L'innovation financière Web3 suscite des controverses : la tokenisation des actions technologiques non cotées remet en question les limites réglementaires.
Innovation ou dépassement de frontière dans le domaine du Web3 ? Analyse approfondie de l'événement des jetons d'actions Robinhood.
Récemment, un courtier en ligne connu a annoncé le lancement de "jetons d'actions" liés aux actions de plusieurs grandes entreprises non cotées pour les utilisateurs européens, plaçant à nouveau le sujet de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) au centre de l'attention. Cependant, l'une des entreprises a rapidement publié une déclaration officielle, affirmant clairement qu'elle n'avait aucun lien avec ces jetons et avertissant que "ces jetons ne représentent pas la véritable propriété de l'entreprise".
Cet événement révèle non seulement la profonde contradiction entre l'innovation financière et la gestion traditionnelle des actions, mais il offre également un cas digne de réflexion pour les régulateurs mondiaux et les participants du marché. Cet article analysera en profondeur l'impact et la signification de cette affaire.
I. Contexte de l'événement
1. Présentation de la société concernée
Ce courtier en ligne est une entreprise de services financiers américaine, basée en Californie. La société est connue pour fournir des applications et des sites Web d'actions principalement destinés aux investisseurs particuliers, avec des services entièrement gratuits en ligne. En tant qu'entreprise de technologie financière, elle s'engage à innover dans les produits et modèles de services financiers.
La société propose principalement des actions cotées en bourse américaines, des fonds négociés en bourse, des options associées et des transactions de cryptomonnaies, ainsi que la gestion de trésorerie. Son positionnement est de fournir aux investisseurs particuliers américains des services de trading d'actions, d'options, d'ETF, de jetons, etc., sans commission, et elle génère des bénéfices principalement par les revenus d'intérêts sur les soldes de trésorerie des clients, les intérêts sur les marges de crédit et la vente de flux d'ordres à des institutions de trading à haute fréquence.
L'entreprise a établi un centre européen en Lituanie et a créé des entités connexes. Selon les informations publiques, cette entité a obtenu une licence de courtier financier de classe A et une licence de fournisseur de services d'actifs cryptographiques délivrées par la Banque centrale lituanienne, et peut fournir des services de garde, de gestion et de trading d'actifs cryptographiques en Lituanie et dans l'ensemble de la zone économique européenne.
2. Résumé de l'événement
Ce courtier a annoncé lors du Sommet européen de la finance cryptographique à Cannes, en France, le lancement d'un produit "jeton d'actions" destiné aux utilisateurs de l'Union européenne et de l'Espace économique européen, permettant aux investisseurs d'échanger en continu plus de 200 actions et ETF américains sous forme de jetons grâce à la technologie blockchain. Parmi ceux-ci, les actions de deux grandes entreprises technologiques non cotées ont également été tokenisées, et des jetons associés d'une valeur de 5 euros ont été airdropés aux utilisateurs de l'UE en tant que récompense, afin de promouvoir ce produit. Suite à cette annonce, le prix de l'action de ce courtier a fortement augmenté.
Cependant, l'une des entreprises a ensuite publié une déclaration sur les réseaux sociaux officiels, affirmant clairement que ces jetons ne représentent pas des actions de la société, que la société n'a pas collaboré avec ce courtier et n'a pas participé à cette affaire, tout en ne lui apportant pas son soutien, soulignant que tout transfert d'actions de la société doit être approuvé par celle-ci, et que la société n'a jamais approuvé aucun transfert.
Deux, modèle opérationnel
1. Jeton essence
Ces jetons sont essentiellement un contrat tokenisé sur la blockchain qui est lié aux actions détenues par le courtier dans l'entité à but spécial (SPV). Le courtier lie le prix de ses jetons à la valeur des actions dans le SPV en détenant des actions d'un SPV qui contrôle un certain nombre d'actions de sociétés connexes.
Ainsi, l'actif sous-jacent du jeton est la participation du courtier dans sa société SPV établie. Lorsqu'un utilisateur achète un jeton, il n'achète pas les actions réelles de la société concernée, mais acquiert un contrat qui suit son prix et est enregistré sur la blockchain. Il existe deux niveaux d'isolement entre le titulaire du jeton et la véritable propriété des actions, et le prix du jeton variera en fonction des fluctuations de la valeur des actions dans le SPV.
