La politique tarifaire a des impacts profonds, le marché mondial subit de fortes fluctuations

I. Revue du marché de cette semaine

Cette semaine, les actifs à risque mondiaux ont subi une forte vente, principalement en raison de la nouvelle politique tarifaire.

Le marché boursier américain a connu une forte baisse. L'indice S&P 500 a chuté de 10 % en deux jours, enregistrant la plus forte baisse en près de quatre ans. L'indice Dow Jones a baissé de 7,6 % sur la semaine, et le Nasdaq est tombé dans une zone de bear market technique. Le secteur des semi-conducteurs a particulièrement souffert, avec un ETF associé chutant de 16 % en une semaine, enregistrant sa pire performance en plus de 20 ans. L'indice de la peur VIX a brièvement grimpé au-dessus de 40, reflétant un sentiment de marché extrêmement pessimiste.

Les performances des actifs refuges se sont différenciées. Le rendement des obligations d'État à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, un nouveau bas depuis près de six mois. Le prix de l'or a atteint un sommet avant de reculer, enregistrant une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar a faibli, affichant une baisse de 1,1 % sur la semaine.

Le marché des matières premières a également été durement touché. Le pétrole brut Brent a chuté de 10,4 % à 61,8 $/baril, en raison de l'augmentation de la production par l'OPEP+ et des inquiétudes concernant la demande. Le prix du cuivre a fortement baissé de 13,9 %, enregistrant la plus grande baisse hebdomadaire en près de deux ans. Le prix du minerai de fer a également baissé de 3,1 %.

Le marché des cryptomonnaies montre une tendance divergente. Le Bitcoin a brièvement augmenté après l'annonce des droits de douane, mais a ensuite suivi le recul des actifs à risque. Sa performance globale est meilleure que celle des actions américaines, reflétant ses attributs à la fois de valeur refuge et de risque.

II. Analyse de la politique douanière

La nouvelle politique tarifaire dépasse les attentes du marché. Un taux de droit de douane minimum d'environ 10 % est fixé pour les pays alliés traditionnels, tandis que des droits de douane élevés de 25 à 54 % sont appliqués aux pays asiatiques, et l'Union européenne est également soumise à une majoration de 20 %.

Cette politique est clairement motivée par des considérations politiques :

1. Construire la légitimité des politiques, obtenir le soutien des États de l'industrie manufacturière du centre et de l'ouest.
2. Augmenter les revenus fiscaux pour préparer des politiques telles que la réduction des impôts.
3. Renforcer les atouts de négociation à l'étranger et accélérer le retour de l'industrie manufacturière

Bien que la politique semble brutale, elle laisse néanmoins un espace de négociation. Certains pays ont déjà pris l'initiative de communiquer avec les États-Unis pour essayer de réduire les taux d'imposition.

Les contre-mesures de la Chine et de l'Union européenne méritent d'être surveillées, car elles pourraient déclencher des frictions commerciales à plus long terme. Actuellement, le marché des risques a commencé à évaluer le risque de récession, avec une prévision de quatre baisses de taux cette année.

Trois, interprétation des données sur l'emploi

Les données sur l'emploi non agricole de mars semblent solides, mais des problèmes structurels apparaissent :

• Taux de chômage officiel de 4,2 %, mais le taux de chômage U6 atteint 7,9 %
• Le nombre d'emplois pour janvier-février a été révisé à la baisse de 48 000.
• Le taux de chômage a augmenté pendant deux mois consécutifs
• La croissance des salaires continue de ralentir
• Le taux de participation au travail reste à un niveau bas

Il existe une distorsion humaine dans les critères de statistiques de données, la qualité de l'emploi est en déclin. Bien que les fondamentaux restent relativement solides, des signes de détérioration commencent à s'accumuler.

Quatre, analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à terme SOFR ont clairement baissé, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine puisse abaisser les taux d'intérêt plus tôt. Les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans ont chuté simultanément, reflétant un changement complet du marché vers un mode de "tarification de la récession".

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s'exprime avec prudence, reconnaissant le risque de stagnation, mais ne se prononce pas clairement sur un assouplissement, la politique étant en période d'attente.

Cinq, Perspectives de la semaine prochaine

Principaux facteurs de risque :

1. L'incertitude concernant l'escalade des mesures douanières de rétorsion est élevée.
2. Les données économiques réagissent avec retard, exacerbant le jeu d'instances entre la politique et le marché
3. Le marché manque d'une "politique de tarification" et présente une vulnérabilité structurelle très élevée.

La logique de tarification du marché est passée de "pression inflationniste" à "haute inflation + hautes taxes → demande réprimée → récession anticipée". Il est conseillé de maintenir une position neutre, de contrôler l'effet de levier et d'attendre des signaux de confirmation de l'assouplissement des politiques et du fond du marché.

Le Bitcoin a le potentiel d'agir comme un "agent de liquidité du dollar" à long terme, et pourrait encore en bénéficier si la Réserve fédérale adopte une politique accommodante. Cependant, il est nécessaire de rester prudent face aux fluctuations du marché à court terme.