مخاطر وتحديات سوق الأصول المشفرة: تحليل عميق لحدث تحطم سريع OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة تحديات غير مسبوقة. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، توجد مشاكل خطيرة في التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الصباح الباكر، اهتز سوق العملات المشفرة مرة أخرى. تعرضت توكن MANTRA(OM)، والتي كانت تُعتبر "معيار RWA المتوافق"، للتصفية القسرية في عدة منصات تداول في وقت واحد، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخرت القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسر متداولي العقود الآجلة 58 مليون دولار. يبدو ظاهريًا كأنه أزمة سيولة، لكنه في الحقيقة كان تصرفًا مخططًا له بدقة للسيطرة العالية و"حصد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 المستقبلية، وكيفية الوقاية من حدوث أحداث مشابهة مرة أخرى.
1. مقارنة بين حدث تحطم سريع لـ OM وانهيار LUNA
حدث تحطم سريع OM له أوجه تشابه مع انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج أساسًا عن انحراف العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينحرف UST عن الربط 1:1 مع الدولار، يقع النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في تصميم النظام.
OM تحطم سريع: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة هي نتيجة لتلاعب في السوق ومشاكل في السيولة، تشمل عمليات التصفية القسرية على منصات التداول وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليست عيبًا في تصميم الرمز.
كلاهما يثير الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM أشبه بعدم توازن الديناميات في السوق.
ثانياً، هيكل التحكم - 90% من الفريق والمضاربين يحتفظون به سراً
هيكل التحكم بتركيز عالي جداً
تظهر المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة يمتلكون ما مجموعه 792 مليون قطعة من OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما لا يتجاوز عدد الرموز المتداولة 8.8 مليون قطعة، أي ما يعادل حوالي 2%. إن هذا التركيز المذهل في حيازة الرموز يؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يجعل الكبار قادرين على التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في الأوقات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي وتخزين القفل - خلق حرارة زائفة
يستخدم مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة التحويل، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
الإطلاق الأول يحرر 20%، مما يوسع الوعي في السوق بسرعة
فتح غير خطي في الشهر الأول، وإصدار خطي في الأشهر الـ 11 التالية، لصنع وهم الازدهار في المرحلة الأولية
نسبة الفتح الجزئي تصل إلى 10%، والرموز المتبقية ستعود تدريجياً خلال ثلاث سنوات، مما يقلل من حجم التداول في البداية
تبدو هذه الاستراتيجية في الظاهر وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تتعافى مشاعر المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت الإداري تحت مسمى "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتائج تحت السيطرة بشكل كبير، مما يؤدي إلى ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
تداول الخصم الخارجي والتحكيم
50% خصم على الشحن: أبلغ المجتمع عدة مرات أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50% لجذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
الربط بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المتداولون بشراء OM بأسعار منخفضة في السوق الخارجي، ثم يقومون بتحويله إلى البورصة، مما يخلق حماساً وحجم تداول على السلسلة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه "الدورة المزدوجة من قطع العشب خارج السلسلة وخلق الضجيج داخل السلسلة" تزيد من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثة، القضايا التاريخية لـ MANTRA
تحطم سريع MANTRA، حيث أن مشكلات التاريخ قد زرعت مخاطر في هذه الحادثة:
"تحطيم سريع" علامة المناورة: مشروع MANTRA حصل على ثقة السوق من خلال تأييد "تحطيم سريع"، وقد وقع اتفاقية توكن بمبلغ 10 مليارات دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص التنظيمي سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، مستفيدًا من الترخيص التنظيمي في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وأصبح التأييد التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار في العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تتمثل طريقة التشغيل في إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "القديم يدخل الجديد، والجديد يخرج القديم". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب الرموز التي تم فتحها، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، نظر محكمة عليا في مكان ما في قضية MANTRA DAO، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
أربعة، تحليل أعمق لأسباب التحطم السريع
1) آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تفكك معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر لمنصة OM بين البورصات المختلفة، حيث لم يتم توحيد حدود الرافعة المالية، ونسبة الهامش الصيانة، ونقاط تفعيل التخفيض التلقائي. مما يؤدي إلى أن نفس المركز يواجه عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما تقوم إحدى المنصات بتفعيل التخفيض التلقائي في فترات انخفاض السيولة، فإن الأوامر المعلقة تتجاوز إلى منصات أخرى، مما يسبب "التصفية المتسلسلة".
