関税政策の影響は深遠であり、世界市場は激しく変動している

一、今週の市場レビュー

今週、世界のリスク資産は新しい関税政策の影響を受けて、大幅に売却されました。

アメリカの株式市場が大幅に下落しました。S&P500指数は2日間で累計10%下落し、ここ4年で最大の下落幅を記録しました。ダウ工業株平均指数は週に7.6%下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケット領域に突入しました。半導体セクターは特に弱いパフォーマンスを示し、関連ETFは1週間で16%暴落し、20年以上で最悪のパフォーマンスを記録しました。恐怖指数VIXは一時40以上に急騰し、市場の感情が極度に悲観的であることを反映しています。

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リスクヘッジ資産のパフォーマンスが分化している。10年物国債の利回りは大幅に32ベーシスポイント低下し、3.93％に達し、約半年ぶりの低水準となった。金価格は上昇後に反落し、週間で1.7％下落した。ドル指数は弱含みで、週間で1.1％下落した。

商品市場も同様に大きな打撃を受けました。ブレント原油は10.4%急落し61.8ドル/バレルとなり、OPEC+の増産と需要懸念が重なっています。銅価格は13.9%急落し、近2年で最大の単週下落幅を記録しました。鉄鉱石価格も3.1%下落しました。

暗号通貨市場に分化した動きが見られます。ビットコインは関税に関するニュース発表後、一時的に上昇しましたが、その後リスク資産と共に下落しました。全体的なパフォーマンスは米国株よりも良好で、避難所としての特性とリスク資産としての特性の両方を示しています。

II. 関税政策分析

新しい関税政策は市場の予想を超えています。伝統的な同盟国には約10%の最低関税基準が設定され、アジア諸国には25-54%の高い関税が課せられ、EUにも20%の関税が課せられています。

この政策の背後には明らかな政治的考慮がある:

1. 政策の正当性を構築し、中西部の製造業の州からの支援を得る
2. 財政収入を増加させ、減税などの政策への道を開く
3. 外交交渉のカードを強化し、製造業の回帰を加速する

政策は粗暴に見えますが、交渉の余地は残されています。一部の国は、税率を引き下げるために、積極的に米国側とコミュニケーションを取っています。

中国と欧州連合の反制措置は注目に値し、より長期的な貿易摩擦を引き起こす可能性があります。現在、リスク市場は景気後退リスクを織り込み始めており、今年4回の利下げが予想されています。

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3. 雇用データの解釈

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造的な問題が顕在化している:

• 公式失業率4.2％ですが、U6失業率は7.9％に達しています。
• 1-2月の雇用者数が4.8万人下方修正されました
• 失業率は2か月連続で上昇しています
• 給与の増加率が持続的に減速している
• 労働参加率は依然として低位にある

データ統計の基準には人為的な歪曲があり、雇用の質が低下しています。基本的な状況は比較的健全ですが、悪化の兆候が蓄積しています。

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第四に、流動性と金利の分析

SOFR先物金利が明らかに低下し、市場は米連邦準備制度が早期に利下げする可能性を示しています。2年物および10年物の米国債利回りが同時に急落し、市場は全体的に「リセッション価格設定」モードに移行しています。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長は慎重な発言をし、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和について明確に表明せず、政策は様子見の状態に陥っている。

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V. 来週の見通し

主要リスク要因:

1. 関税の反制がエスカレートする不確実性が高い
2. 経済データの遅れた反応が政策と市場の駆け引きを悪化させる
3. 市場には「割高な政策パス」がなく、構造的に極めて脆弱である

市場の価格設定ロジックは「インフレ圧力」から「高インフレ+高関税→需要抑制→早期景気後退」に移行しました。中立的な立場を維持し、レバレッジをコントロールし、政策の緩和と市場の底確認の信号を待つことをお勧めします。

ビットコインは長期的な"ドル流動性代理"の潜在能力を持っており、もし連邦準備制度が緩和に転じれば、再び恩恵を受ける可能性があります。しかし、短期的には市場の変動には慎重に対処する必要があります。

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