En d'autres termes, les détenteurs de jetons ont le droit de recevoir des gains de différence correspondant à la fluctuation de la valeur des droits pertinents dans le SPV, mais ne détiennent pas la propriété réelle des actions de l'entreprise concernée. Cette règle est inscrite dans la blockchain, et le jeton devient le certificat de ce droit détenu par l'investisseur.
2. Les déclarations des deux parties ne sont pas contradictoires.
Les entreprises concernées nient que le jeton ne soit pas une part de capital, affirmant qu'elles n'ont pas collaboré avec ce courtier, n'ont pas participé à cette affaire et ne l'ont pas soutenue. Tout transfert de parts doit obtenir l'approbation de l'entreprise, et celle-ci n'a approuvé aucun transfert.
Le courtier admet également que ces jetons ne représentent pas de véritables droits de propriété, mais offrent aux investisseurs de détail une opportunité d'accéder indirectement au marché privé par le biais de droits de propriété détenus dans un SPV. Par conséquent, les deux parties reconnaissent que les jetons ne sont pas de véritables droits de propriété, mais il existe des débats sur la conformité et la raisonnabilité de l'émission de jetons par le courtier.
3. Objectif d'émission
Ce courtier a lancé ces jetons, qui sont en essence une tentative d'"actif de consensus" : permettre aux investisseurs ordinaires de trader sous forme de jetons en se basant sur leur évaluation de la valeur future des entreprises non cotées. Cette tentative touche les trois principaux points de douleur du marché des investissements actuel :
Faible accessibilité des actifs de qualité : les grandes entreprises technologiques ne sont pas encore cotées en bourse, ce qui rend difficile pour les investisseurs ordinaires de partager leurs dividendes de croissance.
Les barrières d'entrée élevées du capital-investissement traditionnel et du capital-risque empêchent les investisseurs particuliers de participer.
La demande des investisseurs pour les actifs innovants a explosé : la croissance fulgurante des crypto-monnaies, des NFT et des actions Meme ces dernières années reflète un besoin fort des investisseurs pour de nouvelles narrations et de nouvelles catégories d'actifs.
Ce courtier tente de briser la fermeture du système financier traditionnel par le biais de transactions tokenisées, offrant aux petits investisseurs un nouveau canal d'investissement basé sur le consensus du marché. Le choix d'une entreprise technologique renommée est dû à sa très forte attention et influence sur le marché, pouvant attirer l'attention des investisseurs et les inciter à participer aux transactions grâce à son effet de marque.
4. Situation réglementaire
La société de courtage émet des jetons qui doivent actuellement être soumis à la réglementation de la Banque centrale de Lituanie et de l'Union européenne. L'entreprise a obtenu une licence de courtier financier de catégorie A délivrée par la Banque centrale de Lituanie et une licence de fournisseur de services d'actifs cryptographiques de l'Union européenne, la Banque centrale de Lituanie étant son principal organisme de réglementation au sein de l'Union européenne. En réponse à cet événement, la Banque centrale de Lituanie a lancé une enquête, exigeant des détails sur la structure des jetons, le marketing et la communication avec les consommateurs, afin d'évaluer leur légalité et leur conformité.
Ces jetons d'actions sont émis en tant que dérivés sous la régulation de la Directive sur les marchés d'instruments financiers II ( MiFID II ). Avec l'augmentation du volume des transactions, ils pourraient également devoir se conformer à la régulation de l'ESMA ( Autorité européenne des marchés financiers ), et garantir le respect des exigences de divulgation du prospectus, entre autres. Actuellement, ce jeton est uniquement ouvert aux citoyens européens et n'est pas encore accessible aux citoyens américains. Si une entrée sur le marché américain est envisagée, il pourrait également être soumis à la régulation de la SEC ( Commission des valeurs mobilières des États-Unis ).
Trois, les gains et les risques pour chaque partie
1. Les rendements et les risques des investisseurs
Après avoir souscrit des jetons, les investisseurs ont théoriquement la possibilité de profiter de l'augmentation de la valorisation future des entreprises concernées. Si l'entreprise se développe bien et que sa valorisation augmente, le prix des jetons pourrait également augmenter, permettant aux souscripteurs de réaliser un profit en vendant leurs jetons. C'est le principal avantage que les investisseurs peuvent tirer.
