عملة مستقرة：داخل السلسلة النقد العام وإعادة هيكلة المالية
نظرة عامة
عملة مستقرة正在构建 نظام نقد عام داخل السلسلة مدعوم بسندات الخزانة الأمريكية (M2). بلغ إجمالي القيمة المتداولة للعملات المستقرة الرئيسية حالياً 2200-2560 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 1% من M2 الأمريكية. ومن بين ذلك، تم تخصيص حوالي 80% من الاحتياطيات في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، مما يجعل الكيانات المصدرة مشاركاً رئيسياً في سوق الديون السيادية.
هذا الاتجاه أثر بشكل واسع:
أصبحت جهات إصدار العملة المستقرة مشترين رئيسيين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث يمكن أن يقارن حجم حيازتهم بدول متوسطة الحجم.
داخل السلسلة حجم التداول يتزايد بشكل كبير، حيث سيصل إلى 27.6 تريليون دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يصل إلى 33 تريليون دولار في عام 2025، متجاوزًا المجموع الكلي لشبكات بطاقات الائتمان الرئيسية.
من المتوقع أن يؤدي مشروع القانون الجديد إلى زيادة الدين العام بنحو 3.3 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تستوعب العملة المستقرة هذه الزيادة في إمدادات السندات الحكومية.
ستقوم التشريعات القادمة بتحديد السندات الحكومية قصيرة الأجل كأصول احتياطية قانونية، مما سيؤسس نظاماً أساسياً لتوسيع المالية وإمدادات العملات المستقرة.
آلية توسيع العملات المستقرة للنقد العام
عملية إصدار العملة المستقرة بسيطة لكنها تحمل تأثيرات اقتصادية كبرى مهمة:
يقوم المستخدم بإرسال الدولار الأمريكي إلى الجهة المصدرة.
يقوم المُصدر باستخدام الأموال المستلمة لشراء السندات الحكومية الأمريكية، ويقوم بإصدار عملة مستقرة بما يعادل ذلك.
تحتفظ السندات الحكومية كأصول ضمان في الميزانية العمومية للجهة المصدرة، بينما تتداول العملات المستقرة بحرية داخل السلسلة.
تشكّل هذه العملية نوعًا من "آلية نسخ العملات". تم استخدام العملة الأساسية لشراء السندات الحكومية، بينما تم استخدام العملة المستقرة كأداة دفع مثل الودائع الجارية. وبالتالي، تم تحقيق توسع النقد العام فعليًا خارج النظام المصرفي.
وفقًا للتوقعات، من المتوقع أن يصل إجمالي عملات مستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا ظل M2 ثابتًا، فإن هذا الحجم سيمثل حوالي 9% من M2، وهو ما يعادل تقريبًا حجم صناديق سوق النقد المؤسسية الحالية.
من خلال التشريع، جعلت الولايات المتحدة سندات الخزانة قصيرة الأجل إلزامية كاحتياطي متوافق، مما حول فعليًا توسع العملات المستقرة إلى مصدر تلقائي للطلب الهامشي على سندات الخزانة. هذه الآلية جعلت جزء التمويل بالديون الأمريكية خاصًا، وتحولت جهات إصدار العملات المستقرة إلى داعمين ماليين نظاميين. في الوقت نفسه، دفعت من خلال المعاملات بالدولار داخل السلسلة، الدولار نحو مستويات جديدة من الدولية.
تأثير على المحفظة الاستثمارية
بالنسبة لمحفظة الأصول الرقمية، تشكل العملات المستقرة الطبقة الأساسية من السيولة في سوق التشفير. إنها تهيمن على أزواج التداول، وتعتبر الضمانات الرئيسية في سوق الإقراض، وهي أيضًا وحدة الحساب الافتراضية. يمكن أن تعتبر الكمية الإجمالية المعروضة مؤشرًا فوريًا لمشاعر المستثمرين وميولهم تجاه المخاطر.
من المهم أن نلاحظ أن جهة إصدار العملات المستقرة يمكن أن تحصل على عوائد من السندات الحكومية قصيرة الأجل، ولكنها لا تدفع فائدة لحاملي العملات. وهذا يشكل فرقاً هيكلياً في التحكيم بين صناديق السوق النقدية الحكومية. في جوهرها، فإن اختيار المستثمر بين الاحتفاظ بالعملات المستقرة والمشاركة في أدوات النقد التقليدية هو موازنة بين السيولة على مدار الساعة والعائد.
