に対して依然として二つの大きな疑念を抱いています：

1. マイニング機器の販売と自用の配分問題。2025年中期までに、会社の電力場の備蓄は2.3GWに達すると予測されています。全てA3マイニング機器を配備した場合、自営算力は約220EH/sに達し、その時点での全ネットワーク算力の約20%を占める見込みです。会社の現在の現金状況と潜在的な資金調達の必要性を考慮すると、2025年以降、会社全体のキャッシュフローは問題にならないと予想され、マイニング機器の販売とマイニング事業の統合により、会社は自社で生成したビットコインを保持でき、売却する必要はなくなります。

2. 他の主要なマイニングマシンメーカーとの競争関係。公開データと実験室データから見ると、小鹿はマイニングマシンの性能と自社のコストにおいて強い競争優位性を持っています。

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従来のマイニング機器ビジネスに加えて、ビット小鹿も新しい成長分野を開拓しています。会社はすでにスマートクラウドサービスのTIER3データセンターにNvidia H200チップを導入し、AI計算能力の構築に取り組んでいます。これは、会社の創業者である呉忌寒氏が2018年に提唱した「計算力の美」という理念と呼応しており、会社の未来技術開発に対する先見的な思考を示しています。

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業界の研究報告によると、北米の主要なビットコインマイニング会社の電力展開計画は1GWを超え、2028年までに約6000MWの展開を完了する見込みであり、これは北米のデータセンターの電力需要の56%を満たすことになります。ビット小鹿は、短期的に少なくとも200MWの電力を使ってNVIDIAのハイエンドチップを展開し、MEGA 7などのクライアントにクラウドコールサービスを提供するために、COREWEAVEに似た運営モデルを採用する予定です。

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投資の観点から見ると、ビット小鹿は現在非常に有望な成長段階にあります。会社の第一の成長曲線（マイニング機器の販売と自社のマイニングファーム）と第二の成長曲線（AI計算力）が同時に上昇することが期待されており、これが相乗効果を生み出し、米国株のマイニング株の中で最もコストパフォーマンスの高い銘柄の一つになるでしょう。

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しかし、企業の正確な評価には依然として課題があります。マイニング機器の販売や自営マイニング施設の利益だけでは、企業の真の経営状況を包括的に反映することは困難です。現在の北米の主要マイニング株企業の平均1.7億ドル/EHsの評価方式に基づくと、今後2年間で、小鹿の実際の自営マイニング施設の規模は120-220EH/sに達する見込みで、対応する時価総額は約204億から374億ドルとなり、現在の株価に対して4.8-9.7倍の上昇余地があります。

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投資家が注意すべき主なリスクには、ビットコインの価格の変動リスクや、潜在的な制裁によるTSMCの流出リスクが含まれます。

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