فصل جديد من تنظيم Web3 في هونغ كونغ: توازن بين الامتثال والابتكار

في 31 مايو، تم تنفيذ سياسة تصفية منصات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ رسميًا، وستتوقف البورصات غير الممتثلة عن العمل. مع اقتراب الموعد النهائي، اختار حوالي نصف مقدمي طلبات VATP الانسحاب، مما أثار مناقشات واسعة في السوق. بعض الأصوات المتشائمة تعتبر أن هذا يمثل تراجع هونغ كونغ كمركز مالي، بل ويدعي البعض أن عصر Web3 في هونغ كونغ قد انتهى قبل أن يبدأ. لكن، هل هي الحقيقة حقًا؟ كيف يجب أن تتعامل الجهات التنظيمية مع تحديات Web3؟

في الواقع، إن هونغ كونغ كجسر Web3 بين الشرق والغرب، فإن موقعها الاستراتيجي قد بدأ للتو في الظهور.

العقد القادم من Web3: الامتثال الشامل

من منظور عالمي، فإن موقف هونغ كونغ التنظيمي الحالي ليس حالة منعزلة. من خلال النظر إلى الأسواق المالية الرئيسية في Web3 في العالم، يمكننا أن نلاحظ اتجاهًا مشتركًا.

تعتبر اليابان رائدة في تنظيم Web3، حيث بدأت عملية التنظيم منذ حادثة Mt.Gox في عام 2014، وأدخلت نظام تراخيص تبادل العملات الرقمية في عام 2017. حتى اليوم، تمت الموافقة على 23 تبادل عملات رقمية في اليابان، معظمها من الشركات المحلية. تشترك متطلبات التنظيم في اليابان في بعض القواسم المشتركة مع هونغ كونغ، مثل فصل الأصول واستخدام المحفظة الباردة، وقد لعبت هذه التدابير دورًا إيجابيًا في أزمة FTX.

سنغافورة والولايات المتحدة عززتا من力度 التنظيمية بعد أحداث ثري آرو كابيتال وFTX في عام 2022. على الرغم من أنه لا يوجد في الولايات المتحدة "الامتثال" منصات تداول رسمية، إلا أن شركة كوين بيس المدرجة في البورصة قد أدت بشكل جيد من حيث الامتثال التنظيمي، وقد شهدت مؤخراً زيادة كبيرة في الأداء. في الوقت نفسه، تواجه بعض المنصات الأخرى في الخارج تحديات تنظيمية أكبر بعد أحداث FTX.

تظهر هذه الحالات أن التنظيم يتجه نحو اتجاه أكثر تخصصًا ودقة. على الرغم من أن اليابان وسنغافورة تعرضتا للشكوك بشأن تشديد التنظيم في بداياتهما، إلا أن مع تحسين السياسات بشكل مستمر، أصبحت البيئة الرقمية Web3 في هذين المكانين أكثر نشاطًا.

أصدرت الولايات المتحدة مؤخرًا إطار تنظيم FIT21 (قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين) ، الذي قدم تعريفًا للأصول الرقمية (بما في ذلك DeFi و NFT) ، بالإضافة إلى معايير التمييز بين السلع والأوراق المالية ، مما قد يؤثر بشكل عميق على صناعة العملات المشفرة.

تخطط دول مثل جنوب شرق آسيا ودبي والهند وإيران أيضًا لإطلاق سياسات تنظيمية لـ Web3 في السنوات القادمة. حتى بعض الدول التي كانت غير نشطة في مجال العملات المشفرة سابقًا، مثل بعض دول أوروبا ونيجيريا، بدأت تشارك في هذه الموجة التنظيمية.

تسعى جميع الهيئات التنظيمية العالمية إلى عدم تفويت فرص Web3. بغض النظر عن نقطة البداية، ستتجه جميع السلطات القضائية في النهاية نحو التنظيم الدقيق. من حيث عدد البورصات المرخصة، تهيمن الشركات المحلية في كل مكان، وغالباً ما لا تتجاوز نسبة البورصات الخارجية 30٪.

ليس هذا فقط تحديًا تنظيميًا، بل هو أيضًا مشكلة تواجهها البورصات الخارجية. خلال فترة التنظيمات المريحة، كانت البورصات الخارجية تخدم ما يقرب من 200 مليون مستخدم. لكن هذه الحقبة قد ولت. باستثناء بعض البورصات الكبيرة التي ترغب في دفع غرامات كبيرة من أجل الامتثال، فإن بعض المنصات في البورصات التي سحبت طلباتها قد حصلت على تراخيص في سنغافورة، دبي، وغيرها، بينما حصلت بعضها على عدد أقل من التراخيص.

