الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يشرح الاتجاهات الجديدة في تنظيم الأصول الرقمية

أنا ممتن للغاية لفرصة مشاركة آرائي مع الضيوف المتميزين في حلقة النقاش حول التوكن اليوم.

موضوع النقاش اليوم ذو طابع ملح للغاية، حيث إن عددًا متزايدًا من الأوراق المالية ينتقل من قواعد بيانات "خارج السلسلة"( التقليدية إلى أنظمة دفتر الأستاذ الموزع القائمة على "على السلسلة").

يمكن مقارنة التحول من النظام التقليدي إلى النظام القائم على السلسلة في الأوراق المالية بتطور تسجيل الصوت قبل عقود من الزمن من الألبومات الفينيل إلى الأشرطة ثم إلى التنسيقات الرقمية. بعد رقمنة المحتوى الصوتي، أصبح من السهل نقله وتعديله وتخزينه، مما جلب ابتكارات ضخمة لصناعة الموسيقى. تخلص الصوت من قيود التنسيقات الثابتة، مما حقق التوافق والتشغيل البيني بين مختلف الأجهزة والتطبيقات. يمكن إعادة تشكيله وتقسيمه وبرمجته، مما يخلق منتجات جديدة تمامًا. هذا دفع أيضًا نحو تطوير أجهزة الأجهزة الجديدة ونماذج الأعمال للبث المباشر، مما أفاد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي بشكل كبير.

تمامًا كما أعادت ثورة الصوت الرقمي تشكيل صناعة الموسيقى، فإن الانتقال إلى السلاسل قد يغير جميع جوانب سوق الأوراق المالية، حيث يمكن أن يخلق طرقًا جديدة تمامًا لإصدار الأوراق المالية وتداولها وامتلاكها واستخدامها. على سبيل المثال، يمكن أن توزع الأوراق المالية على السلسلة الأرباح بشكل دوري وشفاف للمساهمين من خلال العقود الذكية. كما أن التوكنيز يمكن أن تحول الأصول التي تعاني من نقص السيولة إلى فرص استثمارية سائلة، مما يعزز تشكيل رأس المال. من المتوقع أن تقدم تقنية blockchain حالات استخدام مبتكرة واسعة للأوراق المالية، مما يؤدي إلى ظهور أنشطة سوقية جديدة لم تأخذها الأنظمة القائمة في الاعتبار بعد.

لجعل الولايات المتحدة "المركز العالمي للتشفير" كما تصورها الرئيس ترامب، يجب على الهيئات التنظيمية مواكبة وتيرة الابتكار، والنظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إصلاحات تنظيمية لتناسب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول الرقمية. قد لا تكون القواعد المصممة للأوراق المالية خارج السلسلة متوافقة أو ضرورية للأصول على السلسلة، وقد تعوق التطور الصحي لتكنولوجيا البلوكتشين.

بصفتي رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، فإن من مسؤولياتي الهامة وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول الرقمية، وإرساء قواعد واضحة لإصدار الأصول الرقمية وحفظها وتداولها، مع مكافحة السلوكيات غير القانونية بشدة. تعتبر القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، كما تساعد بشكل خاص في تمكينهم من التعرف على الاحتيالات غير القانونية.

لقد استقبلت هيئة الأوراق المالية والبورصات يوماً جديداً. لن تعتمد السياسات بعد الآن على إجراءات تنفيذية مؤقتة. بدلاً من ذلك، سنستفيد من القواعد الحالية لوضع المعايير التي يمكن تنفيذها وتفسيرها ومنح الاستثناءات لمتداولي السوق. ستعود أساليب التنفيذ إلى النية الأصلية للكونغرس، وهي تنظيم السلوكيات التي تنتهك هذه الالتزامات المحددة، لا سيما فيما يتعلق بالاحتيال وتلاعب السوق.

تتطلب هذه المهمة تنسيقًا بين عدة أقسام داخل SEC، لذا أنا سعيد لرؤية التعاون بين المفوض Uyeda والمفوضة Peirce لتأسيس مجموعة عمل متخصصة في الأصول الرقمية. لقد واجهت SEC منذ فترة طويلة تحديات في صياغة السياسات بشكل مستقل. تُظهر هذه المجموعة المتخصصة كيف يمكن لأقسامنا السياسية المختلفة العمل معًا لتوفير الوضوح واليقين الذي يحتاجه الجمهور على المدى الطويل.

الآن، سأركز على ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول الرقمية: الإصدار، والحفظ، والتداول.

الإصدار

أولاً، أود أن أطلب من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وضع إرشادات إصدار واضحة ومعقولة للأصول الرقمية التي يتم تصنيفها كسندات أو تخضع لعقود استثمار. حالياً، هناك أربع مؤسسات فقط لإصدار الأصول الرقمية أكملت تسجيل الإصدار والإصدار وفقاً للائحة A. تتجنب مؤسسات الإصدار بشكل عام مثل هذه قنوات الإصدار، جزئياً بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا كانت مؤسسة الإصدار تخطط لإصدار ليس من الأوراق المالية التقليدية ( مثل الأسهم أو السندات أو الأوراق المالية )، فمن الصعب عليهم تحديد ما إذا كانت أصولهم الرقمية تشكل "سندات" أو تخضع لعقود استثمار.

