من تصحيحات تقنية إلى مغيرات النظام المالي العالمي: تاريخ تطور العملات المستقرة على مدى عشر سنوات

مقدمة: قفزات الألفية في أشكال العملة

تاريخ العملة هو السعي الأبدي للبشرية نحو "الكفاءة" و"الثقة" وتاريخ الصراع بينهما. من العملات المصنوعة من الأصداف في العصر الحجري الحديث التي أسست توافق القيمة من خلال الندرة الطبيعية، إلى العملات البرونزية في عهد أسرة شانغ وزو التي وضعت ختم السلطة في شكل العملة؛ من عملة هان وكين التي كانت على شكل دائري مع ثقب مربع لتوحيد نظام العملة، إلى عملة جياو في عهد أسرة تانغ وسونغ التي استخدمت الورق لتجاوز قيود تداول العملات المعدنية - كل قفزة في الشكل هي تفاعل بين الابتكار التكنولوجي والتجديد المؤسسي.

عندما استبدلت عملة "جياوزي" في السلالة الشمالية Song الورق الحديدي بورق الشجر، وكشفت عن أزمة تداول "ألف عملة ثقيلة تعادل مائة رطل"، لم يكن ذلك مجرد ابتكار في المواد، بل كان بمثابة الشكل الأول للعملة الائتمانية: حيث أصدرت مجموعة من التجار الأثرياء عملة "جياوزي" من خلال "توفير ألف صندوق من العملات النحاسية" لإنشاء نقطة ائتمان. أما تحويل العملات الفضية في عهد سلالتي Ming وQing، فقد حول الثقة من العقود الورقية إلى المعادن الثمينة، وبعد انهيار نظام بريتون وودز في القرن العشرين، أعادت الدولار كعملة ائتمانية خالصة تشكيل الهيمنة العالمية: الدولار الذي انفصل عن الذهب، لم يعد قيمته تعتمد على المعادن الثمينة الفيزيائية، بل ارتبط بسندات الدين الأمريكية والهيمنة العسكرية. هذا النوع من "تآكل الائتمان" حول سلطة العملة تمامًا من الارتباط المادي إلى الثقة الوطنية. وعندما تمزق البيتكوين النظام المالي التقليدي بتقلبات يومية تتجاوز 10%، فإن صعود العملات المستقرة يمثل ثورة في آلية الثقة: حيث إن "الربط بالدولار بنسبة 1:1" الذي تدعيه بعض العملات المستقرة هو في جوهره استبدال الثقة بالائتمان السيادي برمز خوارزمي، مما يضغط الثقة إلى حتمية رياضية. هذا الشكل الجديد من "الرمز هو الائتمان" يعيد كتابة منطق توزيع سلطة العملة — من امتياز ضريبة سك العملة للدول السيادية، إلى احتكار التوافق لمطوري الخوارزميات.

كل تحول في شكل العملة يعيد تشكيل ميزان القوى: عصر العملات الملغاة يعتمد على الثقة في التبادل، عصر العملات المعدنية يتسم بتأييد مركزي، عصر الأوراق النقدية يفرض الائتمان الوطني، وصولاً إلى عصر العملات الرقمية الذي يعتمد على توافق موزع. عندما تُعتبر بعض العملات المستقرة "احتيال بونزي رقمي" بسبب الجدل حول الاحتياطات، وعندما تتحول أنظمة الدفع الدولية إلى أدوات مالية باردة بسبب المناورات السياسية، فإن صعود العملات المستقرة قد تجاوز بالفعل نطاق "أدوات الدفع". إنها ليست مجرد قفزة في كفاءة الدفع، بل تكشف عن بداية انتقال قوة العملة من الدول ذات السيادة إلى الخوارزميات والتوافق: في هذا العصر الرقمي الذي تتسم فيه الثقة بالضعف، أصبحت الشيفرة، بدقتها الرياضية، نقطة مرجعية ائتمانية أقوى من الذهب. ستدفع العملات المستقرة هذه اللعبة التي استمرت لألف عام نحو نهايتها: عندما تبدأ الشيفرة في كتابة دستور العملة، لن تكون الثقة موردًا نادرًا، بل ستكون قوة رقمية قابلة للبرمجة، قابلة للتجزئة، وقابلة للمنافسة.

