دائرة IPO تثير الجدل: عمالقة صناعة التشفير يتعرضون للإهمال مما أثار الاستياء

مؤخراً، أكملت شركة Circle، التي تقف وراء عملة USDC المستقرة، الاكتتاب العام الأولي (IPO). كان من المفترض أن تكون هذه خطوة بارزة لصناعة التشفير نحو التمويل التقليدي، لكنها أثارت جدلاً واسعاً في الصناعة. قدم مستثمر بارز نقداً شديداً لنهج Circle في تخصيص الاكتتاب العام لصالح المؤسسات المالية التقليدية، متجاهلاً المشاركين الأصليين في مجال التشفير، وناقش "توافق المصالح"، وهو مفهوم أساسي في صناعة التشفير، في سياق نظام الاكتتاب العام التقليدي.

تم تحديد سعر طرح Circle العام عند 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع الأولي الذي يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا. سعر الإغلاق في اليوم الأول كان 84 دولارًا، وبعد أسبوع تجاوز 107 دولارات. وهذا يعكس بشكل كامل حماس وول ستريت للاستثمار في الأصول المشفرة، وخاصة العملات المستقرة.

من الأسباب التي تجعلني متفائلاً بأسهم Circle ( CRCL ) تشمل:

• هذا هو أول أداة استثمار مدرجة تركز على نمو العملات المستقرة في السوق
• من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة ليصل إلى أكثر من تريليون دولار من الأصول المدارة
• تملك USDC حاليًا 60 مليار دولار من حجم إدارة الأصول، بمعدل نمو سنوي يبلغ 91%

تشمل أسباب التشاؤم تجاه CRCL:

• نموذج الأعمال يعتمد بالكامل على الفائدة، والإيرادات تأتي بالكامل من الفوائد
• الاعتماد على منصة تداول معينة كوكيل للإصدار، تأخذ هذه المنصة حوالي نصف عائدات الفائدة
• الاعتماد على عملاق إدارة الأصول، والذي يتعاون مع العديد من البنوك، حيث تحاول هذه البنوك دخول سوق العملات المستقرة
• كانت الإيرادات والأرباح محدودة على مدى السنوات الثلاث والنصف الماضية
• سعر السهم الحالي البالغ 107 دولارات مرتفع.

ومع ذلك، فإن ما أثار الجدل حقًا هو طريقة Circle في عملية تخصيص الأسهم العامة. أفادت العديد من صناديق وشركات التشفير أنها حصلت إما على كمية ضئيلة من التخصيص أو لم تحصل على تخصيص على الإطلاق. تشمل هذه المؤسسات مستخدمي ومروجي USDC الأوائل، وحتى بعض المؤسسات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالجهات المُعَنية.

قال مستثمر ذو خبرة إنه لا يمكنه العثور على أي مؤسسة أصلية في مجال التشفير حصلت على معاملة معقولة في هذه الطرح العام الأولي. ويعتقد أن هذا النهج "سخيف للغاية" ويظهر قصور نظر Circle.

أكد هذا المستثمر أن انتقاده ليس ناتجًا عن عواطف، بل يستند إلى مبادئ. وأوضح أن شركته كانت في طليعة صناعة التشفير لسنوات عديدة، تتحدث وتقاتل من أجل الصناعة. لقد كشفوا عن سوء السلوك داخل الصناعة عدة مرات، حتى لو كان ذلك يعني الدخول في محادثات صعبة مع الشركاء.

يعتقد أن طريقة طرح الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle تتعارض تمامًا مع روح التشفير. لم تقم Circle باستخدام آلية ربط المصالح لتعويض المستخدمين، بل وزعت حصص الاكتتاب العام على تلك المؤسسات المالية التقليدية. من المحتمل أن هذه المؤسسات لا تفهم أعمال Circle، ولن تستخدم منتجاتها فعليًا.

بالنسبة لبعض الأصوات النقدية، قدم هذا المستثمر أيضًا ردًا:

1. حول الاتهام ب"الرغبة في الحصول على فوائد مجانية": يعتقد أن أي عميل له تأثير مباشر على نمو الأعمال يجب أن يحصل على نوع من المكافأة، لكن الطرح العام الأولي يختلف عن التوزيع المجاني، فهم مستعدون لشراء الأسهم بنفس السعر.

2. بشأن أنه يجب لوم المكتتبين بدلاً من Circle: أوضح أنه كجهة إصدار، تمتلك Circle السلطة النهائية لتوزيع الأسهم.

3. حول الاكتتاب العام الأولي الذي أدى إلى تقليص نسبة التخصيص العام بسبب الاكتتاب الزائد: أشار إلى أن هذه الصفقة لم تكن سلسة في البداية، حتى أصبحت شائعة فجأة في النهاية. الطلب الحقيقي من المشترين الأوائل تم تهميشه خلال العملية.

قال هذا المستثمر إن سلوك تخصيص الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle قد يؤثر على تطورها المستقبلي، ولا يزال يتعين مراقبته. إنه يتطلع إلى التقرير القادم عن حصة المؤسسات، ليرى أي المستثمرين اختارتهم Circle لمشاركة عوائد نموها.