Méfiez-vous du risque de taux d'escompte : Mécanisme et dangers de la stratégie de rendement à effet de levier PT
Récemment, une stratégie intéressante dans le domaine de la DeFi a suscité une large attention et discussion. Cette stratégie utilise les certificats de rendement de staking sUSDe d'Ethena en tant que source de rendement dans les certificats de rendement fixe PT-sUSDe sur Pendle, et s'appuie sur un protocole de prêt comme source de financement, pour réaliser un arbitrage des taux d'intérêt et obtenir un rendement sur effet de levier. Bien que certains leaders d'opinion en DeFi aient donné une évaluation positive de cette stratégie, le marché semble ignorer les risques potentiels qui l'accompagnent. Cet article partagera quelques réflexions sur cette stratégie. Dans l'ensemble, cette stratégie de mining à effet de levier PT n'est pas un arbitrage sans risque, le risque de taux d'escompte des actifs PT existe toujours, et les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler le niveau d'effet de levier pour éviter d'éventuelles liquidations.
Analyse du mécanisme des profits de levier PT
Cette stratégie de rendement implique trois protocoles DeFi : Ethena, Pendle et un protocole de prêt. Ethena est un protocole de stablecoin à rendement qui, grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre, capte à faible risque les taux de financement à la vente à découvert sur le marché des contrats à terme perpétuels des échanges centralisés. Pendle est un protocole à taux fixe qui décompose les jetons de certificat de rendement à taux variable en un jeton principal (PT) similaire à une obligation à zéro coupon et un certificat de rendement (YT). Le protocole de prêt permet aux utilisateurs de déposer une cryptomonnaie spécifique en tant que garantie pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Cette stratégie intègre ces trois protocoles, utilisant le sUSDe d'Ethena dans le PT-sUSDe de Pendle comme source de revenus, et exploitant le protocole de prêt comme source de financement pour réaliser des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des rendements à effet de levier. Le processus spécifique est le suivant : l'utilisateur obtient du sUSDe, le convertit entièrement en PT-sUSDe via Pendle pour verrouiller le taux d'intérêt, puis dépose le PT-sUSDe dans le protocole de prêt en tant que garantie, empruntant de l'USDe ou d'autres stablecoins par le biais d'un prêt circulaire, répétant les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier des fonds. Les revenus sont principalement déterminés par le taux de base du PT-sUSDe, le multiplicateur d'effet de levier et l'écart de taux d'intérêt du prêt.
État du marché et participation des utilisateurs de cette stratégie
La reconnaissance des actifs PT comme garantie par le protocole de prêt a libéré la capacité de financement des actifs PT, permettant à cette stratégie de prendre rapidement de l'ampleur. Actuellement, un certain protocole de prêt prend en charge deux actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, le ratio prêt/valeur (LTV) maximum de cet actif dans un mode spécifique est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement d'augmenter le levier jusqu'à environ 9 fois. En ne tenant pas compte des coûts de Gas, des prêts flash liés aux prêts circulaires ou des coûts d'échange de fonds, en prenant l'exemple de la stratégie sUSDe, le rendement théorique de la stratégie peut atteindre 60,79 %, sans inclure les récompenses de points Ethena.
La répartition des participants montre qu'une grande proportion d'utilisateurs de baleines utilise généralement un levier élevé. Prenons l'exemple du pool de liquidités PT-sUSDe sur une certaine plateforme de prêt, où un montant total de 450 millions de dollars a été fourni par 78 investisseurs. Les quatre premières adresses ont des taux de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des montants de capital variant d'environ 3,3 millions de dollars à 10 millions de dollars.
Le risque de taux d'escompte ne doit pas être ignoré
Bien que de nombreux comptes d'analyse DeFi soulignent les caractéristiques de faible risque de cette stratégie, allant jusqu'à l'appeler une stratégie d'arbitrage sans risque, la réalité est différente. La stratégie de minage à effet de levier fait principalement face à deux types de risques : le risque de taux de change et le risque de taux d'intérêt.
Bien que l'USDe soit un protocole de stablecoin mature avec un risque de décorrélation des prix relativement faible, la spécificité des actifs PT a été négligée. Les actifs PT ont un concept de durée de vie, et le rachat anticipé du capital pendant cette durée doit passer par le marché secondaire AMM de Pendle pour un échange à escompte, ce qui peut affecter le prix et le rendement des actifs PT.
