Apa itu Stablecoin?

Stablecoin adalah mata uang kripto dengan harga stabil, yang sering dipatok ke alat pembayaran yang sah di dunia nyata. Ambil USDT, stablecoin yang paling umum digunakan saat ini, misalnya, USDT dipatok ke dolar AS, dengan 1 USDT = 1 USD.

Dari kapitalisasi pasar keseluruhan kurang dari $500 juta pada tahun 2017 hingga $100 miliar hari ini, stablecoin telah menjadi bagian penting dalam dunia crypto, mereka merupakan dua dari lima cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar.

sumber：Coinmarketcap

Penciptaan Stablecoin

Mata uang virtual dibuat dengan tujuan untuk menggantikan mata uang tradisional dan menantang sistem keuangan terpusat. Namun, aset crypto arus utama, termasuk Bitcoin dan Ethereum, ditemukan terlalu fluktuatif untuk sepenuhnya menggantikan mata uang fiat sebagai sarana pertukaran global, sehingga aset tersebut lebih merupakan aset spekulatif. Pada saat itu, transaksi antara aset kripto mengikuti aturan primitif “barter” atau harus ditukar melalui mata uang fiat.

Untuk memfasilitasi transaksi antara mata uang kripto dan menemukan unit akun yang sama untuk sebagian besar aset kripto, penting untuk menemukan token dengan nilai yang lebih stabil. Itu sebabnya stablecoin muncul. Yang paling awal dalam sejarah adalah USDT, yang dikeluarkan oleh Tether Limited pada tahun 2014.

Fungsi Stablecoin

Stablecoin dianggap sebagai salah satu fondasi teknis DeFi, yang memudahkan pertukaran berbagai aset. Cryptocurrency dengan harga yang tidak stabil dapat saling bertukar melalui stablecoin. Oleh karena itu, stablecoin berfungsi sebagai unit akun sampai batas tertentu.

Selain itu, pedagang dapat memperdagangkan aset digital berisiko mereka menjadi stablecoin selama pasar bearish, sehingga dapat mengelola risiko tanpa meninggalkan ekosistem kripto.

Jembatan antara blockchain dan dunia nyata

Stablecoin telah memperluas batas mata uang fiat dan merupakan jembatan antara blockchain dan dunia nyata. Sebagai alat pembayaran, harga stablecoin lebih stabil daripada aset digital lainnya sehingga bertindak lebih dekat dengan uang fiat.

Selain itu, karena stablecoin didasarkan pada berbagai blockchain, siapa pun dapat menerima atau mengirim stablecoin ke mana pun di seluruh dunia hanya dengan menghubungkan ke jaringan blockchain, yang menjamin berbagai kemungkinan dalam pembayaran lintas batas dan inklusi keuangan.

Klasifikasi Stablecoin

Ada tiga jenis stablecoin: Stablecoin yang Didukung Off-Chain, Stablecoin yang Didukung On-Chain, dan Stablecoin Algoritma.

Stablecoin yang Didukung Off-Chain

Di antara mereka, yang paling populer adalah stablecoin yang didukung off-chain termasuk USDT dan USDC, yang dikeluarkan dan dikelola oleh organisasi terpusat dan didukung oleh aset keuangan seperti dolar AS. Pengguna dapat menukar mata uang fiat dengan stablecoin dan sebaliknya. Didukung oleh aset riil, umumnya ada sedikit perubahan pada harga stablecoin yang didukung off-chain yang dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan jangka pendek. Namun, karena pengelolaan stablecoin ini sangat terpusat, transparansi tidak dapat dipastikan. Misalnya, Tether Limited, perusahaan di belakang USDT, telah lama dituduh sebagai "mesin cetak uang tanpa jaminan" yang buram, meskipun mengklaim memiliki cadangan aset USD 100% untuk USDT-nya.

Stablecoin yang Didukung On-Chain

Sementara stablecoin yang didukung off-chain melibatkan aset nyata, dua jenis lainnya lebih merupakan cryptocurrency “murni”. Stablecoin yang didukung on-chain adalah mata uang digital yang dikeluarkan untuk melabuhkan harga mata uang fiat dengan mempertaruhkan aset digital seperti BTC dan ETH (sering kali dijamin secara berlebihan) pada kontrak cerdas. DAI, diterbitkan oleh Maker on Ethereum, termasuk dalam kategori ini.

Stablecoin Algoritma

Stablecoin algoritmik memiliki mekanisme yang cukup istimewa karena nilainya tidak didukung. Mereka mempertahankan harga dengan menyesuaikan penawaran dan permintaan melalui algoritme, mirip dengan bank sentral dunia nyata.

