Analyse des tendances de développement après la grande hausse du marché boursier

Depuis l'introduction de la nouvelle politique par les départements concernés, le marché boursier chinois a connu une hausse significative. La nouvelle politique et les réunions de haut niveau ont suscité une amélioration inattendue du sentiment du marché, avec un fort rebond des marchés A et de Hong Kong, qui dominent les marchés mondiaux. Cependant, après les fêtes, le marché a connu un recul dans un climat d'optimisme. Alors, cette vague de marché est-elle un feu de paille ou un grand creux est-il déjà en vue ? Cet article analysera trois aspects : les fondamentaux de l'économie nationale, la politique et le niveau global d'évaluation du marché boursier.

I. Fondamentaux

Dans l'ensemble, les fondamentaux nationaux restent relativement faibles, bien qu'il y ait quelques signes d'amélioration marginale, il n'y a pas encore de signaux de retournement significatifs. Pendant la période des fêtes, le niveau de consommation a augmenté par rapport à l'année précédente et par rapport au trimestre précédent, mais cela ne s'est pas encore reflété dans les principaux indicateurs économiques. Au cours des prochains trimestres, la croissance économique de la Chine pourrait montrer une reprise modérée sous l'effet des politiques.

En septembre, l'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier était de 49,8 %, en hausse de 0,7 point par rapport au mois précédent, indiquant une légère reprise de l'activité manufacturière ; l'indice des activités commerciales non manufacturières était de 50,0 %, en baisse de 0,3 point par rapport au mois précédent, ce qui indique un léger recul du niveau de prospérité du secteur non manufacturier.

En août, en raison de facteurs tels que la forte base de l'année précédente, les bénéfices des entreprises industrielles de taille importante ont diminué de 17,8 % par rapport à l'année dernière.

En août 2023, les prix à la consommation des ménages au niveau national ont augmenté de 0,6 % par rapport à l'année précédente. Parmi eux, les prix des aliments ont augmenté de 2,8 %, et les prix des biens non alimentaires ont augmenté de 0,2 % ; les prix des biens de consommation ont augmenté de 0,7 %, et les prix des services ont augmenté de 0,5 %. De janvier à août, la moyenne des prix à la consommation des ménages au niveau national a augmenté de 0,2 % par rapport à la même période l'année précédente.

En août, le chiffre d'affaires total des ventes au détail des biens de consommation s'est élevé à 38726 milliards de yuans, avec une hausse de 2,1 % par rapport à l'année précédente.

D'un point de vue des indicateurs avancés financiers, la demande de financement globale de la société est relativement insuffisante. Depuis le deuxième trimestre, la M1 et la M2 ont ralenti en glissement annuel, et l'écart entre les deux a atteint des niveaux historiques élevés, reflétant une demande relativement insuffisante et un certain désengagement du système financier. L'effet de transmission de la politique monétaire est entravé, et les fondamentaux économiques à court terme restent à améliorer.

II. Politique

En tenant compte des caractéristiques des phases de creux du marché A-shares au cours des 20 dernières années, les signaux politiques sont généralement forts et doivent dépasser les attentes des investisseurs de l'époque. L'expérience historique montre que c'est une condition importante pour la stabilisation et le rebond des A-shares. Récemment, les mesures politiques ont dépassé les attentes, et les signaux politiques sont déjà apparus.

Le 24 septembre, le gouverneur de la banque centrale a annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire pour soutenir le développement stable du marché boursier. Cela comprend principalement deux mesures : la première est la création d'une facilité d'échange entre les sociétés de valeurs mobilières, les fonds et les compagnies d'assurance, soutenant les institutions éligibles à utiliser leurs propres obligations, les ETF d'actions et les actions composantes de l'indice CSI 300 comme garantie d'actifs pour obtenir de la liquidité de la banque centrale, avec un montant d'opération initial de 5000 milliards ; la seconde est la création d'un prêt spécial de refinancement pour le rachat et l'augmentation des actions, orientant les banques à fournir des prêts aux sociétés cotées et aux principaux actionnaires, soutenant le rachat et l'augmentation des actions, avec un montant initial de 3000 milliards.

Le 26 septembre, les départements concernés ont conjointement publié des "Directives sur la promotion de l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché", qui portent sur trois aspects : la culture d'un écosystème de marché des capitaux pour les investissements à long terme, le développement vigoureux des fonds publics d'actions et le soutien au développement stable des fonds privés, ainsi que l'amélioration des politiques d'accompagnement pour l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché, soit un total de 11 points clés.

La racine du problème de croissance en Chine est la contraction continue du crédit, le désendettement continu du secteur privé, et l'expansion du crédit par le secteur gouvernemental qui n'a pas réussi à fournir un contrebalancement efficace. Les raisons de cette situation sont d'une part les faibles attentes de rendement des investissements, en particulier la morosité des prix de l'immobilier et du marché boursier, et d'autre part, les coûts de financement ne sont pas encore assez bas. Le cœur des changements de politique actuels est axé sur la réduction des coûts de financement et l'amélioration des attentes de rendement des investissements, ce qui est une approche ciblée. Cependant, pour réaliser une réinflation durable à moyen et long terme, des stimulants fiscaux structurels supplémentaires et une exécution réelle des politiques sont nécessaires, sinon la reprise du marché pourrait être difficile à maintenir.

Le 8 octobre, la Commission nationale de la réforme et du développement a tenu une conférence de presse pour présenter des informations sur "la mise en œuvre systématique d'un ensemble de politiques d'augmentation, la promotion solide de la structure économique vers le haut et l'amélioration continue de la dynamique de développement". Le marché a accordé une attention particulière à cette conférence de presse, espérant voir de grandes politiques de régulation fiscale contracycliques, mais aucune politique fiscale radicale, largement attendue par le marché, n'a été présentée lors de la réunion, ce qui est également l'une des principales raisons du repli du marché après les vacances.

Trois, évaluation

D'après les caractéristiques des précédents creux du marché, que ce soit en termes de durée de la baisse, de degré de la baisse ou de niveau d'évaluation, ce cycle a déjà présenté des caractéristiques de creux.

À la date du 9 octobre, le niveau de valorisation des actions A a été restauré à proximité de la médiane. En comparaison historique, le niveau de rebond à la fin septembre était relativement élevé, atteignant le niveau de multiples PE des attentes de redémarrage économique au début de 2023. En comparaison horizontale avec les principaux marchés mondiaux, la valorisation du marché chinois par rapport aux marchés émergents reste actuellement la plus basse de la région Asie-Pacifique, proche de celle de la Corée.

Dans l'ensemble, la clé du retournement du marché réside dans la confirmation des signaux fondamentaux à moyen terme. Actuellement, les données fondamentales ne se sont pas encore nettement améliorées, et la récente hausse à court terme repose principalement sur les attentes et l'impulsion des fonds. Un marché à forte volatilité est souvent accompagné de réactions excessives, et un repli après une hausse historique est à la fois une nécessité technique et tout à fait compréhensible. Après un renforcement précoce de la politique monétaire, la capacité de la politique budgétaire à suivre est le principal facteur influençant le rythme et l'espace de hausse du marché boursier récemment.

D'un point de vue à long terme, la récente baisse pourrait être un ajustement plutôt qu'une fin de tendance. À moyen et long terme, le creux du marché A pourrait déjà être atteint, mais la phase de hausse principale n'est pas encore arrivée. Les investisseurs doivent faire preuve de patience et se concentrer sur la mise en œuvre des politiques et l'amélioration réelle des fondamentaux économiques.