Différents protocoles de prêt ont des conceptions variées pour l'oracle des prix des actifs PT. Un protocole de prêt a adopté une solution de tarification hors chaîne, visant à permettre à l'oracle de suivre les changements structurels des taux d'intérêt des PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que si les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou si le marché à court terme a des attentes cohérentes concernant les changements de taux, l'oracle suivra ce changement, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation dans la stratégie.
Par conséquent, les investisseurs doivent clarifier le mécanisme de tarification des actifs PT par l'oracle du contrat de prêt, ajuster rationnellement l'effet de levier et équilibrer efficacement le risque et le rendement. Voici quelques caractéristiques clés :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le marché sur les prix deviendra de plus en plus faible. Le protocole de prêt oracle a mis en place le concept de heartbeat, qui indique la fréquence de mise à jour des prix. Plus on se rapproche de la date d'échéance, plus le heartbeat est grand, moins la fréquence de mise à jour est élevée, et plus le risque de taux d'actualisation est faible.
Un oracle de contrat de prêt considère un changement de 1 % du taux d'intérêt comme un autre facteur d'ajustement pour la mise à jour des prix. Lorsque le taux d'intérêt du marché diffère de celui de l'oracle de 1 % et que la durée de cette déviation dépasse le heartbeat, une mise à jour des prix est déclenchée. Cela fournit une fenêtre de temps pour ajuster le levier de manière opportune et éviter la liquidation.
En résumé, les investisseurs doivent surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster rapidement leur levier pour gérer les risques potentiels liés au taux d'escompte.
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TradFiRefugee
· Il y a 9h
Encore un trade à levier ? Attention à l'all in chute à zéro
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SoliditySlayer
· Il y a 9h
Attention à la queue quand vous jouez avec l'effet de levier.
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PanicSeller
· Il y a 9h
Tsk tsk, encore un projet à fort levier qui se fait prendre pour des cons.
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Ramen_Until_Rich
· Il y a 9h
Encore une vieille méthode, Se faire prendre pour des cons avec un effet de levier élevé et un suivi aveugle.
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CantAffordPancake
· Il y a 9h
Avec un levier aussi élevé, il est facile de faire faillite.
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BearMarketBarber
· Il y a 9h
Ce travail est trop haut de gamme, je vais plutôt bien couper les cheveux.
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GateUser-3824aa38
· Il y a 9h
Encore une vague de pigeons à prendre les gens pour des idiots.
Stratégies de profit à effet de levier PT : attention au risque de taux d'escompte
Méfiez-vous du risque de taux d'escompte : Mécanisme et dangers de la stratégie de rendement à effet de levier PT
Récemment, une stratégie intéressante dans le domaine de la DeFi a suscité une large attention et discussion. Cette stratégie utilise les certificats de rendement de staking sUSDe d'Ethena en tant que source de rendement dans les certificats de rendement fixe PT-sUSDe sur Pendle, et s'appuie sur un protocole de prêt comme source de financement, pour réaliser un arbitrage des taux d'intérêt et obtenir un rendement sur effet de levier. Bien que certains leaders d'opinion en DeFi aient donné une évaluation positive de cette stratégie, le marché semble ignorer les risques potentiels qui l'accompagnent. Cet article partagera quelques réflexions sur cette stratégie. Dans l'ensemble, cette stratégie de mining à effet de levier PT n'est pas un arbitrage sans risque, le risque de taux d'escompte des actifs PT existe toujours, et les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler le niveau d'effet de levier pour éviter d'éventuelles liquidations.