الفصل الأول: الأصل والبزوغ (2014-2017): "بديل الدولار" في عالم التشفير

في عام 2008، نشر ساتوشي ناكاموتو "الكتاب الأبيض لبيتكوين"، مقترحًا فكرة عملة رقمية لامركزية تعتمد على تقنية البلوكشين. في 3 يناير 2009، تم تعدين أول كتلة بيتكوين (الكتلة الأصلية)، مما يمثل ولادة البيتكوين رسميًا. في المراحل الأولى، كانت معاملات البيتكوين تعتمد بالكامل على شبكة نظير إلى نظير (P2P)، حيث كان المستخدمون يتبادلون المفاتيح مباشرة من خلال المحفظة المحلية لإجراء التحويلات، لكن كانت تفتقر إلى التسعير القياسي والسيولة.

في يوليو 2010، تم تأسيس أول بورصة بيتكوين في العالم، حيث أصبح بإمكان المستخدمين لأول مرة شراء البيتكوين عن طريق التحويل البنكي. ومع ذلك، كانت كفاءة التداول في هذه المرحلة منخفضة للغاية: كان يتطلب التحويل البنكي من 3 إلى 5 أيام عمل ليصل، وكانت رسوم التحويل تصل إلى 5%-10%، بالإضافة إلى خسائر سعر الصرف بين الدول المختلفة. على سبيل المثال، إذا أراد مستخدم أمريكي شراء بيتكوين بقيمة 1000 دولار، كان عليه أولاً تحويل الأموال إلى حساب البورصة الخارجي، والانتظار حتى تتم التسوية البنكية ليتمكن من الحصول على البيتكوين، وقد يستغرق هذا العملية أكثر من أسبوع. هذا النظام الدفع غير الفعال قيد بشدة سيولة البيتكوين، مما جعله عالقًا لفترة طويلة في "دائرة صغيرة" من المتخصصين في التكنولوجيا والهواة الأوائل. بالإضافة إلى ذلك، بسبب نقص التنظيم وهجمات القراصنة، أعلنت البورصة إفلاسها في فبراير 2014، وأطلق عليها اسم "حدث Mt. Gox". بدءًا من عام 2022، بدأت البورصات المتوافقة في الظهور على الساحة العالمية، حيث بدأت بورصات الأصول الرقمية المتوافقة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ بتقديم خدمات تداول آمنة ومتوافقة للعملاء العالميين.

بحلول عام 2014 ، تجاوزت القيمة السوقية لعملة البيتكوين 10 مليارات دولار ، لكن أغلال التحويلات المصرفية التقليدية كانت لا تزال غير مقيدة. بينما كان المستخدمون ينتظرون وصول البيتكوين ، ولدت بعض العملات المستقرة بوعد ب "ربط 1: 1 بالدولار الأمريكي" - كان مثل مشرط حاد ، يقطع الحاجز بين العملات الورقية والعملات المشفرة ، ليصبح أول "عملة ورقية احتياطية" في عالم التشفير. تم إطلاق بعض العملات المستقرة في عام 2014 وكانت تسمى في الأصل "عملات حقيقية" من قبل العديد من المؤسسين في سانتا مونيكا ، وتم إصدار الرموز المميزة الأولى من خلال بروتوكول Omni Layer الخاص ب Bitcoin blockchain. في نوفمبر من نفس العام ، غيرت اسمها ، مدعية أنها ستحتفظ بما يعادل الأصول بالدولار الأمريكي لكل دولار واحد يتم إصدارها ، بهدف توفير وسيط مستقر لتبادل العملات المشفرة. تدير شركتها الأم أيضا بورصة للعملات المشفرة ، وهو اتصال أثار الجدل. شككت الدراسات الأكاديمية المبكرة في العلاقة بين بعض إصدارات العملات المستقرة والتلاعب بسعر البيتكوين ، لكن الدراسات اللاحقة نفت وجود علاقة سببية مباشرة وتعتقد أنها رد فعل طبيعي للسوق على أخبار السيولة. على مر السنين ، توسعت بعض العملات المستقرة إلى العديد من سلاسل الكتل ودعمت إصدارات متعددة مربوطة بالعملات الورقية ، بإجمالي تداول يزيد عن 150 مليار دولار اعتبارا من يونيو 2025 ، لكن شفافية احتياطيها وامتثالها لا يزالان يواجهان تدقيقا تنظيميا وشكوكا في السوق.

