Stablecoin: On-chain Broad Money dan Rekonstruksi Keuangan
Ikhtisar
Stablecoin sedang membangun sistem Broad Money on-chain yang didukung oleh utang pemerintah AS (M2). Saat ini, total sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan untuk utang pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repurchase, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini telah menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin menjadi pembeli obligasi pemerintah AS jangka pendek yang penting, dengan jumlah kepemilikan yang sebanding dengan negara berukuran menengah.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 276 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 330 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua jaringan kartu kredit utama.
RUU yang baru diusulkan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap sebagian dari pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera diberlakukan akan secara jelas menetapkan surat utang jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin.
Mekanisme Ekspansi Stablecoin terhadap Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar kepada penerbit.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin dengan nilai yang setara.
Obligasi pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sementara stablecoin beredar secara bebas di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Mata uang dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan deposito berjangka. Oleh karena itu, Broad Money secara nyata telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Diperkirakan, total volume stablecoin akan mencapai 2 triliun USD pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang yang eksklusif untuk institusi saat ini.
Dengan mewajibkan surat utang jangka pendek sebagai cadangan yang sesuai melalui legislasi, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal untuk surat utang. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, dengan penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, ia juga menginternasionalisasi dolar dengan transaksi on-chain, membawa dolar ke tingkat baru.
Pengaruh terhadap portofolio
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar dari pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman, dan juga menjadi satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata untuk sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek, tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar AS hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar AS sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, dengan kurva imbal hasil di bagian depan cenderung menjadi curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap makroekonomi
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk AS.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga menciptakan pembelian yang stabil dan tidak sensitif harga pada kurva imbal hasil di ujung depan. Permintaan yang berkelanjutan ini mempersempit spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Dengan meningkatnya volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah, jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman uang tradisional.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Alat on-chain yang melacak obligasi negara jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang memunculkan sebuah "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk dipegang, semakin membingungkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa bank telah menyatakan bersedia untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap migrasi dana pelanggan ke on-chain.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti de-pegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum mengalami uji ketahanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak secara bersamaan net issuance stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Alokasi Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai untuk produk on-chain yang melacak obligasi negara jangka pendek untuk mendapatkan imbal hasil.
Untuk investor tradisional: Perhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan surat berharga terstruktur yang berkaitan dengan hasil aset cadangan.
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat secara langsung berdampak pada pasar utang sovereign dan repos. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro—mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global mendesain ulang cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
ZeroRushCaptain
· 07-19 20:28
Percaya pada Amerika Serikat seperti itu, tunggu saja untuk Turun 50%.
Lihat AsliBalas0
SocialFiQueen
· 07-19 19:40
Utang meledak, stablecoin masih stabil apa?
Lihat AsliBalas0
RektHunter
· 07-17 16:48
Ternyata, kreditor terbesar telah menjadi Amerika Serikat sendiri.
Lihat AsliBalas0
rug_connoisseur
· 07-16 23:16
On-chain universe masih ditentukan oleh Amerika.
Lihat AsliBalas0
GateUser-afe07a92
· 07-16 23:16
Kartu kredit terkena tembakan.
Lihat AsliBalas0
MonkeySeeMonkeyDo
· 07-16 23:11
Kok rasanya seperti mencium bau mesin pencetak uang?
Lihat AsliBalas0
HashBandit
· 07-16 23:11
bruh... utang nasional menjadi jaminan web3?? mengingatkan saya pada menambang btc kembali pada 2013 ketika listrik cukup murah sehingga tidak membuat saya menangis sejujurnya
Lihat AsliBalas0
LiquidityHunter
· 07-16 23:09
Mesin pemotong utang jangka pendek sangat senang
Lihat AsliBalas0
ProofOfNothing
· 07-16 23:03
Suku bunga tinggi di pasar obligasi AS datang untuk para suckers
Stablecoin: Broad Money on-chain yang didukung oleh utang AS Membangun kembali pola keuangan dan investasi
Stablecoin: On-chain Broad Money dan Rekonstruksi Keuangan
Ikhtisar
Stablecoin sedang membangun sistem Broad Money on-chain yang didukung oleh utang pemerintah AS (M2). Saat ini, total sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan dialokasikan untuk utang pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repurchase, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini telah menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin menjadi pembeli obligasi pemerintah AS jangka pendek yang penting, dengan jumlah kepemilikan yang sebanding dengan negara berukuran menengah.
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 276 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 330 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua jaringan kartu kredit utama.
RUU yang baru diusulkan diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap sebagian dari pasokan utang negara baru ini.
Undang-undang yang akan segera diberlakukan akan secara jelas menetapkan surat utang jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin.
Mekanisme Ekspansi Stablecoin terhadap Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar kepada penerbit.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin dengan nilai yang setara.
Obligasi pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di neraca penerbit, sementara stablecoin beredar secara bebas di on-chain.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "replikasi koin". Mata uang dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran yang mirip dengan deposito berjangka. Oleh karena itu, Broad Money secara nyata telah mengalami ekspansi di luar sistem perbankan.
Diperkirakan, total volume stablecoin akan mencapai 2 triliun USD pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang yang eksklusif untuk institusi saat ini.
Dengan mewajibkan surat utang jangka pendek sebagai cadangan yang sesuai melalui legislasi, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal untuk surat utang. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, dengan penerbit stablecoin bertransformasi menjadi pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, ia juga menginternasionalisasi dolar dengan transaksi on-chain, membawa dolar ke tingkat baru.
Pengaruh terhadap portofolio
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar dari pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman, dan juga menjadi satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata untuk sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek, tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini menciptakan perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah menyeimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan untuk obligasi pemerintah jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar AS hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 di bawah undang-undang baru. Jika permintaan stablecoin berkembang lagi sebesar 1 triliun dolar AS sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, dengan kurva imbal hasil di bagian depan cenderung menjadi curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap makroekonomi
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melebihi akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk AS.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga menciptakan pembelian yang stabil dan tidak sensitif harga pada kurva imbal hasil di ujung depan. Permintaan yang berkelanjutan ini mempersempit spread jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Dengan meningkatnya volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dari jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah, jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman uang tradisional.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman terdesentralisasi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Alat on-chain yang melacak obligasi negara jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang memunculkan sebuah "sistem dolar biner": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk dipegang, semakin membingungkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa bank telah menyatakan bersedia untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran terhadap migrasi dana pelanggan ke on-chain.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti de-pegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum mengalami uji ketahanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak secara bersamaan net issuance stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Alokasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat secara langsung berdampak pada pasar utang sovereign dan repos. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro—mendanai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global mendesain ulang cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan menanggapi tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.