على مدى السنوات القليلة الماضية ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية ما أسميه "عقلية النعام" - على ما يبدو على أمل أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. تبع ذلك تحول إلى استراتيجية "إنفاذ القانون قبل الاستجواب". بينما تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها على استعداد للتواصل مع المسجلين المحتملين لتشجيع "الاستشارات المباشرة" ، فقد ثبت أن هذا الادعاء قصير الأجل وغالبا ما يكون مضللا ، حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإجراء التعديلات اللازمة على نموذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال ، لا يزال نموذج S-1 يتطلب تفاصيل التعويض التنفيذي واستخدام الأموال ، والتي قد لا تكون جوهرية لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. في حين أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد عدلت سابقا أشكالها للأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري ، إلا أنها لم تفعل ذلك في مواجهة اهتمام المستثمرين المتزايد بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا تعزيز الابتكار من خلال "المربع والدائري".

أنا ملتزم بدفع هيئة الأوراق المالية والبورصات لتطوير نهج جديد. أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرا بيانا بخصوص التزامات معينة للتسجيل والعرض وأوضحوا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وآمل أن يواصل الموظفون تقديم توضيحات بشأن الأنواع الأخرى من الإصدارات والأصول، كما أوعزت. ومع ذلك ، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية والموانئ الآمنة مناسبة تماما لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه التصريحات ليست سوى تدابير مؤقتة - إجراء شامل من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات ضروري وضروري. في الوقت نفسه ، طلبت من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات النظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل وموانئ آمنة لفتح مسار لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها سلطة تقديرية واسعة لاستيعاب صناعة التشفير بموجب قوانين الأوراق المالية ، وأعتزم استخدام هذه السلطة على أكمل وجه.

الوصاية

ثانيا ، أؤيد منح المسجلين مزيدا من الاستقلالية ليقرروا بأنفسهم كيف يريدون الاحتفاظ بالأصول المشفرة. ألغى موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرا نشرة محاسبة الموظفين رقم 121 ، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تتطلع إلى تقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة. الإعلان في حد ذاته خطأ فادح. لا يمتلك الموظفون سلطة اتخاذ مثل هذا الإجراء الواسع خارج الإجراء الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات دون إشعار وتعليق على وضع القواعد. تسبب الإجراء في ارتباك غير ضروري ، وتجاوزت تداعياته اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك ، يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن تفعل أكثر بكثير من إلغاء SAB 121 لتصبح أكثر قدرة على المنافسة في سوق خدمات الحفظ القانونية والمتوافقة.

من الضروري توضيح أنواع الحراس التي تتوافق مع مؤهلات "الحارس المؤهل" وفقًا لقانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار، وتحديد الاستثناءات المعقولة لمتطلبات الحراسة المؤهلة، لتناسب الممارسات الشائعة في سوق الأصول الرقمية. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق استخدام حلول الحراسة الذاتية، التي تستخدم تقنيات أكثر تقدمًا لحماية الأصول الرقمية مقارنة ببعض الحراس في السوق. لذلك، قد تحتاج قواعد الحراسة إلى التحديث للسماح بالحراسة الذاتية في حالات معينة.

علاوة على ذلك، قد يكون من الضروري إلغاء إطار "الوسطاء التجاريين ذوي الأغراض الخاصة" واستبداله بنظام أكثر منطقية. حاليًا، هناك شركتان فقط تعملان كوسطاء تجاريين ذوي أغراض خاصة، وهو ما يرجع بوضوح إلى القيود الصارمة المفروضة على هذه الكيانات. لم يُمنع الوسطاء أبدًا من العمل كأمناء لأصول رقمية غير أوراق مالية أو أوراق مالية للأصول الرقمية، لكن قد تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى اتخاذ إجراء لتوضيح مدى تطبيق قواعد حماية العملاء ورأس المال الصافي على هذه الأنشطة.

التداول

ثالثًا، أؤيد السماح للمسجلين بتداول المزيد من أنواع المنتجات على منصاتهم، والاستجابة لاحتياجات السوق للقيام بالأنشطة التي منعت سابقًا من قبل SEC. على سبيل المثال، حاول بعض الوسطاء دخول السوق من خلال "تطبيقات فائقة"، تقدم تداولًا متكاملًا للأوراق المالية، والأصول غير المالية، وخدمات مالية أخرى. لم تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين يمتلكون أنظمة تداول بديلة تسهيل تداول الأصول غير المالية، بما في ذلك من خلال "تداولات المقارنة" بين الأوراق المالية والأصول غير المالية. لقد طلبت من موظفي SEC المساعدة في تصميم نظام تنظيم ATS حديث، ليتناسب بشكل أفضل مع الأصول الرقمية. علاوة على ذلك، طلبت من الموظفين النظر فيما إذا كان هناك حاجة لمزيد من الإرشادات أو وضع قواعد لتعزيز إدراج وتداول الأصول الرقمية في البورصات الوطنية.

بينما تسعى لجنة الأوراق المالية والبورصات وفريقها لوضع إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية، ينبغي ألا يُجبر المشاركون في سوق الأوراق المالية على التوجه إلى الخارج لإجراء ابتكارات في تقنية البلوكشين. أود أن أستكشف ما إذا كان من المناسب منح إعفاءات مشروطة للمرخص لهم وغير المرخص لهم الذين يسعون إلى طرح منتجات وخدمات جديدة في السوق، إذا كانت هذه المنتجات والخدمات قد تتعارض مع القواعد الحالية للجنة.

أتطلع إلى التنسيق والتعاون مع إدارة ترامب وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة في سوق الأصول الرقمية العالمية.