بالنسبة للبورصات الخارجية، ليس من السهل دخول المناطق الرئيسية للرقابة المالية. لقد انتهت عصر "التحكيم التنظيمي" في سوق العملات المشفرة.

بالمقارنة مع نموذج "إدارة ثم تنظيم" في الولايات المتحدة، اعتمدت هونغ كونغ استراتيجية "ترخيص ثم إدارة". منذ أن أطلقت هونغ كونغ سياسة تنظيم Web3 في عام 2022، بدأت الاتجاهات نحو الامتثال الشامل في الصناعة. اعتبارًا من 1 يونيو 2024، سيتم تنفيذ ترخيص AMLO رسميًا، وسيتم طرد البورصات غير الامتثالية. لا يزال هناك أكثر من نصف المتقدمين في الساحة. البورصات التي حصلت على الترخيص مثل منصة تداول معينة، تجاوز حجم تداولها 4400 مليار دولار هونغ كونغ، مما يظهر اتجاهًا جيدًا في التنمية.

لذلك، فإن خروج بعض البورصات لا يتطلب التشاؤم المفرط. من منظور تاريخي، هذه مجرد عملية تنظيف ضرورية تمر بها هونغ كونغ ومناطق تنظيمية أخرى. والأهم من ذلك، أن سياسة 531 تشير إلى أن هونغ كونغ قد حلت "مشكلة البورصات"، وهي أكثر التحديات التنظيمية تعقيدًا وتركيزًا في الأموال، وأنها قد أكملت خطوة رئيسية نحو التنظيم الشامل.

هونغ كونغ والولايات المتحدة: لعبة ويب 3 بين الشرق والغرب

ماذا ستكون الخطوة التالية بعد الانتهاء من التنظيم؟ لقد بدأت فترة المراهنة للتو.

قبل أربع سنوات، توقع مؤسس باي بال أن الصراعات السياسية في المستقبل ستتركز بين الذكاء الاصطناعي الشيوعي وتقنية التشفير الليبرالية.

اليوم، أصبح كل من الذكاء الاصطناعي وWeb3 قويين للغاية، وتعتبر الولايات المتحدة وهونغ كونغ بمثابة حصن جسر بين الشرق والغرب في صناعة Web3، وستقود لعبة التنافس بين مواقف التنظيم في كلا المنطقتين اتجاه تطوير Web3 على مستوى العالم.

لماذا نحتاج إلى المنافسة؟ على عكس الذكاء الاصطناعي، لم يعد من الممكن الاعتماد على التنظيم الاحتكاري في عصر ويب 3. لقد أنشأ ويب 3 المزيد من نماذج الأعمال القائمة على الاقتصاد الشبكي، والتي يمكن أن تتجاوز بسهولة الحدود المادية لتقديم الخدمات للعملاء.

وصف كتاب "الشخص السيادي" هذا السيناريو: "بفضل تطور تكنولوجيا المعلومات، يمكنك بسرعة خلق الثروة في الفضاء السيبراني، دون أن تتعرض لنهب الدول القومية. سيؤدي ذلك إلى تشكيل مطلب دستوري فعلي، وهو أنه قبل أن تطلب منك الحكومة دفع الفواتير، يجب عليها أن تقدم لك خدمة ترضيك بالفعل."

في المستقبل، قد تصبح القيادة السياسية أكثر شبهاً بروح ريادة الأعمال، حيث يجب أن تكون ودودة بما يكفي لجذب الاستثمارات والموهوبين. ليس Web3 هو الذي يحتاج إلى التنظيم، بل إن الجهات التنظيمية هي التي تحتاج إلى Web3.

لقد أصبحت موقف الولايات المتحدة مؤخرًا واضحًا جدًا. هذا العام، أصبحت موضوعات العملات المشفرة محور النقاش في الساحة السياسية الأمريكية لأول مرة. وفقًا لتقرير من منصة بيانات معينة، فإن حوالي ثلث الناخبين الأمريكيين يفكرون في موقف المرشحين من العملات المشفرة قبل التصويت. يعتقد 77% من الناخبين أن على المرشحين للرئاسة أن يكون لديهم على الأقل فهم للعملات المشفرة. ويعتقد 44% من الناخبين إلى حد ما أن "العملات المشفرة وتقنية البلوكشين هي مستقبل المال". بعض الشخصيات السياسية تذهب إلى حد الدعوة: "ضمان أن يحدث مستقبل العملات المشفرة في الولايات المتحدة!"

لقد تشكلت معالم الصراع بين الشرق والغرب، وأصبح صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) ساحة واضحة للمعركة. إن التحول السريع في موقف الولايات المتحدة تجاه ETF الخاص بـ ETH، بالإضافة إلى العوامل المحلية، قد يكون مرتبطًا أيضًا بإطلاق هونغ كونغ لصندوق ETF الخاص بـ ETH في أبريل.

على الرغم من أن هناك فجوة في الحجم بين صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ والولايات المتحدة في الوقت الحالي، إلا أنه من المتوقع أنه مع تحسين النظام البيئي، ستجذب هونغ كونغ المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما سيؤدي إلى تشكيل دورة جديدة من سوق الثيران المؤسسي.

في المستقبل، سوف يصبح صندوق ETF الخاص بـ ETH كأصل قابل للتخزين وكسب الدخل، حيث من المتوقع أن يصبح محور التركيز التالي للمنافسة. بعد انتقال إيثريوم من PoW إلى PoS، يمكن أن ينتج عن التخزين دخلًا سلبيًا مشابهًا للفائدة، حيث يبلغ معدل الفائدة السنوي في السوق حاليًا حوالي 4.5%. إذا قامت هونغ كونغ بإطلاق صندوق ETF للإيثريوم الفوري مع وظيفة التخزين أولاً، فلن يصبح الاشتراك في ETF بعد الحصول على عائدات التخزين سلوكًا مدفوعًا، بل سلوكًا مُربِحًا. قد يصبح هذا في بعض الأحيان "سندات أمريكية رقمية"، وقد تكون جاذبيته حتى أكبر من صندوق ETF للبيتكوين.

تتعلق تطورات صناعة الويب 3 ارتباطًا وثيقًا بالثقافة المحلية. على الرغم من أن الشرقيين يبدو أنهم أكثر انطواءً وحذرًا مقارنةً بالغرب الذي يتميز بالانفتاح والتنوع، إلا أن هذا لا يعني أنهم متأخرون.

لقد أصدرت هونغ كونغ حاليًا العديد من الوثائق التنظيمية، بما في ذلك "إرشادات مشغلي منصات تداول الأصول الافتراضية" و"إرشادات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب". هذه السياسات أكثر وضوحًا ونضجًا من "لوائح إدارة العقود الآجلة للسلع" التي استخدمتها الولايات المتحدة سابقًا، كما أنها تجنبت التورط في مسألة ما إذا كانت العملات المشفرة هي "أوراق مالية" أم "سلع".

مع اقتراب سوق الثور، سيصبح تأثير ثروة الصناعة أكثر وضوحًا، وسيظهر جيل جديد من الأثرياء. هونغ كونغ، كمنطقة تتمتع بميزة "القوة الغامضة الشرقية"، ستجذب المزيد من المواهب والأموال من البر الرئيسي والصينيين في الخارج مع تحسن سوق المال.

دورة المستقبل التالية، ستندمج Web3 مع المالية التقليدية على عدة أبعاد، مما يضخ حيوية جديدة في سوق المال في هونغ كونغ. في الوقت الحالي، أبدت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ احتمال فتح مجال الاستثمار في STO وRWA للمستثمرين الأفراد، مما يوسع سوق الأصول الافتراضية بشكل أكبر. بالإضافة إلى ذلك، فإن إطار تنظيم عملة هونغ كونغ المستقرة ومتاجر الأصول الافتراضية في السوق الموازية (OTC) يتقدم أيضًا. بمجرد فتح كل المسارات، ستجلب Web3 دافعًا جديدًا لسوق هونغ كونغ بأسره.

في هذه الموجة التاريخية، أي الشركات يمكن أن تبقى على الطاولة؟ لا شك أن البورصات هي الركيزة الأساسية في نظام Web3 البيئي في هونغ كونغ.

في المستقبل المنظور، ستظل البورصات المرخصة المتواجدة تلعب دوراً رئيسياً في ربط مجالات المالية المختلفة في Web3 في هونغ كونغ، بالإضافة إلى أعمالها التجارية الخاصة. على سبيل المثال، خلال إصدار ETF هذا، قامت منصة تداول معينة بدور الوصي، حيث قدمت الدعم للبنية التحتية الأساسية للجهة المصدرة. في المستقبل، ستلعب هذه البورصات دوراً لا غنى عنه في الأعمال المتعلقة بالأصول الحقيقية (RWA)، والعروض الأولية للأوراق المالية (STO)، وأعمال السوق خارج البورصة (OTC).

إنه لهذا السبب اضطرت بعض البورصات الخارجية إلى مغادرة طاولة هونغ كونغ. وهذا يؤكد تلك المقولة القديمة: "من يختلط بالشر، سيعود إليه في النهاية."

التطور دائمًا ما يشهد تقلبات، يجب علينا في لحظات الإنهاء في هونغ كونغ أن نحكم بعقلانية من منظور تاريخي شامل. قصة Web3 في هونغ كونغ لم تنته بعد، على العكس، قد تكون قد بدأت للتو.