نموذج المخاطر منطقة العمى لمخاطر الذيل:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR(القيمة المعرضة للخطر) القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للأحداث المتطرفة(tail events)، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوات" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، مما يؤدي إلى تعميق ضغوط السيولة بسبب أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها.
( 2) تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
تحركت محفظة ساخنة معينة نحو العديد من البورصات 3,300,000 OM ( ≈ 20,73 مليون دولار ) خلال 6 ساعات، مما يشتبه أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في حالة توقع تقلبات شديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع فرق السعر ( spread ) بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف أحد استراتيجيات صانع السوق الكمي أن سعر OM قد كسر الدعم الرئيسي ### تحت المتوسط المتحرك لمدة 10 أيام بنسبة 5% )، يتم تفعيل "وحدة البيع السريع" ( flash selling module )، مما يزيد من الضغط البيعي على السوق الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يخلق دورة خبيثة من "معدل التمويل - الفارق السعري - التسوية".
( 3) عدم التناسق في المعلومات وغياب آلية التحذير
التحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متقدمة على السلسلة يمكنها إرسال تنبيهات في الوقت الفعلي للتحويلات الكبيرة، إلا أن المشروع الرئيسي والبورصات الرئيسية لم يقيموا "تنبيه - إدارة المخاطر - المجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد الأفراد والشركات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما ينخفض السعر بسرعة، تتداخل عمليات تصفية الذعر و"شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير ( زاد حجم التداول خلال 24 ساعة بنسبة 312% ) مع التقلبات ( تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% ).
خمسة، انعكاسات الصناعة والتوصيات النظامية
لمواجهة هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية، للرجوع إليها فقط:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل حدود التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المساهمين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، بعد بدء التسوية، يتم تفعيل "فترة التهدئة"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة السعر أو أن تشارك صانعي السوق الخوارزميين في التهدئة، لتجنب ضغط البيع الكبير الفوري.
تعزيز نموذج مخاطر الطرف الخلفي: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بانتظام.
) 2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، يقوم بدمج منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسور عبر السلاسل وOracle لمزامنة أسعار متعددة المنصات، بمجرد أن ينخفض السعر دون العتبة، يتم إتمام التسوية من خلال مزايدة نقاط المجتمع، وتوزيع العائدات والغرامات تلقائيًا على صندوق التأمين.
تحطم سريع التأمين: إطلاق منتج تأمين تحطم سريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض السعر بأكثر من الحد المحدد خلال نافذة زمنية محددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من الخسارة. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا وفقًا للتقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
( 3. الشفافية على السلسلة وبناء النظام البيئي للإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "درجة خطر العنوان" )ARS(، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير من عنوان له درجة ARS عالية، يتم تفعيل تحذير تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من الطرف المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الحاجة.
) 4. تعليم المستثمرين ورفع مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول وهمية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل.
منتجات الرافعة المالية الموزعة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية الموزعة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفضة يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ مستوى المخاطر العالية يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
السادسة، الخاتمة
MANTRA###OM### حدث التحطم السريع ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال التشفير، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر الشاملة وتصميم الآليات في الصناعة. كما ناقشنا بالتفصيل، أسهم التركيز الشديد في المراكز، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير الموحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكار التأمين، وبناء بيئة تحذير شفافة على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين بشأن الظروف المتطرفة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، والوقاية من حدوث مماثل ل"تحطم سريع" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
![$OM يعيد سيناريو LUNA؟ المتداولون يتحكمون في 90%، يكشفون عن حقيقة تحطم السعر]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
HodlTheDoor
· 08-12 14:38
اجلس على المقعد واستمتع بالمشاهدة
شاهد النسخة الأصليةرد0
NotSatoshi
· 08-12 06:07
هذا صانع السوق فهم اللعبة جيدًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
SpeakWithHatOn
· 08-11 22:52
حمقى مرة أخرى تم خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
AlwaysMissingTops
· 08-11 22:36
لقد خسرنا مرة أخرى، مستثمر التجزئة دائمًا الأكثر معاناة.