تم إطلاق بعض عملات الدولار المستقرة من قبل مؤسسات أنشأتها شركات التكنولوجيا المالية في سبتمبر 2018، حيث كانت في البداية مرتبطة بنسبة 1:1 بالدولار وتم إصدارها استنادًا إلى بروتوكول ERC-20 على الإيثيريوم. كانت الغاية من تصميمها هي توفير أداة ربط قانونية شفافة ومتوافقة لسوق العملات المشفرة، حيث وسعت تأثيرها تدريجياً من خلال البورصات وشبكات الدفع في البداية. في مارس 2021، أعلنت إحدى الشركات الكبرى في مجال الدفع دعمها لهذه العملة المستقرة كعملة تسوية، مما يدل على دخولها الرسمي في نظام المدفوعات المالية السائدة. في سبتمبر من نفس العام، أعلنت هذه العملة المستقرة عن تحويل أصول الاحتياطي بالكامل إلى أدوات قانونية عالية السيولة مثل النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مما أدى إلى التخلي بشكل كامل عن نموذج الرهن العقاري بالعملات المشفرة، مما عزز من مصداقية "الاحتياطي النقدي الكامل" الخاص بها. بحلول يناير 2022، بلغ حجم التداول لهذه العملة المستقرة 45.2 مليار دولار، متجاوزة في مرحلة ما العملات المستقرة الأخرى لتصبح أكبر عملة مستقرة على مستوى العالم. بعد انهيار بورصات العملات المشفرة في عام 2023، ارتفعت نسبة النقد في احتياطيات هذه العملة من 80% في 2022 إلى 93% في 2024، لتعزيز الثقة في السوق. على الصعيد الفني، توسعت هذه العملة المستقرة تدريجياً إلى نظام بيئي متعدد السلاسل، وقامت بتعزيز التوافق من خلال الاستحواذات وغيرها من الإجراءات. على الرغم من الشكوك التي أثيرت بسبب حدث التفكك القصير في 2023، فإن تعاونها الوثيق مع الجهات التنظيمية لا يزال يجعلها تمثل عملة مستقرة على مستوى المؤسسات، حيث تواصل دفع دمج الاقتصاد المشفر مع المالية التقليدية. الشركة المصدرة ستطرح أسهمها للاكتتاب العام في 5 يونيو 2025، حيث ارتفعت قيمتها بمقدار 6 مرات في عشرة أيام.

حتى عام 2017، تمكنت بعض العملات المستقرة من احتلال 90% من أزواج التداول في البورصات بفضل قدرتها على ربط النظام المالي التقليدي بنظام التشفير بسلاسة، حيث ارتفعت قيمتها السوقية من مليون دولار إلى 2 مليار دولار. وقد أدت إلى نشوء جنون التحكيم عبر المنصات: حيث ينتقل المتداولون بين البورصات المختلفة، مستفيدين من التسويات الفورية للعملات المستقرة، مما يمكنهم من تنفيذ العشرات من صفقات الفرق في اليوم، بزيادة تصل إلى مئة ضعف مقارنةً بأنظمة الدفع عبر الحدود التقليدية؛ كما أنها أسست جسر السيولة: حيث تجاوز حجم التداول على شبكة عملة مستقرة معينة 100 مليار دولار في عام 2017، وهو ما يمثل 40% من حجم تداول البيتكوين، حتى أنها جذبت أحد البنوك لإنجاز أول تحويل رواتب بالعملة المشفرة لشركة تعدين في إفريقيا باستخدام عملة مستقرة؛ كما أصبحت "الذهب الرقمي" في دول التضخم المفرط: في الأرجنتين، وصلت نسبة زيادة الأسعار في السوق السوداء للعملات المستقرة إلى 30%، حيث يعتبرها الناس خط الدفاع الأخير ضد تراجع قيمة العملة المحلية. لكن تحت مظاهر الازدهار، بدأت شقوق الثقة تنتشر بهدوء.

