تحليل اتجاه التطورات بعد ارتفاع سوق الأسهم

منذ أن أصدرت الجهات المعنية السياسات الجديدة، شهد سوق الأسهم الصيني ارتفاعًا ملحوظًا. كانت السياسات الجديدة والاجتماعات العليا أكثر من المتوقع في تعزيز معنويات السوق، حيث شهد سوق الأسهم A وسوق الأسهم في هونغ كونغ انتعاشًا قويًا، متصدرين الأسواق العالمية. ومع ذلك، بعد العطلات، شهد السوق تصحيحًا في ظل المعنويات المتفائلة، فهل هذه الجولة من السوق هي مجرد لحظة عابرة أم أن القاع الكبير قد ظهر؟ ستتم مناقشة هذا في المقال من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية المحلية، والسياسات، ومستوى التقييم العام لسوق الأسهم.

1. الأساسيات

بشكل عام، لا تزال الأسس المحلية ضعيفة، على الرغم من ظهور بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر بعد إشارات انعطاف واضحة. خلال فترة العطلات، شهدت معدلات الاستهلاك زيادة على أساس سنوي وأسبوعي، لكنها لم تنعكس بعد في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. في الأرباع القليلة القادمة، قد يشهد النمو الاقتصادي في الصين انتعاشًا معتدلًا مدفوعًا بالسياسات.

في سبتمبر، بلغ مؤشر مديري المشتريات في قطاع التصنيع (PMI) 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يدل على تحسن في حالة قطاع التصنيع؛ في حين بلغ مؤشر نشاط الأعمال غير التصنيعي 50.0%، بانخفاض قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر السابق، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير التصنيعي.

في أغسطس، وبسبب تأثير عوامل مثل قاعدة المقارنة العالية في نفس الفترة من العام الماضي، انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8% على أساس سنوي.

في أغسطس 2023، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في جميع أنحاء البلاد بنسبة 0.6% مقارنة بالعام السابق. حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، بينما ارتفعت أسعار السلع غير الغذائية بنسبة 0.2%؛ وارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5%. ومن يناير إلى أغسطس، كان متوسط ارتفاع أسعار المستهلكين على مستوى البلاد 0.2% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

في أغسطس، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 38726 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.1٪.

من وجهة نظر مؤشرات المالية المتقدمة، فإن الطلب على التمويل الاجتماعي بشكل عام غير كافٍ، ومنذ الربع الثاني، انخفضت M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفعت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية، مما يعكس عدم كفاية الطلب ووجود نوع من الدوران الفارغ في النظام المالي، مما يعيق فعالية نقل السياسة النقدية، ولا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير بحاجة إلى تحسين.

٢. السياسات

بالنظر إلى الخصائص السفلية المرحلية لسوق الأسهم A على مدى العشرين عامًا الماضية، فإن إشارات السياسة عادة ما تكون قوية وتتطلب تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت. تشير التجارب التاريخية إلى أن هذا هو الشرط المهم لاستقرار سوق الأسهم A وانتعاشه. في الآونة الأخيرة، تم إطلاق السياسات بشكل يفوق التوقعات، وقد ظهرت إشارات السياسة بالفعل.

في 24 سبتمبر، أعلن محافظ البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم استقرار سوق الأسهم. وتشمل التدابير الرئيسية اثنتين: الأولى هي إنشاء تسهيلات التبادل بين شركات الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، لدعم المؤسسات المؤهلة باستخدام السندات والأسهم المتداولة في صناديق المؤشرات ETF الخاصة بها، وأسهم مؤشر CSI 300 كضمان للحصول على السيولة من البنك المركزي، حيث يبلغ حجم العملية الأولى 500 مليار يوان؛ والثانية هي إنشاء قروض إعادة الشراء الخاصة لزيادة الحصص، مما يوجه البنوك لتقديم قروض للشركات المدرجة والمساهمين الرئيسيين، لدعم إعادة الشراء وزيادة الحصص في الأسهم، حيث يبلغ حجم القرض الأول 300 مليار يوان.