تحليل عميق لحدث تحطم سريع OM: 90% من العملات تحت السيطرة العالية تسبب اضطراب في السوق
مخاطر وتحديات سوق الأصول المشفرة: تحليل عميق لحدث تحطم سريع OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة تحديات غير مسبوقة. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، توجد مشاكل خطيرة في التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الصباح الباكر، اهتز سوق العملات المشفرة مرة أخرى. تعرضت توكن MANTRA(OM)، والتي كانت تُعتبر "معيار RWA المتوافق"، للتصفية القسرية في عدة منصات تداول في وقت واحد، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخرت القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسر متداولي العقود الآجلة 58 مليون دولار. يبدو ظاهريًا كأنه أزمة سيولة، لكنه في الحقيقة كان تصرفًا مخططًا له بدقة للسيطرة العالية و"حصد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 المستقبلية، وكيفية الوقاية من حدوث أحداث مشابهة مرة أخرى.
1. مقارنة بين حدث تحطم سريع لـ OM وانهيار LUNA
حدث تحطم سريع OM له أوجه تشابه مع انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج أساسًا عن انحراف العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينحرف UST عن الربط 1:1 مع الدولار، يقع النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في تصميم النظام.
OM تحطم سريع: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة هي نتيجة لتلاعب في السوق ومشاكل في السيولة، تشمل عمليات التصفية القسرية على منصات التداول وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليست عيبًا في تصميم الرمز.
كلاهما يثير الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM أشبه بعدم توازن الديناميات في السوق.
ثانياً، هيكل التحكم - 90% من الفريق والمضاربين يحتفظون به سراً
هيكل التحكم بتركيز عالي جداً
تظهر المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة يمتلكون ما مجموعه 792 مليون قطعة من OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما لا يتجاوز عدد الرموز المتداولة 8.8 مليون قطعة، أي ما يعادل حوالي 2%. إن هذا التركيز المذهل في حيازة الرموز يؤدي إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يجعل الكبار قادرين على التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في الأوقات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي وتخزين القفل - خلق حرارة زائفة
يستخدم مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة التحويل، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية في الظاهر وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تتعافى مشاعر المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت الإداري تحت مسمى "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتائج تحت السيطرة بشكل كبير، مما يؤدي إلى ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
تداول الخصم الخارجي والتحكيم
50% خصم على الشحن: أبلغ المجتمع عدة مرات أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة خارج السوق بخصم 50% لجذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
الربط بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المتداولون بشراء OM بأسعار منخفضة في السوق الخارجي، ثم يقومون بتحويله إلى البورصة، مما يخلق حماساً وحجم تداول على السلسلة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه "الدورة المزدوجة من قطع العشب خارج السلسلة وخلق الضجيج داخل السلسلة" تزيد من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثة، القضايا التاريخية لـ MANTRA
تحطم سريع MANTRA، حيث أن مشكلات التاريخ قد زرعت مخاطر في هذه الحادثة:
"تحطيم سريع" علامة المناورة: مشروع MANTRA حصل على ثقة السوق من خلال تأييد "تحطيم سريع"، وقد وقع اتفاقية توكن بمبلغ 10 مليارات دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص التنظيمي سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، مستفيدًا من الترخيص التنظيمي في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وأصبح التأييد التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار في العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تتمثل طريقة التشغيل في إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "القديم يدخل الجديد، والجديد يخرج القديم". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب الرموز التي تم فتحها، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، نظر محكمة عليا في مكان ما في قضية MANTRA DAO، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
أربعة، تحليل أعمق لأسباب التحطم السريع
1) آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تفكك معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر لمنصة OM بين البورصات المختلفة، حيث لم يتم توحيد حدود الرافعة المالية، ونسبة الهامش الصيانة، ونقاط تفعيل التخفيض التلقائي. مما يؤدي إلى أن نفس المركز يواجه عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما تقوم إحدى المنصات بتفعيل التخفيض التلقائي في فترات انخفاض السيولة، فإن الأوامر المعلقة تتجاوز إلى منصات أخرى، مما يسبب "التصفية المتسلسلة".
