暗号化財庫戦略:上場企業の新しい愛好者か、それとも潜在的リスクか?

最近、暗号化財庫戦略が上場企業の間で非常に人気があります。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素としています。ビットコインの他に、イーサリアム、ソラナ、XRPなどの暗号通貨も一部の企業によって採用されています。

しかし、最近、業界の専門家の中には、この傾向に懸念を表明する者もいます。彼らはこれらの上場投資商品を、かつてのグレースケールビットコイン信託基金(GBTC)に例えています。そのプレミアムの転換点は、多くの機関の崩壊を引き起こしました。ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格が22%下落すると、企業が強制的に売却を余儀なくされる可能性があると警告しています。ビットコインが9万ドルを下回ると、約半数の企業のポジションが損失に直面する可能性があります。

6月4日時点で、ある上場企業は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、同社の市場価値は1074.9億ドルに達し、プレミアムはほぼ1.76倍です。これに加えて、最近、多くの背景のある企業がビットコインの財庫戦略を採用し、大量の資金を調達してビットコインを購入しています。

しかし、専門家は、これらの会社の運営モデルがかつてのGBTCのアービトラージモデルと非常に似ていると指摘しています。一旦ベアマーケットが訪れると、そのリスクが集中して放出され、「踏みつけ効果」を形成する可能性があります。

歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一時期華々しい時代を迎え、プレミアムは一時120%に達しました。しかし2021年に入ると、GBTCは急速にマイナスプレミアムに転じ、最終的には多くの機関の崩壊の引き金となりました。GBTCのメカニズム設計は「入るだけで出られない」一方向取引であり、この設計は大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました。

市場が転換すると、この運営モデルは瞬時に崩壊します。複数の機関はGBTCを大規模に売却せざるを得ず、巨額の損失を被りました。プレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊によって破綻したこの「爆雷」は、2022年の暗号化業界のシステム的危機の始まりとなりました。

現在、ますます多くの企業が自らの「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています。このメカニズムは、機関が暗号化通貨ETFや暗号化通貨の保有をローン担保として徐々に受け入れることで、運転が加速する可能性があります。しかし、観察者の中には、このモデルはブル市場では一見整合性があるように見えるが、実際には伝統的な金融手段と暗号資産価格を直接結びつけており、市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性があると考える者もいます。

さらに深刻なことに、これらの企業の株式が貸出機関や取引所によって担保として受け入れられると、その変動性は従来の金融やDeFiシステムにさらに伝播し、リスクチェーンを増幅させる可能性があります。アドバイザーは、「株式のトークン化」のトレンドがこのリスクを悪化させる可能性があると指摘しています。

それにもかかわらず、現在はまだ初期段階にあると分析する意見もあり、ほとんどの取引機関はビットコインETFを担保として受け入れていないからです。

ある上場企業の事例が市場の関心を呼んでいる。ある見解では、この企業は高度に制御された「類ETF+レバレッジ・フライホイール」システムを構築し、動的に資金調達の方法を調整することで、資本市場の自己強化フライホイールメカニズムを形成している。このモデルは強力な資金調達能力とリスク耐性を構築するだけでなく、ビットコイン市場の変動構造における「長期的安定変数」となっている。

全体として、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の注目と議論を引き起こしています。柔軟な手段を用いて比較的堅牢なモデルを構築した企業もありますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、依然として時間が証明する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTCのリスクパスを再現するかどうかは、依然として未解決の問題です。

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