Mais les investisseurs qui achètent des jetons n'achètent pas des actions réelles ou des participations dans un SPV, mais obtiennent une exposition indirecte liée au prix des actions dans le SPV. D'un point de vue légal, les détenteurs de jetons n'ont pas de droits de vote, de droits à l'information ou d'autres droits liés à la propriété, et n'ont pas non plus de propriété réelle sur la société ou le SPV, mais possèdent plutôt un "suivi de valorisation", qui permet de réaliser des gains ou d'encaisser des pertes en fonction des fluctuations du prix des jetons.
Les investisseurs qui souscrivent à ce type de jeton peuvent également faire face à des fluctuations de valeur et à des risques d'évaluation. Bien que le prix du jeton soit lié à la valeur des actions détenues par le SPV, il ne peut pas refléter avec précision la valeur réelle de l'entreprise, ce qui peut entraîner un écart important. De plus, étant donné que les entreprises concernées sont des sociétés privées non cotées, leur évaluation présente une incertitude élevée ; si l'évaluation subit de grandes fluctuations, le prix du jeton pourrait également fluctuer considérablement, laissant les souscripteurs face à des pertes importantes.
2. Revenus et risques du projet
Pour l'émetteur, après l'annonce de cet événement, son action a augmenté d'environ 10 %. Cela indique que le marché reconnaît relativement bien ce produit innovant qu'il a lancé, la valeur de l'entreprise a été améliorée, les droits des actionnaires ont également augmenté, tout en augmentant l'influence et la notoriété de l'entreprise sur le marché des capitaux.
De plus, l'émetteur peut s'emparer de parts de marché grâce à cet événement et élargir sa clientèle. Les produits tokenisés qu'il a lancés sont destinés aux clients de l'Union européenne, tout en réduisant le seuil d'investissement et en simplifiant le processus complexe de vérification KYC.
Cependant, l'émetteur est également confronté à des risques de marché et des risques de crédit. Le prix des jetons est lié à la valeur des actions dans le SPV, et en tant qu'entreprise non cotée, sa valorisation est influencée par divers facteurs, avec une volatilité incertaine. Si la valorisation est inférieure aux attentes ou même en baisse, cela pourrait affecter la réputation de la marque de l'émetteur et le développement global de l'entreprise.
De plus, les jetons sont essentiellement des produits dérivés synthétiques, les investisseurs ne détiennent pas directement l'actif sous-jacent, mais obtiennent une exposition économique aux fluctuations de prix par le biais de contrats, ce qui signifie que les droits des investisseurs dépendent fortement de la capacité d'exécution de l'émetteur. Si l'émetteur rencontre une crise opérationnelle, est incapable de remplir ses obligations contractuelles, voire s'il y a des comportements frauduleux, cela nuira directement aux intérêts des investisseurs et entraînera une crise de confiance sur le marché.
Quatrième, différences entre ce projet et les projets RWA traditionnels
Cet événement présente de nombreuses différences par rapport aux projets d'actifs du monde réel (RWA) traditionnels (.
Actif sous-jacent : L'actif sous-jacent de ce projet est des actions d'une société non cotée détenues par un SPV, tandis que les projets RWA traditionnels impliquent généralement des actifs tangibles tels que des biens immobiliers et des œuvres d'art.
Structure légale : Le projet réalise un lien indirect par le biais d'un SPV, tandis que les projets RWA traditionnels tokenisent souvent les actifs physiques directement.
Source de valeur : La valeur de ce projet provient de l'appréciation des actions d'une entreprise non cotée, tandis que la valeur des projets RWA traditionnels provient de l'appréciation des actifs physiques ou des revenus.
Cadre réglementaire : Ce projet est soumis à la régulation des valeurs mobilières, tandis que la régulation des projets RWA traditionnels est relativement laxiste.
Liquidité : Ce projet a une liquidité relativement élevée, alors que la liquidité des projets RWA traditionnels est généralement faible.
Caractéristiques du risque : le risque de ce projet provient principalement des fluctuations de la valorisation des entreprises non cotées, tandis que le risque des projets RWA traditionnels provient des fluctuations des prix des actifs physiques.
Seuil d'investissement : Ce projet a un seuil d'investissement relativement bas, alors que les projets RWA traditionnels exigent souvent un seuil d'investissement plus élevé.
Cinq, Analyse de l'impact industriel
Ce projet, en tant qu'initiative innovante dans le domaine du Web3, a une certaine rationalité. Le Web3 est en soi un domaine qui remet constamment en question la logique traditionnelle, et l'exploration des innovations financières que cet événement reflète a une signification positive.
Cependant, en essence, bien que ce projet ait ajouté un nouvel actif d'investissement dans le domaine de Web3, il n'a pas généré de valeur directe pour le marché boursier. Pour davantage d'institutions, si la sortie par tokenisation devient la norme, de plus en plus d'investisseurs porteront leur attention sur les actions du marché tokenisé, ce qui intensifiera davantage la volatilité des prix des actions, transformant le marché d'investissement en un lieu dominé par les institutions et avec une plus grande nature spéculative.
D'un point de vue de conformité, ce modèle fait face à d'énormes défis. Les jetons ont des caractéristiques sans frontières, tandis que les règles d'inscription ont des limites clairement définies par des frontières, ce qui aura un impact sur divers marchés à l'échelle mondiale. L'architecture rigoureuse du système financier traditionnel repose sur le droit des sociétés, le droit des fonds, le droit des valeurs mobilières, les mécanismes de protection des investisseurs et les règles des bourses. En revanche, les opérations liées aux jetons suscitent de nombreuses controverses sur le plan juridique, par exemple, les jetons peuvent être divisés à l'infini, ce qui n'est pas le cas pour les actions ; le système d'enregistrement des actions et le système d'archivage interne ont tous deux des bases juridiques claires, et les comportements illégaux peuvent être sanctionnés par des mécanismes internes, tandis que la libre circulation des jetons sur la chaîne est à la fois difficile à réglementer et manque de motivation pour une régulation proactive, ce qui nuit également considérablement aux intérêts des actionnaires.
Par conséquent, que ce soit pour les investisseurs ou pour d'autres courtiers et entreprises désireux d'essayer la "tokenisation des actions", il est important d'aborder cet événement avec prudence et d'évaluer pleinement les opportunités et les risques qui en découlent. Les régulateurs doivent également surveiller de près le développement de ce modèle innovant, cherchant à trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation financière et la protection des intérêts des investisseurs.
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L'innovation financière Web3 suscite des controverses : la tokenisation des actions technologiques non cotées remet en question les limites réglementaires.
Innovation ou dépassement de frontière dans le domaine du Web3 ? Analyse approfondie de l'événement des jetons d'actions Robinhood.
Récemment, un courtier en ligne connu a annoncé le lancement de "jetons d'actions" liés aux actions de plusieurs grandes entreprises non cotées pour les utilisateurs européens, plaçant à nouveau le sujet de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) au centre de l'attention. Cependant, l'une des entreprises a rapidement publié une déclaration officielle, affirmant clairement qu'elle n'avait aucun lien avec ces jetons et avertissant que "ces jetons ne représentent pas la véritable propriété de l'entreprise".
Cet événement révèle non seulement la profonde contradiction entre l'innovation financière et la gestion traditionnelle des actions, mais il offre également un cas digne de réflexion pour les régulateurs mondiaux et les participants du marché. Cet article analysera en profondeur l'impact et la signification de cette affaire.
I. Contexte de l'événement
1. Présentation de la société concernée
Ce courtier en ligne est une entreprise de services financiers américaine, basée en Californie. La société est connue pour fournir des applications et des sites Web d'actions principalement destinés aux investisseurs particuliers, avec des services entièrement gratuits en ligne. En tant qu'entreprise de technologie financière, elle s'engage à innover dans les produits et modèles de services financiers.
La société propose principalement des actions cotées en bourse américaines, des fonds négociés en bourse, des options associées et des transactions de cryptomonnaies, ainsi que la gestion de trésorerie. Son positionnement est de fournir aux investisseurs particuliers américains des services de trading d'actions, d'options, d'ETF, de jetons, etc., sans commission, et elle génère des bénéfices principalement par les revenus d'intérêts sur les soldes de trésorerie des clients, les intérêts sur les marges de crédit et la vente de flux d'ordres à des institutions de trading à haute fréquence.
L'entreprise a établi un centre européen en Lituanie et a créé des entités connexes. Selon les informations publiques, cette entité a obtenu une licence de courtier financier de classe A et une licence de fournisseur de services d'actifs cryptographiques délivrées par la Banque centrale lituanienne, et peut fournir des services de garde, de gestion et de trading d'actifs cryptographiques en Lituanie et dans l'ensemble de la zone économique européenne.
2. Résumé de l'événement
Ce courtier a annoncé lors du Sommet européen de la finance cryptographique à Cannes, en France, le lancement d'un produit "jeton d'actions" destiné aux utilisateurs de l'Union européenne et de l'Espace économique européen, permettant aux investisseurs d'échanger en continu plus de 200 actions et ETF américains sous forme de jetons grâce à la technologie blockchain. Parmi ceux-ci, les actions de deux grandes entreprises technologiques non cotées ont également été tokenisées, et des jetons associés d'une valeur de 5 euros ont été airdropés aux utilisateurs de l'UE en tant que récompense, afin de promouvoir ce produit. Suite à cette annonce, le prix de l'action de ce courtier a fortement augmenté.
Cependant, l'une des entreprises a ensuite publié une déclaration sur les réseaux sociaux officiels, affirmant clairement que ces jetons ne représentent pas des actions de la société, que la société n'a pas collaboré avec ce courtier et n'a pas participé à cette affaire, tout en ne lui apportant pas son soutien, soulignant que tout transfert d'actions de la société doit être approuvé par celle-ci, et que la société n'a jamais approuvé aucun transfert.
Deux, modèle opérationnel
1. Jeton essence
Ces jetons sont essentiellement un contrat tokenisé sur la blockchain qui est lié aux actions détenues par le courtier dans l'entité à but spécial (SPV). Le courtier lie le prix de ses jetons à la valeur des actions dans le SPV en détenant des actions d'un SPV qui contrôle un certain nombre d'actions de sociétés connexes.
Ainsi, l'actif sous-jacent du jeton est la participation du courtier dans sa société SPV établie. Lorsqu'un utilisateur achète un jeton, il n'achète pas les actions réelles de la société concernée, mais acquiert un contrat qui suit son prix et est enregistré sur la blockchain. Il existe deux niveaux d'isolement entre le titulaire du jeton et la véritable propriété des actions, et le prix du jeton variera en fonction des fluctuations de la valeur des actions dans le SPV.
En d'autres termes, les détenteurs de jetons ont le droit de recevoir des gains de différence correspondant à la fluctuation de la valeur des droits pertinents dans le SPV, mais ne détiennent pas la propriété réelle des actions de l'entreprise concernée. Cette règle est inscrite dans la blockchain, et le jeton devient le certificat de ce droit détenu par l'investisseur.
2. Les déclarations des deux parties ne sont pas contradictoires.
Les entreprises concernées nient que le jeton ne soit pas une part de capital, affirmant qu'elles n'ont pas collaboré avec ce courtier, n'ont pas participé à cette affaire et ne l'ont pas soutenue. Tout transfert de parts doit obtenir l'approbation de l'entreprise, et celle-ci n'a approuvé aucun transfert.
Le courtier admet également que ces jetons ne représentent pas de véritables droits de propriété, mais offrent aux investisseurs de détail une opportunité d'accéder indirectement au marché privé par le biais de droits de propriété détenus dans un SPV. Par conséquent, les deux parties reconnaissent que les jetons ne sont pas de véritables droits de propriété, mais il existe des débats sur la conformité et la raisonnabilité de l'émission de jetons par le courtier.
3. Objectif d'émission
Ce courtier a lancé ces jetons, qui sont en essence une tentative d'"actif de consensus" : permettre aux investisseurs ordinaires de trader sous forme de jetons en se basant sur leur évaluation de la valeur future des entreprises non cotées. Cette tentative touche les trois principaux points de douleur du marché des investissements actuel :
Faible accessibilité des actifs de qualité : les grandes entreprises technologiques ne sont pas encore cotées en bourse, ce qui rend difficile pour les investisseurs ordinaires de partager leurs dividendes de croissance.
Les barrières d'entrée élevées du capital-investissement traditionnel et du capital-risque empêchent les investisseurs particuliers de participer.
La demande des investisseurs pour les actifs innovants a explosé : la croissance fulgurante des crypto-monnaies, des NFT et des actions Meme ces dernières années reflète un besoin fort des investisseurs pour de nouvelles narrations et de nouvelles catégories d'actifs.