نموذج المخاطر منطقة العمى لمخاطر الذيل:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR(القيمة المعرضة للخطر) القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للأحداث المتطرفة(tail events)، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوات" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، مما يؤدي إلى تعميق ضغوط السيولة بسبب أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها.
( 2) تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
تحركت محفظة ساخنة معينة نحو العديد من البورصات 3,300,000 OM ( ≈ 20,73 مليون دولار ) خلال 6 ساعات، مما يشتبه أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في حالة توقع تقلبات شديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع فرق السعر ( spread ) بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف أحد استراتيجيات صانع السوق الكمي أن سعر OM قد كسر الدعم الرئيسي ### تحت المتوسط المتحرك لمدة 10 أيام بنسبة 5% )، يتم تفعيل "وحدة البيع السريع" ( flash selling module )، مما يزيد من الضغط البيعي على السوق الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يخلق دورة خبيثة من "معدل التمويل - الفارق السعري - التسوية".
( 3) عدم التناسق في المعلومات وغياب آلية التحذير
التحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متقدمة على السلسلة يمكنها إرسال تنبيهات في الوقت الفعلي للتحويلات الكبيرة، إلا أن المشروع الرئيسي والبورصات الرئيسية لم يقيموا "تنبيه - إدارة المخاطر - المجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد الأفراد والشركات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما ينخفض السعر بسرعة، تتداخل عمليات تصفية الذعر و"شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير ( زاد حجم التداول خلال 24 ساعة بنسبة 312% ) مع التقلبات ( تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% ).
خمسة، انعكاسات الصناعة والتوصيات النظامية
لمواجهة هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية، للرجوع إليها فقط:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل حدود التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المساهمين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، بعد بدء التسوية، يتم تفعيل "فترة التهدئة"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة السعر أو أن تشارك صانعي السوق الخوارزميين في التهدئة، لتجنب ضغط البيع الكبير الفوري.
تعزيز نموذج مخاطر الطرف الخلفي: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بانتظام.
) 2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، يقوم بدمج منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسور عبر السلاسل وOracle لمزامنة أسعار متعددة المنصات، بمجرد أن ينخفض السعر دون العتبة، يتم إتمام التسوية من خلال مزايدة نقاط المجتمع، وتوزيع العائدات والغرامات تلقائيًا على صندوق التأمين.
تحطم سريع التأمين: إطلاق منتج تأمين تحطم سريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض السعر بأكثر من الحد المحدد خلال نافذة زمنية محددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من الخسارة. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا وفقًا للتقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
( 3. الشفافية على السلسلة وبناء النظام البيئي للإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "درجة خطر العنوان" )ARS(، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير من عنوان له درجة ARS عالية، يتم تفعيل تحذير تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من الطرف المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الحاجة.
) 4. تعليم المستثمرين ورفع مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول وهمية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل.
منتجات الرافعة المالية الموزعة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية الموزعة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفضة يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ مستوى المخاطر العالية يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
السادسة، الخاتمة
MANTRA###OM### حدث التحطم السريع ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال التشفير، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر الشاملة وتصميم الآليات في الصناعة. كما ناقشنا بالتفصيل، أسهم التركيز الشديد في المراكز، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير الموحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكار التأمين، وبناء بيئة تحذير شفافة على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين بشأن الظروف المتطرفة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، والوقاية من حدوث مماثل ل"تحطم سريع" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
![$OM يعيد سيناريو LUNA؟ المتداولون يتحكمون في 90%، يكشفون عن حقيقة تحطم السعر]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp(