Curve meluncurkan stablecoin inovatif crvUSD, memperkenalkan mekanisme likuidasi yang mulus

Meski pasar untuk stablecoin terdesentralisasi sangat luas, sebagian besar proyek tidak berhasil bertahan dalam jangka panjang. Bahkan LUNA dan UST yang pernah memiliki kapitalisasi pasar ratusan miliar USD juga mengalami penurunan nilai dalam waktu singkat. Dalam konteks ini, Curve yang memiliki TVL sebesar 3,7 miliar USD juga mulai terjun ke bidang stablecoin.

Curve baru-baru ini merilis buku putih dan kode untuk stablecoin-nya. Dari informasi di GitHub, buku putih ini diselesaikan pada bulan Oktober, dan saat ini bukan versi final. Meskipun buku putih tidak secara eksplisit menyebutkan nama stablecoin, dari kode tersebut, stablecoin baru ini dinamakan "Curve.Fi USD Stablecoin", disingkat "crvUSD". Peluncuran stablecoin ini mungkin dimaksudkan untuk mengatasi masalah inflasi CRV, dengan meningkatkan kondisi keuangan Curve melalui pendapatan dari biaya stabil dan PegKeeper.

White paper ini menyoroti beberapa inovasi dari crvUSD: algoritma pembuat pasar otomatis pinjam-ambil (LLAMMA), PegKeeper, dan kebijakan moneter.

LLAMMA: Algoritma Penyelesaian yang Lebih Halus

Dibandingkan dengan protokol pinjaman tradisional, crvUSD menggunakan algoritma likuidasi yang lebih halus, LLAMMA. Ini adalah inovasi utama dari crvUSD.

crvUSD masih menerapkan metode over-collateralization untuk diterbitkan, tetapi menggunakan AMM khusus untuk menggantikan proses pinjam-meminjam dan likuidasi tradisional. Ketika batas likuidasi tercapai, likuidasi tidak terjadi sekaligus, melainkan merupakan proses likuidasi/penyelesaian yang berkelanjutan.

Misalnya, menggunakan ETH sebagai jaminan untuk meminjam crvUSD. Ketika nilai ETH cukup tinggi, jaminan tidak akan berubah. Ketika harga ETH turun ke dalam zona likuidasi, ETH akan dijual secara bertahap seiring dengan penurunan harga. Jika jatuh di bawah zona, maka semuanya akan diubah menjadi stablecoin. Namun, di zona likuidasi tengah, jika harga ETH naik, Curve akan membantu pengguna membeli kembali ETH menggunakan stablecoin. Saat berfluktuasi di dalam zona likuidasi, proses likuidasi dan deleveraging akan terus berulang, terus-menerus membeli dan menjual ETH.

Proses ini mirip dengan hedging kerugian tidak tetap setelah memberikan likuiditas di AMM. Dibandingkan dengan protokol pinjaman yang dilikuidasi sekaligus, jika terjadi rebound pasar setelah likuidasi, pengguna dapat membeli kembali ETH di Curve selama proses kenaikan.

Tim Curve melakukan pengujian yang menunjukkan bahwa ketika harga pasar turun 10% di bawah ambang likuidasi dan kemudian naik kembali, dalam jendela waktu 3 hari, kerugian jaminan pengguna hanya 1%.

Meskipun algoritma ini dapat mengurangi kerugian likuidasi pengguna dalam kondisi pasar ekstrem, hal ini juga bisa lebih mudah memicu likuidasi. Ketika harga berfluktuasi sedikit, posisi di Curve mungkin mengalami proses likuidasi dan de-likuidasi, yang mengakibatkan pengguna mengalami kerugian kecil.

Pengatur Otomatis dan Kebijakan Moneter

crvUSD menggunakan mekanisme PegKeeper untuk menjaga stabilitas harga. Ketika harga crvUSD lebih tinggi dari 1 USD, PegKeeper dapat mencetak crvUSD tanpa jaminan dan menyimpannya di kolam tukar stablecoin, sehingga harga turun. Ketika harga di bawah 1 USD, PegKeeper dapat menarik sebagian likuiditas crvUSD, membuat harga naik.

Kebijakan moneter mengontrol hubungan antara utang stabilizer dan jumlah pasokan crvUSD. Dengan menyesuaikan parameter, dapat mendorong peminjam untuk meminjam atau membayar kembali pinjaman, sehingga mempengaruhi tingkat utang sistem.

Potensi Keunggulan dan Karakteristik

1. Curve mungkin mengizinkan penggunaan token LP dari kolam stablecoin mereka sebagai jaminan, meningkatkan efisiensi penggunaan dana.

2. Tim Curve mengendalikan banyak hak suara veCRV, yang membantu menghubungkan crvUSD dengan kolam likuiditas yang ada, memudahkan untuk memulai dengan cepat.

3. crvUSD tidak memiliki token pemerintahan terpisah, mungkin melalui biaya stabil dan PegKeeper untuk memperbaiki kondisi pendapatan Curve.

4. Curve menggunakan oracle harga DEXnya sendiri, mungkin hanya mendukung aset yang sudah ada di Curve sebagai jaminan, tetapi menghemat biaya oracle.

5. Karena Curve melakukan peminjaman berdasarkan perdagangan, secara teori dapat mengontrol batas pinjaman dan ambang likuidasi berdasarkan likuiditas, sehingga dapat menghindari terjadinya bad debt akibat likuidasi yang tidak tepat waktu.