بالنسبة لموزعي الأصول التقليدية بالدولار، أصبحت العملات المستقرة مصدر الطلب المستمر على سندات الخزانة قصيرة الأجل. الاحتياطي الحالي الذي يتراوح بين 150 مليار و200 مليار دولار يمكن أن يستوعب تقريبًا ربع تقديرات وزارة الخزانة لطرح سندات الخزانة في السنة المالية 2025 في ظل التشريع الجديد. إذا زاد الطلب على العملات المستقرة بمقدار تريليون دولار إضافي قبل عام 2028، يتوقع النموذج أن تنخفض عوائد سندات الخزانة لمدة 3 أشهر بمقدار 6-12 نقطة أساس، مما يؤدي إلى ميل منحنى العائد الأمامي نحو الانحدار، مما يساعد على خفض تكاليف التمويل قصيرة الأجل للشركات.
تأثير العملات المستقرة على الاقتصاد الكلي
أدخلت عملة مستقرة مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قناة لتوسيع النقود تتجاوز آلية البنوك التقليدية. كل وحدة من العملة المستقرة المدعومة بالسندات تعادل القوة الشرائية المتاحة، حتى لو لم يتم تحرير احتياطياتها الأساسية بعد.
علاوة على ذلك، فإن سرعة تداول العملة المستقرة تتجاوز بكثير حسابات الودائع التقليدية - بمتوسط سنوي يبلغ حوالي 150 مرة. في المناطق ذات معدل الاعتماد العالي، قد يؤدي ذلك إلى تضخيم ضغوط التضخم، حتى لو لم يحدث نمو في النقد العام. حتى الآن، فإن تفضيل العالم لتخزين الدولار الرقمي قد قيد انتقال التضخم على المدى القصير، لكنه أيضًا يساهم في تراكم الولايات المتحدة للديون الخارجية بالدولار على المدى الطويل.
إن الطلب على عملة مستقرة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3-6 أشهر قد أنشأ أيضًا طلبًا مستقرًا وغير حساس للأسعار على منحنى العائد في الأمام. وقد أدى هذا الطلب المستمر إلى تقليص الفجوة قصيرة الأجل، مما خفض من فعالية أدوات السياسة النقدية. مع زيادة تداول عملة مستقرة، قد تحتاج البنوك المركزية إلى اتخاذ إجراءات أكثر عدوانية من خلال التقييد الكمي أو رفع أسعار الفائدة السياسية لتحقيق نفس تأثير التقييد.
التحول الهيكلي للبنية التحتية المالية
حجم البنية التحتية للعملة المستقرة اليوم لا يمكن تجاهله. في العام الماضي، بلغ إجمالي التحويلات داخل السلسلة 33 تريليون دولار، متجاوزًا إجمالي الشبكات الائتمانية الرئيسية. تتمتع العملة المستقرة بقدرة تسوية شبه فورية، وقابلية البرمجة، وتكاليف منخفضة للغاية في المعاملات عبر الحدود، مما يجعلها أفضل بكثير من قنوات التحويل التقليدية.
في الوقت نفسه، أصبحت العملة المستقرة هي الأصول المضمونة المفضلة للإقراض اللامركزي، حيث تدعم أكثر من 65% من قروض البروتوكولات. تتوسع الأدوات داخل السلسلة التي تتعقب السندات الحكومية قصيرة الأجل بسرعة، مع نمو سنوي يتجاوز 400%. هذه الاتجاهات تخلق مجموعة من "نظام الدولار الثنائي": عملات بدون فائدة للتداول وعملات ذات فائدة للاحتفاظ بها، مما يضيف مزيدًا من الغموض على حدود النقد والأوراق المالية.
بدأ النظام المصرفي التقليدي أيضًا في الاستجابة. وقد أبدت بعض البنوك استعدادها لإصدار عملة مستقرة مصرفية بمجرد أن يسمح القانون بذلك، مما يظهر القلق بشأن انتقال أموال العملاء داخل السلسلة.
تأتي المخاطر النظامية الأكبر من آلية الاسترداد. على عكس صناديق النقد، يمكن تسوية العملات المستقرة في غضون دقائق. في ظل ظروف الضغط مثل فك الارتباط، قد يقوم المصدر ببيع سندات الخزانة الأمريكية بمئات المليارات من الدولارات في اليوم. لم يختبر سوق السندات الأمريكية بعد في بيئة الضغط الفوري من هذا النوع، مما يطرح تحديات لمرونته وترابطه.
النقاط الاستراتيجية والمراقبة اللاحقة
إعادة بناء الوعي النقدي: يجب أن تُعتبر العملة المستقرة كجيل جديد من اليورو والدولار - بعيدًا عن التنظيم، وصعب الإحصاء، ولكن له تأثير قوي على سيولة الدولار العالمية.
