Kebijakan tarif berdampak jauh, pasar global berfluktuasi secara dramatis

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, aset berisiko global mengalami penjualan besar-besaran, terutama disebabkan oleh kebijakan tarif baru.

Pasar saham AS mengalami penurunan tajam. Indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar dalam hampir empat tahun. Indeks Dow Jones Industrial Average turun 7,6% dalam seminggu, sedangkan indeks Nasdaq jatuh ke wilayah pasar beruang secara teknis. Sektor semikonduktor menunjukkan kinerja yang sangat lemah, dengan ETF terkait anjlok 16% dalam seminggu, mencatat kinerja terburuk dalam lebih dari 20 tahun. Indeks ketakutan VIX sempat melonjak di atas 40, mencerminkan sentimen pasar yang sangat pesimis.

Kinerja aset pelindung beragam. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun tajam 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah dalam hampir enam bulan. Harga emas naik dan turun, dengan penurunan 1,7% sepanjang minggu. Indeks dolar melemah, turun 1,1% dalam seminggu.

Pasar komoditas juga mengalami pukulan berat. Minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 USD/barel, akibat peningkatan produksi OPEC+ dan kekhawatiran terhadap permintaan. Harga tembaga merosot 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar dalam hampir dua tahun. Harga bijih besi juga turun 3,1%.

Pasar cryptocurrency menunjukkan pergerakan yang terpisah. Bitcoin mengalami kenaikan singkat setelah pengumuman berita tarif, tetapi kemudian kembali mengikuti aset berisiko. Kinerja keseluruhan lebih baik daripada saham AS, mencerminkan atribut ganda sebagai aset aman dan berisiko.

Dua, Analisis Kebijakan Bea Cukai

Kebijakan tarif baru melebihi ekspektasi pasar. Menetapkan tarif dasar minimum sekitar 10% untuk negara-negara sekutu tradisional, sementara untuk negara-negara Asia dikenakan tarif tinggi antara 25-54%, Uni Eropa juga dikenakan tarif 20%.

Kebijakan ini memiliki pertimbangan politik yang jelas di belakangnya:

1. Membangun legitimasi kebijakan, mendapatkan dukungan dari negara bagian industri manufaktur di Tiongkok Barat dan Tengah
2. Meningkatkan pendapatan fiskal, untuk mempersiapkan kebijakan seperti pengurangan pajak
3. Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi internasional, mempercepat pemulangan industri manufaktur

Meskipun kebijakan tampak kasar, tetap ada ruang untuk negosiasi. Beberapa negara telah secara proaktif berkomunikasi dengan pihak AS untuk berusaha menurunkan tarif pajak.

Tindakan balasan China dan Uni Eropa patut diperhatikan, dan dapat memicu gesekan perdagangan yang lebih lama. Saat ini, pasar risiko telah mulai memperhitungkan risiko resesi, dengan ekspektasi akan ada 4 kali pemotongan suku bunga tahun ini.

Tiga, Interpretasi Data Pekerjaan

Data pekerjaan non-pertanian bulan Maret tampak stabil, tetapi masalah struktural muncul:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tetapi tingkat pengangguran U6 mencapai 7,9%
• Jumlah pekerjaan untuk bulan 1-2 direvisi turun sebanyak 48 ribu
• Tingkat pengangguran meningkat selama dua bulan berturut-turut
• Kecepatan pertumbuhan gaji terus melambat
• Tingkat partisipasi tenaga kerja masih rendah

Ada distorsi buatan dalam ukuran statistik data, dan kualitas pekerjaan sedang menurun. Meskipun fundamental masih relatif kuat, namun tanda-tanda memburuk sedang terakumulasi.

Empat, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

SOFR forward rate turun signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal. Imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun dan 10 tahun turun secara bersamaan, mencerminkan pergeseran pasar secara keseluruhan menuju mode "penetapan harga resesi".

Ketua Federal Reserve Powell berbicara dengan hati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi tidak menyatakan secara jelas tentang pelonggaran, kebijakan terjebak dalam periode menunggu.

Lima, Perspektif Minggu Depan

Faktor Risiko Utama:

1. Ketidakpastian meningkat mengenai peningkatan penanggulangan tarif
2. Data ekonomi yang terlambat bereaksi, memperburuk permainan kebijakan dan pasar
3. Pasar kekurangan "jalur kebijakan yang dapat dinilai", dengan kerentanan struktural yang sangat tinggi

Logika penetapan harga pasar telah beralih dari "tekanan inflasi" menjadi "inflasi tinggi + tarif tinggi → permintaan tertekan → resesi dini". Disarankan untuk mempertahankan posisi netral, mengendalikan leverage, dan menunggu sinyal konfirmasi dari kebijakan yang melonggar dan dasar pasar.

Bitcoin memiliki potensi sebagai "agen likuiditas dolar" jangka panjang, dan jika Federal Reserve beralih ke kebijakan moneter longgar, mungkin akan mendapat manfaat lagi. Namun, dalam jangka pendek, tetap perlu berhati-hati terhadap fluktuasi pasar.