Stablecoin : Masse monétaire off-chain et reconstruction financière
Aperçu
Les stablecoins construisent un système de masse monétaire off-chain soutenu par des obligations du Trésor américain (M2). La circulation actuelle des principaux stablecoins a atteint 2200 à 2560 milliards de dollars, soit environ 1 % de la masse monétaire M2 des États-Unis. Environ 80 % des réserves sont allouées à des obligations du Trésor américain à court terme et des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs clés du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a eu des répercussions étendues :
Les émetteurs de stablecoin deviennent des acheteurs importants de titres de créance à court terme du Trésor américain, avec des montants détenus comparables à ceux de pays de taille moyenne.
Le volume des transactions off-chain a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant la somme totale des principaux réseaux de cartes de crédit.
Le nouveau projet de loi devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette nouvelle offre de dette souveraine.
La législation à venir classera explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, instituant ainsi un lien entre l'expansion budgétaire et l'approvisionnement en stablecoins.
Mécanisme d'expansion des stablecoins de la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins d'une valeur équivalente.
Les obligations d'État sont conservées sur le bilan de l'émetteur en tant qu'actifs de garantie, tandis que les stablecoins circulent librement off-chain.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de copie de jeton". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin est utilisé comme un outil de paiement semblable à un compte d'épargne. Par conséquent, la Masse monétaire s'est en réalité élargie en dehors du système bancaire.
Selon les prévisions, le volume total des stablecoins devrait atteindre 20000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste constant, cette taille représentera environ 9% de M2, équivalant à peu près à la taille actuelle des fonds de marché monétaire institutionnels.
En intégrant rigidement les obligations d'État à court terme dans les réserves réglementaires par le biais de la législation, les États-Unis ont en fait fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé la partie de financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il a également internationalisé le dollar à un nouveau niveau grâce aux transactions en dollars off-chain.
Impact sur le portefeuille
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent le niveau de liquidité de base du marché des cryptomonnaies. Ils dominent les paires de trading, sont les principaux collatéraux du marché de prêt, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements des obligations d'État à court terme, mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel par rapport aux fonds de marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins et participer à des instruments monétaires traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité en tout temps et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en actifs libellés en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations prévues par le Trésor pour l'exercice fiscal 2025 dans le contexte de la nouvelle loi. Si la demande de stablecoins s'étend de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations d'État à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, rendant la courbe des rendements à court terme plus raide, ce qui aidera à réduire les coûts de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à une capacité d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse de loin celle des comptes d'épargne traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à accumuler des dettes extérieures en dollars à long terme pour les États-Unis.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également conduit à la formation d'une demande stable et insensible au prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé les écarts de taux à court terme, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire. Avec l'augmentation de l'offre de stablecoins, la banque centrale pourrait avoir besoin d'utiliser un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt politiques plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin est désormais indéniable. Au cours de l'année dernière, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principaux réseaux de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement quasi instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra bas, bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels.
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour le prêt décentralisé, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les outils on-chain qui suivent les obligations à court terme s'étendent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance engendre un système de "dollar binaire" : des jetons sans intérêt pour les transactions et des jetons rémunérés pour la détention, brouillant encore plus la frontière entre la monnaie et les titres.
Le système bancaire traditionnel commence également à réagir. Certaines banques ont déclaré qu'elles étaient prêtes à émettre des jetons stables bancaires une fois que la loi le permettra, montrant ainsi des préoccupations concernant la migration des fonds des clients off-chain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. Dans des situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars d'obligations d'État le jour même. Le marché des obligations d'État américaines n'a pas encore été soumis à des tests de résistance dans un environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations à venir
Reconnaissance monétaire restructurée : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la régulation, difficiles à quantifier, mais ayant un impact puissant sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission d'obligations souveraines : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est recommandé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations souveraines pour identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration de portefeuille :
Pour les investisseurs en crypto : utilisez des stablecoins à zéro intérêt pour le trading quotidien, et allouez des fonds inactifs dans des produits off-chain qui suivent les obligations à court terme pour générer des revenus.
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur la structure des titres structurés liés aux actions de l'émetteur de stablecoin et à ses rendements d'actifs de réserve.
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations des rachats à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés des obligations souveraines et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios pertinents, y compris une montée rapide des taux des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intra-journalière.
Les stablecoins adossés aux obligations du Trésor américain ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions cryptographiques. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies ombres" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et reconfigurant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégies macroéconomiques, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
11 J'aime
Récompense
11
9
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
ZeroRushCaptain
· 07-19 20:28
Croyez simplement en l'empire américain et attendez-vous à un Effondrement de 50.
Voir l'originalRépondre0
SocialFiQueen
· 07-19 19:40
La dette explosive de l'USD, le stablecoin ne vaut rien.
Voir l'originalRépondre0
RektHunter
· 07-17 16:48
Il s'avère que le plus grand créancier est devenu lui-même l'Américain.
Voir l'originalRépondre0
rug_connoisseur
· 07-16 23:16
off-chain univers, c'est toujours l'Amérique qui décide.
Voir l'originalRépondre0
GateUser-afe07a92
· 07-16 23:16
La carte de crédit a été touchée.
Voir l'originalRépondre0
MonkeySeeMonkeyDo
· 07-16 23:11
Pourquoi j'ai l'impression de sentir l'odeur de la machine à imprimer de l'argent ?