معدل الفائدة وإصدار السندات الحكومية: أصبحت معدلات الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل تتأثر بشكل متزايد بإيقاع إصدار العملات المستقرة. يُنصح بتتبع الزيادة الصافية في إصدار العملات المستقرة مع المزادات الأولية للسندات الحكومية، من أجل التعرف على الشذوذ في معدلات الفائدة وتشوهات التسعير.
توزيع المحفظة الاستثمارية:
للمستثمرين في العملات المشفرة: استخدم عملة مستقرة بدون فائدة في التداول اليومي، وخصص الأموال غير المستعملة للحصول على عوائد من المنتجات داخل السلسلة التي تتبع السندات الحكومية قصيرة الأجل.
للمستثمرين التقليديين: التركيز على حقوق ملكية جهة إصدار العملة المستقرة وهيكل السندات المهيكلة المرتبطة بعائدات الأصول الاحتياطية.
الوقاية من المخاطر النظامية: قد تؤدي تقلبات الاسترداد على نطاق واسع إلى انتقال مباشر إلى سوق السندات السيادية وسوق إعادة الشراء. يجب على إدارة المخاطر محاكاة السيناريوهات ذات الصلة، بما في ذلك ارتفاع معدلات السندات الحكومية، وضيق الضمانات، وأزمة السيولة اليومية.
لم تعد العملة المستقرة المدعومة بسندات الخزينة الأمريكية مجرد أداة مريحة للتداول بالعملة المشفرة. إنها تتحول بسرعة إلى "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو - تمويل العجز المالي، وإعادة تشكيل هيكل أسعار الفائدة، وإعادة بناء طريقة تداول الدولار على مستوى العالم. بالنسبة للمستثمرين في الأصول المتعددة وصانعي الاستراتيجيات الماكرو، أصبح فهم هذه الاتجاهات والتعامل معها ضرورة ملحة، وليس خيارًا.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ZeroRushCaptain
· 07-19 20:28
فقط ثق بأمريكا وانتظر أن تتعرض لـ 50% تراجع
شاهد النسخة الأصليةرد0
SocialFiQueen
· 07-19 19:40
ديون انفجرت، عملة مستقرة ليست مستقرة على الإطلاق
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektHunter
· 07-17 16:48
اتضح أن أكبر دائني تحولوا إلى الأمريكيين أنفسهم.
شاهد النسخة الأصليةرد0
rug_connoisseur
· 07-16 23:16
داخل السلسلة الكون لا يزال تحت سيطرة الإمبراطورية الأمريكية
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-afe07a92
· 07-16 23:16
بطاقة الائتمان تعرضت للهجوم
شاهد النسخة الأصليةرد0
MonkeySeeMonkeyDo
· 07-16 23:11
لماذا أشعر برائحة آلة طباعة النقود؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
HashBandit
· 07-16 23:11
يا رجل... الدين الوطني يصبح ضمانًا على الويب 3؟؟ يذكرني بتعدين البيتكوين في عام 2013 عندما كانت الكهرباء رخيصة بما يكفي لعدم جعلي أبكي بصراحة
عملة مستقرة: النقد العام داخل السلسلة المدعوم بالسندات الأمريكية يعيد تشكيل المشهد المالي والاستثماري
عملة مستقرة：داخل السلسلة النقد العام وإعادة هيكلة المالية
نظرة عامة
عملة مستقرة正在构建 نظام نقد عام داخل السلسلة مدعوم بسندات الخزانة الأمريكية (M2). بلغ إجمالي القيمة المتداولة للعملات المستقرة الرئيسية حالياً 2200-2560 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 1% من M2 الأمريكية. ومن بين ذلك، تم تخصيص حوالي 80% من الاحتياطيات في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء، مما يجعل الكيانات المصدرة مشاركاً رئيسياً في سوق الديون السيادية.
هذا الاتجاه أثر بشكل واسع:
أصبحت جهات إصدار العملة المستقرة مشترين رئيسيين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث يمكن أن يقارن حجم حيازتهم بدول متوسطة الحجم.
داخل السلسلة حجم التداول يتزايد بشكل كبير، حيث سيصل إلى 27.6 تريليون دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يصل إلى 33 تريليون دولار في عام 2025، متجاوزًا المجموع الكلي لشبكات بطاقات الائتمان الرئيسية.
من المتوقع أن يؤدي مشروع القانون الجديد إلى زيادة الدين العام بنحو 3.3 تريليون دولار، ومن المتوقع أن تستوعب العملة المستقرة هذه الزيادة في إمدادات السندات الحكومية.
ستقوم التشريعات القادمة بتحديد السندات الحكومية قصيرة الأجل كأصول احتياطية قانونية، مما سيؤسس نظاماً أساسياً لتوسيع المالية وإمدادات العملات المستقرة.
آلية توسيع العملات المستقرة للنقد العام
عملية إصدار العملة المستقرة بسيطة لكنها تحمل تأثيرات اقتصادية كبرى مهمة:
يقوم المستخدم بإرسال الدولار الأمريكي إلى الجهة المصدرة.
يقوم المُصدر باستخدام الأموال المستلمة لشراء السندات الحكومية الأمريكية، ويقوم بإصدار عملة مستقرة بما يعادل ذلك.
تحتفظ السندات الحكومية كأصول ضمان في الميزانية العمومية للجهة المصدرة، بينما تتداول العملات المستقرة بحرية داخل السلسلة.
تشكّل هذه العملية نوعًا من "آلية نسخ العملات". تم استخدام العملة الأساسية لشراء السندات الحكومية، بينما تم استخدام العملة المستقرة كأداة دفع مثل الودائع الجارية. وبالتالي، تم تحقيق توسع النقد العام فعليًا خارج النظام المصرفي.
وفقًا للتوقعات، من المتوقع أن يصل إجمالي عملات مستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا ظل M2 ثابتًا، فإن هذا الحجم سيمثل حوالي 9% من M2، وهو ما يعادل تقريبًا حجم صناديق سوق النقد المؤسسية الحالية.
من خلال التشريع، جعلت الولايات المتحدة سندات الخزانة قصيرة الأجل إلزامية كاحتياطي متوافق، مما حول فعليًا توسع العملات المستقرة إلى مصدر تلقائي للطلب الهامشي على سندات الخزانة. هذه الآلية جعلت جزء التمويل بالديون الأمريكية خاصًا، وتحولت جهات إصدار العملات المستقرة إلى داعمين ماليين نظاميين. في الوقت نفسه، دفعت من خلال المعاملات بالدولار داخل السلسلة، الدولار نحو مستويات جديدة من الدولية.
تأثير على المحفظة الاستثمارية
بالنسبة لمحفظة الأصول الرقمية، تشكل العملات المستقرة الطبقة الأساسية من السيولة في سوق التشفير. إنها تهيمن على أزواج التداول، وتعتبر الضمانات الرئيسية في سوق الإقراض، وهي أيضًا وحدة الحساب الافتراضية. يمكن أن تعتبر الكمية الإجمالية المعروضة مؤشرًا فوريًا لمشاعر المستثمرين وميولهم تجاه المخاطر.
من المهم أن نلاحظ أن جهة إصدار العملات المستقرة يمكن أن تحصل على عوائد من السندات الحكومية قصيرة الأجل، ولكنها لا تدفع فائدة لحاملي العملات. وهذا يشكل فرقاً هيكلياً في التحكيم بين صناديق السوق النقدية الحكومية. في جوهرها، فإن اختيار المستثمر بين الاحتفاظ بالعملات المستقرة والمشاركة في أدوات النقد التقليدية هو موازنة بين السيولة على مدار الساعة والعائد.
بالنسبة لموزعي الأصول التقليدية بالدولار، أصبحت العملات المستقرة مصدر الطلب المستمر على سندات الخزانة قصيرة الأجل. الاحتياطي الحالي الذي يتراوح بين 150 مليار و200 مليار دولار يمكن أن يستوعب تقريبًا ربع تقديرات وزارة الخزانة لطرح سندات الخزانة في السنة المالية 2025 في ظل التشريع الجديد. إذا زاد الطلب على العملات المستقرة بمقدار تريليون دولار إضافي قبل عام 2028، يتوقع النموذج أن تنخفض عوائد سندات الخزانة لمدة 3 أشهر بمقدار 6-12 نقطة أساس، مما يؤدي إلى ميل منحنى العائد الأمامي نحو الانحدار، مما يساعد على خفض تكاليف التمويل قصيرة الأجل للشركات.
تأثير العملات المستقرة على الاقتصاد الكلي
أدخلت عملة مستقرة مدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قناة لتوسيع النقود تتجاوز آلية البنوك التقليدية. كل وحدة من العملة المستقرة المدعومة بالسندات تعادل القوة الشرائية المتاحة، حتى لو لم يتم تحرير احتياطياتها الأساسية بعد.
علاوة على ذلك، فإن سرعة تداول العملة المستقرة تتجاوز بكثير حسابات الودائع التقليدية - بمتوسط سنوي يبلغ حوالي 150 مرة. في المناطق ذات معدل الاعتماد العالي، قد يؤدي ذلك إلى تضخيم ضغوط التضخم، حتى لو لم يحدث نمو في النقد العام. حتى الآن، فإن تفضيل العالم لتخزين الدولار الرقمي قد قيد انتقال التضخم على المدى القصير، لكنه أيضًا يساهم في تراكم الولايات المتحدة للديون الخارجية بالدولار على المدى الطويل.
