Obligasi Negara RWA: Saham Potensial yang Meledak dalam Jangka Pendek

Dalam artikel sebelumnya, kami menyebutkan bahwa RWA jenis obligasi pemerintah kemungkinan besar akan meledak dalam skala dan lapisan pengguna dalam jangka pendek hingga menengah. Saat ini, proyek RWA jenis obligasi pemerintah ( yang tidak termasuk aset tokenisasi obligasi pemerintah AS MakerDAO ) telah mendekati 700 juta USD, meningkat sekitar 240% dibandingkan awal tahun. RWA obligasi pemerintah dalam MakerDAO juga tumbuh pesat menjadi puluhan miliar USD. Secara keseluruhan, pertumbuhan RWA obligasi pemerintah cukup cepat.

Berdasarkan latar belakang industri ini, mari kita analisis proyek RWA obligasi negara yang utama di pasar.

1. Makna RWA Obligasi Negara

RWA obligasi pemerintah mirip dengan LSD, dapat memperkenalkan suku bunga bebas risiko dari pasar keuangan tradisional di blockchain, memungkinkan investor berbasis dolar untuk menggunakan strategi alokasi tradisional. Ini memiliki beberapa keuntungan berikut:

1. Menyediakan tempat investasi yang relatif aman dan stabil untuk investor yang berdenominasi dolar, terutama selama pasar bearish.

2. Menguntungkan untuk meluncurkan produk pengelolaan keuangan campuran saham dan obligasi, mendorong inovasi di bidang manajemen aset DeFi.

MakerDAO secara signifikan meningkatkan tingkat profitabilitasnya melalui investasi obligasi pemerintah AS. Proyek DeFi lainnya mungkin mengikuti jejak ini, dengan meningkatkan profitabilitas proyek melalui strategi yang lebih beragam seperti RWA, terutama dalam pasar bearish untuk menyediakan sumber pendapatan untuk operasi yang stabil.

2. Model Bisnis RWA Obligasi Negara

Saat ini, RWA obligasi negara memiliki 5 model bisnis utama:

1. Model penjualan: seperti TProtocol, tidak terlibat dalam pengemasan aset dasar dan KYC, fokus pada pemasaran bisnis dan pengembangan ekosistem.

2. Mode platform: Seperti Desmo Labs, menyediakan layanan on-chain, penjualan, KYC, dan sebagainya, tetapi tidak mengemas aset.

3. Mode Infrastruktur: Seperti Centrifuge, menyediakan layanan on-chain RWA, manajemen pembelian aset, dll., tidak berinteraksi dengan pengguna akhir.

4. Model mandiri: seperti MakerDAO, mencari aset sendiri dan membangun struktur bisnis.

5. Mode Campuran: seperti Fortunafi, menggabungkan mode di atas.

3. Aset: Aset Dasar dan Arsitektur

Aset Dasar 3.1

Ada tiga kategori utama:

1. ETF Obligasi AS: Sederhana, dikelola oleh pihak ETF.

2. Obligasi pemerintah AS: Manajemen proyek langsung, harus menanggung risiko manajemen aset.

3. Kombinasi Obligasi AS, Obligasi Institusi, dan Kas/Repurchase Terbalik: Memerlukan penunjukan pengelola profesional.

3.2 Struktur Biaya

Struktur biaya dari aset dasar yang berbeda memiliki perbedaan, yang terutama mencakup biaya pencetakan dan penebusan, biaya manajemen, dan biaya transaksi.

3.3 Arsitektur Bisnis Aset

Ada empat kategori utama:

1. Struktur kepercayaan: seperti MakerDAO.

2. Struktur SPV Kemitraan Terbatas: seperti Maple Finance.

3. Platform peminjaman + arsitektur SPV: seperti TProtocol.

4. Tokenisasi Saham Dana: seperti Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

4. Pengguna: KYC dan Persyaratan Lainnya

Terdapat tiga perbedaan utama dalam persyaratan proyek untuk pengguna:

1. Ambang jumlah investasi awal

2. Tingkat Persyaratan KYC

3. Pembatasan wilayah dan persyaratan lainnya

5. Strategi Distribusi Keuntungan dan Kombinabilitas

5.1 Strategi Distribusi Pendapatan

Ada dua jenis utama:

1. Distribusi langsung melalui hubungan utang

2. Melalui metode suku bunga deposito ( seperti MakerDAO )

5.2 Kombinabilitas

Proyek dengan KYC yang ketat memiliki keterbatasan dalam kombinabilitas, sedangkan proyek tanpa KYC memiliki kombinabilitas yang lebih kuat.

6. Ringkasan

Mode proyek RWA obligasi pemerintah yang mungkin menang dalam jangka menengah hingga pendek:

• Aset dasar: menggunakan ETF obligasi pemerintah atau mitra terpilih
• Arsitektur Bisnis: Matang dan Dapat Diperluas
• Pengguna: Tanpa KYC, tanpa batasan, lebih menguntungkan
• Pembagian hasil: sejalan dengan proporsi suku bunga obligasi pemerintah
• Kompatibilitas: Memperluas skenario penggunaan sebanyak mungkin

Intervensi regulator mungkin membuat proyek KYC ringan memiliki keunggulan lebih dalam jangka menengah hingga panjang.