Bitcoin bilan actif-passif entreprise : focus sur le marché public en 2025
En 2025, les entreprises intégrant le Bitcoin dans leur bilan sont devenues l'un des sujets les plus discutés sur le marché public. Bien que les investisseurs aient plusieurs moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin, comme les ETF, le Bitcoin au comptant, le Bitcoin empaqueté et les contrats à terme, beaucoup choisissent encore d'obtenir une exposition au risque Bitcoin en achetant des actions d'entreprises détenant des réserves de Bitcoin, même si ces actions sont souvent significativement plus chères que leur valeur nette d'actif Bitcoin (NAV).
Cette prime fait référence à la différence entre le prix de l'action d'une entreprise et la valeur de ses avoirs en Bitcoin par action. Par exemple, si une entreprise détient des Bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, alors la NAV par action de Bitcoin serait de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime serait de 75 %. Dans ce cas, le mNAV (multiple de la valeur nette d'actif) reflète combien le prix de l'action est un multiple de la NAV de Bitcoin, tandis que le taux de prime est le pourcentage après avoir soustrait 1 du mNAV.
Principales raisons de la prime : effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin pourrait être leur capacité à effectuer des opérations de levier sur les marchés de capitaux publics. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions pour augmenter leur participation en Bitcoin, agissant essentiellement comme des outils d代理 à haut β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité de Bitcoin aux fluctuations du marché.
Le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace dans cette stratégie est "l'émission au prix du marché" ( ATM ) plan d'augmentation des actions. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel du marché, ce qui a un impact très faible sur le marché. Lorsque le prix des actions présente une prime par rapport à la NAV du Bitcoin, le nombre de Bitcoins achetés avec chaque dollar levé par le plan ATM dépassera la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action en raison de l'augmentation des actions. Cela crée un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action", amplifiant continuellement l'exposition au Bitcoin.
Une entreprise bien connue est le meilleur exemple de cette stratégie. Depuis 2020, l'entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de levées de fonds par actions secondaires. Au 30 juin 2025, l'entreprise détient 597 325 jetons Bitcoin (environ 2,84 % de l'offre en circulation).
Ces instruments de financement ne s'appliquent qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de récit composite ; chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs dans ce modèle. Par conséquent, les investisseurs qui achètent des actions de ces entreprises n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
Taux de prime de NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin (au 30 juin 2025 ; prix du Bitcoin supposé à 107 000 USD) :
Une entreprise bien connue : 75%
Une petite entreprise A : 384 %
Petite entreprise B : 217%
Une entreprise technologique : 90 %
Bien qu'un taux de prime d'une célèbre entreprise soit relativement modéré (environ 75%), les taux de prime de certaines petites entreprises sont nettement plus élevés. Ces évaluations indiquent que le prix du marché reflète non seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également une évaluation globale de la capacité d'accès au marché des capitaux, de l'espace spéculatif et de la valeur narrative.
Bitcoin taux de rendement : indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui soutiennent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action d'une entreprise sur une période donnée, reflétant son efficacité à augmenter ses avoirs en Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds sans provoquer une dilution excessive des actions. Une petite entreprise, qui se distingue par sa transparence, propose sur son site officiel un tableau de bord de données Bitcoin en temps réel, mettant à jour dynamiquement les avoirs en Bitcoin, la quantité de Bitcoin par action et le rendement du Bitcoin.
Cependant, toutes les entreprises n'adoptent pas cette transparence. Par exemple, une entreprise bien connue n'a pas mis en place de mécanisme de vérification on-chain pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Un cadre de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication des preuves de réserve lors d'une conférence, affirmant que cette démarche serait "une mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car les preuves de réserve on-chain nécessitent seulement la publication de la clé publique ou de l'adresse, et non de la clé privée ou des données de signature. Étant donné que le modèle de sécurité du Bitcoin est basé sur le principe que "les clés publiques peuvent être partagées en toute sécurité", la publication de l'adresse du portefeuille ne met pas en danger la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La haute valorisation des entreprises de réserve de Bitcoin existe encore dans un environnement de marché haussier où le prix du Bitcoin augmente et l'enthousiasme des petits investisseurs est à son comble. Aucune entreprise de réserve de Bitcoin n'a encore vu son prix d'action rester durablement en dessous de la valeur nette d'inventaire (NAV). Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime soit maintenue. Comme l'a souligné un analyste : "Lorsque le prix de l'action tombe à la NAV, la dilution des actions n'aura plus de signification stratégique, mais deviendra une extraction de valeur."
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement :
La prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds
Les fonds seront utilisés pour augmenter la détention de Bitcoin.
Renforcement du récit de l'entreprise par l'accumulation de Bitcoin
La valeur narrative maintient la prime sur le prix des actions
Si la prime disparaît, le cycle sera brisé : le coût de financement augmentera, l'accumulation de Bitcoin ralentira, et la valeur narrative s'affaiblira. Actuellement, les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient toujours d'un avantage d'accès aux marchés de capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le nombre de Bitcoin par action" (plutôt que de simplement accumuler la quantité totale de Bitcoin). La "valeur d'option" qui rend ces actions attractives en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.