إن الطلب على عملة مستقرة على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3-6 أشهر قد أنشأ أيضًا طلبًا مستقرًا وغير حساس للأسعار على منحنى العائد في الأمام. وقد أدى هذا الطلب المستمر إلى تقليص الفجوة قصيرة الأجل، مما خفض من فعالية أدوات السياسة النقدية. مع زيادة تداول عملة مستقرة، قد تحتاج البنوك المركزية إلى اتخاذ إجراءات أكثر عدوانية من خلال التقييد الكمي أو رفع أسعار الفائدة السياسية لتحقيق نفس تأثير التقييد.
التحول الهيكلي للبنية التحتية المالية
حجم البنية التحتية للعملة المستقرة اليوم لا يمكن تجاهله. في العام الماضي، بلغ إجمالي التحويلات داخل السلسلة 33 تريليون دولار، متجاوزًا إجمالي الشبكات الائتمانية الرئيسية. تتمتع العملة المستقرة بقدرة تسوية شبه فورية، وقابلية البرمجة، وتكاليف منخفضة للغاية في المعاملات عبر الحدود، مما يجعلها أفضل بكثير من قنوات التحويل التقليدية.
في الوقت نفسه، أصبحت العملة المستقرة هي الأصول المضمونة المفضلة للإقراض اللامركزي، حيث تدعم أكثر من 65% من قروض البروتوكولات. تتوسع الأدوات داخل السلسلة التي تتعقب السندات الحكومية قصيرة الأجل بسرعة، مع نمو سنوي يتجاوز 400%. هذه الاتجاهات تخلق مجموعة من "نظام الدولار الثنائي": عملات بدون فائدة للتداول وعملات ذات فائدة للاحتفاظ بها، مما يضيف مزيدًا من الغموض على حدود النقد والأوراق المالية.
بدأ النظام المصرفي التقليدي أيضًا في الاستجابة. وقد أبدت بعض البنوك استعدادها لإصدار عملة مستقرة مصرفية بمجرد أن يسمح القانون بذلك، مما يظهر القلق بشأن انتقال أموال العملاء داخل السلسلة.
تأتي المخاطر النظامية الأكبر من آلية الاسترداد. على عكس صناديق النقد، يمكن تسوية العملات المستقرة في غضون دقائق. في ظل ظروف الضغط مثل فك الارتباط، قد يقوم المصدر ببيع سندات الخزانة الأمريكية بمئات المليارات من الدولارات في اليوم. لم يختبر سوق السندات الأمريكية بعد في بيئة الضغط الفوري من هذا النوع، مما يطرح تحديات لمرونته وترابطه.
النقاط الاستراتيجية والمراقبة اللاحقة
إعادة بناء الوعي النقدي: يجب أن تُعتبر العملة المستقرة كجيل جديد من اليورو والدولار - بعيدًا عن التنظيم، وصعب الإحصاء، ولكن له تأثير قوي على سيولة الدولار العالمية.
معدل الفائدة وإصدار السندات الحكومية: أصبحت معدلات الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل تتأثر بشكل متزايد بإيقاع إصدار العملات المستقرة. يُنصح بتتبع الزيادة الصافية في إصدار العملات المستقرة مع المزادات الأولية للسندات الحكومية، من أجل التعرف على الشذوذ في معدلات الفائدة وتشوهات التسعير.
توزيع المحفظة الاستثمارية:
الوقاية من المخاطر النظامية: قد تؤدي تقلبات الاسترداد على نطاق واسع إلى انتقال مباشر إلى سوق السندات السيادية وسوق إعادة الشراء. يجب على إدارة المخاطر محاكاة السيناريوهات ذات الصلة، بما في ذلك ارتفاع معدلات السندات الحكومية، وضيق الضمانات، وأزمة السيولة اليومية.
لم تعد العملة المستقرة المدعومة بسندات الخزينة الأمريكية مجرد أداة مريحة للتداول بالعملة المشفرة. إنها تتحول بسرعة إلى "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو - تمويل العجز المالي، وإعادة تشكيل هيكل أسعار الفائدة، وإعادة بناء طريقة تداول الدولار على مستوى العالم. بالنسبة للمستثمرين في الأصول المتعددة وصانعي الاستراتيجيات الماكرو، أصبح فهم هذه الاتجاهات والتعامل معها ضرورة ملحة، وليس خيارًا.