Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Pembentukan dan Dampak Sistem Uang Broad Money on-chain
Stablecoin sedang membangun sistem Broad Money on-chain yang berbasis pada utang negara AS (M2). Saat ini, volume sirkulasi stablecoin mainstream telah mencapai 2200-2560 miliar dolar AS, sekitar 1% dari 21.8 triliun dolar AS M2(). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan pada utang negara jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan jumlah kepemilikan mencapai 1500-2000 miliar USD, setara dengan negara berskala menengah.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dan diperkirakan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan obligasi negara yang baru ini.
Peraturan yang akan datang akan menetapkan obligasi negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, menginstitusionalisasi hubungan antara ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, serta membentuk mekanisme bagi sektor swasta untuk menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar global.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi berdampak jauh.
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit.
Penerbit menggunakan dana untuk membeli obligasi AS dan mencetak stablecoin yang setara.
Obligasi AS tetap sebagai aset jaminan di neraca penerbit, stablecoin mengalir bebas di on-chain.
Ini membentuk mekanisme "replikasi koin". Koin dasar digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran. Meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money secara praktis berkembang di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin menyumbang 1% dari M2, dan setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar "likuiditas bayangan" ke dalam sistem keuangan. Diperkirakan pada tahun 2028, total stablecoin dapat mencapai 2 triliun dolar, sekitar 9% dari M2, setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi pemerintah jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi pemerintah yang otomatis. Ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, di mana penerbit stablecoin menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, itu mendorong internasionalisasi dolar melalui transaksi on-chain dolar, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa akun bank AS.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin adalah lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama untuk pinjaman, dan juga menjadi unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator sentimen investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin memperoleh hasil obligasi pemerintah ( saat ini 4.0%-4.5% ), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah pertimbangan antara likuiditas sepanjang waktu dan hasil.
Bagi para pengelola aset tradisional dalam dolar, stablecoin menjadi sumber permintaan yang terus menerus untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Saat ini, cadangan sebesar 150-200 miliar USD hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin meningkat 1 triliun USD sebelum tahun 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, yang menguntungkan penurunan biaya pembiayaan jangka pendek perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh utang AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh utang negara setara dengan daya beli yang dapat dibelanjakan, meskipun cadangan dasarnya belum dirilis.
Kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional, dengan rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga menyebabkan Amerika Serikat mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang.
Permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek menyebabkan terbentuknya permintaan beli yang stabil pada kurva imbal hasil depan. Ini memperkecil spread jangka pendek dan mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring pertumbuhan stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau tingkat suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Infrastruktur stablecoin telah menjadi sangat signifikan. Total nilai transfer on-chain tahun lalu mencapai 33 triliun dolar, melebihi total dari semua jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki keuntungan dalam penyelesaian instan, pemrograman, dan transaksi lintas batas dengan biaya rendah.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman terdesentralisasi. Alat on-chain yang melacak obligasi pemerintah jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Ini melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin membingungkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Bank-bank tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa bank menyatakan bersedia menerbitkan stablecoin setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap migrasi rantai uang pelanggan.
Risiko yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit, yang dalam situasi tekanan dapat menyebabkan penjualan massal obligasi negara. Pasar obligasi AS belum mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual real-time seperti ini, yang menantang ketahanannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS, yang memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi negara: Suku bunga jangka pendek semakin dipengaruhi oleh penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net issuance stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga.
Konfigurasi Portofolio:
Investor kripto: gunakan stablecoin berbunga nol untuk perdagangan sehari-hari, alokasikan dana menganggur pada produk obligasi pemerintah on-chain yang memberikan hasil.
Investor tradisional: memperhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan surat berharga terstruktur terkait.
Pencegahan Risiko Sistemik: Simulasi skenario penebusan besar-besaran, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh utang AS sedang berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro, membentuk kembali pembiayaan, struktur suku bunga, dan peredaran dolar global. Memahami dan merespons tren ini sangat penting bagi investor multi-aset dan pembuat keputusan makro.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
18 Suka
Hadiah
18
6
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
CodeAuditQueen
· 20jam yang lalu
Apa gunanya angka digital murni on-chain, yang penting adalah seberapa dapat diandalkannya kontrak bridge.
Lihat AsliBalas0
StakeTillRetire
· 08-09 05:05
Obligasi AS yang kuat, stablecoin yang mengalir
Lihat AsliBalas0
TommyTeacher
· 08-09 05:03
Dengan volume transaksi ini, masih belum cukup.
Lihat AsliBalas0
ColdWalletGuardian
· 08-09 04:51
Seberapa lama kekuasaan dolar AS masih bisa bertahan?
Lihat AsliBalas0
RugpullSurvivor
· 08-09 04:44
Lagi bermain inovasi keuangan? Bear Market sudah terjebak.
Dukungan utang AS untuk stablecoin: Membangun sistem M2 on-chain dan membentuk kembali likuiditas dolar global
Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Pembentukan dan Dampak Sistem Uang Broad Money on-chain
Stablecoin sedang membangun sistem Broad Money on-chain yang berbasis pada utang negara AS (M2). Saat ini, volume sirkulasi stablecoin mainstream telah mencapai 2200-2560 miliar dolar AS, sekitar 1% dari 21.8 triliun dolar AS M2(). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan pada utang negara jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini memiliki dampak yang luas:
Penerbit stablecoin menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan jumlah kepemilikan mencapai 1500-2000 miliar USD, setara dengan negara berskala menengah.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, dan diperkirakan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan obligasi negara yang baru ini.
Peraturan yang akan datang akan menetapkan obligasi negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, menginstitusionalisasi hubungan antara ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, serta membentuk mekanisme bagi sektor swasta untuk menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar global.
Bagaimana Stablecoin Memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi berdampak jauh.
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit.
Penerbit menggunakan dana untuk membeli obligasi AS dan mencetak stablecoin yang setara.
Obligasi AS tetap sebagai aset jaminan di neraca penerbit, stablecoin mengalir bebas di on-chain.
Ini membentuk mekanisme "replikasi koin". Koin dasar digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran. Meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money secara praktis berkembang di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin menyumbang 1% dari M2, dan setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar "likuiditas bayangan" ke dalam sistem keuangan. Diperkirakan pada tahun 2028, total stablecoin dapat mencapai 2 triliun dolar, sekitar 9% dari M2, setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi pemerintah jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi pemerintah yang otomatis. Ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, di mana penerbit stablecoin menjadi pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, itu mendorong internasionalisasi dolar melalui transaksi on-chain dolar, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa akun bank AS.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin adalah lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama untuk pinjaman, dan juga menjadi unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator sentimen investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin memperoleh hasil obligasi pemerintah ( saat ini 4.0%-4.5% ), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah pertimbangan antara likuiditas sepanjang waktu dan hasil.
Bagi para pengelola aset tradisional dalam dolar, stablecoin menjadi sumber permintaan yang terus menerus untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Saat ini, cadangan sebesar 150-200 miliar USD hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin meningkat 1 triliun USD sebelum tahun 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, yang menguntungkan penurunan biaya pembiayaan jangka pendek perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh utang AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh utang negara setara dengan daya beli yang dapat dibelanjakan, meskipun cadangan dasarnya belum dirilis.
Kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional, dengan rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menekan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga menyebabkan Amerika Serikat mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang.
Permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek menyebabkan terbentuknya permintaan beli yang stabil pada kurva imbal hasil depan. Ini memperkecil spread jangka pendek dan mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring pertumbuhan stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau tingkat suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Infrastruktur stablecoin telah menjadi sangat signifikan. Total nilai transfer on-chain tahun lalu mencapai 33 triliun dolar, melebihi total dari semua jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki keuntungan dalam penyelesaian instan, pemrograman, dan transaksi lintas batas dengan biaya rendah.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman terdesentralisasi. Alat on-chain yang melacak obligasi pemerintah jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Ini melahirkan "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin membingungkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Bank-bank tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa bank menyatakan bersedia menerbitkan stablecoin setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap migrasi rantai uang pelanggan.
Risiko yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit, yang dalam situasi tekanan dapat menyebabkan penjualan massal obligasi negara. Pasar obligasi AS belum mengalami pengujian tekanan dalam lingkungan tekanan jual real-time seperti ini, yang menantang ketahanannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS, yang memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi negara: Suku bunga jangka pendek semakin dipengaruhi oleh penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net issuance stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga.
Konfigurasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Simulasi skenario penebusan besar-besaran, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas intraday.
Stablecoin yang didukung oleh utang AS sedang berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro, membentuk kembali pembiayaan, struktur suku bunga, dan peredaran dolar global. Memahami dan merespons tren ini sangat penting bagi investor multi-aset dan pembuat keputusan makro.