تظل "الربط 1:1" لبعض العملات المستقرة محاطة بالغموض: في عام 2015، تم سرقة 1500 بيتكوين من قبل قراصنة في إحدى البورصات، وفي عام 2016 تم سرقة 120,000 بيتكوين أخرى، نظراً لأن البورصة والعملات المستقرة تديرها نفس الشركة الأم، يُعتقد بشكل عام أن كلاهما شركات شقيقة؛ في عام 2018، كشفت إحدى العملات المستقرة لأول مرة عن أصول الاحتياطي، حيث شكل النقد 74%، وفي عام 2021 انخفضت نسبة النقد بشكل حاد إلى 2.9% في حادثة مثيرة للجدل، بينما كانت النسبة المتبقية عبارة عن سندات تجارية واتفاقيات إعادة شراء، مما أثار تساؤلات السوق حول القدرة على السداد. والأكثر خطورة هو أن عدم الكشف عن الهوية جعلها تتحول إلى "الممر الذهبي" للويب المظلم: في عام 2016، بلغ إجمالي حجم تداول العملات المستقرة التي تم ضبطها في قضية معينة 42 مليون دولار، وهو ما يمثل 1.2% من حجم تداولها؛ وفي عام 2017، أظهرت تحقيقات إحدى المؤسسات أن ما لا يقل عن 12% من التداولات في الأسواق الخارجية للبورصات تتعلق بغسل الأموال - حيث أصبحت العملات المستقرة "قناة غير مرئية" لتدفق الأموال الإجرامية.

جذور هذه الأزمة في الثقة تكمن في التناقض العميق بين "الأولوية للكفاءة" و"الصرامة في الثقة": حيث تحاول "الالتزامات 1:1" المرمزة استبدال الائتمان السيادي باليقين الرياضي، لكنها تقع في "مفارقة الثقة" بسبب الحفظ المركزي والعمليات غير الشفافة - فعندما يكتشف المستخدمون أن احتياطيات بعض العملات المستقرة موجودة فعليًا في فرع خارجي لأحد البنوك الكبرى، ويمكن للجهة المصدرة سحبها حسب الرغبة، فإن ما يُزعم أنه "سداد صارم" يتحول في瞬ة إلى وهم رقمي. وهذا ينذر بالسؤال النهائي الذي يجب أن تجيب عليه العملات المستقرة في المستقبل: كيف يمكن إيجاد توازن بين المثالية اللامركزية وقواعد المالية الواقعية؟

الفصل الثاني: النمو المتوحش وأزمة الثقة (2018-2022): الشبكة المظلمة، الإرهاب، وانهيار الخوارزميات

عندما ظهرت بيتكوين في عام 2009 بفكرة اللامركزية، لم يتوقع أحد كيف ستتحول إلى "الذهب الأسود" في العصر الرقمي. كانت الخصوصية والمرونة العابرة للحدود للعملات الرقمية المبكرة تجارب يوتوبية تهدف إلى مواجهة الرقابة المالية، لكنها تحولت تدريجياً إلى "البنك السويسري الرقمي" للمجرمين. كانت أسواق الإنترنت المظلم أول من رصد الفرصة: حيث يتم تداول المخدرات والأسلحة باستخدام بيتكوين، وأصبحت بعض العملات المجهولة الخيار المفضل لبرامج الفدية بسبب خصائصها الكاملة للخصوصية. بحلول عام 2018، أصبح للجريمة المشفرة سلسلة صناعية مكتملة - الهجمات الإلكترونية، وغسيل الأموال، والخطف والابتزاز تشكل حلقة مغلقة، حيث تجاوزت قيمة القضايا السنوية أكثر من مائة مليار دولار.