Ce courtier tente de briser la fermeture du système financier traditionnel par le biais de transactions tokenisées, offrant aux petits investisseurs un nouveau canal d'investissement basé sur le consensus du marché. Le choix d'une entreprise technologique renommée est dû à sa très forte attention et influence sur le marché, pouvant attirer l'attention des investisseurs et les inciter à participer aux transactions grâce à son effet de marque.
4. Situation réglementaire
La société de courtage émet des jetons qui doivent actuellement être soumis à la réglementation de la Banque centrale de Lituanie et de l'Union européenne. L'entreprise a obtenu une licence de courtier financier de catégorie A délivrée par la Banque centrale de Lituanie et une licence de fournisseur de services d'actifs cryptographiques de l'Union européenne, la Banque centrale de Lituanie étant son principal organisme de réglementation au sein de l'Union européenne. En réponse à cet événement, la Banque centrale de Lituanie a lancé une enquête, exigeant des détails sur la structure des jetons, le marketing et la communication avec les consommateurs, afin d'évaluer leur légalité et leur conformité.
Ces jetons d'actions sont émis en tant que dérivés sous la régulation de la Directive sur les marchés d'instruments financiers II ( MiFID II ). Avec l'augmentation du volume des transactions, ils pourraient également devoir se conformer à la régulation de l'ESMA ( Autorité européenne des marchés financiers ), et garantir le respect des exigences de divulgation du prospectus, entre autres. Actuellement, ce jeton est uniquement ouvert aux citoyens européens et n'est pas encore accessible aux citoyens américains. Si une entrée sur le marché américain est envisagée, il pourrait également être soumis à la régulation de la SEC ( Commission des valeurs mobilières des États-Unis ).
Trois, les gains et les risques pour chaque partie
1. Les rendements et les risques des investisseurs
Après avoir souscrit des jetons, les investisseurs ont théoriquement la possibilité de profiter de l'augmentation de la valorisation future des entreprises concernées. Si l'entreprise se développe bien et que sa valorisation augmente, le prix des jetons pourrait également augmenter, permettant aux souscripteurs de réaliser un profit en vendant leurs jetons. C'est le principal avantage que les investisseurs peuvent tirer.
Mais les investisseurs qui achètent des jetons n'achètent pas des actions réelles ou des participations dans un SPV, mais obtiennent une exposition indirecte liée au prix des actions dans le SPV. D'un point de vue légal, les détenteurs de jetons n'ont pas de droits de vote, de droits à l'information ou d'autres droits liés à la propriété, et n'ont pas non plus de propriété réelle sur la société ou le SPV, mais possèdent plutôt un "suivi de valorisation", qui permet de réaliser des gains ou d'encaisser des pertes en fonction des fluctuations du prix des jetons.
Les investisseurs qui souscrivent à ce type de jeton peuvent également faire face à des fluctuations de valeur et à des risques d'évaluation. Bien que le prix du jeton soit lié à la valeur des actions détenues par le SPV, il ne peut pas refléter avec précision la valeur réelle de l'entreprise, ce qui peut entraîner un écart important. De plus, étant donné que les entreprises concernées sont des sociétés privées non cotées, leur évaluation présente une incertitude élevée ; si l'évaluation subit de grandes fluctuations, le prix du jeton pourrait également fluctuer considérablement, laissant les souscripteurs face à des pertes importantes.
2. Revenus et risques du projet
Pour l'émetteur, après l'annonce de cet événement, son action a augmenté d'environ 10 %. Cela indique que le marché reconnaît relativement bien ce produit innovant qu'il a lancé, la valeur de l'entreprise a été améliorée, les droits des actionnaires ont également augmenté, tout en augmentant l'influence et la notoriété de l'entreprise sur le marché des capitaux.
De plus, l'émetteur peut s'emparer de parts de marché grâce à cet événement et élargir sa clientèle. Les produits tokenisés qu'il a lancés sont destinés aux clients de l'Union européenne, tout en réduisant le seuil d'investissement et en simplifiant le processus complexe de vérification KYC.
Cependant, l'émetteur est également confronté à des risques de marché et des risques de crédit. Le prix des jetons est lié à la valeur des actions dans le SPV, et en tant qu'entreprise non cotée, sa valorisation est influencée par divers facteurs, avec une volatilité incertaine. Si la valorisation est inférieure aux attentes ou même en baisse, cela pourrait affecter la réputation de la marque de l'émetteur et le développement global de l'entreprise.
De plus, les jetons sont essentiellement des produits dérivés synthétiques, les investisseurs ne détiennent pas directement l'actif sous-jacent, mais obtiennent une exposition économique aux fluctuations de prix par le biais de contrats, ce qui signifie que les droits des investisseurs dépendent fortement de la capacité d'exécution de l'émetteur. Si l'émetteur rencontre une crise opérationnelle, est incapable de remplir ses obligations contractuelles, voire s'il y a des comportements frauduleux, cela nuira directement aux intérêts des investisseurs et entraînera une crise de confiance sur le marché.
Quatrième, différences entre ce projet et les projets RWA traditionnels
Cet événement présente de nombreuses différences par rapport aux projets d'actifs du monde réel (RWA) traditionnels (.
Actif sous-jacent : L'actif sous-jacent de ce projet est des actions d'une société non cotée détenues par un SPV, tandis que les projets RWA traditionnels impliquent généralement des actifs tangibles tels que des biens immobiliers et des œuvres d'art.
Structure légale : Le projet réalise un lien indirect par le biais d'un SPV, tandis que les projets RWA traditionnels tokenisent souvent les actifs physiques directement.
Source de valeur : La valeur de ce projet provient de l'appréciation des actions d'une entreprise non cotée, tandis que la valeur des projets RWA traditionnels provient de l'appréciation des actifs physiques ou des revenus.
Cadre réglementaire : Ce projet est soumis à la régulation des valeurs mobilières, tandis que la régulation des projets RWA traditionnels est relativement laxiste.
Liquidité : Ce projet a une liquidité relativement élevée, alors que la liquidité des projets RWA traditionnels est généralement faible.
Caractéristiques du risque : le risque de ce projet provient principalement des fluctuations de la valorisation des entreprises non cotées, tandis que le risque des projets RWA traditionnels provient des fluctuations des prix des actifs physiques.
Seuil d'investissement : Ce projet a un seuil d'investissement relativement bas, alors que les projets RWA traditionnels exigent souvent un seuil d'investissement plus élevé.
Cinq, Analyse de l'impact industriel
Ce projet, en tant qu'initiative innovante dans le domaine du Web3, a une certaine rationalité. Le Web3 est en soi un domaine qui remet constamment en question la logique traditionnelle, et l'exploration des innovations financières que cet événement reflète a une signification positive.
Cependant, en essence, bien que ce projet ait ajouté un nouvel actif d'investissement dans le domaine de Web3, il n'a pas généré de valeur directe pour le marché boursier. Pour davantage d'institutions, si la sortie par tokenisation devient la norme, de plus en plus d'investisseurs porteront leur attention sur les actions du marché tokenisé, ce qui intensifiera davantage la volatilité des prix des actions, transformant le marché d'investissement en un lieu dominé par les institutions et avec une plus grande nature spéculative.
D'un point de vue de conformité, ce modèle fait face à d'énormes défis. Les jetons ont des caractéristiques sans frontières, tandis que les règles d'inscription ont des limites clairement définies par des frontières, ce qui aura un impact sur divers marchés à l'échelle mondiale. L'architecture rigoureuse du système financier traditionnel repose sur le droit des sociétés, le droit des fonds, le droit des valeurs mobilières, les mécanismes de protection des investisseurs et les règles des bourses. En revanche, les opérations liées aux jetons suscitent de nombreuses controverses sur le plan juridique, par exemple, les jetons peuvent être divisés à l'infini, ce qui n'est pas le cas pour les actions ; le système d'enregistrement des actions et le système d'archivage interne ont tous deux des bases juridiques claires, et les comportements illégaux peuvent être sanctionnés par des mécanismes internes, tandis que la libre circulation des jetons sur la chaîne est à la fois difficile à réglementer et manque de motivation pour une régulation proactive, ce qui nuit également considérablement aux intérêts des actionnaires.
Par conséquent, que ce soit pour les investisseurs ou pour d'autres courtiers et entreprises désireux d'essayer la "tokenisation des actions", il est important d'aborder cet événement avec prudence et d'évaluer pleinement les opportunités et les risques qui en découlent. Les régulateurs doivent également surveiller de près le développement de ce modèle innovant, cherchant à trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation financière et la protection des intérêts des investisseurs.
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