Segments de marché des RWA à ne pas négliger : valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds

Lorsque nous parlons de RWA, nous nous concentrons davantage sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les titres, etc. En réalité, à part les stablecoins, le projet RWA avec la plus grande taille d'actifs actuellement est le fonds de marché monétaire. Les trois projets avec la plus grande taille d'actifs sont les suivants : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; ensuite Centrifuge : 247 millions de dollars ( collatéral d'actifs ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge collabore avec un DEX sur un projet RWA où un fonds de tokenisation a également été établi. Il est donc évident que les fonds de tokenisation jouent un rôle important dans la connexion entre la finance traditionnelle et la DeFi. Nous pensons que cette forme d'actif, en raison de (1) sa réglementation ; (2) sa manière d'expression numérique relativement standardisée, est le meilleur vecteur pour les actifs RWA.

Actuellement, ce dont nous parlons concernant les RWA est davantage la demande unidirectionnelle de captation de valeur du monde cryptographique vers le monde réel. Cependant, du point de vue de la finance traditionnelle, une fois que les fonds sont tokenisés via la blockchain et la technologie des livres de comptes distribués, ils peuvent libérer une valeur encore plus grande.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que les explorations et pratiques actives des participants du marché, à travers des cas observés actuellement sur le marché.

I. Tokenisation des fonds

La tokenisation ( Tokenization ) est généralement l'expression de la numérisation des actifs sur la blockchain, et utilise les avantages de la technologie de registre distribué pour la comptabilité et le règlement. Les actifs soumis à la tokenisation peuvent inclure non seulement des instruments financiers tels que des actions, des obligations, des fonds, mais aussi des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles tels que les droits d'auteur de musique en streaming. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont le support de la valeur des actifs, et servent de preuves des droits sur les actifs.

Cette innovation et cette disruption s'appliquent également aux fonds, après la tokenisation des fonds, cela a donné naissance au jeton de fonds tokenisé (Tokenized Fund), qui signifie que les parts de fonds sont enregistrées sous forme numérique de jetons dans un grand livre distribué de la blockchain, les jetons pouvant être échangés sur le marché secondaire. Ce jeton de fonds tokenisé se distingue des fonds de jetons (Token Fund) qui n’investissent que sur les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale est confrontée à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs du secteur ait augmenté avec la hausse du marché, les frais de gestion des fonds sont compressés en raison de la concurrence entre pairs et du passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression sur les investissements, le marché exige également des capacités de numérisation des fonds pour répondre aux besoins croissants des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, et la rentabilité des fonds est sous pression.

Pour les fonds d'investissement privés, en raison de leur faible liquidité et de leurs seuils d'investissement élevés, leurs investisseurs sont longtemps limités à un petit nombre d'investisseurs institutionnels. Le marché des fonds d'investissement privés a un besoin urgent de réduire les seuils d'investissement et de lancer des produits alternatifs adaptés aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux familiaux et même les particuliers à haute valeur nette, grâce à une conception de produit appropriée.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes dans l'industrie de la gestion d'actifs à l'échelle mondiale. Les partisans des fonds tokenisés croient fermement qu'à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des grands livres distribués non seulement pourront augmenter la taille de la gestion d'actifs ( Asset Under Management, AuM ), investir dans des catégories d'actifs plus larges ( la diversité des actifs tokenisés ); mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs ( des investisseurs non bancarisés d'Asie, d'Afrique et d'Amérique Latine pour investir via des actifs cryptographiques ), améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs ( intégration KYC dans les contrats intelligents ); et aider les fonds à se démarquer dans la compétitivité de la numérisation de l'industrie ( mise à niveau numérique ), tout en réduisant considérablement leurs coûts d'exploitation et de marketing ( avantages de la blockchain et des grands livres distribués ).

Deux, la tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreux intermédiaires. Le côté distribution des fonds (Distributeurs de fonds) comprend : des conseillers financiers, des plateformes de fonds (Plateforme de fonds) et des réseaux de routage des ordres (Réseaux de routage des ordres) ; le côté des services aux fonds comprend : des agents de paiement (Agents de paiement), des banques dépositaires (Banques dépositaires) et des comptables de fonds (Comptables de fonds).

Les agents de transfert ( aident les fonds en coordonnant les deux extrémités, en étant responsables de la compréhension des clients ) KYC (, de la lutte contre le blanchiment d'argent ) AML (, de la lutte contre le financement du terrorisme ) CFT ( et de la vérification des sanctions économiques, de la souscription et du rachat de fonds, ainsi que du rapport aux gestionnaires et de la maintenance des registres d'enregistrement des investisseurs.

Le processus de fonctionnement des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ) Les parts de fonds sont créées pour satisfaire les souscriptions et annulées pour satisfaire les rachats ; ( Le prix des fonds n'est pas déterminé par les achats et les ventes, mais par la valeur nette d'actif établie par le comptable du fonds ; ) Les agents de transfert déterminent le prix sur la base de la valeur nette d'actif en recevant et en intégrant les ordres, et règlent les ordres via une inscription sur le registre central, puis vérifient les ordres avec les positions de liquidités des investisseurs et du fonds ; ( Trois jours avant la libération des règlements des parts de fonds et des liquidités, le fonds et les investisseurs sont exposés à la volatilité du marché et au risque de contrepartie ; ) La liquidité des fonds oblige également les gestionnaires de fonds à conserver des positions de liquidités pour couvrir le coût de rééquilibrage de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut considérablement simplifier les processus complexes mentionnés ci-dessus : ( Lorsque des fonds tokenisés sont émis et échangés sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront réglées directement par les jetons de fonds et les jetons de paiement, entrant ainsi dans le compte des investisseurs ) portefeuille électronique (, les transactions ayant une finalité de règlement, éliminant ainsi le risque de marché et de contrepartie ; ) ( Puisque toutes les transactions sont enregistrées sur le livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, éliminant ainsi la nécessité d'un enregistrement centralisé ; ) ( Étant donné que toutes les institutions intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de procéder à des rapports et des rapprochements multiples.

En outre, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une interaction numérique : ) 1( En raison de l'intégration de la vérification des filtrages KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture des comptes pour les investisseurs sera améliorée ; ) 2( Une compensation atomique plus efficace basée sur la blockchain permettra un prix en temps réel 24h/24 et une compensation en temps réel ; ) L'accès à un grand livre unifié multi-parties permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pourront accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ( Les gestionnaires de fonds obtiendront des informations plus riches sur les investisseurs ainsi que des informations sur les transactions.

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) 2.2 Plateforme d'émission et de collecte de fonds sur la chaîne du Solv Protocol

Fondé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie, ayant récemment terminé un financement de 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit une nouvelle norme pour l'émission de fonds sur la chaîne. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol permettent de réaliser la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, le trading et le règlement des fonds sur la chaîne, assurant un financement efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que le Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de fonds de 74 fonds tokenisés (, y compris des fonds ouverts Open-end Funds et des fonds fermés Close-end Funds ), servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central du Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur chaîne, de déposer les fonds levés en ( stablecoins, BTC, ETH, etc. dans les contrats intelligents du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des certificats NFT/SFT représentant des parts de fonds, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds levés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, et se déploie selon la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Generate Yield On Your Stable Coins, lancé par le gestionnaire de fonds Solv RWA, collecte des jetons USDT stables, investit dans des actifs RWA de la dette américaine, et fournit des revenus d'intérêt en dollars américains aux détenteurs de jetons stables.

Les fonds ouverts désignent des fonds dans lesquels la taille totale des unités ou des actions du fonds n'est pas fixe lors de la création du fonds par le gestionnaire de fonds. Le fonds peut émettre des actions à tout moment et permettre aux investisseurs de racheter régulièrement, utilisant une stratégie de portefeuille d'investissement à haute liquidité. Les gestionnaires de fonds utilisent généralement une structure d'entreprise ouverte pour établir le fonds.

Des fonds de tokenisation entièrement on-chain émis par le Solv Protocol, collectant des fonds provenant de BTC/ETH/jetons stables, les actifs investis étant également des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés ) tels que des obligations d'État américaines RWA (. Une telle structure de fonds de tokenisation entièrement on-chain permet de tirer le meilleur parti de la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds de tokenisation du Solv Protocol, )1### permet aux gestionnaires de fonds de faire face directement aux investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations de transaction ; (2) élimine de nombreux frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant les coûts ; (3) la collecte, l'émission, le trading et le règlement des fonds de tokenisation se font via la blockchain et sont enregistrés dans un livre de comptes distribué, de manière efficace et transparente ; (4) la valeur nette d'inventaire (NAV) du fonds est mise à jour en temps réel, les souscriptions/rachats de parts de fonds peuvent se faire à tout moment 7/24, et ainsi de suite de nombreux avantages.

Le protocole Solv déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions centralisées, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds sont opaques, ce qui entraîne des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les entreprises de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv est en train de construire une infrastructure et un écosystème, fournissant des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les obstacles à la participation au Web3, tout en favorisant la maturation du marché cryptographique.

Les investisseurs de Solv Protocol ont déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant des courtiers, des souscripteurs, des teneurs de marché et des dépositaires, créant ainsi la première infrastructure financière de liquidité à relier DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

Trois, la tokenisation des fonds

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer certaines institutions intermédiaires ( telles que les distributeurs de fonds ), et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se transforme pas du jour au lendemain. Pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, le point le plus réaliste est que la tokenisation changera nécessairement les modalités de règlement des souscriptions et des rachats de fonds.

( 3.1 Tokenisation des fonds

Les fonds actuels sont généralement tarifés en fonction de la valeur nette d'inventaire. Les gestionnaires de fonds collectent ou paient des liquidités via le système bancaire, et le règlement se fait trois jours après ) T+3( en émettant ou en annulant des parts de fonds. En revanche, les fonds tokenisés calculent leur prix plusieurs fois par jour, et puisque les souscriptions et les rachats seront "automatiquement" réglés sur la blockchain, le mode de règlement basé sur le système bancaire ) T+3( sera remplacé. Nous pouvons voir dans le cas du Solv Protocol que les fonds tokenisés entièrement basés sur la blockchain peuvent réaliser un prix en temps réel et un règlement en temps réel sur le marché )7/24(.

Ce mode de règlement utilisant la technologie blockchain et les registres distribués est appelé : règlement atomique )Atomic Settlement(, ce qui signifie que la transaction entre les équivalents de liquidité et les parts de fonds est directement liée, c'est-à-dire qu'au moment où un transfert d'actif se produit, un autre transfert d'actif a lieu.