في 26 سبتمبر، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "التوجيهات بشأن دفع الأموال المتوسطة والطويلة الأجل لدخول السوق"، والتي تشمل ثلاثة جوانب تتعلق بتربية بيئة سوق رأس المال للأموال الطويلة والأعمال الطويلة، وتطوير قوي لصناديق الاستثمار العامة ذات الأسهم ودعم التنمية المستقرة لصناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات المساندة لدخول الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق، مع وجود 11 نقطة رئيسية.

إن الجذور الأساسية لمشكلة النمو في الصين الحالية هي الانكماش المستمر في الائتمان، واستمرار القطاع الخاص في تقليص الديون، وفشل توسيع الائتمان في القطاع الحكومي في تحقيق التحوط الفعال. ويرجع سبب هذه الحالة إلى أن توقعات العائد على الاستثمار منخفضة، وخاصةً في ظل الركود في أسعار العقارات والأسواق المالية، بالإضافة إلى أن تكاليف التمويل ليست منخفضة بما يكفي. تكمن جوهر التغييرات السياسية الحالية في التركيز على خفض تكاليف التمويل وتعزيز توقعات العائد على الاستثمار، مما يعتبر علاجًا مناسبًا. ولكن لتحقيق إعادة تضخم مستدامة على المدى المتوسط والطويل، هناك حاجة إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات الفعلية، وإلا فإن انتعاش السوق قد يكون من الصعب أن يستمر.

في 8 أكتوبر، أقام اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا، حيث قدمت معلومات حول "تنفيذ حزمة من السياسات الإضافية بشكل نظامي، وتعزيز الاقتصاد نحو هيكل أفضل، واستمرار الوضع التنموي نحو الأفضل". لقد كانت السوق تتابع هذا المؤتمر الصحفي باهتمام كبير، وتتوقع رؤية سياسات مالية عكسية كبيرة النطاق، ولكن لم تظهر في الاجتماع السياسات المالية الجذرية التي كانت السوق تتوقعها بشكل عام، وهذا هو أحد الأسباب الرئيسية لتصحيح السوق بعد العطلة.

ثلاث، التقييم

من خلال خصائص القاع في الأسواق السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض، أو درجة الانخفاض، أو مستوى التقييم، فقد أظهرت هذه الجولة من السوق بالفعل خصائص القاع.

حتى 9 أكتوبر، تم استعادة مستوى تقييم سوق الأسهم A إلى بالقرب من الوسيط. بالمقارنة التاريخية العمودية، كانت درجة الارتداد في نهاية سبتمبر مرتفعة جداً، حيث وصلت إلى مستوى مضاعف PE المتوقع لإعادة تشغيل الاقتصاد في بداية عام 2023. بالمقارنة الأفقية مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا يزال تقييم السوق الصيني مقارنة بالأسواق الناشئة هو الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بالقرب من مستوى كوريا.

بشكل عام، يكمن مفتاح انعكاس السوق في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. حتى الآن، لم تتحسن بيانات الأساسيات بشكل ملحوظ، حيث يعتمد الارتفاع القصير الأجل الأخير بشكل رئيسي على التوقعات والدفع المالي. غالبًا ما يصاحب السوق عالي التقلب ردود فعل مفرطة، ويعد التصحيح بعد الارتفاع الكبير في التاريخ أمرًا منطقيًا وضروريًا من الناحية الفنية. بعد تعزيز السياسة النقدية، فإن ما إذا كانت السياسة المالية ستتبع ذلك هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على إيقاع السوق الصاعد وفضاءه في الفترة الأخيرة.

! [دورة التداول: بعد الطفرة الملحمية ، إلى أين يذهب سوق الأسهم A من هنا؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2fc30da715baaa724136015e844be482.webp)

من منظور طويل الأمد، قد يكون الانخفاض الأخير تصحيحًا وليس نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد يكون الحد الأدنى للسوق A قد ظهر بالفعل، لكن المرحلة الرئيسية للارتفاع لم تصل بعد. يجب على المستثمرين أن يتحلوا بالصبر ويركزوا على تنفيذ السياسات والتحسن الفعلي في الأساسيات الاقتصادية.