chiffrement财库策略:上市公司新宠还是潜在风险?

Récemment, la stratégie de trésorerie cryptographique est devenue très populaire parmi les sociétés cotées en bourse. Selon les statistiques, au moins 124 sociétés cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant que composante importante de leur bilan. En plus du Bitcoin, des cryptomonnaies telles que l'Ethereum, Solana et XRP ont également été adoptées par certaines entreprises.

Cependant, certains experts du secteur ont récemment exprimé des inquiétudes concernant cette tendance. Ils comparent ces outils d'investissement cotés au précédent fonds de confiance Bitcoin de Grayscale (GBTC), dont le prix de prime avait provoqué l'effondrement de plusieurs institutions. Le directeur de la recherche sur les actifs numériques d'une banque a averti que si le prix du Bitcoin chutait de 22 %, cela pourrait forcer les entreprises à vendre. Si le Bitcoin tombait en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises détentrices pourraient faire face à des pertes.

Au 4 juin, une société cotée détient environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais sa capitalisation boursière atteint 107,49 milliards de dollars, soit une prime d'environ 1,76 fois. De plus, plusieurs entreprises avec un solide bagage ont récemment adopté une stratégie de trésorerie en bitcoins, levant d'importants fonds pour l'achat de bitcoins.

Cependant, des experts soulignent que les modèles d'opération de ces entreprises sont très similaires à ceux du modèle d'arbitrage GBTC d'antan. Une fois le marché baissier arrivé, leurs risques pourraient se libérer de manière concentrée, formant un "effet de cascade".

En regardant en arrière, le GBTC a connu une période de gloire entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant jusqu'à 120 %. Cependant, après être entré en 2021, le GBTC est rapidement passé à une prime négative, devenant finalement le déclencheur de l'effondrement de plusieurs institutions. La conception du mécanisme du GBTC est un type de transaction unidirectionnelle "uniquement entrée", ce qui a engendré un jeu d'"arbitrage à effet de levier" à grande échelle.

Lorsque le marché s'est retourné, ce modèle opérationnel s'est effondré en un instant. De nombreuses institutions ont dû vendre massivement du GBTC, entraînant d'énormes pertes. Cette "explosion" qui a commencé par une prime, prospéré grâce à l'effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, est devenue le début de la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.

De nos jours, de plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de trésorerie Bitcoin". Ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement à mesure que les institutions acceptent progressivement les ETF de chiffrement et les avoirs en chiffrement comme garanties de prêt. Cependant, certains observateurs estiment que ce modèle semble cohérent en période de marché haussier, mais en réalité, il lie directement les moyens financiers traditionnels aux prix des actifs de chiffrement, et une fois que le marché devient baissier, la chaîne pourrait se casser.

Plus grave encore, lorsque les actions de ces entreprises sont acceptées comme garantie par des institutions de prêt ou des échanges, leur volatilité sera davantage transmise aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant la chaîne de risque. Des conseillers ont souligné que la tendance à la "tokenisation des actions" pourrait aggraver ce risque.

Néanmoins, certaines analyses estiment que nous sommes encore à un stade précoce, car la plupart des institutions de trading n'ont pas encore accepté le chiffrement ETF comme garantie de marge.

Un exemple d'une société cotée en bourse a suscité l'attention du marché. Certains estiment que cette entreprise a mis en place un système de "type ETF + volant de levier" hautement contrôlable, qui forme un mécanisme de volant d'inertie auto-renforçant sur le marché des capitaux grâce à des ajustements dynamiques des modes de financement. Ce modèle non seulement construit une forte capacité de financement et de résistance aux risques, mais devient également une "variable stable à long terme" dans la structure de volatilité du marché du Bitcoin.

Dans l'ensemble, la stratégie de coffre-fort en chiffrement des entreprises cotées suscite l'attention et la controverse sur le marché. Bien que certaines entreprises aient construit des modèles relativement robustes par des moyens flexibles, la question de savoir si l'ensemble de l'industrie peut maintenir sa stabilité face aux fluctuations du marché reste à vérifier avec le temps. La question de savoir si cette "vague de coffre-fort en chiffrement" reproduira un parcours de risque similaire à celui de GBTC reste un sujet en suspens.