- Topik
37k Popularitas
4k Popularitas
5k Popularitas
42k Popularitas
17k Popularitas
31k Popularitas
31k Popularitas
3k Popularitas
112k Popularitas
27k Popularitas
- Sematkan
37k Popularitas
4k Popularitas
5k Popularitas
42k Popularitas
17k Popularitas
31k Popularitas
31k Popularitas
3k Popularitas
112k Popularitas
27k Popularitas
Harga saham perusahaan cadangan Bitcoin: Analisis fokus pasar terbuka dan risiko investasi di tahun 2025
Laporan Aset dan Liabilitas Bitcoin: Fokus Pasar Terbuka 2025
Pada tahun 2025, perusahaan yang mengikutsertakan Bitcoin dalam neraca mereka telah menjadi salah satu topik yang paling diperhatikan di pasar publik. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk mendapatkan eksposur langsung ke Bitcoin, seperti ETF, Bitcoin spot, Bitcoin terbungkus, dan kontrak berjangka, banyak orang masih memilih untuk mendapatkan eksposur risiko Bitcoin dengan membeli saham perusahaan yang memiliki cadangan Bitcoin, meskipun harga saham tersebut sering kali jauh lebih tinggi dari nilai aset bersih Bitcoin mereka (NAV).
Premi ini merujuk pada selisih antara harga saham perusahaan dan nilai per saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika sebuah perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham yang beredar sebanyak 10 juta saham, maka NAV Bitcoin per sahamnya adalah 10 dolar. Jika harga sahamnya adalah 17,5 dolar, maka tingkat premi adalah 75%. Dalam kasus ini, mNAV (kali nilai aset bersih) mencerminkan harga saham sebagai kali NAV Bitcoin, sementara tingkat premi adalah persentase dari mNAV dikurangi 1.
Penyebab Utama Premium: Efek Leverage dan Kemampuan Pengadaan Modal
Alasan terpenting untuk premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin mungkin terletak pada kemampuan mereka untuk melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin, pada dasarnya bertindak sebagai alat perantara β tinggi untuk Bitcoin, memperbesar sensitivitas Bitcoin terhadap fluktuasi pasar.
Salah satu cara yang paling umum dan efektif dalam strategi ini adalah "penerbitan berdasarkan harga pasar" ( ATM ) rencana peningkatan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham dengan harga saham yang berlaku, dengan dampak yang sangat kecil terhadap pasar. Ketika harga saham memiliki premi dibandingkan dengan NAV Bitcoin, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli dengan setiap 1 dolar yang dihimpun melalui rencana ATM akan melebihi pengenceran jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan tambahan. Ini membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham", yang terus memperbesar eksposur Bitcoin.
Sebuah perusahaan terkenal adalah contoh terbaik dari strategi ini. Sejak tahun 2020, perusahaan ini telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan ini memiliki 597.325 koin Bitcoin (sekitar 2,84% dari total sirkulasi).
Alat pembiayaan jenis ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, yang memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga membentuk efek narasi yang kompleks, di mana setiap kali penggalangan dana berhasil dan peningkatan kepemilikan Bitcoin terjadi, hal ini memperkuat kepercayaan investor terhadap model ini. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan-perusahaan ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin di masa depan".
Analisis Selisih Harga
Beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin memiliki tingkat premi NAV (per 30 Juni 2025; dengan asumsi harga Bitcoin 107.000 dolar):
Meskipun tingkat premi dari perusahaan terkenal tertentu relatif moderat (sekitar 75%), tingkat premi dari beberapa perusahaan kecil jauh lebih tinggi. Penilaian ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mencakup kemampuan akses ke pasar modal, ruang spekulasi, dan pertimbangan nilai naratif secara keseluruhan.
Bitcoin Tingkat Pengembalian: Indikator Kunci di Balik Premium
Salah satu indikator kunci yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana tanpa menyebabkan dilusi ekuitas yang berlebihan. Salah satu perusahaan kecil dikenal karena transparansinya, situs webnya menyediakan papan data Bitcoin secara real-time, yang memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, kepemilikan Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Namun, tidak semua perusahaan mengadopsi transparansi semacam ini. Misalnya, sebuah perusahaan terkenal tidak mengadopsi mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin mereka. Eksekutif perusahaan tersebut secara tegas menentang bukti cadangan publik dalam sebuah konferensi, menyebut langkah tersebut sebagai "ide buruk" karena risiko keamanan. Pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya memerlukan publikasi kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", mengungkapkan alamat dompet tidak akan membahayakan keamanan aset.
Potensi Dampak Hilangnya Premium
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada hingga saat ini dalam lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin meningkat dan semangat investor ritel tinggi. Belum ada perusahaan cadangan Bitcoin yang harga sahamnya secara jangka panjang berada di bawah NAV. Prasyarat untuk model bisnis ini adalah premi yang terus ada. Seperti yang ditunjukkan oleh salah satu analis: "Ketika harga saham turun ke NAV, dilusi ekuitas tidak lagi memiliki makna strategis, melainkan berubah menjadi pemerasan nilai."
Mode ini bergantung pada siklus penguat diri:
Jika premi menghilang, siklus akan terputus: biaya pendanaan meningkat, akumulasi Bitcoin melambat, nilai naratif melemah. Saat ini, perusahaan cadangan Bitcoin masih menikmati keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan kepemilikan Bitcoin per saham" (bukan sekadar menumpuk total Bitcoin). "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini selama pasar bullish, dapat dengan cepat berubah menjadi beban selama pasar bearish.