Strategi Enkripsi Keuangan: Favorit Perusahaan Terdaftar atau Risiko Tersembunyi?

Dalam beberapa waktu terakhir, strategi perbendaharaan enkripsi sangat populer di perusahaan publik. Menurut statistik, setidaknya 124 perusahaan publik telah memasukkan Bitcoin ke dalam strategi keuangan perusahaan mereka, sebagai bagian penting dari neraca. Selain Bitcoin, cryptocurrency seperti Ethereum, Solana, dan XRP juga diadopsi oleh beberapa perusahaan.

Namun, beberapa ahli industri baru-baru ini mengungkapkan keprihatinan tentang tren ini. Mereka membandingkan alat investasi yang terdaftar ini dengan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), yang mana titik balik premi pernah menyebabkan keruntuhan beberapa institusi. Kepala riset aset digital suatu bank memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin turun 22%, hal ini dapat memaksa perusahaan untuk melepas aset. Jika Bitcoin jatuh di bawah 90 ribu dolar, sekitar setengah dari posisi perusahaan mungkin menghadapi kerugian.

Hingga 4 Juni, sebuah perusahaan yang terdaftar memiliki sekitar 580.955 Bitcoin, dengan nilai pasar sekitar 61,05 miliar USD, namun nilai pasar perusahaannya mencapai 107,49 miliar USD, dengan premi hampir 1,76 kali lipat. Selain itu, beberapa perusahaan dengan latar belakang yang mengesankan baru-baru ini mengadopsi strategi penyimpanan Bitcoin, mengumpulkan dana besar untuk membeli Bitcoin.

Namun, beberapa ahli menunjukkan bahwa pola operasi perusahaan-perusahaan ini sangat mirip dengan pola arbitrase GBTC pada masanya. Begitu pasar beruang datang, risikonya dapat terkonsentrasi dan melepaskan dampak "jejak kaki".

Merefleksikan sejarah, GBTC pernah menjadi terkenal pada tahun 2020-2021, dengan premi yang mencapai 120% pada satu titik. Namun, memasuki tahun 2021, GBTC dengan cepat beralih menjadi premi negatif, yang akhirnya menjadi pemicu kehancuran beberapa lembaga. Desain mekanisme GBTC adalah sebuah "transaksi satu arah" yang "masuk tanpa keluar", desain ini melahirkan permainan "arbitrase lever" dalam skala besar.

Ketika pasar berbalik, model operasi ini langsung runtuh. Banyak lembaga terpaksa menjual GBTC secara besar-besaran, mengakibatkan kerugian besar. "Kejadian yang meledak" ini, yang dimulai dari premi, berkembang dengan leverage, dan hancur karena runtuhnya likuiditas, menjadi awal dari krisis sistemik industri enkripsi pada tahun 2022.

Saat ini, semakin banyak perusahaan yang membentuk "roda terbang kas Bitcoin" mereka sendiri. Mekanisme ini mungkin akan beroperasi lebih cepat seiring dengan penerimaan bertahap institusi terhadap ETF cryptocurrency dan kepemilikan cryptocurrency sebagai jaminan pinjaman. Namun, ada pengamat yang berpendapat bahwa model ini tampak konsisten di pasar bull, tetapi pada kenyataannya mengaitkan metode keuangan tradisional langsung dengan harga aset kripto, dan begitu pasar berbalik bearish, rantai ini bisa saja putus.

Lebih serius lagi, ketika saham perusahaan-perusahaan ini diterima sebagai jaminan oleh lembaga peminjaman atau bursa, volatilitasnya akan lebih lanjut diteruskan ke sistem keuangan tradisional atau DeFi, memperbesar rantai risiko. Beberapa penasihat menunjukkan bahwa tren "tokenisasi saham" dapat memperburuk risiko ini.

Meskipun demikian, ada analisis yang berpendapat bahwa saat ini masih berada di tahap awal, karena sebagian besar lembaga perdagangan belum menerima Bitcoin ETF sebagai jaminan margin.

Kasus sebuah perusahaan yang terdaftar menarik perhatian pasar. Beberapa pendapat berargumen bahwa perusahaan tersebut telah membangun sistem "seperti ETF + roda pengungkit" yang sangat terkontrol, melalui penyesuaian dinamis terhadap cara pembiayaan untuk membentuk mekanisme roda pengungkit yang memperkuat diri di pasar modal. Model ini tidak hanya membangun kemampuan pembiayaan dan ketahanan yang kuat, tetapi juga menjadi "variabel stabil jangka panjang" dalam struktur volatilitas pasar bitcoin.

Secara keseluruhan, strategi perusahaan publik terkait enkripsi aset sedang menarik perhatian dan kontroversi di pasar. Meskipun ada perusahaan yang membangun model relatif tangguh melalui cara yang fleksibel, apakah keseluruhan industri dapat mempertahankan stabilitas di tengah fluktuasi pasar masih perlu dibuktikan oleh waktu. Apakah "gelombang enkripsi aset" ini akan mengulangi jalur risiko seperti GBTC masih menjadi pertanyaan yang belum terjawab.