Voir l'originalRépondre0
HashBandit
· 07-16 23:11
bruh... la dette nationale devient-elle une garantie web3 ?? Ça me rappelle le minage de btc en 2013 quand l'électricité était suffisamment bon marché pour ne pas me faire pleurer à vrai dire
Voir l'originalRépondre0
LiquidityHunter
· 07-16 23:09
prendre les gens pour des idiots de la dette à court terme
Voir l'originalRépondre0
ProofOfNothing
· 07-16 23:03
Le marché obligataire américain accueille les pigeons de haut niveau.
stablecoin : Masse monétaire off-chain soutenue par les obligations américaines redéfinit le paysage financier et d'investissement
Stablecoin : Masse monétaire off-chain et reconstruction financière
Aperçu
Les stablecoins construisent un système de masse monétaire off-chain soutenu par des obligations du Trésor américain (M2). La circulation actuelle des principaux stablecoins a atteint 2200 à 2560 milliards de dollars, soit environ 1 % de la masse monétaire M2 des États-Unis. Environ 80 % des réserves sont allouées à des obligations du Trésor américain à court terme et des accords de rachat, faisant des émetteurs des acteurs clés du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a eu des répercussions étendues :
Les émetteurs de stablecoin deviennent des acheteurs importants de titres de créance à court terme du Trésor américain, avec des montants détenus comparables à ceux de pays de taille moyenne.
Le volume des transactions off-chain a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant la somme totale des principaux réseaux de cartes de crédit.
Le nouveau projet de loi devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, et les stablecoins devraient absorber cette nouvelle offre de dette souveraine.
La législation à venir classera explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, instituant ainsi un lien entre l'expansion budgétaire et l'approvisionnement en stablecoins.
Mécanisme d'expansion des stablecoins de la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars américains à l'émetteur.
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations du Trésor américain et émet des stablecoins d'une valeur équivalente.
Les obligations d'État sont conservées sur le bilan de l'émetteur en tant qu'actifs de garantie, tandis que les stablecoins circulent librement off-chain.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de copie de jeton". La monnaie de base a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin est utilisé comme un outil de paiement semblable à un compte d'épargne. Par conséquent, la Masse monétaire s'est en réalité élargie en dehors du système bancaire.
Selon les prévisions, le volume total des stablecoins devrait atteindre 20000 milliards de dollars d'ici 2028. Si M2 reste constant, cette taille représentera environ 9% de M2, équivalant à peu près à la taille actuelle des fonds de marché monétaire institutionnels.
En intégrant rigidement les obligations d'État à court terme dans les réserves réglementaires par le biais de la législation, les États-Unis ont en fait fait de l'expansion des stablecoins une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé la partie de financement de la dette américaine, transformant les émetteurs de stablecoins en soutiens fiscaux systémiques. En même temps, il a également internationalisé le dollar à un nouveau niveau grâce aux transactions en dollars off-chain.
Impact sur le portefeuille
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent le niveau de liquidité de base du marché des cryptomonnaies. Ils dominent les paires de trading, sont les principaux collatéraux du marché de prêt, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements des obligations d'État à court terme, mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel par rapport aux fonds de marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins et participer à des instruments monétaires traditionnels consiste essentiellement à faire un compromis entre la liquidité en tout temps et le rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en actifs libellés en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations d'État à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations prévues par le Trésor pour l'exercice fiscal 2025 dans le contexte de la nouvelle loi. Si la demande de stablecoins s'étend de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations d'État à 3 mois baissera de 6 à 12 points de base, rendant la courbe des rendements à court terme plus raide, ce qui aidera à réduire les coûts de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ont introduit un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à une capacité d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse de loin celle des comptes d'épargne traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle contribue également à accumuler des dettes extérieures en dollars à long terme pour les États-Unis.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également conduit à la formation d'une demande stable et insensible au prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a compressé les écarts de taux à court terme, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire. Avec l'augmentation de l'offre de stablecoins, la banque centrale pourrait avoir besoin d'utiliser un resserrement quantitatif plus agressif ou des taux d'intérêt politiques plus élevés pour obtenir le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin est désormais indéniable. Au cours de l'année dernière, le montant total des transferts on-chain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principaux réseaux de cartes de crédit. Les stablecoins offrent une capacité de règlement quasi instantanée, une programmabilité et des transactions transfrontalières à coût ultra bas, bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels.
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour le prêt décentralisé, soutenant plus de 65 % des prêts des protocoles. Les outils on-chain qui suivent les obligations à court terme s'étendent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance engendre un système de "dollar binaire" : des jetons sans intérêt pour les transactions et des jetons rémunérés pour la détention, brouillant encore plus la frontière entre la monnaie et les titres.
Le système bancaire traditionnel commence également à réagir. Certaines banques ont déclaré qu'elles étaient prêtes à émettre des jetons stables bancaires une fois que la loi le permettra, montrant ainsi des préoccupations concernant la migration des fonds des clients off-chain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. Dans des situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des centaines de milliards de dollars d'obligations d'État le jour même. Le marché des obligations d'État américaines n'a pas encore été soumis à des tests de résistance dans un environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations à venir
Reconnaissance monétaire restructurée : Les stablecoins doivent être considérés comme une nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la régulation, difficiles à quantifier, mais ayant un impact puissant sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission d'obligations souveraines : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est recommandé de suivre simultanément l'émission nette de stablecoins et les enchères de premier niveau des obligations souveraines pour identifier les anomalies de taux d'intérêt et les distorsions de prix.
Configuration de portefeuille :
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations des rachats à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés des obligations souveraines et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios pertinents, y compris une montée rapide des taux des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intra-journalière.
Les stablecoins adossés aux obligations du Trésor américain ne sont plus simplement des outils pratiques pour les transactions cryptographiques. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies ombres" ayant un impact macroéconomique - finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et reconfigurant la manière dont le dollar circule à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en stratégies macroéconomiques, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.