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MetaLord420
· 07-17 03:15
Comment gérer la prime ? Tentez votre chance !
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WhaleWatcher
· 07-16 13:07
Le financement et le refinancement continuent d'augmenter, grande bombe.
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RektCoaster
· 07-14 03:42
Ajoutez un effet de levier et c'est tout.
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TommyTeacher1
· 07-14 03:39
En jouant, on finit par faire faillite.
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LucidSleepwalker
· 07-14 03:34
La prime équivaut à se faire prendre pour des cons.
Prime de prix des actions des sociétés de réserve Bitcoin : Analyse des risques d'investissement et des points focaux du marché public en 2025
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Cette prime fait référence à la différence entre le prix de l'action d'une entreprise et la valeur de ses avoirs en Bitcoin par action. Par exemple, si une entreprise détient des Bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, alors la NAV par action de Bitcoin serait de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime serait de 75 %. Dans ce cas, le mNAV (multiple de la valeur nette d'actif) reflète combien le prix de l'action est un multiple de la NAV de Bitcoin, tandis que le taux de prime est le pourcentage après avoir soustrait 1 du mNAV.
Principales raisons de la prime : effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin pourrait être leur capacité à effectuer des opérations de levier sur les marchés de capitaux publics. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions pour augmenter leur participation en Bitcoin, agissant essentiellement comme des outils d代理 à haut β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité de Bitcoin aux fluctuations du marché.
Le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace dans cette stratégie est "l'émission au prix du marché" ( ATM ) plan d'augmentation des actions. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel du marché, ce qui a un impact très faible sur le marché. Lorsque le prix des actions présente une prime par rapport à la NAV du Bitcoin, le nombre de Bitcoins achetés avec chaque dollar levé par le plan ATM dépassera la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action en raison de l'augmentation des actions. Cela crée un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action", amplifiant continuellement l'exposition au Bitcoin.
Une entreprise bien connue est le meilleur exemple de cette stratégie. Depuis 2020, l'entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de levées de fonds par actions secondaires. Au 30 juin 2025, l'entreprise détient 597 325 jetons Bitcoin (environ 2,84 % de l'offre en circulation).
Ces instruments de financement ne s'appliquent qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de récit composite ; chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de la détention de Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs dans ce modèle. Par conséquent, les investisseurs qui achètent des actions de ces entreprises n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité d'augmenter continuellement leur détention de Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
Taux de prime de NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin (au 30 juin 2025 ; prix du Bitcoin supposé à 107 000 USD) :
Bien qu'un taux de prime d'une célèbre entreprise soit relativement modéré (environ 75%), les taux de prime de certaines petites entreprises sont nettement plus élevés. Ces évaluations indiquent que le prix du marché reflète non seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également une évaluation globale de la capacité d'accès au marché des capitaux, de l'espace spéculatif et de la valeur narrative.
Bitcoin taux de rendement : indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui soutiennent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action d'une entreprise sur une période donnée, reflétant son efficacité à augmenter ses avoirs en Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds sans provoquer une dilution excessive des actions. Une petite entreprise, qui se distingue par sa transparence, propose sur son site officiel un tableau de bord de données Bitcoin en temps réel, mettant à jour dynamiquement les avoirs en Bitcoin, la quantité de Bitcoin par action et le rendement du Bitcoin.
Cependant, toutes les entreprises n'adoptent pas cette transparence. Par exemple, une entreprise bien connue n'a pas mis en place de mécanisme de vérification on-chain pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Un cadre de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication des preuves de réserve lors d'une conférence, affirmant que cette démarche serait "une mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car les preuves de réserve on-chain nécessitent seulement la publication de la clé publique ou de l'adresse, et non de la clé privée ou des données de signature. Étant donné que le modèle de sécurité du Bitcoin est basé sur le principe que "les clés publiques peuvent être partagées en toute sécurité", la publication de l'adresse du portefeuille ne met pas en danger la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La haute valorisation des entreprises de réserve de Bitcoin existe encore dans un environnement de marché haussier où le prix du Bitcoin augmente et l'enthousiasme des petits investisseurs est à son comble. Aucune entreprise de réserve de Bitcoin n'a encore vu son prix d'action rester durablement en dessous de la valeur nette d'inventaire (NAV). Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime soit maintenue. Comme l'a souligné un analyste : "Lorsque le prix de l'action tombe à la NAV, la dilution des actions n'aura plus de signification stratégique, mais deviendra une extraction de valeur."
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement :
Si la prime disparaît, le cycle sera brisé : le coût de financement augmentera, l'accumulation de Bitcoin ralentira, et la valeur narrative s'affaiblira. Actuellement, les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient toujours d'un avantage d'accès aux marchés de capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le nombre de Bitcoin par action" (plutôt que de simplement accumuler la quantité totale de Bitcoin). La "valeur d'option" qui rend ces actions attractives en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier.