Desafíos y oportunidades de los Futuros perpetuos en el DEX

Recientemente, ha ocurrido un evento llamativo en el mercado de criptomonedas. Un trader abrió una posición larga en ETH con un apalancamiento de 50x en una plataforma de futuros perpetuos, alcanzando un beneficio flotante de más de 2 millones de dólares. Debido al tamaño de la posición y a la transparencia de las finanzas descentralizadas, todo el mercado de criptomonedas está siguiendo de cerca los movimientos de este "gran pez".

Sorprendentemente, este trader no eligió aumentar su posición ni cerrar directamente para obtener ganancias, sino que adoptó una estrategia única. Retiró parte de su margen para obtener ganancias, al mismo tiempo que activó el mecanismo del sistema que automáticamente eleva el precio de liquidación de las posiciones largas. Finalmente, el trader activó la liquidación de forma proactiva y logró una ganancia de aproximadamente 1.8 millones de dólares.

Este método de operación ha tenido un impacto significativo en el fondo de liquidez de la plataforma. Debido a que los comerciantes obtienen ganancias excesivas, una liquidación normal podría resultar en una falta de liquidez en el libro de órdenes. Sin embargo, eligió activar la liquidación de manera proactiva, lo que hace que esta parte de la pérdida sea asumida por el fondo de liquidez de la plataforma. Solo en un día, el 12 de marzo, el fondo de liquidez de la plataforma se redujo en aproximadamente 4 millones de dólares.

Este evento revela los serios desafíos que enfrentan los DEX de futuros perpetuos, especialmente la necesidad de innovación en el mecanismo de piscina de liquidez. Aprovechemos esta oportunidad para analizar y comparar los mecanismos adoptados por algunas de las principales plataformas de DEX de futuros perpetuos actuales (como Hyperliquid, Jupiter Perp y GMX) y discutir cómo prevenir la ocurrencia de eventos de ataque similares.

Hyperliquid

Provisión de liquidez:

• Utilizar el fondo de liquidez comunitaria HLP (Hyperliquid Pool) para proporcionar financiamiento
• Los usuarios pueden depositar activos como USDC para participar en la provisión de liquidez.
• Soporte para que los usuarios construyan su propio "Vault" para compartir las ganancias de market making

Modo de mercado:

• Utilizar un libro de órdenes en cadena de alto rendimiento para la coincidencia
• El fondo HLP proporciona profundidad como creador de mercado
• Referencia a oráculos externos para asegurar precios razonables

Mecanismo de liquidación:

• Se activa la liquidación cuando el margen está por debajo del requisito mínimo
• Cualquier usuario con fondos suficientes puede participar en la liquidación
• HLP Vault también asume el papel de la bóveda de liquidación

Gestión de riesgos:

• Múltiples oráculos de precios de intercambio, actualizados cada 3 segundos
• Aumentar los requisitos de margen mínimo para posiciones grandes
• Participación en liquidación abierta, pero existe un problema de concentración de riesgo en un solo Vault.

Tasa de financiamiento y costo de posición:

• Calcular la tasa de financiación larga y corta por hora
• Controlar el riesgo ajustando los requisitos de margen y las tasas de financiamiento
• Mantener la posición durante la noche no genera intereses adicionales, pero un alto apalancamiento puede aumentar los gastos por financiamiento.

Jupiter

Provisión de liquidez:

• JLP de múltiples activos (Jupiter Liquidity Pool) proporciona liquidez
• Los usuarios pueden intercambiar activos para acuñar JLP y participar en la asunción de riesgos.

Modo de mercado:

• Mecanismo innovador LP-to-Trader que sustituye el libro de órdenes tradicional
• A través de la fijación de precios por medio de oráculos, se logra un comercio con deslizamiento casi nulo.

Mecanismo de liquidación:

• Liquidación automática, se activa al estar por debajo de la tasa de margen de mantenimiento
• JLP como contraparte absorbe las ganancias y pérdidas de la transacción
• Los usuarios pueden ajustar el impacto del colateral en el precio de liquidación

Gestión de riesgos:

• La fijación de precios del oráculo previene la manipulación interna de precios
• Aprovechar el alto TPS de Solana para reducir el riesgo de retraso en la liquidación
• Limitar la posición total de un solo activo, ajustar dinámicamente la tasa de préstamo.

Tasa de financiamiento y costo de posición:

• Sin comisiones tradicionales, se utiliza la tarifa de préstamo (Borrow Fee)
• Las tarifas se ajustan dinámicamente según la tasa de utilización de los activos.
• El costo de mantener posiciones a largo plazo aumenta con el tiempo, lo que limita las posiciones unilaterales.

GMX

Provisión de liquidez:

• El índice de múltiples activos GLP (Grupo de Liquidez GMX) proporciona liquidez
• Los usuarios depositan activos para acuñar GLP, asumiendo las ganancias y pérdidas del intercambio.

Modo de mercado:

• Sin libro de órdenes tradicional, las transacciones se ejecutan a través de cotizaciones de oráculos.
• GLP actúa como un creador de mercado unificado, logrando transacciones de "cero deslizamiento".

Mecanismo de liquidación:

• Liquidación automática, basada en el precio del índice de Chainlink
• Liquidación automática de contratos, GLP asume directamente las ganancias y pérdidas

Gestión de riesgos:

• Utilizar oráculos de múltiples fuentes para reducir el riesgo de manipulación
• Establecer un límite máximo de apertura de posiciones para los activos de operación
• Mecanismo de tarifas dinámicas que limita el riesgo de apalancamiento

Tasa de financiación y costo de posición:

• Sin tarifas de financiación tradicionales, se utiliza un modelo de tarifas de préstamo
• Los costos se pagan directamente al fondo GLP
• Cuanto mayor sea la tasa de utilización de activos, mayor será la tasa de interés anual de los préstamos.

Conclusión: el camino de desarrollo de los intercambios de contratos descentralizados

Este evento expuso los desafíos que presenta la característica de Descentralización de Perp Dex. Los atacantes aprovecharon la transparencia del sistema y la determinación de las reglas, estableciendo posiciones enormes para influir en la liquidez interna de la plataforma.

Para hacer frente a riesgos similares, el intercambio puede necesitar tomar las siguientes medidas:

1. Reducir la cantidad máxima de apertura de posiciones de los usuarios
2. Ajustar el apalancamiento y los requisitos de margen
3. Implementación del mecanismo de reducción automática de posiciones (ADL)

Sin embargo, estas medidas pueden entrar en conflicto con la idea central de DeFi: servicios financieros sin permiso. A largo plazo, la solución más ideal es aumentar el costo de los ataques a medida que el mercado madura y la liquidez aumenta, hasta que tales operaciones ya no sean rentables.

El desafío actual es, de hecho, un paso inevitable en el proceso de desarrollo de Perp Dex. A medida que la industria sigue innovando y perfeccionándose, tenemos razones para creer que el comercio de futuros perpetuos descentralizados jugará un papel cada vez más importante en el ecosistema financiero del futuro.