Contoh tipikal adalah AMPL, stablecoin algoritmik pertama, yang diluncurkan pada 2018. Stablecoin algoritmik mengontrol persediaan mereka melalui operasi pasar terbuka, rebasing, dan mengeluarkan token sekunder. Tanpa basis nilai lain dan hanya mengandalkan dukungan konsensusnya sendiri, stablecoin algoritmik memiliki sedikit resistensi terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh spekulasi.

Stablecoin yang “Tidak Stabil”.

Meskipun stablecoin, menurut definisinya, harus mampu menjaga stabilitas harga, masih ada kemungkinan “ketidakstabilan”.

Untuk stablecoin yang didukung off-chain, meskipun ada aset fiat yang cukup sebagai jaminan, tidak berarti bahwa harga akan selalu berlabuh ke mata uang fiat. Akan ada premi negatif atau positif karena permintaan stablecoin terus berubah. Juga tidak pasti apakah stablecoin yang diagunkan memiliki kapasitas yang cukup untuk melawan kondisi pasar yang ekstrim.

Sekali lagi mengambil USDT sebagai contoh, sejumlah besar investor memilih untuk keluar dari pasar dengan menjual USDT dalam peristiwa ekstrem yang terjadi pada 12 Mei 2021, yang menyebabkan depeg USDT dari dolar AS hampir 2%. Selain itu, ketidakpercayaan investor terhadap emiten juga dapat menyebabkan bank runs.

sumber：Coinmarketcap

Apa yang disebut "Cawan Suci Cryptocurrency"

Stablecoin algoritmik sangat sulit diimplementasikan karena mereka hanya mengandalkan regulasi penawaran dan permintaan, menjadikannya "cawan suci mata uang kripto". Sayangnya, sebagian besar stablecoin algoritmik tidak benar-benar “stabil” sementara “tidak stabil” telah menjadi norma.

Pada 8 Mei 2022, UST, sebuah proyek stablecoin algoritmik di blockchain Terra, mulai melemah dari dolar AS, turun menjadi $0,69 pada 10 Mei dan $0,29 pada 11 Mei. Nilai LUNA, token terkait UST, anjlok mendekati nol hanya dalam 10 hari pada waktu yang bersamaan. Mengandalkan mekanisme arbitrase berbasis LUNA, UST sebelumnya mampu menjaga stabilitas terhadap dolar AS. Pengguna dapat menggunakan $1 dari LUNA untuk satu UST dan sebaliknya di Terra Official kapan saja. Untuk lebih spesifik:

Ketika harga UST di atas $1, pengguna cenderung membeli lebih banyak LUNA dan menukarnya dengan UST, meningkatkan pasokan UST di pasar dan akhirnya menurunkan harga UST. Ketika harga UST kurang dari $1, pengguna cenderung membeli lebih banyak UST dan secara selektif menukarnya dengan LUNA, meningkatkan permintaan UST dan mengurangi pasokan UST di pasar, yang pada akhirnya menaikkan harga UST.

sumber：Coinmarketcap

Namun, nilai pasar LUNA terus turun, sebagai akibat dari tekanan pasar secara keseluruhan dan berita negatif, sehingga sulit untuk menjadi pendukung nilai bagi UST, yang juga mengalami depegging yang serius. Mekanisme arbitrase berubah menjadi spiral kematian LUNA dan UST setelah runtuhnya kepercayaan pemegang.

Sudah pasti bahwa pencarian “holy grail of cryptocurrency” tidak akan berhenti meski jalan di depan bergelombang. Proyek stablecoin algoritmik mencari algoritme yang lebih kompleks dan canggih untuk mencapai stabilitas harga jangka panjang.

Kesimpulan: Regulasi Sudah Tiba Sementara Jalan Kedepan Belum Ditetapkan

Stablecoin menempati posisi yang sangat penting dalam ekosistem cryptocurrency. Dan seiring pertumbuhan pasar crypto, pengaruh stablecoin secara bertahap meluas ke dunia nyata.

Sejak 2021, arah keseluruhan regulasi stablecoin menjadi lebih jelas dengan diskusi mendalam tentang stablecoin oleh pemerintah, terutama AS. Depegging UST pada bulan Mei menjadi peluang bagi sejumlah regulator, termasuk Federal Reserve, untuk mulai mempertimbangkan masalah regulasi stablecoin. Ini juga merupakan peluang besar bagi stablecoin untuk menghilangkan ketidakpercayaan publik dan mencapai standardisasi.

Di masa depan, industri stabocoin dapat menerapkan regulasi untuk mencapai audit yang transparan dan agunan yang memadai, sehingga mengurangi keseluruhan risiko di pasar mata uang kripto.