تحولت العملات المستقرة من "أداة دفع" في عالم التشفير إلى وسيلة لـ"التمويل الأسود"، حيث تتزامن الثورة في الكفاءة مع الانهيار في الثقة. بعد عام 2018، جعلت بعض العملات المستقرة بفضل خصائصها المجهولة والسيولة عبر الحدود منها "الممر الذهبي" للأنشطة الإجرامية: في عام 2019، اتهمت وزارة العدل في إحدى الدول منظمة هاكرز بغسل أكثر من 100 مليون دولار من خلال العملات المستقرة، حيث تم إخفاء الأموال بين كازينوهات تلك الدولة ومنصات تداول العملات الافتراضية في منطقة معينة؛ في عام 2020، تمكنت الجهات القانونية في إحدى المناطق من تفكيك قضية جمع 500 ألف دولار عبر الحدود من قبل منظمة إرهابية باستخدام العملات المستقرة، حيث تم تنفيذ "غسل-نقل-توزيع" الأموال بالكامل عبر محولات العملات. هذه الأحداث أجبرت منظمة دولية معينة على إصدار إرشادات متعلقة بالأصول الافتراضية في عام 2021، مطالبة مزودي الأصول الافتراضية بتنفيذ تدقيق KYC وAML، لكن تأخر التنظيم أدى بدوره إلى نشوء وسائل أكثر تعقيدًا للتجنب - حيث استغل المجرمون الثغرات في تراخيص مزودي الأصول الافتراضية، مستخدمين "العملات المستقرة-محولات العملات-العملات الخاصة" كطرق للاختفاء المالي.

إن ظهور وانهيار العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات قد دفع أزمة الثقة إلى ذروتها. في مايو 2022، تم إلغاء ربط عملة مستقرة خوارزمية في نظام بيئي معين بسبب أزمة السيولة، وكانت آلية انهيارها تُعتبر "عاصفة مثالية": من خلال تقديم فوائد عالية على الإيداع (20% سنويًا) لجذب المستخدمين لإيداع الرموز الأصلية وصك العملات المستقرة، وعندما تسبب الذعر في السوق في عمليات بيع، أجبرت الخوارزمية على حرق الرموز الأصلية للحفاظ على الربط، ولكن بسبب الضغط الكبير على البيع، أدى ذلك إلى إصدار غير محدود للرموز الأصلية، مما أدى إلى انهيار العملة المستقرة وفقدان حوالي 18.7 مليار دولار من القيمة السوقية، بالإضافة إلى إفلاس العديد من المؤسسات، حيث انخفضت القيمة السوقية لسوق التمويل اللامركزي بنسبة 30% في أسبوع واحد. كشفت هذه الكارثة عن العيب القاتل للعملات المستقرة القائمة على الخوارزميات - حيث أن استقرار قيمتها يعتمد بالكامل على ثقة السوق والتوازن الهش في منطق الشيفرة، وعندما يتجاوز مؤشر الذعر النقطة الحرجة، تتحول النماذج الرياضية على الفور إلى "عداد موت".

أزمة الثقة في العملات المستقرة المركزية تنبع من "العمليات الخفية" للبنية التحتية المالية. في عام 2021، عندما كشفت عملة مستقرة معينة عن أصول الاحتياطي، أثار نقص احتياطيات النقد تساؤلات في السوق حول قدرتها على السداد؛ في عام 2023، في حادثة انهيار بنك معين، تعرضت عملة مستقرة معينة بسبب احتياطيات تبلغ 5.3 مليار دولار.