تحليل لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ: بناء نظام مالي رقمي موثوق

في 21 مايو 2025، اعتمدت الجمعية التشريعية في هونغ كونغ " لائحة هونغ كونغ للعملة المستقرة"، مما يدل على دخول تنظيم التمويل المشفر مرحلة جديدة. ستدخل هذه اللائحة حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يوفر إطارًا قانونيًا واضحًا لإصدار واستخدام العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية (FRS) في هونغ كونغ. تهدف هذه الخطوة إلى وضع هونغ كونغ كمركز للأصول الافتراضية متوافق ومستقبلي، قادر على دعم تطوير التمويل القابل للبرمجة من الجيل التالي ضمن إطار سيادة القانون.

البنية التحتية القانونية

تُنشئ الأنظمة تعريفًا معقدًا للقيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة بأنها أداة محمية تشفيرًا، تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو تبادلها، وتعمل على تقنية دفاتر السجلات الموزعة (DLT). يتم تحديد "العملات المستقرة المحددة" بشكل أكبر على أنها رموز مرتبطة بالعملات الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل هيئات الإدارة المالية.

تشمل الأنشطة المنظمة نطاقًا واسعًا، بما في ذلك الإصدار، الاسترداد، الترويج، المشاركة في العمليات، وحتى التحريض غير المباشر للمقيمين في هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع تغطية شاملة للتنظيم، مما يقلل إلى الحد الأدنى من مساحة التحايل على التنظيم.

مبادئ دعم العملة القانونية هي متطلبات أساسية. تنص اللوائح على أنه يجب أن يكون أي "عملة مستقرة معينة" قابلاً للاسترداد بالكامل بعملتها القانونية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. تطلب إدارة المالية أن تكون الأصول الاحتياطية من أصول عالية الجودة وقابلة للتداول، وأن يتم تقييمها بنفس العملة القانونية المرتبطة بالعملة المستقرة. هذا لا يحمي فقط من مخاطر عدم تطابق العملات، بل يعزل المستخدمين أيضًا عن تقلبات سوق الأصول المشفرة.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأساس للتثبيت، مثل رموز العقارات، أو سلة السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. هذه الممارسة تمنع بشكل فعال تحكيم اللوائح، مما يعكس أولوية هونغ كونغ في الاستقرار المالي.

إطار الترخيص

أدخلت اللوائح نظام ترخيص شامل وحذر، مع التأكيد على الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على الأصول الاحتياطية عالية الجودة والسائلة التي تتوافق مع العملة المستقرة 1:1
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مشابهة.
• يجب أن يكون هناك آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد في الوقت الحقيقي وفقًا للقيمة الاسمية
• يجب أن يتم تعيين المساهمين والمديرين وموظفي إدارة العملات المستقرة بموافقة هيئة الإدارة المالية

يجب على الحائزين على الترخيص الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقارير السنوية للامتثال.

يسمح وزير المالية للمصدرين غير المرخصين بتقديم عروض عملة مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الحفاظ على بعض المساحة العملية دون انتهاك الخطوط الحمراء التنظيمية.

صلاحيات الرقابة وأدوات التنفيذ

حصلت هيئة إدارة المال على أدوات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء الفحوصات الميدانية وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، سحب أو إلغاء الترخيص، التحذيرات العامة، أوامر المصادرة وتعيين مدير قانوني.
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في العمل
• آلية التحكيم: إنشاء "محكمة مستقلة للعملة المستقرة" لإجراء مراجعة قضائية

سلوك محظور والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بشكل واضح على الأنشطة المحظورة، مما يعزز اليقين القانوني ويقوي الانضباط في السوق. تشمل الحظر الرئيسية:

• تشغيل بدون ترخيص
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• قيود الإعلان
• الاحتيال والسلوك المضلل
• جريمة تحريضية

أحكام انتقالية

تنص اللوائح على وجود فترة انتقالية محدودة زمنياً: إذا كان مُصدر العملة المستقرة يعمل فعلياً في هونغ كونغ قبل تنفيذ اللوائح رسمياً، فإنه يمكنه الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر إذا قدم طلب الترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى. يجب على من لم يحصل على ترخيص مغادرة السوق أو إكمال إجراءات التفويض وفقاً للقانون.

المقارنة الدولية والتمييز في موقع هونغ كونغ

تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة مقارنة بالاتحاد الأوروبي وسنغافورة والولايات المتحدة:

• إلزام استرداد القيمة الاسمية
• إدخال آلية إدارة قانونية
• مع الرقابة المصرفية المتداخلة

تظهر هذه الفروق الاستراتيجية أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار والربط بالعملة القانونية.

توكينغ الأصول المادية: الفرق الأساسي

إن تنظيم العملات المستقرة لا يعني أن توكنينغ الأصول المادية (RWA) قد تم الاعتراف به بشكل غير مباشر. لا تزال مشاريع RWA تواجه تحديات قانونية مستقلة، بما في ذلك نقل الأصول عبر الحدود، والقيود المفروضة على QFII، وغيرها من المشكلات. الحصول على رخصة للعملات المستقرة لا يعادل القدرة على القيام بأنشطة RWA بشكل قانوني.

التأثير الفعلي وتعديل الصناعة

ستغير القوانين الجديدة بشكل جذري طريقة تشغيل شركات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المصدِر: يجب أن يتمتع بإدارة مالية قوية، ودعم نقدي حقيقي، ومسؤوليات قانونية واضحة
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: قد تتطور إلى إدارة خزائن العملات المستقرة، ودعم KYC، وغيرها من الخدمات
• المستثمرون: تعزيز الأمان، ولكن قد يقل عدد خيارات العملة المستقرة في البداية
• منصة عالمية: يجب أن يتم وضع استراتيجيات امتثال مخصصة
• المطورون وبناة DeFi: يجب أن تكون الامتثال أولوية منذ البداية

الخاتمة

تعد لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ قرارًا استراتيجيًا يهدف إلى دمج التمويل المشفر ضمن نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لتدقيق صارم، وفحص الاحتياطيات، والحوار المستمر بشأن التنظيم. ومع ذلك، لا تزال هناك قضايا أعمق بحاجة إلى حل، مثل تطور العملات القابلة للبرمجة في الاقتصاد القائم على سيادة القانون، والتعايش بين التكنولوجيا اللامركزية والتنظيم المركزي، والتوازن بين الابتكارات المشفرة وثقة الجمهور، وغيرها. تسلط هذه التحديات الضوء على الفلسفة الأساسية في هونغ كونغ: إن جوهر تطور التمويل يكمن في السيادة، والاستقرار، والسلامة النظامية، وليس مجرد السعي وراء السرعة. فقط من خلال تنظيم فعال يمكن بناء الثقة في المجالات التي لا تستطيع فيها التكنولوجيا إثبات الثقة، مما يعزز التنمية المستدامة للابتكار.