Analyse du mécanisme des profits de levier PT
Cette stratégie de rendement implique trois protocoles DeFi : Ethena, Pendle et un protocole de prêt. Ethena est un protocole de stablecoin à rendement qui, grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre, capte à faible risque les taux de financement à la vente à découvert sur le marché des contrats à terme perpétuels des échanges centralisés. Pendle est un protocole à taux fixe qui décompose les jetons de certificat de rendement à taux variable en un jeton principal (PT) similaire à une obligation à zéro coupon et un certificat de rendement (YT). Le protocole de prêt permet aux utilisateurs de déposer une cryptomonnaie spécifique en tant que garantie pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Cette stratégie intègre ces trois protocoles, utilisant le sUSDe d'Ethena dans le PT-sUSDe de Pendle comme source de revenus, et exploitant le protocole de prêt comme source de financement pour réaliser des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des rendements à effet de levier. Le processus spécifique est le suivant : l'utilisateur obtient du sUSDe, le convertit entièrement en PT-sUSDe via Pendle pour verrouiller le taux d'intérêt, puis dépose le PT-sUSDe dans le protocole de prêt en tant que garantie, empruntant de l'USDe ou d'autres stablecoins par le biais d'un prêt circulaire, répétant les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier des fonds. Les revenus sont principalement déterminés par le taux de base du PT-sUSDe, le multiplicateur d'effet de levier et l'écart de taux d'intérêt du prêt.
État du marché et participation des utilisateurs de cette stratégie
La reconnaissance des actifs PT comme garantie par le protocole de prêt a libéré la capacité de financement des actifs PT, permettant à cette stratégie de prendre rapidement de l'ampleur. Actuellement, un certain protocole de prêt prend en charge deux actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, le ratio prêt/valeur (LTV) maximum de cet actif dans un mode spécifique est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement d'augmenter le levier jusqu'à environ 9 fois. En ne tenant pas compte des coûts de Gas, des prêts flash liés aux prêts circulaires ou des coûts d'échange de fonds, en prenant l'exemple de la stratégie sUSDe, le rendement théorique de la stratégie peut atteindre 60,79 %, sans inclure les récompenses de points Ethena.
La répartition des participants montre qu'une grande proportion d'utilisateurs de baleines utilise généralement un levier élevé. Prenons l'exemple du pool de liquidités PT-sUSDe sur une certaine plateforme de prêt, où un montant total de 450 millions de dollars a été fourni par 78 investisseurs. Les quatre premières adresses ont des taux de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des montants de capital variant d'environ 3,3 millions de dollars à 10 millions de dollars.
Le risque de taux d'escompte ne doit pas être ignoré
Bien que de nombreux comptes d'analyse DeFi soulignent les caractéristiques de faible risque de cette stratégie, allant jusqu'à l'appeler une stratégie d'arbitrage sans risque, la réalité est différente. La stratégie de minage à effet de levier fait principalement face à deux types de risques : le risque de taux de change et le risque de taux d'intérêt.
Bien que l'USDe soit un protocole de stablecoin mature avec un risque de décorrélation des prix relativement faible, la spécificité des actifs PT a été négligée. Les actifs PT ont un concept de durée de vie, et le rachat anticipé du capital pendant cette durée doit passer par le marché secondaire AMM de Pendle pour un échange à escompte, ce qui peut affecter le prix et le rendement des actifs PT.
Différents protocoles de prêt ont des conceptions variées pour l'oracle des prix des actifs PT. Un protocole de prêt a adopté une solution de tarification hors chaîne, visant à permettre à l'oracle de suivre les changements structurels des taux d'intérêt des PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que si les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou si le marché à court terme a des attentes cohérentes concernant les changements de taux, l'oracle suivra ce changement, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation dans la stratégie.
Par conséquent, les investisseurs doivent clarifier le mécanisme de tarification des actifs PT par l'oracle du contrat de prêt, ajuster rationnellement l'effet de levier et équilibrer efficacement le risque et le rendement. Voici quelques caractéristiques clés :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le marché sur les prix deviendra de plus en plus faible. Le protocole de prêt oracle a mis en place le concept de heartbeat, qui indique la fréquence de mise à jour des prix. Plus on se rapproche de la date d'échéance, plus le heartbeat est grand, moins la fréquence de mise à jour est élevée, et plus le risque de taux d'actualisation est faible.
Un oracle de contrat de prêt considère un changement de 1 % du taux d'intérêt comme un autre facteur d'ajustement pour la mise à jour des prix. Lorsque le taux d'intérêt du marché diffère de celui de l'oracle de 1 % et que la durée de cette déviation dépasse le heartbeat, une mise à jour des prix est déclenchée. Cela fournit une fenêtre de temps pour ajuster le levier de manière opportune et éviter la liquidation.
En résumé, les investisseurs doivent surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster rapidement leur levier pour gérer les risques potentiels liés au taux d'escompte.