Tantangan Pengembangan Stablecoin: Keseimbangan antara Desentralisasi dan Skalabilitas

Stablecoin sebagai salah satu dari sedikit produk yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas di bidang cryptocurrency, telah menarik perhatian. Saat ini, di seluruh dunia, orang-orang sedang membahas triliunan stablecoin yang mungkin akan masuk ke pasar keuangan tradisional dalam lima tahun ke depan. Namun, di balik prospek yang tampaknya cerah ini, juga ada beberapa pertanyaan yang patut direnungkan.

Evolusi Tiga Kesulitan Stabilitas Stablecoin

Awalnya, tantangan tiga sulit dari stablecoin didasarkan pada tiga konsep inti: stabilitas harga, Desentralisasi, dan efisiensi modal. Stabilitas harga mengacu pada kemampuan stablecoin untuk mempertahankan nilai yang stabil, biasanya terikat pada dolar. Desentralisasi berarti tidak ada entitas tunggal yang mengontrol, memiliki karakteristik tahan sensor dan tanpa kepercayaan. Efisiensi modal mengacu pada kemampuan untuk mempertahankan ikatan tanpa memerlukan terlalu banyak jaminan.

Namun, setelah beberapa eksperimen yang cukup kontroversial, skalabilitas masih menjadi tantangan besar. Untuk mengatasi tantangan ini, konsep-konsep ini terus berkembang.

Perlu dicatat bahwa, dalam beberapa tahun terakhir, grafik posisi beberapa proyek stablecoin utama menunjukkan bahwa desentralisasi telah digantikan oleh ketahanan terhadap sensor. Meskipun ketahanan terhadap sensor adalah karakteristik dasar dari cryptocurrency, itu hanya merupakan subset dari konsep desentralisasi. Perubahan ini mencerminkan karakteristik sentralisasi tertentu pada proyek stablecoin saat ini.

Desentralisasi yang Mundur

Kejadian jatuhnya pasar pada 12 Maret 2020 mengungkapkan kerentanan stablecoin Desentralisasi seperti DAI. Sejak saat itu, banyak proyek memindahkan cadangan mereka ke stablecoin terpusat seperti USDC, yang pada tingkat tertentu mengakui kegagalan Desentralisasi di hadapan stablecoin mainstream. Sementara itu, eksperimen stablecoin algoritmik seperti UST juga gagal mencapai hasil yang diharapkan.

Pengetatan peraturan semakin memperburuk tren ini. Munculnya stablecoin institusional melemahkan ruang pengembangan proyek eksperimental. Dalam lingkungan ini, proyek seperti Liquity yang berpegang pada ideologi Desentralisasi murni meskipun telah mengalami pertumbuhan tertentu, masih menghadapi tantangan dalam hal skalabilitas.

Pengaruh Lingkungan Regulasi

Meskipun RUU Genius yang baru diusulkan di AS mungkin membawa lebih banyak stabilitas dan pengakuan untuk stablecoin, itu terutama berfokus pada stablecoin tradisional yang didukung oleh fiat dan diterbitkan oleh entitas yang mendapatkan lisensi dan diatur. Ini berarti koin yang terdesentralisasi, yang dijamin dengan kripto, atau stablecoin algoritma mungkin akan jatuh ke dalam area abu-abu regulasi atau sepenuhnya dikecualikan.

Pernyataan Nilai dan Model Distribusi

Proyek stablecoin di pasar saat ini menunjukkan tren diversifikasi. Beberapa proyek ditujukan untuk investor institusi, bertujuan untuk memperluas bidang keuangan tradisional; beberapa berasal dari perusahaan Web2.0, berusaha untuk memperluas pasar melalui penetrasi ke dalam komunitas pengguna cryptocurrency asli; dan ada beberapa proyek yang fokus pada strategi dasar, seperti mencapai imbal hasil yang berkelanjutan dari RWA atau fokus pada menciptakan pendapatan bagi pemegang dengan strategi Delta-Neutral.

Namun, proyek-proyek ini memiliki karakteristik sentralisasi dalam berbagai tingkat. Bahkan proyek yang fokus pada Desentralisasi Keuangan ( DeFi ), manajemen keseluruhannya masih cukup sentralisasi.

Ekosistem baru seperti MegaETH dan HyperEVM membawa harapan baru. Beberapa proyek berencana untuk secara bertahap mencapai Desentralisasi melalui strategi bertahap. Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada model distribusi yang berpusat pada blockchain baru, memanfaatkan keuntungan dari "efek baru".

Kesimpulan

Desentralisasi tidak sepenuhnya negatif, itu memberikan proyek dengan model operasi yang lebih sederhana, terkontrol, dan dapat diperluas, serta lebih mudah untuk beradaptasi dengan persyaratan regulasi. Namun, ini bertentangan dengan ide asli cryptocurrency. Stablecoin yang benar-benar tahan sensor, sebagai aset nyata pengguna, masih perlu melakukan terobosan dalam aspek desentralisasi.

Oleh karena itu, meskipun alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan trilema awal dari stablecoin: stabilitas harga, Desentralisasi, dan efisiensi modal. Dalam mengejar skala dan kepatuhan regulasi, bagaimana menjaga esensi Desentralisasi tetap menjadi tantangan penting yang dihadapi dalam bidang stablecoin.